AI savdosi endi hammada bir xil o‘sib, bir xil pasaymayapti: optik tarmoqlar va ma'lumot markazlari yetakchilik qilmoqda, xotira va elektr energiyasi mavzusi orqada qolmoqda

Goldman Sachs hosilaviy mahsulotlar treyderi ogohlantirdi: AI sektori umumiy ko‘tarilish va qulash davri tugagan bo‘lishi mumkin, bozor yanada tanlovchan mavzuli farqlanish bosqichiga o‘tdi; shu bilan birga, Federal zaxiraning kutilmalari "qo‘rquv"dan "xotirjamlik"ka o‘tdi, bu esa indekslarning xavf/foydasini sustlashtirmoqda.

Goldman Sachs’ning ETF va maxsus shakllangan savatlarda volatillik savdosi bo‘limi rahbari Shawn Tuteja so‘nggi bozor baholov hisobotida AI savdosidagi yuqori bog‘liqlik buzilayotganini qayd etdi. Bu yil aprel-iyun oylari ko‘tarilish davri va iyul oyidagi sotiluvlarda AI’ning turli kichik mavzulari deyarli bir-biriga bog‘liq harakat qilgan bo‘lsa-da, oxirgi ikki haftada aniq farqlanish paydo bo‘lib, optik tarmoqlar, ma’lumot markazlari va yangi paydo bo‘lgan neocloud xizmati kompaniyalari qayta tiklanishning yetakchisiga aylangan, xotira va AI elektr quvvat mavzulari esa ancha ortda qolgan.

Tuteja, shuningdek, ogohlantirdi: bozorda Federal zaxira siyosatiga nisbatan kayfiyat iyul oyidagi "stavka oshirishdan qo‘rquv"dan deyarli "mumkin bo‘lgan har qanday natijani ijobiy kutish" holatiga o‘tdi va bu o‘zgarish avvalgi assimetrik imkoniyatlarni pasaytirdi. U S&P 500 uchun yil oxiri maqsadini 8000 punktda qoldirmoqda, biroq oldingi yarim oyda indeks tor koridorda tebranadi va umumiy xavf/foyda jozibadorligi pasayadi, deb kutmoqda. Shu sharoitda u investorlarga AI sektorida ko‘proq tanlovchan strategiya tanlashni, yuqori Beta xususiyatli umumiy portfel kengaytirishdan tiyilishni tavsiya etmoqda.

Kuchli moliyaviy hisobot mavsumi narxlarni ko‘tarmayapti, bozor oraliq tebranishga o‘tdi

Ushbu moliyaviy hisobot mavsumi ko‘rsatkichlari jihatidan juda kuchli. Tutejaning qayd etishicha, S&P 500 tarkibidagi aksiyalarning 90 foizi ikkinchi chorak natijalarini chiqargan, ularning 64 foizi bir aksiyaga to‘g‘ri keluvchi daromadda bozordagi umumiy kutilmadan kamida bitta standart og‘ish yuqori natija ko‘rsatgan va bu tarixda eng yuqori ko‘rsatkichlardan biri; natijada 2027 yil daromad prognozlari 2% ga oshdi.

Shunga qaramay, bozor bu kutilishdan ustun natijalarga javoban juda sovuqqon harakat qilmoqda. Bir standart og‘ishdan yuqoriroq kutilmagan aksiyalarning ertasi kuni S&P 500 nisbatan mediana o‘sish farqi atigi 33 punktni tashkil qilib, 2010 yildan boshlab bo‘lgan tarixiy mediana (95 punkt)dan ancha past. Texnologiya sektori ko‘rsatkichlari yanada sust — kutilmagandan yaxshi natija ko‘rsatgan kompaniyalar ertasi kuni S&P 500dan o‘rtacha 99 punkt past chiqdi.

Tuteja bu hodisani bozor kayfiyati strukturasidagi o‘zgarish bilan izohlaydi. Iyulda mijozlar xavf darajasini ancha pasaytirgan, global fundamental uzun/qo‘shimcha hedj fondlari so‘nggi to‘rt yildagi ikkinchi eng yomon oylik chekinishga uchradi. Hozir esa, mijozlarning sof pozitsiyasi so‘nggi besh yildagi 67 foizli darajaga yetdi, umumiy pozitsiya esa 89 foiz, bozor past pozitsiyada emas.

O‘tgan hafta seshanba kuni S&P 500dagi call opsiyalari kunlik hajmi 4 mln donani tashkil etdi, bu tarixiy rekorddir. qisqa muddatli put/call skev ikkita kun ichida dekada bo‘yi eng katta pasayishga yaqin — bu signallar kayfiyat tez isinayotganini ko‘rsatmoqda.

Bozor Federal zaxiraning stavka oshirishidan "qo‘rquv"dan "xotirjamlik"ka o‘tdi, hedj qiymati oshmoqda

Tutejaning fikricha, hozirgi bozor Federal zaxiraning sentabr yig‘ilishi bo‘yicha narxlashida "har qanday holat yaxshi" degan optimistik mantiq ustuvor: yoki Federal zaxira "holatni barqarorlashtiradigan" yumshoq stavka oshirish scenariysi, yoki hech qanday o‘zgarishsiz, natijada kuchli daromad asosida "rotatsiya-kengayish" treydlari davom etadi. Har ikkala holatda ham neft narxining ancha pasayishi taxmin qilinmoqda.

O‘sha kunning CPI ma’lumotidan oldin, investorlar yadro inflyatsiya bo‘yicha kutilmalarni asosan 21–22 punkt deb ta’kidladi, sentabr stavka oshirish ehtimoli 50/50 atrofida. Mablag‘ oqimi shuni ko‘rsatadiki, bozor ko‘proq dovdirash natijasidan foyda ko‘rishga pozitsiya tutdi, shovqinsiz natijadan esa himoyalanish kamroq ahamiyat kasb etdi.

Tuteja, bu “qo‘rquv”dan “xotirjamlik”ka o‘tish kayfiyati aynan indekslar uchun xavf/foyda balansi susayganining asosiy sababi ekanini ta’kidlaydi.

U tavsiya etadiki, agar CPI chiqishidan so‘ng bozor ko‘tarilsa, S&P 500dan AI aksiyalarni chiqarib tashlangan (SPXXAI) put spreadlarni sotib olish mumkin — bu sentabr Federal zaxira qaroriga qadar makro noaniqliklar uchun hedj bo‘lishi mumkin. U quyidagi struktura bo‘yicha misol keltiradi: SPXXAI 9 oylik muddati uchun 90/97% put spread, narxi taxminan 0.93%, muddati 19 kun.

AI savdosi ichida farqlanish: asosiy ko‘rsatkichlardagi tafovutlar narxga ta’sir qila boshladi

Tuteja, AI sektoridagi farqlanishni asosiy va texnik omillar birgalikda kuchaytirayotganini ta’kidladi.

Asosiy ko‘rsatkichlar bo‘yicha, Goldman Sachs texnologiya tahlilchisi Peter Callahan, iyuldagi sotiluv ko‘p jihatdan texnik o‘zgartirish edi, biroq ochiq manbali model va AI kapital xarajatlaridagi “tirbandlik”ga doir munozaralar fonida asosiy tafsiyalar ham o‘zgarib bormoqda, deb hisoblaydi. Ikkinchi chorak hisobotidan so‘ng 2027 yil kapital xarajatlar yo‘li aniq tus olib borgan sari, investorlar Qaysi kichik mavzu doimiy daromad keltira olishini diqqat bilan o‘rganmoqda.

Callahan ayniqsa, ikki yangi muhokama markaziga e’tibor qaratadi:

Birinchidan, software sektorida "Inference Economy" (Xulosa iqtisodi) tushunchasi qiziyapti; SNOW, DDOG, PLTR, CRWD, PANW, OKTA, TWLO singari muhim AI ilovalari, AI model va hisoblash quvvati muammolariga sezgir bo‘lmagan kompaniyalar e’tiborni oshirmoqda;

Ikkinchidan, xotira (DRAM, NAND, HDD) sektori investorlari endi "o‘rtacha narx va yalpi foyda asosida" daromad o‘sishidan "barqarorlik, uzoq muddatli shartnomalar va kapital qaytish asosida" qiymat kengayishiga tomon og‘ib bormoqda, bahslar ancha ko‘paygan.

Shuningdek, elektr mavzusi oraliq muddatli saylovoldi siyosiy noaniqlik va ERCOT nazorati muammosi bosimi ostida qolmoqda.

Leverage ETF’lar sotuvdan qaytarilishi va yuqori implied volatillik, AI sektori tiklanishiga to‘siq

Texnik omillar bo‘yicha, Tutejaning ma’lumotiga ko‘ra, AQSH yarimo‘tkazgich leverage ETF’lari boshqaruvidagi aktivlar hajmi hozirda 99 mlrd dollarni tashkil qiladi va tarixiy maksimumi 157 mlrd dollar bo‘lgan edi.

E’tiborga molik jihati shundaki, iyul oyidagi sotiluvda bozorda taxminan 15 mlrd dollarlik "ortiqcha" xarid bo‘ldi - ya’ni spot bozor pasayganiga qaramay leverage ETFlarga ortiqcha sarmoya kiritildi. Avgustda esa spot bozor ko‘tarilishi natijasida NAV o‘sdi, biroq bu faqat AUM ko‘payishining yagona manbai ko‘tarilishda investorlar pullarini qaytarib, pozitsiyasini qisqartirishda foydalanmoqda.

Implied volatillik bozori esa mijozlar ushbu aksiyalarga qaytayotganda hali ehtiyotkorona yondashayotganini ko‘rsatmoqda. Bunga, ehtimol, pozitsiya tuzilmasi endi sog‘lomroq bo‘lib, leverage ETF’larda haddan tashqari ko‘p call pozitsiya qisqargani sababdir.

29 iyuldan buyon, Goldman Sachs AI liderlar savati (GSTMTAIP)ning o‘rtacha implied volatilligi 10 punktdan ko‘proq (14,3%) pasaydi; buning aksiga SPXXAI implied volatilligi faqat 3 punkt yoki 11.8%ga tushdi.

Shunga qaramay, AI sektori uchun implied volatillik indeksga nisbatan yetarli darajada qimmat — bu 2023 yil boshidan beri (so‘nggi ikki oy bundan mustasno) eng yuqori ko‘rsatkich. Natijada, opsiyalar orqali long strategiya yoki hedj xarajatlari yuqoriligicha qolmoqda va bu mijozlar uchun bozorga qaytishda asosiy to‘siq bo‘lib turibdi.

Tuteja, hozirgi implied volatillikda oddiy aksiyalarni olayotganda call ratio overlay strategiyasini yoki put sotib call spready moliyalash orqali himoyali levered growth strategiyasini to‘liq yuqori Beta bilan pozitsiyaga qaraganda foydaliroq, deb hisoblaydi.

Misol sifatida, GSTMTMEM 31 dekabr muddatli, 85% put soting, 115/150% call spreadni oling, taxminiy sof xarajat 1.45%, muddati 50 kun.

Kuchli "Bull" mantiqi o‘zgarmagan, biroq yuqori tezlikda o‘sish davri ortda qoldi

Umuman olganda, Tuteja asosiy hukmi biroz ehtiyotkorlikka chaqiradi, bo‘lib, "Bozor kutilmalarini sekinlatish" zarurligini ta’kidlaydi.

U S&P 500 yil oxiri 8000 punkt maqsadini o‘zgartirmagan, biroq AI treydlarida yuqori tezlik va yuqori Beta bosqichi deyarli tugaganiga ishora qiladi. Optik tarmoqlar, ma’lumot markazlari va neocloud xizmat ko‘rsatuvchilar hali ham jozibador, biroq xotira hamda elektr mavzusi bo‘yicha asosiy savollarga nisbatan ehtiyotkorona yondashish talab etiladi.

Yanada umumiy makro nuqtai nazardan, bozor "Federal zaxiradan qo‘rquv"dan "Federal zaxira nisbatan xotirjamlik"ka o‘tgani uchun ilgari mavjud bo‘lgan assimetrik imkoniyatlar sezilarli darajada qisqardi. Investorlar yanada aniq tematik tanlov va oqilona xavf boshqaruvi doirasida AI portfeli dizaynini qayta ko‘rib chiqishga majbur.