Dunyo muhim fond indekslarining natijalari (AQSh dollari hisobida) va baholash
Ma’lumot manbasi: Bloomberg
Asosiy fikrlar
O‘tgan hafta dunyo riskli aktivlari umuman bosim ostida bo‘ldi, AQShning uchta yirik indeksi haftani pasayish bilan yopdi, ulardan chip ishlab chiqaruvchi soha qariyb 5% tushdi; shu bilan birga, dunyo bo‘ylab uzoq muddatli foiz stavkalari tezlik bilan yuqorilab bormoqda, AQShning 30 yillik obligatsiya daromadliligi 2007 yildan buyon eng yuqori darajaga ko‘tarildi, Yaponiya, Yevropa va Buyuk Britaniyaning uzoq muddatli obligatsiyalari ham bir vaqtda bosim ostida. Bozor muomalasidagi asosiy ziddiyat, oddiy "o‘sish va inflyatsiya"dan fiskal kengayish, qarz chiqarilishi va AI kapital xarajatlari orasidagi mablag‘lar uchun raqobat xavotiriga o‘tyapti.
Bizning fikrimizcha, yaqinda bozor tebranishlari asosan obligatsiya yo‘nalishidan kelib chiqmoqda, sanoat trendining susayishi bilan bog‘liq emas. AI kapital intensiv davriga kirishi bilan bozor e’tibori "daromad tez o‘sishi mumkinmi"dan "o‘sish moliyalashtirish xarajatlarini qoplashga yetadimi"ga o‘tdi. Yaqin vaqt ichida uzoq muddatli qarz bosimi yengillashishi bir tomondan Federal zaxiraning yangi siyosiy ramkasi – AI unumdorligini oshirish va inflyatsiyani pasaytirishni qanday ishonchli bog‘lay olishiga bog‘liq, boshqa tomondan AI o‘zining o‘sish qobiliyatini namoyish qilishda davom eta olishiga bog‘liq. Shu hafta Nvidia moliyaviy hisobotlari birinchi muhim signal bo‘ladi, agar hisoblash quvvati talabi, narx belgilash kuchi va yalpi foyda marjasi barqaror yuqori darajada saqlansa va bozor diqqatini makro tashvishlardan sanoatga qaytara olasa, AI sektori yana o‘sishga qaytadi.
Hafta davomida asosiy e’tibor
Amerika bozori va Katta Xitoy bozori
Yaqinda dunyo bo‘ylab uzoq muddatli qarz stavkalari birgalikda ko‘tarilib, post-globalizatsiya davrida davlat va kapital xarajatlardagi xavflarning yangi baholanishini aks ettirmoqda. O‘tgan hafta AQSh, Yaponiya, Yevropa va Buyuk Britaniyada uzoq muddatli obligatsiya daromadliligi ketma-ket oshdi, AQSh buni faqat o‘zi uchun boshdan kechirayotgani yo‘q; davlatlar sanoatni qaytarish, mudofaa va infratuzilma investitsiyalarini fiskal subsidiyalar orqali rag‘batlantirayotgan, AI infratuzilmasi uchun kapital kurashi kuchayib borayotgan bir vaqtda, investorlar byudjet taqchilligi, yangi qarz chiqarilishi va inflyatsiya noaniqligi sababli uzoq muddatli sarmoya uchun yuqoriroq mukofotni talab qilmoqda.
Ma’lumot manbasi: Bloomberg
Qisqa muddatda, AQSh moliya vazirligi uzoq muddatli obligatsiyalarni kichikroq muddatli obligatsiyalar bilan almashtirib, "mikro twist operation" amalga oshirayotgandek: har safar 4 milliard dollar atrofida, bu bir oyda uzoq muddatli yangi obligatsiya chiqarilishining qariyb 5% ni tashkil qiladi, eski obligatsiyalar likvidligini yaxshilay oladi, lekin yangi fiskal moliyalashtirishga yetmaydi. Shuningdek, Federal zaxira jamg‘armasining qisqa obligatsiyalarni sotib olib, uzoq muddatlilarni olmadi, deb hisoblamaymiz; eng haqiqiy engillashtirish yo‘li — yangi siyosat ramkasini ochiq tushuntirish, AI inqilobi unumdorlik va ta’minotni oshirib, inflyatsiyani qanday kamaytirishi mumkinligini aytishi va inflyatsiyani 2% ga ishonchli shaklda qaytarish yo‘lini ko‘rsatishi hisoblanadi.Agar shu ikki shart amalga oshsa, siyosiy noaniqlik uchun talab qilinadigan risk mukofotlari kamayadi va uzoq muddatli obligatsiyalarning qisqa muddatli yuqorilashi yengillashadi.
Sanoat nuqtai nazaridan, AI sanoatining o‘sish xarakteri kuchli bo‘lib qolmoqda, joriy bosim asosan kapital qiymati oshishi va baholashning qisqarishidan kelib chiqmoqda. Katta modellar tez rivojlanmoqda, RSI (rekursiv o‘z-o‘zini yaxshilash) — yangi asosiy yo‘nalishga aylanmoqda; ochiq kodli modellar esa ilovalar uchun kirish eshigini ancha pasaytirdi, inference (chiqarish) talabi to‘g‘ridan-to‘g‘ri bulut hisob kuchiga hamda yuqori oqim texnikalarga o‘tayapti va bu yangi bulutli GPU ijarasi narxlarining oshishida aks etyapti. LekinAI qurilishi yengil aktivlardan SPV, uzoq muddatli ijaralar va qoldiq qiymat kafolatiga asoslangan og‘ir kapital sikliga o‘tayotganda, bozor talabi ham "daromad tez o‘sadimi"dan "o‘sish doimiy ortib borayotgan moliyalashtirish xarajatlarini qoplay oladimi"gacha oshdi.
Shuning uchun,shu hafta Nvidia moliyaviy hisobotlari AI moliyalashtirish siklining davomiyligini birinchi bo‘lib tekshiradigan mezon bo‘ladi. Agar Q2 daromadi taxminan 94-95 mlrd dollar, Q3 ko‘rsatkichi esa 106-108 mlrd dollar yoki undan yuqori bo‘lsa, saqlash xarajatlari oshib borayotgan bir vaqtda taxminan 75% yalpi foyda marjasini ushlab tursa – bu hisoblash quvvati talabi, Nvidia narx belgilash qudrati va GPU aktiv qiymati hali ham kuchli ekanidan dalolat, moliyaviy bosimni daromad orqali yumshatishning (“growth deleverage”) asosini yaratadi.
Ma’lumot manbasi: Bloomberg
Biroq, to‘liq mantiqiy halqani shakllantirish uchun keyingi paytlarda bulut xizmat ko‘rsatuvchilarining hamohang harakatlari zarur bo‘ladi, ya’ni bulutli daromad, buyurtmalar va mijozlarning oldindan to‘lovlarining o‘sishi doimiy ravishda foiz, ijaralar va boshqa moliyaviy yuklarni qoplashiga ishonch bo‘lishi kerak. Shu asosda,agar bozor diqqat-e’tibori qisqa makro bosimdan yangi model yutuqlariga, inference ehtiyoji tezlashishiga yoki bulut xizmatlari narxlari ko‘tarilishiga qaytsa, AI sektori yana yuqoriga harakatlana boshlaydi. Ular ichida, nafaqat hisoblash talabiga to‘g‘ridan-to‘g‘ri javob bera oladigan, balki daromad va pul oqimi orqali investitsion samaradorligini isbotlay oladigan bulutli hisoblash sektori, eng katta foyda oluvchi soha bo‘lishi mumkin.
