Broadcom tarixidagi eng kuchli yo'l-yo'riqning asosiy sababi: AI gigantlari chiplar uchun kurashyapti, Google endi yagona javob emas

Chip sanoati giganti Broadcom so‘nggi moliyaviy chorak natijalari e’lonidan so‘ng, 2028-moliyaviy yil uchun AI chip daromadining 230 milliard dollar bo‘lishi bo‘yicha ilk bor rasmiy prognoz berdi va o‘sha davrda har aksiya uchun daromad 30 dollardan oshishini kafolatlashini bildirdi. Bu raqam nafaqat Wall Street'ning avvalgi kutganidan ancha yuqori, balki qisqa muddatli natijalar kutilganidan past bo‘lsa-da, Wall Street'dagi ko‘plab yetakchi investitsion banklar yaqin muddattagi xavotirlarni inkor etib, uzoq muddatli istiqbolga e’tiborni qaratib, bir ovozdan “sotib olish” bahosini saqlab qoldi.

Broadcom rahbariyati 3QFY26 (2026 yil iyulda tugaydigan uchinchi moliyaviy chorak) daromad anjumanida 2027 moliyaviy yil AI daromad prognozini "100 milliard dollardan ortiq"dan 115 milliard dollarga oshirdi va ilk bor 2028 moliyaviy yil uchun AI daromadining 230 milliard dollarlik aniq maqsadini – bu taxminan 20 GW ma’lumotlar markazi o‘rnatmalariga mos keladi – hamda 2028 moliyaviy yil uchun har aksiya bo‘yicha non-GAAP daromad 30 dollardan yuqori bo‘lishini kutyapti. Bu xabar e’lon qilinishi ortidan Goldman Sachs, HSBC, Jefferies kabi muassasalar “sotib olish” rekomendasiyasini saqlab qoldi, maqsadli narxlar esa mos ravishda 540 dollar, 560 dollar va 550 dollar bo‘lib, hozirgi narx (367.24 dollar) bilan solishtirganda har biri 50% dan ortiq o‘sish imkoniyatini nazarda tutadi.

Biroq, so‘nggi natijalarning o‘zi hayratlanarli emas. Broadcom 3QFY26 uchun 29.6 milliard dollar daromad oldi, bu bozor kutilmalariga mos keladi; 4QFY26 daromad prognozi esa 34.8 milliard dollar bo‘lib, bu HSBC va Goldman Sachs kutganidan past, foyda marjasi prognozlari ham bozor taxminlaridan past. Narx revaluatsiyasining asosiy harakatlantiruvchi kuchi mijozlar tarkibining tub o‘zgarishida: Anthropic va OpenAI hozirda Google o‘rnini bosib, Broadcom’ning eng yirik AI chip xaridorlariga aylanishmoqda, mijozlarning xilma-xilligi Broadcom’ning bitta mijozga haddan tashqari bog‘liqligiga oid tashvishlarni ancha kamaytirdi.

Broadcom 3QFY26 daromadi 29.6 milliard dollar bo‘lib, kompaniyaning 29.4 milliard dollarli prognozi va bozor kutilgan 29.5 milliard dollari bilan deyarli bir xil. Ulardan AI daromadi 16.7 milliard dollarni tashkil etdi, kompaniyaning 16 milliardlik prognozidan taxminan 4% yuqori va yiliga 221% o‘sdi; yarimo‘tkazgich yechimlari bo‘limi daromadi 20.8 milliard dollar, infratuzilma dasturiy ta’minoti bo‘limi esa 8.8 milliard dollar, har ikkalasi ham kutilganidek. Non-GAAP asosida har aksiya uchun daromad 3.32 dollar bo‘lib, bozor kutilmasidan (3.24 dollar) yuqori bo‘ldi.

4QFY26 daromad prognozi 34.8 milliard dollar bo‘lib, Goldman Sachs (36.2 mlrd $) va HSBC (37.3 mlrd $) kutganidan past, bozor prognozi (35.2 mlrd $) bilan deyarli bir xil. Foyda marjasi prognozi 66%, Goldman Sachs (67.5%) va bozor kutganidan (66.8%) past. Yalpi foyda marjasiga bosim moslashtirilgan AI chip (ASIC) ulushining ortib borayotgani hamda XPU mahsulotlari bilan birga tashilayotgan HBM va boshqa xotira komponentlari narxi oshganligi bilan bog‘liq – 4QFY26 yalpi foyda marjasi prognozi 73% atrofida, bu 3QFY26’ning (75%)ga nisbatan 200 baza punktiga kamaygan.

Goldman Sachs Research ma’lumotlariga ko‘ra, qisqa muddatda foyda marjasi bosimi davom etsa ham, Broadcom rahbariyati doimiy xarajatlarning leverage efekti orqali operatsion foyda marjasi daromad tez o‘sishda barqaror bo‘lishini va operatsion leverage yalpi foyda marjasining pasayishini qisman qoplashini kutmoqda.

Savdo bozorini chinakam turtki bergani – Broadcom rahbariyatining o‘rta va uzoq muddatli istiqbolga bo‘lgan prognozi keskin oshgani. FY26 davomida AI daromad prognozi 56 milliard dollardan 58 milliard dollarga oshirildi; FY27 AI daromad prognozi 115 milliard dollarga ko‘tarildi, bu ilgari aytilgan “100 milliard dollardan oshiq” dan yuqori, biroq hanuz HSBC‘ning (140.4 mlrd $) va Goldman Sachs‘ning (133 mlrd $) kutganidan past.

Yanada muhim tomoni shundaki, Broadcom tarixda ilk bor FY28 uchun AI daromad prognozini ochiqladi – 230 milliard dollar, 20GW ma’lumotlar markazi o‘rnatmasiga mos keladi. Bu raqam HSBC‘ning oldingi prognozi (201 mlrd $), bozor kutilmasi (174.5 mlrd $) va Goldman Sachs‘ning avvalgi prognozi (192.9 mlrd $) dan ancha yuqori. Shu bilan birga, FY28 non-GAAP har aksiya bo‘yicha daromad prognozi 30 dollardan yuqori, bu ham HSBC hisoblariga (28.77 $) va bozor kutilmasiga (26.23 $) nisbatan yuqoriroq.

Goldman Sachs tadqiqot sharhida Broadcom rahbariyati ta’kidlashicha, FY27 va FY28 uchun yetkazib berish zanjirining asosiy komponentlari allaqachon band qilingan, hozirgi prognozning asosiy to‘siqlari – bu ma’lumotlar markazi yer uchastkasi, elektr ta’minoti va muhandislik qurilishining tayyorlik darajasi, talab yoki yetkazib berishda kamchilik emas – bu degani, inshoot cheklovlari bosqichma-bosqich bartaraf etilsa, haqiqiy daromad prognozlardan ham yuqori bo‘lishi mumkin.

Ushbu natija e’lonining yana bir muhim jihati – Broadcom mijozlar tarkibining jiddiy qayta tuzilayotgani.Ilgari Broadcom ASIC biznesi asosan Google TPU buyurtmalariga tayanar, bu konsentratsiya xavfi doimiy bozor tashvishi edi. Endilikda rahbariyat birinchi bor aniq ma’lum qildi: Anthropic FY27 da Broadcom’ning eng yirik XPU mijoziga aylanadi, OpenAI esa FY28’da ikkinchi o‘ringa chiqadi, Google esa uchinchi o‘ringa tushadi.

Muvofiqlashtiradigan bo‘lsak: Anthropic shu yili 1GW Ironwood (TPU v8i) o‘rnatadi, FY27’da yana 5GW qo‘shadi, FY28’da yana 10GW o‘rnatadi; OpenAI‘ning Jalapeño maxsus XPU’lari 3QFY26’da ommaviy ishlab chiqarila boshladi, FY27’da 1.3GW o‘rnatiladi, FY28’da esa 5GW’dan oshadi, uchinchi avlod XPU ham ishlab chiqilmoqda; Meta‘ning MTIA acceleratori 4QFY26’dan boshlab ommaviy ishlab chiqariladi, Broadcom 2028 yilgacha 3GW yig‘iladi deb taxmin qilmoqda. HSBC tadqiqotiga ko‘ra, yuqoridagi non-Google mijozlarining potensial “pipeline” hajmi jami 18GW atrofida, har bir GW taxminan 10 milliard dollar daromad olib keladi, demak non-Google ASIC daromadi 180 milliard dollar atrofida bo‘ladi.

Shunga qaramay, Google chetga chiqmayapti. Broadcom va Google uzoq muddatli shartnoma imzolagan, u kelajak TPU liniyalarini ishlab chiqish va yetkazib berishni, shuningdek, AI tarmoq infratuzilmasini qamrab oladi, va rahbariyat ta’kidlashicha, kelgusi yillarda Google‘ning har yili qiladigan TPU xaridi “bir necha o‘n milliard dollar” bo‘lishi kutilyapti. Broadcom 3QFY26’da Google‘ga yuqori hajmda Ironwood TPU v7 jo‘natishni boshlagan va TPU v8i uchun ommaviy jo‘natishni ham boshlamoqda.

AI chiplaridan tashqari, Broadcom‘ning AI tarmoq biznesi ham muhim o‘sish dvigateli sifatida baholanmoqda. Rahbariyat prognoziga ko‘ra, AI tarmoq daromadi keyingi yillarda XPU daromadi bilan bir xil o‘sish sur’atlariga ega bo‘ladi. Broadcom sanoatda birinchilardan bo‘lib, 100Tb/s tezlikdagi Tomahawk 6 Ethernet kalitini taqdim qildi va 200Tb/s Tomahawk 7 Ethernet kalitining chiqib ketishini yakunladi. Shu bilan birga, Broadcom EML lazerlari, VCSEL va doimiy to‘lqin lazerlari quvvatini ham qor ko‘paytirib, uchalasi ham yili davomida ikki barobarga ortadi, keyingi ikki yilda ham kengaytirish rejalashtirilgan, chunki lazerlarga bo‘lgan talab soha ta’minotidan ancha yuqori.

Ta’minot zanjiri bobida, Broadcom’ning Singapurdagi substratli qadoqlash zavodi FY27’dan ommaviy ishlab chiqarishni boshlaydi, bu esa substrat ta’minotidagi bo‘shliqlarni yumshatadi. Rahbariyat qayd etishicha, substratdan tashqari ilg‘or kremniy blankalari, HBM va tizim xotiralari ham potensial o‘rnatish bo‘g‘inlari bo‘lib turibdi, ular ham ta’minot zanjiri hamkorlari bilan birgalikda hal etilmoqda.

Qisqa muddatli tebranma va uzoq muddatli ijobiy kutilmalar uyg‘unlashgan bu natijada Wall Street asosiy muassasalari bir xil optimistik pozitsiyani saqlayapti.

Goldman Sachs Research ma’lumotiga ko‘ra, bank Broadcom‘ning 12 oylik maqsad narxini 525 dollardan 540 dollarga ko‘tardi, 27-moliyaviy yil normallashtirilgan EPS 18 dollarga 30 karra baholash asosida “sotib olish” bahosini saqladi, va 2028-moliyaviy yil EPS prognozini 28.85 dollardan 34.25 dollarga, AI daromadi prognozini esa 192.9 mlrd $ dan 240.3 mlrd $ ga sezilarli darajada oshirdi.

HSBC maqsad narxini 600 dollardan 560 dollarga tushirdi, sababi FY26 va FY27 AI daromad prognozlari mos ravishda 3% va 7% tushirildi, biroq baribir “sotib olish” bahosini saqlayapti, 27-moliyaviy yil P/E ko‘rsatkichi 28 marta asosida, bu narx taxminan 53% o‘sish imkonini ko‘rsatadi. HSBC tahlilchisi Frank Lee fikricha, ASIC‘larning kuchli ko‘payishi va AI tarmoq daromadining yuqori bo‘lish ehtimoli Broadcom‘ning maqsad qiymatiga yaqinlashishini ta’minlaydi.

Jefferies Research ma’lumotlariga ko‘ra, ular ham “sotib olish” bahosini va 550 dollarlik maqsad narxini saqlaydi, 28-moliyaviy yil EPS 27.21 dollarga 20 marta baholash asosida, va 27-moliyaviy yil daromad prognozini taxminan 9% ga oshirdi. Jefferies qayd etadiki, FY28 uchun 230 milliard dollarlik rasmiy prognoz bu safar eng katta ijobiy syurpriz bo‘ldi, biroq bir vaqtning o‘zida, kelgusi 8 chorak uchun kutishlar ancha aniq bo‘lib ulgurgani bois, aksya narxining “kashf etiladigan qiymat” maydoni qisqarishi mumkin; yalpi foyda marjasi pasayishi esa XPU ulushi ortib borishi va xotira tarkibi ko‘paygan sayin doimiy bosim ostida bo‘ladi – bu esa bozor muhokamasining asosiy nuqtalaridan biri.