UBS duy trì xếp hạng "Trung lập" đối với Affirm (AFRM.US) sau kết quả quý 4: GMV và lợi nhuận đều vượt kỳ vọng, hướng dẫn tăng trưởng GMV chậm lại 12%

Theo thông tin từ Jinse Finance, UBS gần đây đã phát hành báo cáo nghiên cứu, đưa ra nhận xét ngắn gọn về báo cáo tài chính quý IV năm tài chính 2025 của Affirm Holdings (AFRM.US) cũng như triển vọng cho năm tài chính 2026. Các chỉ số như Tổng giá trị giao dịch hàng hóa (GMV), tỷ lệ thu nhập ròng trên GMV (RLTC) đều thể hiện xuất sắc. Tổng hợp hiệu suất các mảng kinh doanh và rủi ro, ngân hàng này vẫn duy trì xếp hạng “Trung lập” đối với Affirm.

Ngân hàng cho rằng các chỉ số cốt lõi của Affirm tiếp tục thể hiện mạnh mẽ và vượt kỳ vọng, tốc độ tăng trưởng GMV dự kiến vượt 26% trong năm tài chính 2026 (năm tài chính 2025 là -38%). Hoạt động kinh doanh tổng thể của Affirm duy trì xu hướng phát triển tích cực, các chỉ số GMV, RLTC và Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh (Adj. Op. Income) đều vượt xa kỳ vọng của thị trường.

Những điểm nổi bật trong hoạt động quý này bao gồm: 1. Khoản vay lãi suất 0%: Tăng trưởng 93% so với cùng kỳ năm trước (quý III năm tài chính 2025 là 44%), nhờ các thương nhân liên tục nhận thấy tỷ lệ chuyển đổi tăng lên từ loại khoản vay này; 2. Hợp tác với các thương nhân/nền tảng hàng đầu: Năm đối tác thương nhân/nền tảng lớn nhất đóng góp khoảng 46% GMV, và phần GMV này tăng trưởng 41% so với cùng kỳ năm trước; 3. Nhu cầu từ các đối tác tài chính: Lợi nhuận từ bán khoản vay (Gain on Sale) thể hiện mạnh mẽ, cao hơn khoảng 30% so với kỳ vọng thị trường, chứng minh nhu cầu mạnh mẽ từ các đối tác tài chính.

Về triển vọng, công ty dự kiến mức tăng trưởng GMV ở ngưỡng thấp nhất sẽ chậm lại 12%, nguyên nhân là Affirm sẽ chấm dứt hợp tác trực tiếp với một đối tác doanh nghiệp lớn vào cuối quý I năm tài chính 2026. Nếu loại trừ tác động mất khách hàng này (khách hàng này đóng góp khoảng 5% tổng GMV trong nửa cuối năm 2024), mức chậm lại ở ngưỡng thấp nhất sẽ thu hẹp còn khoảng 8%.

Về khả năng sinh lời, nhờ môi trường thị trường tài chính tích cực, thực thi kinh doanh ổn định, cũng như tỷ trọng các khoản trả góp lãi suất 0% tăng lên (người dùng loại khoản vay này có điểm tín dụng FICO trung bình cao hơn 40 điểm so với người dùng chung của Affirm), công ty nhận được hỗ trợ tích cực cả về dự phòng tổn thất tín dụng lẫn chi phí vốn. Nhờ đó, chỉ số hiệu suất quan trọng nhất của Affirm – tỷ lệ thu nhập ròng trên GMV (RLTC) – tiếp tục cao hơn mức hướng dẫn trung và dài hạn của công ty là 3%-4%. Xét đến việc tỷ suất lợi nhuận RLTC năm tài chính 2026 dự kiến duy trì ở mức khoảng 4%, các yếu tố thuận lợi nói trên có khả năng tiếp tục phát huy tác dụng trong năm tài chính 2026.

Quan điểm bổ sung về Affirm

Ngân hàng cho rằng Affirm là doanh nghiệp dẫn đầu trong lĩnh vực Mua trước trả sau (BNPL), điều này phần nào nhờ vào mô hình kinh doanh đa dạng và linh hoạt – dù là về quy mô khoản vay (ví dụ sản phẩm “trả góp X kỳ” ngắn hạn hay khoản vay dài hạn), hay mô hình sinh lời (có thể kết hợp phí thương nhân và phí người tiêu dùng để đạt hiệu quả kinh tế đơn vị), đều thể hiện ưu thế này.

Bên cạnh đó, ngân hàng nhận định Affirm duy trì mối quan hệ hợp tác vững chắc với nhiều nền tảng thương mại điện tử và nhà bán lẻ cốt lõi tại Mỹ như Amazon (AMZN.US), Shopify (SHOP.US), Apple (AAPL.US), Target (TGT.US), Expedia (EXPE.US), Booking (BKNG.US), Costco (COST.US), v.v., cho thấy lợi thế vị thế thị trường rõ rệt.

Ngân hàng tiếp tục đánh giá cao các lĩnh vực thế mạnh và tiềm năng tăng trưởng của công ty. Trên cơ sở hiệu quả kinh tế đơn vị ổn định, Affirm có thể tăng trưởng thông qua việc ra mắt sản phẩm mới, mở rộng đối tác và triển khai các kế hoạch tiếp cận thị trường (GTM), ví dụ như Apple Pay (giai đoạn đầu chỉ bao phủ lĩnh vực thương mại điện tử Mỹ, tương lai có thể mở rộng hơn nữa), thẻ tín dụng Affirm, mảng doanh nghiệp với doanh nghiệp (B2B), kinh doanh quốc tế (đã hợp tác với Shopify triển khai dịch vụ tại Anh), v.v.

Tuy nhiên, sau khi cân nhắc tổng thể các lợi thế và yếu tố rủi ro khác, ngân hàng vẫn duy trì xếp hạng “Trung lập” đối với Affirm. Các rủi ro cần chú ý bao gồm: rủi ro tập trung đối tác ở mức nhất định (Amazon và Shopify cộng lại đóng góp hơn 35% tổng GMV), cạnh tranh từ các nhà cung cấp dịch vụ BNPL quy mô lớn (như PayPal BNPL, Afterpay, Klarna, v.v.), tỷ trọng mảng thương mại điện tử tiêu dùng tùy chọn quá cao và rủi ro tín dụng tiêu dùng, cũng như định giá hiện tại khá cao – điều này đòi hỏi công ty, dù đã đạt quy mô kinh doanh lớn, vẫn cần tiếp tục tăng trưởng kép bền vững để hỗ trợ mức định giá.