NEW YORK, Tháng 4 năm 2025 – Khi Bitcoin trải qua một đợt điều chỉnh giá lớn nữa, Giám đốc Đầu tư của Bitwise, Matt Hougan, đã cung cấp một khung phân tích quan trọng dựa trên kinh nghiệm để hiểu về các biến động của thị trường. Ông xác định chu kỳ bốn năm nổi tiếng trong lịch sử của Bitcoin là nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm hiện tại, đồng thời trình bày một luận điểm thuyết phục về sự tăng trưởng không thể ngăn cản và lâu dài của các quỹ giao dịch trao đổi tiền mã hóa (ETF). Phân tích này bỏ qua những ồn ào ngắn hạn để xem xét các lực lượng cấu trúc đang định hình thị trường tài sản số.
Giải mã chu kỳ bốn năm không thể tránh khỏi của Bitcoin
Tham chiếu của Matt Hougan đến chu kỳ bốn năm đề cập đến một mô hình đã được ghi nhận rõ ràng trong lịch sử giá của Bitcoin, gắn liền với các sự kiện halving của nó. Cứ khoảng bốn năm, phần thưởng cho việc khai thác các khối Bitcoin mới bị cắt giảm một nửa. Sự khan hiếm được lập trình này đã thường xuyên đi trước các thị trường tăng giá lớn. Do đó, giai đoạn sau đỉnh thường liên quan đến một đợt tích lũy hoặc thị trường gấu kéo dài, giúp thiết lập lại tâm lý nhà đầu tư và chuẩn bị cho mạng lưới bước vào giai đoạn tăng trưởng tiếp theo. Hougan nhấn mạnh tính chu kỳ này để đặt bối cảnh cho đợt giảm giá gần đây, cho rằng đây là một đặc điểm của chính sách tiền tệ của Bitcoin, chứ không phải là một lỗi. Các nhà phân tích thị trường thường xuyên nhận thấy nhịp điệu này, khi những giai đoạn tăng trưởng bùng nổ được tiếp nối bởi các đợt điều chỉnh cần thiết giúp củng cố nền giá trị dài hạn của tài sản.
Vượt ra ngoài một nguyên nhân duy nhất: Bộ khuếch đại thị trường gấu đa yếu tố
Dù chu kỳ bốn năm tạo nên nền tảng, Hougan cảnh báo không nên tìm kiếm một lý do duy nhất cho các biến động giá. Ông lưu ý rằng hiện tại có nhiều yếu tố đồng thời đang gây áp lực. Ví dụ, các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống như vàng và các lĩnh vực tăng trưởng cao như cổ phiếu trí tuệ nhân tạo đang thu hút lượng vốn đầu tư và sự chú ý của truyền thông lớn, khiến dòng tiền rời khỏi lĩnh vực tiền mã hóa. Ngoài ra, ông đề cập đến các cuộc thảo luận mới nổi về ‘rủi ro lượng tử’—mối đe dọa tiềm tàng trong tương lai mà máy tính lượng tử có thể gây ra cho mật mã hiện tại—và những bất ổn chính trị, như các lo ngại trước đây về khả năng thay đổi lãnh đạo của Cục Dự trữ Liên bang. Trong thị trường gấu, những câu chuyện này dễ dàng được thổi phồng và khuếch đại tâm lý tiêu cực. Tuy nhiên, đây thường là những mối lo mang tính chu kỳ sẽ dần lắng xuống khi thị trường mạnh hơn.
| Chu kỳ bốn năm | Giai đoạn tích lũy sau halving | Yếu tố chính dẫn dắt xu hướng giá vĩ mô |
| Cạnh tranh tài sản | Dòng vốn chuyển dịch sang vàng & cổ phiếu AI | Làm giảm thanh khoản ngắn hạn cho tiền mã hóa |
| Câu chuyện kỹ thuật | Thảo luận về rủi ro máy tính lượng tử | Tạo ra nỗi lo bất ổn lâu dài |
| Tâm lý quản lý | Nhận định về các bổ nhiệm chính trị | Ảnh hưởng đến mức độ tin tưởng của tổ chức |
Lập luận vững chắc về sự tăng trưởng bền vững của ETF
Bất chấp tâm lý bi quan hiện tại, Hougan đưa ra một cái nhìn lạc quan về ETF tiền mã hóa. Luận điểm của ông dựa trên hai trụ cột bất biến: nguồn cung Bitcoin cố định và cơ chế của các sản phẩm phái sinh tài chính. Đầu tiên, mức giới hạn tối đa 21 triệu Bitcoin ở cấp độ giao thức vẫn không thay đổi, củng cố tính khan hiếm số. Thứ hai, ông giải thích rằng nhu cầu phát sinh từ các thị trường phái sinh—như hợp đồng tương lai và quyền chọn—cuối cùng cũng chuyển thành nhu cầu ở thị trường giao ngay mà các ETF theo dõi. Khi sự chấp nhận của tổ chức ngày càng sâu rộng và các thị trường phái sinh này trưởng thành, dòng vốn đổ vào các ETF giao ngay dự kiến sẽ lớn và bền vững. Quỹ đạo tăng trưởng này được xem là tách biệt và có khả năng chống chọi với biến động giá ngắn hạn theo chu kỳ.
Giao ngay vs. Phái sinh: Kênh dẫn nhu cầu tối thượng
Nhận định của Hougan về dòng vốn từ thị trường phái sinh sang giao ngay là rất quan trọng để hiểu sự tăng trưởng của ETF. Các tổ chức tài chính sử dụng hợp đồng tương lai Bitcoin để phòng hộ hoặc đầu cơ thường cần quản lý mức độ tiếp xúc vật lý của họ. Hoạt động này thường yêu cầu giao dịch trên tài sản cơ sở, do đó gia tăng hoạt động trên thị trường giao ngay. Các ETF Bitcoin giao ngay, nắm giữ Bitcoin thật, là đối tượng hưởng lợi trực tiếp từ động thái này. Do đó, sự phát triển của hệ sinh thái tài chính tiền mã hóa rộng lớn hơn, kể cả ở mảng phái sinh, đều dồn giá trị về phía các ETF giao ngay. Điều này tạo ra một vòng lặp tăng trưởng cộng hưởng cho sản phẩm đầu tư được quản lý, dễ tiếp cận, độc lập với chu kỳ tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ.
- Nguồn cung cố định: Giới hạn 21 triệu Bitcoin đảm bảo mức độ khan hiếm ngày càng tăng theo thời gian.
- Thị trường phái sinh trưởng thành: Các thị trường hợp đồng tương lai và quyền chọn phát triển thúc đẩy hoạt động tài chính tổng thể.
- Cửa ngõ tổ chức: Các ETF giao ngay là cầu nối được quản lý chính cho vốn đầu tư tổ chức.
- Dịch chuyển nhu cầu: Hoạt động trên các sản phẩm phức tạp cuối cùng chuyển thành nhu cầu đối với tài sản vật lý.
Bối cảnh lịch sử và quỹ đạo tương lai
Xem xét các chu kỳ trong quá khứ cho thấy thị trường gấu luôn là giai đoạn phát triển cơ sở hạ tầng. Thị trường gấu năm 2018-2019, chẳng hạn, đã đặt nền móng cho tài chính phi tập trung (DeFi). Tương tự, giai đoạn hiện tại đang chứng kiến sự củng cố của cây cầu tài chính truyền thống thông qua ETF. Giai đoạn được tổ chức hóa này, dù có những đợt giảm giá, nhưng thường xây dựng nền tảng cho sự bùng nổ của chu kỳ tiếp theo. Việc phê duyệt và tăng trưởng các ETF Bitcoin giao ngay tại các khu vực lớn như Hoa Kỳ đánh dấu một điểm không thể đảo ngược trong quá trình tích hợp tiền mã hóa vào tài chính toàn cầu—một quá trình mà biến động chu kỳ có thể làm chậm lại nhưng khó có thể ngăn cản.
Kết luận
Phân tích của Giám đốc Đầu tư Bitwise, Matt Hougan, đã tách bạch tiếng ồn chu kỳ khỏi xu hướng cấu trúc. Đợt giảm giá Bitcoin hiện tại bắt nguồn từ chu kỳ bốn năm có thể dự đoán của tài sản này, được khuếch đại bởi những câu chuyện thị trường gấu thường thấy. Tuy nhiên, con đường tăng trưởng dài hạn của ETF tiền mã hóa có vẻ rất vững chắc, được neo giữ bởi sự khan hiếm không thể thay đổi của Bitcoin và dòng chảy nhu cầu không thể tránh khỏi từ thị trường phái sinh mở rộng sang các sản phẩm giao ngay. Đối với nhà đầu tư, việc phân biệt giữa các chu kỳ giá ngắn hạn và các yếu tố thúc đẩy sự chấp nhận dài hạn là rất quan trọng. Chu kỳ bốn năm có thể quyết định thời điểm, nhưng các yếu tố cơ bản vẫn tiếp tục hỗ trợ quá trình tích hợp tài sản số vào hệ thống tài chính chính thống một cách dần dần và không thể ngăn cản.
Câu hỏi thường gặp
Q1: Chu kỳ bốn năm của Bitcoin là gì?
Chu kỳ bốn năm của Bitcoin đề cập đến một mô hình giá lặp lại, gắn liền với các sự kiện ‘halving’, khi phần thưởng khai thác bị cắt giảm một nửa. Sự kiện này thường kích hoạt một đợt tăng giá, sau đó là giai đoạn tích lũy hoặc thị trường gấu, tạo ra một nhịp điệu khoảng bốn năm một lần.
Q2: Tại sao Matt Hougan tin rằng ETF tiền mã hóa sẽ tiếp tục tăng trưởng dù thị trường gấu?
Hougan cho rằng tăng trưởng ETF được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản như nguồn cung cố định 21 triệu coin của Bitcoin và việc nhu cầu từ các sản phẩm phái sinh tài chính (như hợp đồng tương lai) cuối cùng cũng đòi hỏi hoạt động trên thị trường giao ngay, mà các ETF trực tiếp theo dõi. Những yếu tố này phần lớn độc lập với tâm lý giá ngắn hạn.
Q3: ‘Rủi ro lượng tử’ trong tiền mã hóa là gì?
Rủi ro lượng tử là một mối lo dài hạn mang tính lý thuyết rằng các máy tính lượng tử tiên tiến một ngày nào đó có thể phá vỡ các thuật toán mã hóa đang bảo vệ các mạng blockchain như Bitcoin. Đây thường được bàn luận như một thách thức trong tương lai chứ không phải mối đe dọa ngay lập tức.
Q4: Các tài sản cạnh tranh như vàng và cổ phiếu AI ảnh hưởng thế nào đến giá Bitcoin?
Trong các giai đoạn thị trường nhất định, dòng vốn di chuyển giữa các loại tài sản. Khi các tài sản trú ẩn truyền thống (vàng) hoặc các lĩnh vực tăng trưởng mạnh (cổ phiếu AI) thu hút nhiều sự quan tâm đầu tư và truyền thông hơn, điều này có thể tạm thời làm giảm lượng vốn và sự chú ý đổ vào tiền mã hóa, khiến áp lực giảm giá tăng lên.
Q5: Sự khác biệt giữa ETF Bitcoin giao ngay và ETF hợp đồng tương lai Bitcoin là gì?
Một ETF Bitcoin giao ngay nắm giữ Bitcoin thật, theo dõi giá thực tế của nó. ETF hợp đồng tương lai Bitcoin nắm giữ các hợp đồng đặt cược vào giá tương lai của Bitcoin. Hougan cho rằng giao dịch trên thị trường hợp đồng tương lai thường dẫn đến gia tăng hoạt động trên thị trường giao ngay, mang lại lợi ích cho các ETF giao ngay.
