Tuần vừa qua là một đợt thanh lý, thị trường toàn cầu bắt đầu nhìn nhận thực tế rằng “chiến tranh Iran sẽ không sớm kết thúc”

Kể từ khi cuộc chiến ở Iran bùng nổ gần ba tuần, thị trường luôn đặt cược vào một điều an ủi: nguồn cung năng lượng bị gián đoạn chỉ là tạm thời, eo biển Hormuz sẽ được mở lại và chu kỳ hạ lãi suất của FED sẽ được tiếp tục như dự kiến. Trong tuần vừa qua, sự đặt cược này đã hoàn toàn sụp đổ.

Tuần này, thị trường trái phiếu toàn cầu bị “đổ máu”, vàng ghi nhận mức giảm trong một tuần lớn nhất kể từ năm 1983, chứng khoán Mỹ giảm liên tiếp tuần thứ tư, đánh dấu đợt giảm dài nhất trong một năm. Đồng thời, thị trường nâng xác suất FED sẽ tăng lãi suất thay vì giảm vào động thái tiếp theo lên 50%.

Mark Malek, Giám đốc Đầu tư của Siebert Financial, xác định tuần này là “thời điểm thanh lọc” – mọi góc của thị trường cuối cùng đã đối mặt với thực tế: cuộc xung đột này không chỉ là một cuộc chiến kéo dài với kết quả chưa xác định, mà còn chuyển biến thành kịch bản tệ nhất – đòn tấn công trực tiếp vào toàn bộ cơ sở hạ tầng năng lượng của khu vực.

Đồng thời, áp lực lan tỏa khắp các thị trường đang tích tụ với tốc độ nhanh nhất kể từ cú sốc thuế năm ngoái. Theo chỉ số của Bank of America, giao dịch chứng khoán và tín dụng dựa trên kỳ vọng giảm lãi suất đang đồng loạt sụp đổ, các thị trường mới nổi cũng chịu áp lực giảm giá. Phân tích chỉ ra, cuộc chiến Iran giờ không còn là cú sốc giá nhất thời, mà là mối nguy hiểm kéo dài buộc nhà đầu tư, quan chức ngân hàng trung ương và các lãnh đạo doanh nghiệp phải đối mặt trực diện.

Máu đổ ở thị trường trái phiếu và sự suy sụp của vàng: Một sự chuyển đổi căn bản về logic định giá thị trường

Tuần vừa qua, trái phiếu toàn cầu bị ảnh hưởng nghiêm trọng, trở thành biểu hiện trực quan nhất cho sự biến động của thị trường lần này.

Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng vọt 13.4 điểm cơ bản trong một ngày, cả tuần tăng hơn 10 điểm cơ bản; lợi suất kỳ hạn 5 năm lần đầu tiên vượt mốc 4% kể từ tháng 7, đường cong lợi suất trở nên phẳng hơn một cách đột ngột.

Trái phiếu châu Âu cũng không thoát khỏi tác động: Lợi suất trái phiếu quốc gia Anh kỳ hạn 10 năm tăng tổng cộng 17.7 điểm cơ bản trong tuần, lần đầu tiên chạm 5% kể từ năm 2008; lợi suất trái phiếu Đức kỳ hạn 10 năm ghi nhận mức cao nhất kể từ năm 2011 là 3.043%; lợi suất trái phiếu Ý kỳ hạn 10 năm tuần này tăng hơn 16 điểm cơ bản. Lợi suất trái phiếu Đức kỳ hạn 2 năm càng tăng mạnh 23 điểm cơ bản trong tuần.

Sự suy sụp của vàng nổi bật hơn cả. Vàng giao ngay giảm tổng cộng hơn 10% trong tuần, hợp đồng vàng tương lai COMEX giảm trên 11%, ghi nhận mức giảm lớn nhất trong một tuần kể từ tháng 3 năm 1983.

Thời điểm đó, nguyên nhân khiến vàng giảm mạnh cũng là một cuộc khủng hoảng dầu mỏ – các quốc gia Trung Đông do giá dầu giảm khiến thu nhập bị co lại đã buộc phải bán dự trữ vàng lấy tiền mặt. Bối cảnh lịch sử này khiến thị trường lo ngại sẽ “lặp lại một lần nữa”.

Các nhà phân tích cho rằng đợt giảm giá vàng lần này một phần là do áp lực tài trợ bằng USD bắt đầu xuất hiện. Khoảng chênh lệch hoán đổi tiền tệ liên thị trường mở rộng rõ rệt tuần này, cho thấy dấu hiệu thị trường thiếu thanh khoản đồng USD; vàng cũng xuất hiện xu hướng tương quan nghịch trở lại với lãi suất thực – lãi suất thực tăng nhanh, vàng bị áp lực giảm giá.

Ở thị trường kim loại quý, bạc giảm mạnh hơn nữa, hợp đồng bạc tương lai COMEX giảm tổng cộng hơn 16%; các kim loại công nghiệp như đồng, nhôm, thiếc cũng đồng loạt lao dốc, đồng London tuần này giảm hơn 6.6%, mất mốc 11,000 USD.

Các ETF theo dõi S&P 500, trái phiếu dài hạn của Mỹ và vàng đều ghi nhận hiệu suất hợp nhất tồi tệ nhất kể từ khi chiến tranh bùng nổ.

Priya Misra, Quản lý Danh mục đầu tư của JPMorgan Asset Management, dùng lời lẽ nghiêm trọng hơn:

“Phí rủi ro lẽ ra phải cao hơn – đây là cú sốc năng lượng lớn nhất trong lịch sử, không có bất kỳ giải pháp đơn giản nào về tài khóa, tiền tệ hay năng lượng, nguy cơ suy thoái phải tăng đột ngột. Chênh lệch chứng khoán và tín dụng quá vững vàng vì thị trường kỳ vọng các doanh nghiệp và hộ gia đình hấp thụ được cú sốc năng lượng.”

FED lâm vào tình thế tiến thoái lưỡng nan, kỳ vọng chính sách tiền tệ đảo chiều đột ngột

Vấn đề cốt lõi của đợt thanh lọc này là sự định giá lại kỳ vọng về đường đi chính sách của FED một cách nhanh chóng.

FED duy trì lãi suất không đổi vào thứ Tư, Chủ tịch Powell đã chỉ ra cú sốc giá dầu khiến triển vọng lạm phát trở nên quá mơ hồ, không thể đưa ra lịch trình nới lỏng.

Ngày thứ Sáu, thành viên hội đồng FED Waller cho biết ông thận trọng về việc giá dầu cao sẽ ảnh hưởng đến lạm phát như thế nào, nhưng đồng thời chỉ ra nếu thị trường lao động suy yếu, giảm lãi suất vẫn là cần thiết. Ông cũng thừa nhận xung đột đã bước vào trạng thái kéo dài hơn, nguy cơ giá dầu duy trì ở mức cao đã tăng lên.

Phản ứng của thị trường càng kịch tính. Giá hiện tại cho thấy xác suất FED tăng lãi suất trong năm 2026 đã đạt 50% – trước đó các nhà giao dịch trái phiếu chủ yếu đặt cược vào khả năng giảm lãi suất đang bị buộc phải thay đổi chiến lược, tâm lý thị trường đảo chiều rất nhanh.

Gennadiy Goldberg từ TD Securities đưa ra quan điểm dè chừng về việc này:

“Chúng tôi không đồng ý với phán đoán tăng lãi của thị trường, giá dầu tăng vọt sẽ khiến FED phải trì hoãn giảm lãi do sức ép lạm phát đình trệ, nhưng nếu giá dầu tăng đủ mạnh, có thể sẽ tạo ra cú sốc điều kiện tài chính buộc FED giảm lãi đối phó.”

Michael Ball, Chiến lược gia vĩ mô của Bloomberg, cảnh báo xung đột Iran đã khiến kỳ vọng chính sách tiền tệ định giá lại đột ngột, điều kiện tài chính thắt chặt, khiến chỉ số S&P 500 đối mặt với rủi ro điều chỉnh toàn diện thay vì chỉ điều chỉnh nhẹ trong tầm kiểm soát.

Ngân hàng trung ương châu Âu đối mặt với tình thế khó khăn hơn: Lạm phát do năng lượng tăng đã chặn đường giảm lãi suất, trong khi triển vọng tăng trưởng ngày càng xấu lại cần chính sách nới lỏng – trong tình huống tiến thoái lưỡng nan, ECB cũng bị mắc kẹt.

Phố Wall bắt đầu định giá lại cho cuộc “chiến trường kéo dài”

Điểm chuyển biến thực sự của thị trường nằm ở sự thay đổi căn bản trong kỳ vọng về thời gian kéo dài của xung đột.

Quan chức Mỹ gửi tín hiệu rằng Nhà Trắng đang điều thêm hàng trăm lính thủy quân lục chiến đến Trung Đông và đang cân nhắc phương án chiếm hoặc phong tỏa trung tâm xuất khẩu dầu ở đảo Khark của Iran – nơi này chiếm khoảng 90% tổng lượng xuất khẩu dầu của Iran. Trump tuần này từng nói không muốn ngừng bắn, sau đó lại cho biết đang cân nhắc điều chỉnh dần các hành động quân sự chống lại Iran, đồng thời gây sức ép đối với các đồng minh quân sự, yêu cầu họ tham gia chiến tranh hoặc hỗ trợ mở các tuyến vận chuyển qua eo biển Hormuz.

Jose Torres từ Interactive Brokers chỉ ra:

“Nhà đầu tư ban đầu nghĩ chiến tranh Iran sẽ nhanh chóng chấm dứt, nhưng khi xung đột leo thang và không nhìn thấy ánh sáng cuối đường hầm, nỗi đau ở Phố Wall vẫn tiếp tục.”

Christian Mueller-Glissmann, Trưởng bộ phận nghiên cứu phân bổ tài sản tại Goldman Sachs Global Investment Research, cho biết:

“Nếu cú sốc lãi suất – năng lượng này kéo dài hoặc thậm chí trầm trọng hơn, định giá tăng trưởng của các loại tài sản cần chuyển thêm về phía bi quan. Thị trường hiện chưa định giá đúng rủi ro tăng trưởng, đây là lý do tại sao chứng khoán Mỹ chưa giảm mạnh hơn.”

Garrett Melson, Chiến lược gia danh mục đầu tư của Natixis Investment Managers, cho biết thị trường “mỗi ngày lại định giá thêm hiệu ứng lan tỏa ngày càng lâu dài”, ông đã cắt giảm tỷ trọng cổ phiếu vốn hóa nhỏ, đồng thời tăng tỷ trọng cổ phiếu vốn hóa lớn tăng trưởng và cổ phiếu công nghệ.

Việc điều chỉnh phòng thủ ở cấp độ tổ chức đang được thúc đẩy nhanh chóng.

• Société Générale (ngân hàng Pháp) đã giảm tỷ trọng đề xuất cổ phiếu toàn cầu 5 điểm phần trăm vào ngày thứ Năm khi biến động tăng, đồng thời tăng tỷ trọng hàng hóa;
• BCA Research khuyên khách hàng tăng tỷ trọng tiền mặt, giảm tỷ trọng cổ phiếu;
• Goldman Sachs Global Investment Research tư vấn nên phòng thủ, điều chỉnh chiến lược ba tháng tăng tỷ trọng tiền mặt, giảm tín dụng, các loại tài sản chủ chốt khác giữ trung lập.

Theo lịch sử, hơn 30 cú sốc địa chính trị từ năm 1939 cho thấy chứng khoán Mỹ thường chạm đáy vào khoảng ngày giao dịch thứ 15 sau khi xảy ra cú sốc, mức giảm trung bình hơn 4%. Hiện tại, chỉ số S&P 500 đã giảm khoảng 5.5% kể từ khi chiến tranh bùng nổ, tương ứng với ngày giao dịch thứ 13 – đang ở giai đoạn thường xuất hiện “dòng tin xấu nhất” và “tổn thất thị trường lớn nhất” cùng lúc.

David Laut từ Kerux Financial cho biết:

“Thị trường cổ phiếu từ đầu năm đến nay vẫn nằm trong vùng âm, và tuần này ghi nhận mức đáy mới cho năm 2026, điều này cho thấy có thể thị trường chưa chạm đáy, vẫn đang tiếp tục hấp thụ sự bất ổn về thời gian kéo dài của xung đột Trung Đông.”