Goldman Sachs nhận định giá vàng sẽ tăng lên 4900 USD vào cuối năm: Phòng hộ bằng phái sinh có thể trở thành “bộ khuếch đại”, giá vàng có thể tăng cao hơn nữa

Bộ phận Nghiên cứu của Goldman Sachs dự báo, việc các ngân hàng trung ương tiếp tục thúc đẩy đa dạng hóa dự trữ ngoại hối sẽ tiếp tục cung cấp hỗ trợ cơ cấu cho vàng, giá vàng dự kiến sẽ đạt 4.900 USD/ounce vào cuối năm 2026.

Các nhà phân tích Lina Thomas và Daan Struyven của Bộ phận Nghiên cứu Goldman Sachs cho biết: “Dự kiến vàng sẽ duy trì đà tăng gần đây vào nửa cuối năm 2026, ngay cả khi khối lượng sử dụng một số sản phẩm phái sinh liên quan đến vàng ngày càng tăng, có thể làm giá vàng biến động mạnh hơn.”

Tốc độ mua vàng của ngân hàng trung ương đang tăng nhanh

Goldman Sachs coi nhu cầu của ngân hàng trung ương là trụ cột quan trọng thúc đẩy giá vàng tăng dài hạn. Tổ chức này cho rằng, việc ngân hàng trung ương tăng mua vàng không phải hiện tượng ngắn hạn, mà là điều chỉnh cơ cấu dự trữ kéo dài nhiều năm.

Thomas và Struyven nhấn mạnh: “Chúng tôi vẫn xem mức tích lũy vàng cao của ngân hàng trung ương là một xu hướng kéo dài nhiều năm, phù hợp với các bằng chứng khảo sát gần đây – các ngân hàng trung ương đang đa dạng hóa dự trữ để phòng vệ rủi ro địa chính trị và tài chính.”

Goldman Sachs dự báo, trong năm 2026, trung bình mỗi tháng các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ mua 50 tấn vàng, cao đáng kể so với mức trung bình 17 tấn/tháng trước năm 2022.

Mô hình dự báo hoạt động thực tế của ngân hàng trung ương do Bộ phận Nghiên cứu của Goldman Sachs xây dựng cho thấy, sau ba tháng điều chỉnh yếu tố mùa vụ, tốc độ mua vàng dự trữ chủ quyền tăng lên mức trung bình 100 tấn/tháng vào tháng 6 năm 2026, so với mức 66 tấn của tháng trước đó.

Kỳ vọng giảm lãi suất cũng giảm bớt áp lực lên vàng

Kỳ vọng chính sách của Fed cũng là một trong những yếu tố giúp nhu cầu vàng phục hồi gần đây. Goldman Sachs cho rằng, khi thị trường hạ thấp kỳ vọng Fed tăng lãi suất vào năm 2026, nhu cầu vàng vốn suy yếu của một bộ phận nhà đầu tư đang dần phục hồi.

Các nhà phân tích của Goldman Sachs viết: “Chúng tôi dự đoán các lực cản liên quan Fed sẽ tiếp tục giảm xuống, bởi các chuyên gia kinh tế của chúng tôi dự báo xu hướng lạm phát giảm sẽ khiến Fed giữ nguyên lãi suất trong năm nay.”

Goldman Sachs đồng thời cho rằng, tỷ lệ phân bổ vàng của nhà đầu tư cá nhân vẫn ở mức thấp, đồng nghĩa với nhu cầu phân bổ tiềm năng đối với vàng vẫn còn chưa được giải phóng hoàn toàn.

Thomas và Struyven cho biết: “Tỷ trọng vàng trong danh mục đầu tư cá nhân vẫn còn thấp, trong khi những diễn biến địa chính trị gần đây – bao gồm cả ở Iran và các căng thẳng ở khu vực rộng hơn – có thể thúc đẩy mạnh hơn xu hướng đa dạng hóa từ ngân hàng trung ương sang nhà đầu tư cá nhân, một phần do các yếu tố này gây áp lực lên kỳ vọng về sự bền vững tài khóa của phương Tây.”

Điều này có nghĩa là, nếu rủi ro địa chính trị tiếp tục khiến nhà đầu tư cá nhân điều chỉnh phân bổ tài sản, nhu cầu vàng có thể mở rộng hơn nữa và tạo dư địa giúp giá vàng vượt mục tiêu 4.900 USD/ounce vào cuối năm 2026 mà Goldman Sachs hiện đưa ra.

Quyền chọn vàng có thể khuếch đại cả xu hướng tăng và giảm

Một thay đổi khác đang diễn ra trên thị trường vàng đến từ sản phẩm phái sinh. Goldman Sachs chỉ ra, nhu cầu đối với quyền chọn mua vàng đang tăng lên, một phần do nhà đầu tư muốn dùng quyền chọn để phòng vệ rủi ro danh mục khi chính sách Chính phủ biến động lớn.

Cơ chế phòng vệ trên thị trường quyền chọn có thể làm mức biến động giá vàng tăng hơn nữa. Khi giá vàng liên tục tăng và tiến gần đến một số mức giá thực hiện quan trọng của quyền chọn mua, các nhà tạo lập thị trường bán các quyền chọn này có thể phải mua vào vàng để bảo vệ vị thế bán khống của mình.

Báo cáo của Goldman Sachs chỉ ra: “Khi giá vàng tăng, nó đang tiến sát một số mức giá thực hiện của quyền chọn mua, buộc các nhà tạo lập thị trường bán các quyền chọn này phải mua vào vàng để phòng vệ vị thế bán khống, qua đó làm đà tăng diễn ra nhanh hơn.”

Cơ chế tương tự cũng có thể phát huy tác dụng khi giá vàng giảm. Báo cáo cho biết: “Ngược lại, khi giá vàng giảm, các nhà tạo lập thị trường có thể phải bán lượng vàng đang nắm giữ nhằm cắt lỗ vị thế, góp phần đẩy giá xuống thấp hơn nữa.”

Vì vậy, nhu cầu sản phẩm phái sinh không chỉ tạo thêm lực mua cho vàng, mà còn có thể có tác dụng khuếch đại: mua phòng vệ khi giá tăng có thể củng cố đà tăng, và bán phòng vệ khi giá giảm có thể tiếp tục đẩy giá xuống.

Mục tiêu hiện tại của Goldman Sachs là 4.900 USD/ounce vẫn chưa tính đến làn sóng phòng vệ mạnh mẽ từ phái sinh vàng. Tổ chức này cho rằng yếu tố này gia tăng rủi ro giá vàng vượt mục tiêu, đồng thời cũng có nghĩa là thị trường vàng tương lai sẽ đối mặt với "biến động hai chiều lớn hơn".