AQSH Moliya vazirligi uzoq muddatli obligatsiyalarni qayta sotib olish hajmini oshirishi inflyatsiya xavfini kuchaytirishi mumkin, Analitiklar: Federal Reserve yanada murakkab siyosiy muhitga duch kelmoqda

AQSh moliya vaziri Besent uzoq muddatli AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligini pasaytirish uchun bir qator choralarni ko‘rmoqda.

Zhi Tong Moliya Ilovasi xabariga ko‘ra, AQSh Moliya vazirligi chorshanba kuni uzoq muddatli davlat obligatsiyalarini qayta sotib olish hajmini kengaytirishini e’lon qildi, bu esa yaqinda AQSh davlat obligatsiyalari bozoridagi sotuv bosimini tezda yumshatdi. Biroq, bozor ishtirokchilari ogohlantiradiki, ushbu siyosat uzun muddatli moliyalashtirish xarajatlarini kamaytirishda yordam bersa-da, inflyatsiya xavfini oshirishi va Federal Rezerv raisi Walsh uchun pul-kredit siyosatini yuritishni murakkablashtirishi mumkin.

AQSh Moliya vazirligi chorshanba kuni, 10 yildan 30 yilgacha bo‘lgan muddatli davlat obligatsiyalari bo‘yicha bir martalik qayta sotib olish chegarasini 2 milliard dollardan kamida 4 milliard dollargacha oshirishini e’lon qildi. Mazkur xabar e’lon qilingandan so‘ng, yaqinda davom etgan sotuv bosimidan aziyat chekkan uzoq muddatli AQSh davlat obligatsiyalari tezda tiklandi va daromadlilik ancha pasaydi.

Yaqinda AQSh obligatsiyalarining daromadliligi tinimsiz oshib, butun dunyo bozorlarining e’tiborini tortmoqda. Investorlar uzoq muddatli foiz stavkalarning oshishi nafaqat AQSh oilalari uchun uy-joy xarajatlarini yanada og‘irlashtirishi, balki korxona moliyalashtirish xarajatlarini ham oshirishi, aksiyadorlik bozoridagi o‘sishlarni xavf ostiga qo‘yishi va AQSh hukumati uchun katta qarz miqdoriga nisbatan foiz to‘lash bosimini kuchaytirishidan xavotirda.

Garchi qayta sotib olish hajmi umumiy bozorga nisbatan cheklangan bo‘lsa ham, ko‘plab investorlar buni Besent tomonidan 10 yillik va boshqa uzoq muddatli AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligini pasaytirishga uzoq muddatli urinishlarning muhim siyosiy belgisi sifatida ko‘rmokda.

Biroq, bu strategiya ham bahs-munozaralarni keltirib chiqardi. Iqtisodchilar va obligatsiya treyderlari, agar moliya vazirligi doimiy ravishda qarz tuzilmasini o‘zgartirib, uzoq muddatli foiz stavkalarini pasaytirsa, iqtisodiy faollikni rag‘batlantirib, inflyatsiya “elastikligini” oshirishi mumkinligini hamda AQSh hukumatining qarz moliyalashtirish xarajatlarini qisqa muddatli foiz o‘zgarishlariga yanada bog‘lab qo‘yishini ta’kidlamoqda. Bundan tashqari, bu Federal Rezerv siyosiy mustaqilligini saqlashga ham bosimni kuchaytirishi mumkin.

RSM US bosh iqtisodchisi Joseph Brusuelas, siyosat Markaziy Bankni fiskal maqsadlarga ko‘mak berishga majbur qiluvchi yo‘nalishga asta-sekin ketayotganini bildirdi. U moliya vazirligining aralashuvi bozordagi buzilishlarni yuzaga keltirishi va Walsh boshchiligidagi Federal Rezerv uchun yanada murakkab siyosiy muhit yaratishini aytdi.

AQSh prezidenti Trump ilgari Federal Rezervdan foiz stavkalarini pasaytirishni bir necha bor talab qilgan edi, federal hukumat qarz moliyalashtirish yukini yengillatish maqsadida. Shu bilan birga, AQSh byudjet taqchilligi kengayishda davom etmoqda. AQSh Kongress Byudjet Iroda Idorasi (CBO) hisob-kitobiga ko‘ra, joriy moliya yilida federal byudjet taqchilligi 2,1 trillion dollarga yetishi kutilmoqda, hozirda omma qo‘lida bo‘lgan AQSh federal qarzi hajmi esa taxminan 32,2 trillion dollarga teng.

Rasmiy nuqtai nazardan, AQSh Moliya vazirligi davlat obligatsiyalarini qayta sotib olishning asosiy maqsadi bozor likvidligini yaxshilash ekanini ta’kidlaydi. Yangi chiqarilgan AQSh davlat obligatsiyalari odatda faol savdo qilinadi, lekin vaqt o‘tgan sari ayrim eski obligatsiyalarning likvidligi asta-sekin pasayadi. Vazirlik ushbu davrda chiqarilgan, savdo faolligi past bo‘lgan uzoq muddatli davlat obligatsiyalarini qayta sotib olib, moliyaviy institutlarning aktiv va majburiyatlardagi joyini bo‘shatadi va ular yuqori likvidli yangi obligatsiyalarni sotib olish imkoniga ega bo‘ladi, natijada bozor samaradorligi yaxshilanadi.

Bu harakat Federal Rezervning miqdoriy yengilligi (quantitative easing) bilan bir xil emas. Moliya vazirligi Federal Rezerv kabi pul yaratib, obligatsiyalarni to‘g‘ridan-to‘g‘ri sotib ololmaydi, bu sababdan u qayta sotib olishni boshqa qarz olish orqali amalga oshirishi lozim. Wellington Foydali Daromad Investitsiya Portfeli menejeri Brij Khurana, Moliya vazirligi qayta sotib olishga mablag‘ ajratish uchun yangi davlat obligatsiyalarini chiqarishi kerakligini qayd etdi.

Bahslarning asosiy nuqtasi shundaki, bozor Moliya vazirligi uzoq muddatli davlat obligatsiyalarini qayta sotib olish uchun qisqa muddatli G‘aznachilik veksellarini yanada ko‘proq chiqarishi mumkin, deb taxmin qilmoqda. Bu aslida AQSh hukumati qarz tuzilmasining uzoq muddatli obligatsiyalardan qisqa muddatli qarzga yanada og‘ishini anglatadi. Biroq, ushbu safar vazirlik qayta sotib olishni kengaytirish uchun qanday mablag‘ ajratishini aniqlik kiritmadi.

Xabar chiqishi bilan, AQSh davlat obligatsiyalari bozori tezda tiklandi. Eron urushi boshlanganidan buyon, 10 yillik AQSh davlat obligatsiyalarining daromadliligi bir vaqtlar qariyb 70 bazaviy punktga oshib, yaqinda eng ko‘pi bilan taxminan 4,74% ga yetgan hamda AQSh 30 yillik ipotekali kredit stavkalarini 6,75% atrofida olib chiqqan edi. Moliya vazirligi qayta sotib olishni kengaytirishini e’lon qilgach, 10 yillik daromadlilik bir muddat 4,63% gacha pasaydi va kun oxirida taxminan 4,65% da yakunlandi.

Uzoq muddatli davlat obligatsiyalarini kengaytirish, Besentning yaqinda uzun muddatli daromadlilik bosimini yumshatishga urinayotgan yagona chorasiga aylanmadi. Iyul oyida AQSh Moliya vazirligi yevroni sotib, yapon yenini qo‘llab-quvvatlash uchun mablag‘ ajratdi; Besent Federal Rezervni tegishli mexanizmlarni kengaytirishga undadi, shunda Yaponiyaning kelajakda valuta bozoriga aralashuvi paytida ular AQSh davlat obligatsiyalarini garov sifatida ko‘rsatib mablag‘ olishi mumkin, bevosita AQSh obligatsiyalarini sotmasdan.

5 avgust kuni AQSh Moliya vazirligi yana e’lon qildi: qisqa muddatli qarz chiqarish tuzilmasini asosan saqlab qoladi. Hozirgi vaqtda qisqa muddatli G‘aznachilik veksel lari AQSh jamiy qarzining 22,2 foizini tashkil etmoqda, bu allaqachon Moliya vazirligi Qarz Konsultatsiya Kengashi (TBAC) ilgari tavsiya qilgan 20% yuqori chegarasidan oshgan.

Diqqatga sazovor tomoni shuki, Besent 2024 yilda avvalgi AQSh Moliya vaziri Yellen tomonidan shunga o‘xshash strategiyani, ya’ni uzun muddatli moliyalashtirish xarajatlarini qisqartirish uchun qisqa muddatli G‘aznachilik veksel lari chiqarishni ko‘paytirish siyosatini tanqid qilgan edi. U buni bozorga sun’iy ta’sir o‘tkazishga teng, deb hisoblagan. Walsh ham ilgari Federal Rezerv obligatsiyalarni sotib olib, daromadlilikni pasaytirishini tanqid qilgan edi, bu hukumatning ortiqcha xarajat qilishiga turtki berishi mumkin, deb hisoblagan.

AQSh Moliya vazirligi Qarz Konsultatsiya Kengashi ham ilgari ogohlantirgan: davlat obligatsiyalarini sotib olish siyosatini siyosiylashtirish kerak emas. Kengash qayd etishicha, agar qayta sotib olish bozor likvidligini hal qilish uchun ishlatilsa, bu o‘rinli, lekin davlatning uzun va qisqa muddatli qarz tuzilmasini o‘zgartirish uchun qayta sotib olishdan foydalangan ma’qul emas, bunga asosiy vosita sifatida qarz chiqarishning o‘zi xizmat qilishi lozim.

Bunday qarz tuzilmasidagi o‘zgarish AQSh moliyasiga uzoq muddatli risklarni keltirib chiqarishi mumkin. CBO ma’lumotlariga ko‘ra, 2026 moliya yilining dastlabki o‘n oyi davomida AQSh federal hukumati sof foiz xarajatlari 963 milliard dollarni tashkil etdi, bu budjet xarajatlarining 15 foizi demakdir. Agar hukumat qisqa muddatli qarz nisbati yanada oshsa, kelgusida Federal Rezerv foiz stavkalarini ko‘tarsa, katta hajmdagi qisqa muddatli qarz yuqori foiz bilan qayta moliyalashtirilishi kerak bo‘lib qoladi va hukumatning foiz xarajatlari tezda o‘sib ketishi mumkin.

Shu bilan birga, uzoq muddatli foiz stavkalarini pasaytirish o‘zi ham talabni rag‘batlantirib, inflyatsiyaning pasayishini qiyinlashtirishi mumkin. Khurana bu inflyatsiyaning uzoq davom etish xavfini oshirishi, Federal Rezervni esa uzoqroq davrda yuqori siyosiy foiz stavkalarini ushlab turishga majbur qilishi mumkinligini ta’kidladi.

Moliya vazirligi qayta sotib olishni kengaytirganidan keyin, dollar asosiy valyutalar savatiga nisbatan chorshanba kuni bir paytlar 0,8% gacha pasaydi. Khurana aytishicha, agar dollar doimiy ravishda zaiflashishda davom etsa, bu import tovarlari narxini oshirish orqali AQShda inflyatsiya bosimini yanada kuchaytiradi.

Bu esa Walsh uchun yanada murakkab siyosiy muhit yaratadi. Walsh ilgari aytganidek, bozor narxlari pul-kredit siyosati uchun to‘g‘ridan-to‘g‘ri signal bera olishini, 29 iyul kungi matbuot anjumanida esa inflyatsiyaning besh yildan ortiq Federal Rezervning 2% li maqsadidan yuqoriligidan xavotir bildirgan. Biroq, o‘sha paytda u foiz oshirishni qo‘llab-quvvatlamagan va qaysi sharoitlar uning siyosiy qarashlarini o‘zgartirishga undashini aniq aytmagan.

Brusuelas hisoblaydiki, agar Moliya vazirligi uzoq muddatli daromadlilikni pasaytirish bo‘yicha qayta sotib olish va qarz muddat tuzilmasini o‘zgartirish kabi amaliyotlarni davom ettirsa, AQSh davlat obligatsiyalari narxining bozorga uzatayotgan signallari buzilishi mumkin va bu Federal Rezerv uchun haqiqiy moliyaviy muhitni baholashni qiyinlashtiradi.

Kelasi hafta bo‘lib o‘tadigan Jackson Hole Jahon Markaziy Banklar yig‘ilishida Walsh so‘zga chiqishi kutilmoqda—bozor u qanday qilib yaqinda uzun muddatli AQSh obligatsiyalari daromadliligi tebranishlari, Moliya vazirligi aralashuvi hamda inflyatsiya xavfiga baho berishini diqqat bilan kuzatadi. AQSh byudjet taqchilligi va qarz hajmi ko‘payishda davom etar ekan, Moliya vazirligining moliyalashtirish xarajatlarini kamaytirish bilan Federal Rezervning inflyatsiyani nazorat qilish urunishlari o‘rtasidagi siyosiy ziddiyat kelgusida AQSh moliya bozorlari uchun muhim xavf omiliga aylanishi mumkin.