Besent AQSH davlat obligatsiyalari foiz stavkalarini pasaytirdi, dollar eng katta “qurbon”ga aylandi! Muqobil xavfsiz valyutalar va yangi rivojlanayotgan bozor valyutalari keskin o‘sdi

Zhihui Moliya Moliyaviy Ilovasi (Zhihui Moliyaviy Yangiliklari) xabariga ko‘ra, AQShning 30 yillik davlat obligatsiyalari rentabelligi shu hafta boshida 5,337 foizgacha oshib, 2007-yildan buyon eng yuqori darajaga yetganida, global aktivlarning “baholash langari” o‘n yilliklardagi eng kuchli qayta baholanishni boshdan kechirmoqda edi. Bozorlar uzoq muddatli qarz olish qiymati nazoratdan chiqishidan xavotir olayotgan bir paytda, AQSh Moliya vaziri Scott Besant kuchli bayonot berdi—10-yildan 30-yilgacha bo‘lgan davlat obligatsiyalari uchun likvidlik qo‘llab-quvvatlash repo operatsiyalari hajmini har safar 2 milliard dollardan kamida ikki barobarga oshirib, 4 milliard dollarga yetkazadi.

Bu chora uzoq muddatli rentabelliklarni tez pasaytirdi: 30 yillik AQSh obligatsiyalari rentabelligi xabar e’lon qilinganidan so‘ng bir necha soatda deyarli 10 bazaviy punktga tushib, 5,18 foizni tashkil etdi. Biroq, Besantning “bozorni qutqarish” chorasi global valyuta bozorida zanjirli reaksiya qo‘zg‘atdi—Bloomberg Dollar Index so‘nggi uch oy ichidagi eng past darajaga tushib, yapon iyenasi, shveytsariya franki va yangi zelandiya dollari asosiy g‘oliblar bo‘ldi.

Deutsche Bank Yaponiya asosiy qimmatli qog‘ozlar strategiyasi bo‘yicha rahbari Akiki Omori quyidagicha izoh berdi: “Moliya vazirligi o‘z obligatsiyalarini qaytarib olishi mumkin, lekin u dollarni qaytarib olib bo‘lmaydi.”

"Qonuniy va taxmin qilinadigan"dan "eng intervensiyachi"ga: siyosiy falsafaning 180 daraja o‘zgarishi

AQSh Moliya vazirligi chorshanba kuni e’lon qilgan qarorga ko‘ra, 10-20 yil va 20-30 yillik nomial foiz to‘laydigan davlat obligatsiyalari uchun likvidlikka yordam beruvchi repo operatsiyalar hajmi limiti ilgari 2 milliard dollar edi, endi kamida 4 milliard dollarga ko‘tariladi, yangi qoidalar 9-sentabrdan kuchga kirib, 4-noyabrgacha davom etadi.

Aynan shu vaqtda bunday chora tanlangani kuchli signal hisoblanadi. Atigi ikki hafta muqaddam Moliya vazirligi choraklik qayta moliyalash hisobotini e’lon qilgan edi. Natixis AQSh foiz stavkalari strategiyasi rahbari Jon Briggs ta’kidlashicha, bu reja rejalashtirilgan e’lon doirasida oshkor etilganda, bozor munosabati buncha kuchli bo‘lmasdi; ammo “bugun tanlangan vaqt rasmiylarning sodir bo‘layotgan voqealardan noroziligini ko‘rsatmoqda.”

Akiki Omori Besantni “o‘n yilliklar ichidagi eng intervensiyachi moliya vaziri” deb atadi hamda bu harakat Moliya vazirligining uzoq vaqtdan beri davom etib kelgan “qonuniy va taxmin qilinadigan” qarz boshqaruvi prinsipi keskin o‘zgarishini bildiradi. Ajablanarlisi shundaki, Besant 2024 yilda sobiq vazir Yellenni shunga o‘xshash siyosat—uzoq muddatli qarz olish qiymatini pasaytirish uchun qisqa muddatli Treasury Bill chiqarishni ko‘paytirish—bilan tanqid qilgan edi, bu bozorni sun’iy boshqarishga urinish, deya atagan edi. Endi aynan o‘zi shu yo‘ldan ketmoqda.

Citi Group ochiq aytdi: “Bizning nuqtayi nazarimizdan, bu chora bozorning normal faoliyatini ta’minlash uchun emas, uzoq muddatli rentabelliklarni nazorat qilish uchundir”. Wall Street shok holatda, bu amalda “yashirin OT (operation twist)” deb ataldi—Federal Reserve ilgari uzoq muddatli foizlarni past darajada tutish uchun turli muddatli obligatsiyalarni sotib olish-sotish yo‘li bilan amalga oshirgan klassik vosita.

Dollar "qurboni": Foiz rentabelligini pasaytirish narxi yashil valutadan olinmoqda

Besantning repo operatsiyasi dollarni noqulay holatga olib kelmoqda. Jefferies International Yevropa asosiy iqtisodchisi Mohit Kumar ta’kidladi: “Foiz rentabelligini har qanday shaklda nazorat qilish dollarni zaiflashtiradi.”

Singapurdagi Reed Capital oilaviy ofisi investitsiya bo‘yicha boshqaruvchi direktori Gerald Gan ochiq aytdi: “Dollar shubhasiz eng katta jabrdiyda”. Uning fikricha, Besant ataylab uzoq muddatli real foiz stavkalarini pasaytirmoqda va iqtisodiyot faoliyatini qo‘llab-quvvatlash uchun dollarning zaiflashishiga toqat ko‘rsatmoqda. Gan shuningdek, “investitsiyani yanada diversifikatsiya qilib, dollar bog‘liqligini kamaytirishni” rejalashtirayotganini bildirdi.

Franklin Templeton Melburndagi qimmatli qog‘ozlar bo‘yicha rahbari Andrew Canobi bunda o‘ta aniq: Besant “aslida shuni aytyapti – biz dollar kuchini biroz qurbon qilishga tayyormiz, evaziga muddatli foizlarni boshqarish imkoniga ega bo‘lamiz”. U qo‘shimcha qildi: “Biror joyda bosimni yumshatuvchi vosita kerak”.

Bloomberg Dollar Index chorshanba kuni 0.8 foizga tushdi, payshanba kuni esa yana so‘nggi uch oy pastki nuqtasida qoldi. Dollar Index DXY bir paytlar 98.708 darajasiga tushdi. Option bozoridagi ma’lumotlarga ko‘ra, treyderlar birinchi navbatda dollar short pozitsiyalarini ko‘paytirishgan, umumiy talab esa eng kuchlisi yevro va funt bo‘ldi. ING strategiyasi bo‘yicha Chris Turner ta’kidlashicha, Moliya vazirligining uzoq muddatli obligatsiyalar uchun repo hajmini oshirish qarori “bu yil yozgi risk aktivlariga tahdid solayotgan asosiy xavflardan birini kamaytirdi”, lekin natijada dollar bosim ostida qoldi.

Evercore ISI strateglari yodga olishadi: “Besant bu valyuta harakatlarini olqishlaydi, chunki Trump hukumati doimo zaif dollarning afzalliklarini targ‘ib qilib keladi”—bu AQSh raqobatbardoshligini oshirish va tashqi savdo balansini kamaytirishga yordam beradi, deb hisoblaydi.

Siyosiy mozaika to‘liq bo‘lmoqda: iyena intervensiyasidan uzoq muddatli qarz foizlarining pasayishigacha

Vashington so‘nggi siyosiy kombinatsiyalari orqali bozorlarning dollar bo‘yicha uzoq muddatli ishonchiga kuchli ta’sir ko‘rsatmoqda. Bir necha hafta oldin AQSh va Yaponiya 1998-yildan beri birinchi marta iyenani sotib olish bo‘yicha birgalikda valyuta bozoriga aralashdi. Besant, shuningdek, zarur bo‘lsa keyingi intervensiyani moliyalashtirish uchun Federal Reserve vositalaridan foydalanishini ham ochiq qildi. Endi ustiga ustak, uzoq muddatli obligatsiyalarni qayta sotib olish orqali “foizlarni nazorat qilish” yo‘lga qo‘yiladi—ana shunda yanada keng siyosiy mozaika paydo bo‘lmoqda: Vashington qarz olish xarajatlarini boshqarish evaziga tobora ko‘proq bozor aralashuviga tayyor. Treyderlar buni “AQSh fiskal barqarorligini va Fedning inflyatsiyaga qarshi ishonchliligi narxini bozorga bosim qilish harakati” deb talqin qilishi mumkin.

State Street Investments yuqori darajadagi obligatsiya strategiyasi rahbari Masahiko Loo ta’kidladi, dollar hali qisqa muddatda AI-dan rag‘batlangan AQSh aktsiyalari oqimi va neft narxining oshishi bilan qo‘llab-quvvatlanmoqda, ammo so‘nggi choralar uzoq muddatli dollarni chetlashish va devalvatsiya hikoyalarini kuchaytirdi. Dunyoda davlatni AI dasturlari va ma’lumot markazlari qurilishi AQSh tashqarisiga ko‘chishi bilan, “AQSh bugungi kunning maxsus kapital oqimi afzalliklarini sekin-asta yo‘qotá boshlaydi”.

AQSh obligatsiyalariga xorijiy talab ham bir vaqtda pasayib bormoqda. AQSh Moliya vazirligi dushanba kuni taqdim qilgan ma’lumotlarga ko‘ra, iyun oyida xorijiy investorlar qo‘lida AQSh obligatsiyalari umumiy miqdori 9,299 trillion dollarga tushdi. Yaponiya AQShning eng yirik tashqi “qarz beruvchisi” sifatida iyun oyida investitsiyalarini 1,116 trillion dollarga tushirdi, bir oyda 26,4 milliard dollarlik qisqartirish qayd etildi.

Deutsche Bank strategiyasi bo‘yicha George Saravelos bu holatni “yumshoq moliyaviy bosim” deb atadi. State Street Investments Loo esa shunday dedi: so‘nggi chora uzoq muddatli dollarni chetlashish va devalvatsiya narrativini kuchaytiradi, davlat AI dasturlari va ma’lumot markazi qurilishi AQSh tashqarisiga kengaygani sari, AQShning bugungi kapital oqimi afzalligi muntazam yo‘qoladi.

Repo operatsiyasining “strukturaviy cheklovlari”: vaqtinchalik og‘riq qoldiruvchi vosita yoki Pandora qutisi?

Besantning intervensiyasi qisqa muddatda obligatsiya bozorini barqarorlashtirgan bo‘lsa-da, Wall Street ushbu siyosatning uzoq muddatli ta’siri borasida ishonchsiz.

Annex Wealth Management asosiy iqtisodiy strategiyasi rahbari Brian Jacobsen bu chora “vaqtinchalik og‘riq qoldiruvchi vosita”, deb atadi va “biz fiskal boshqaruv va zamonaviy monetizatsiya davrida yashayapmiz”, dedi. U ogohlantirdi: “Federal Reserve uzoq muddatli foizlarni boshqarishga ojiz. Endilikda Moliya vazirligi uzoq muddatli qarzlarga talab sust bo‘lgani bois qisqa muddatli qarz chiqarishni davom ettiradi. Hattoki Federal Reserve foizlarni oshirganida ham, Moliya vazirligi amalda iqtisodiyotga yana ko‘proq pul xususiyatiga ega bo‘lgan qisqa muddatli qarzlarni kiritmoqda”.

Brandywine Global Investment portfeli menejeri Jack McIntyre esa soddaroq dedi: “Uzoq muddatli foizlarni haqiqatan ham pasaytiradigan omillar bu iqtisodiy sekinlashuv yoki Eron mojarosining hal etilishi – menimcha, hozirga bunday vaziyat yo‘q.”

AQSh obligatsiyalari rentabelligini yuqoriga ko‘taruvchi asosiy omillar saqlanib qolmoqda: AQSh byudjet taqchilligi 1,9 trillion dollarga yetishi kutilmoqda, inflyatsiya Federal Reserve maqsadli 2% darajasidan yuqorida saqlanib qolmoqda, AI kompaniyalari qarzi “to‘lqini” esa hukumat obligatsiyalari bilan investor uchun kurashni kuchaytirmoqda. Saravelos bu holatni “yumshoq moliyaviy bosim” deb ta’riflaydi.

“Besant put opsiyasi” arbitraj uchun jozibadorlikni oshirmoqda, alternativ aktivlar uchun imkoniyat oynasi ochilmoqda: iyena, oltin, shveytsariya franki va rivojlanayotgan bozor FX kuchaymoqda

Besant operatsiyasining dollarga bosim o‘tkazishi fonida, alternativ aktivlar uchun yangi imkoniyatlar ochilmoqda.

Omori kelgusi uch-olti oy ichida iyena eng katta foyda topuvchi valuta bo‘lishini kutmoqda. Yaqinda Vashington harakatlari ilgari iyena zaiflashishiga olib kelgan ikki muhim omilni yo‘q qilmoqda: birinchisi, Yaponiya intervensiyalarga mablag‘ ajratish uchun AQSh obligatsiyalarini sotishga majbur bo‘lgan, ikkinchisi esa AQShning uzoq muddatli foizlarining yuqoriligi. U, shuningdek, oltinni (avvalo), shveytsariya franki va yevroni dollarga alternativ sifatida maqtab o‘tmoqda.

Izchil tahlil buni dalillaydi. Chorshanba kuni iyena, shveytsariya franki va yangi zelandiya dollari dollarga nisbatan eng katta g‘oliblar bo‘ldi. Oltin esa repo haqidagi xabar chiqishi bilan yaqqol kuchaydi.

Tahlilchilar ta’kidlaydi, treyderlar buni AQSh fiskal barqarorligi va Fedning inflyatsiyaga qarshi ishonchliligi bozor narxiga bosim qilish harakatidek talqin qilishi mumkin, bu esa alternativ aktivlarga strukturaviy yordam beradi.

MSCI rivojlanayotgan bozor FX indeksi tarixiy yangi cho‘qqida

Bu paytda rivojlanayotgan bozor valutalari rekord darajalarda, dollar zaifligi esa mashhur trade-larni kuchaytirmoqda va neft narxining yangi ko‘tarilishi ta’sirini kamaytirib beradi. AQSh Moliya vazirligi hukumat obligatsiyalarini repo orqali qayta sotib olish rejasi dollarni zaiflashtirdi va arbitraj kelishuvi jozibasini oshirdi. Bu dollarni yuqori daromadli rivojlanayotgan bozor valutalarini moliyalashtirish uchun yanada arzonlashtirdi.

“Besant put optsiyasi—ya’ni AQSh obligatsiya bozoriga nazorat o‘rnatilgan—bu yozda riskli aktivlarga asosiy tahdidlarni kamaytirdi, va arbitraj strategiyalari ommaviylashishda davom etadi”, dedi ING Global Markets boshlig‘i Chris Turner.

MSCI rivojlanayotgan bozor valutalar indeksi 0.2% ga o‘sdi, va bu ketma-ket ikkinchi kunlik o‘sish. Tayland bahti 0.6% ga yuqoriladi va so‘nggi ikki oy ichida eng yuqori natijani ko‘rsatdi; Filippin pesosi ham tarixiy pastgi nuqtadan qaytdi. Chex kronasi esa Yevropa, Yaqin Sharq va Afrika (EMEA) mintaqalari ichida eng yaxshi ko‘rsatkichga ega bo‘ldi.

Boshqa valyuta bozorlarida, Indoneziya rupiyasi AQSh dollariga nisbatan ikki oy ichidagi eng yuqori darajaga chiqdi. Commerzbank ta’kidlashicha, FTSE Russell shu hafta aksiyalar indeksini yangilashni kechiktirishga qaror qilgani Indoneziya rupiyasiga potentsial salbiy faktorning oldini oldi. Jakarta umumiy indeksi payshanba kuni global eng yaxshi aksiyalar indekslaridan bo‘ldi.

Commerzbank iqtisodchilari Henry Hao va Moses Lim o‘z hisobotida shunday deydi: “FTSE indeksi sentabr oyida cheklangan erkin float aksiyalari ulushini kamaytirishni davom ettirishi mumkin, biroq bu qaror aksiyalarning frontier market aksiyalari toifasiga pastlanish xavfini vaqtincha kechiktirdi.”

Janubiy Koreya voni oldingi savdo kunida so‘nggi 11 oy ichida eng yuqori darajani ko‘rsatgan bo‘lsa-da, bu hafta asosiy valutalar orasida orqada qolgan. Ayni paytda, Koreya birjasi shu hafta ilk marta o‘sdi va KOSPI indeksi oy boshidan beri eng yirik kunlik ko‘tarilishni qayd etgan.

Samsung Electronics va SK Hynix MSCI Emerging Markets Stock Index 2% ga ko‘tarilganining asosiy kuchlari bo‘ldi, bu esa bozorga aktsiyadorlar uchun tarixiy yuqori daromad kutilayotgani bilan bog‘liq. Taiwan Semiconductor Manufacturing aksiyalari ham o‘sdi, bu kompaniya indeksning yana bir muhim og‘irlik sahibi va sun’iy intellekt bozoridagi olamshumul ishtirokchi.