Không tăng mà lại giảm! Dưới xung đột tại Iran, tính chất trú ẩn an toàn của đồng yên đã mất hiệu lực?

Khi chiến tranh Iran gây ra cú sốc địa chính trị, yên Nhật lại không mạnh lên như kịch bản truyền thống của “tài sản trú ẩn an toàn”, mà ngược lại lại giảm giá, định giá về chức năng trú ẩn an toàn của nó đang dần thay đổi trong mắt nhà đầu tư.

Kể từ thứ Sáu tuần trước, yên Nhật đã giảm khoảng 1% so với đô la Mỹ, đạt tỷ giá 157,5 yên ăn một đô la Mỹ. Diễn biến này đi ngược lại mô hình trước đây khi xung đột địa chính trị thường khiến yên Nhật tăng do “làn sóng mua vào” và các vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất được tất toán nhanh chóng.

Sau khi yên Nhật sụt giảm mạnh vào thứ Ba, Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Satsuki Katayama tuyên bố chính phủ đang “theo dõi diễn biến thị trường với cảm giác cấp bách rất cao” và sẽ thực hiện mọi biện pháp cần thiết, bao gồm cả can thiệp trực tiếp. Các nhà phân tích cho rằng quan điểm này chỉ tạm thời tạo đáy cho yên Nhật, nhưng áp lực giảm giá vẫn còn.

Chủ tịch ngân hàng trung ương Nhật Bản Kazuo Ueda hôm thứ Tư cho biết, ông đang theo dõi sát tác động của tỷ giá lên giá cả, hiện tại tỷ giá có khả năng ảnh hưởng tới hành vi doanh nghiệp nhiều hơn, việc duy trì lòng tin vào sức khỏe tài khóa quốc gia là rất quan trọng.

Nhiều chiến lược gia và nhà kinh tế quy kết nguyên nhân khiến yên Nhật suy yếu là do sự bất định trong chính sách và kỳ vọng lãi suất tại nội địa Nhật, sự gia tăng biến động làm giảm chức năng phòng hộ, cũng như việc xung đột Iran đẩy giá năng lượng tăng làm thị trường đánh giá lại triển vọng lạm phát và chính sách tiền tệ của Nhật Bản.

Thay đổi logic trú ẩn an toàn: Doanh nghiệp không còn quy mô mua ngoại tệ lớn

Neil Newman, chiến lược gia Nhật Bản của Astris Advisory, thẳng thắn nhận định “yên Nhật không còn là tài sản trú ẩn an toàn”. Ông chỉ ra, trong quá khứ, một trong những lý do quan trọng khiến yên Nhật tăng giá khi khủng hoảng là vì thị trường cho rằng doanh nghiệp Nhật sẽ nhanh chóng hồi hương lợi nhuận ở nước ngoài về trong nước.

Nhưng mô hình hành động này đã thay đổi. Neil Newman cho biết, “các doanh nghiệp đã không làm như vậy khoảng 4 năm trở lại đây”, ngược lại, trong môi trường kinh tế Nhật hiện tại, “không có động lực để mang tiền hồi hương”, các doanh nghiệp còn chịu áp lực “mang tiền đầu tư ra nước ngoài” và tiếp tục mở rộng đầu tư quy mô lớn ngoài nước.

Chuỗi liên kết truyền thống “khủng hoảng—hồi hương ngoại tệ—yên tăng giá” đã đứt đoạn, khiến yên Nhật yếu hơn khi có cú sốc địa chính trị.

Triển vọng chính sách là lực cản: Biến động tăng khiến nhu cầu phòng hộ giảm

Đà yếu của yên Nhật không chỉ xuất hiện sau khi bùng phát chiến tranh Iran. Báo chí cho biết, trong 12 tháng qua, yên Nhật đã giảm gần 5%, các biến số chính ảnh hưởng tới thị trường bao gồm kế hoạch chi tiêu mở rộng của Thủ tướng Sanae Takaichi cùng với sự phản đối tăng lãi suất thêm nữa của ngân hàng trung ương Nhật.

Theo Tai Hui, Giám đốc chiến lược thị trường Châu Á - Thái Bình Dương tại JPMorgan, biến động cao khiến vai trò phòng hộ của yên Nhật kém hấp dẫn hơn hẳn.

Nhà đầu tư khi đánh giá tình hình Iran sẽ cân nhắc “làm sao phòng hộ rủi ro mà không tạo ra những bất ổn ngoài ý muốn”. Theo ông, Nhật đang ở “nhiều ngã rẽ chính sách” và có chính phủ mới, vì vậy công thức dùng yên Nhật làm kênh phòng hộ rủi ro địa chính trị trở nên không còn rõ ràng.

Xung đột Iran phóng đại rủi ro năng lượng và lạm phát, tăng cường kỳ vọng “hoãn tăng lãi suất”

Chiến tranh Iran còn khuếch đại điểm yếu vĩ mô của Nhật Bản thông qua kênh năng lượng. Báo chí cho biết, Nhật cực kỳ phụ thuộc vào dầu mỏ và khí đốt tự nhiên nhập khẩu, xung đột đẩy giá năng lượng cao sẽ gia tăng nguy cơ lạm phát tăng.

Nhà kinh tế học Takahide Kiuchi của Viện nghiên cứu tổng hợp Nomura cho rằng giá hàng hóa tăng sẽ khiến ngân hàng trung ương Nhật thận trọng hơn trong việc tăng lãi suất. Ông bổ sung, thị trường gia tăng kỳ vọng hoãn việc tăng lãi suất, có thể gây áp lực lớn hơn nữa cho đồng yên.

Bên cạnh đó, bài báo nhắc lại trong một thỏa thuận thương mại với chính quyền Trump, Nhật cam kết đầu tư 550 tỷ USD vào Mỹ trong ba năm tới để được giảm thuế, sắp xếp này cũng có thể tiếp tục ảnh hưởng tới diễn biến tỷ giá yên Nhật.

Kỳ vọng can thiệp và giao dịch chênh lệch lãi suất chưa đảo chiều: Ngại rủi ro vẫn chưa ở mức cực đoan

Dù kỳ vọng can thiệp chính thức tăng lên, thị trường chưa xuất hiện tình huống thường thấy trước đây là “giao dịch chênh lệch lãi suất đồng loạt tất toán—yên Nhật tăng vọt”.

Naomi Fink, giám đốc chiến lược toàn cầu của Amova Asset Management, cho biết, sự thiếu rõ ràng trong việc đảo chiều giao dịch chênh lệch lãi suất cho thấy “tâm lý ngại rủi ro chưa thật sự cực đoan”, phản ứng của thị trường với mức độ nghiêm trọng chưa rõ ràng như thị trường thực thể như chỉ số cước vận tải Baltic và bảo hiểm rủi ro chiến tranh.

Về phía tỷ giá, Koichi Sugisaki, chiến lược gia vĩ mô Nhật Bản của Morgan Stanley MUFG Securities, nhận định chính phủ Nhật ngày càng công khai khả năng can thiệp, nếu tỷ giá yên tiến sát mốc 160, tâm lý thận trọng trên thị trường sẽ nổi bật rõ.

Đối với nhà đầu tư, điều này đồng nghĩa trong ngắn hạn yên Nhật sẽ “giằng co giữa áp lực giảm từ nền tảng cơ bản và ngưỡng can thiệp bằng lời nói từ chính sách”, việc định giá chức năng trú ẩn an toàn của nó đang được hiệu chỉnh lại.