Quy tắc 40 năm của FED lần đầu tiên được nới lỏng: Kịch bản lãi suất quen thuộc nhất Phố Wall có thể không còn hiệu quả

Kết luận trước: Nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giảm số lần họp chính sách tiền tệ, cái thực sự giảm không phải là số lần họp, mà là cơ hội để thị trường dự đoán trước hướng đi của lãi suất.

Theo The New York Times dẫn nguồn tin thân cận, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Kevin Warsh đang cân nhắc việc cắt giảm số lần họp định kỳ FOMC. Ông đã giới thiệu quyền hạn pháp lý liên quan tới các quan chức tại cuộc họp tuần này và yêu cầu phản hồi trực tiếp sau cuộc họp.

Kế hoạch hiện tại vẫn chưa được xác định, nhưng có thể sẽ hình thành định hướng sớm nhất trước cuộc họp chính sách lãi suất tiếp theo. Cuộc họp tiếp theo của Fed sẽ diễn ra từ ngày 15 đến 16 tháng 9 và thị trường cũng đang theo dõi liệu cải cách này có tiến xa thêm hay không.

40 năm nhịp độ cố định sắp thay đổi

Hiện tại, FOMC tổ chức 8 cuộc họp cố định mỗi năm, khoảng 6 tuần một lần.

Sắp xếp này đã kéo dài từ năm 1981 đến nay.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng luật pháp Mỹ không quy định Fed phải tổ chức đủ 8 cuộc họp mỗi năm.

Luật quy định rằng:

FOMC phải tổ chức ít nhất 4 cuộc họp mỗi năm.

Nói cách khác, nếu Warsh thúc đẩy điều chỉnh, về mặt hệ thống, Fed thực sự có không gian để thay đổi.

Bề ngoài, đây chỉ là điều chỉnh tần suất các cuộc họp.

Nhưng thực tế, các cuộc họp FOMC đã trở thành một trong những kênh thông tin quan trọng nhất trên thị trường tài chính toàn cầu.

Trong vài thập kỷ qua, nhà đầu tư đã hình thành một mô hình cố định:

Dữ liệu kinh tế được công bố;

Thị trường dự đoán FOMC kỳ tới có tăng hay giảm lãi suất không;

Fed tổ chức họp;

Thông qua quyết định lãi suất, tuyên bố chính sách, dự báo kinh tế, biểu đồ dot plot và họp báo để phát tín hiệu; thị trường điều chỉnh lại giá tài sản.

Nhịp độ này đã trở thành một phần trong hệ thống giao dịch Phố Wall.

Logic giao dịch thị trường có thể thay đổi

Nếu số cuộc họp FOMC giảm, điều thị trường mất đi đầu tiên là các cửa sổ xác nhận chính sách định kỳ.

Hiện tại:

Sau khi dữ liệu CPI, Nonfarm, PCE... được công bố, nhà đầu tư sẽ nhanh chóng tự hỏi:

“Liệu dữ liệu này có thay đổi quyết định cuộc họp Fed tới không?”

Sau đó chờ Fed đưa ra câu trả lời.

Trong tương lai, nếu số cuộc họp giảm, dữ liệu vẫn công bố hàng tháng, nhưng tần suất Fed phản hồi công khai sẽ giảm.

Nhà đầu tư có thể phải dựa nhiều hơn vào:

• Phát biểu của các quan chức Fed; 

• Biến động lãi suất thị trường; 

• Mô hình dữ liệu kinh tế; 

• Dự báo của các tổ chức Phố Wall. 

Nói đơn giản:

Trước đây thị trường chờ Fed xác nhận đáp án.

Sắp tới họ sẽ phải tự dự đoán đáp án nhiều hơn.

Nhà đầu tư phổ thông có thể đối mặt 3 thay đổi

Thứ nhất, kỳ vọng lãi suất có thể biến động mạnh hơn.

Trước đây, nếu thị trường dự đoán sai, thường chỉ mất khoảng 6 tuần là có cuộc họp kế tiếp xác thực.

Tương lai, nếu giảm tần suất họp, kỳ vọng sai có thể kéo dài hơn.

Khi Fed thực sự phát tín hiệu rõ, thị trường trái phiếu, USD và cổ phiếu có thể điều chỉnh, tái định giá mạnh và tập trung hơn.

Thứ hai, tầm quan trọng của mỗi kỳ họp FOMC sẽ tăng lên.

Giảm số cuộc họp không làm giảm rủi ro chính sách, ngược lại, vì thị trường phải chờ lâu hơn, mỗi số liệu, tín hiệu trong mỗi cuộc họp sẽ quan trọng và nặng ký hơn.

Nếu môi trường kinh tế thay đổi rõ rệt, thị trường sẽ tích lũy nhiều quan điểm trái chiều hơn trong thời gian chờ đợi, và rồi bùng phát lợi hại trước và sau phiên họp.

Thứ ba, vai trò dữ liệu kinh tế sẽ còn cao hơn nữa.

Khi giảm truyền thông chính sách, các chỉ báo như CPI, dữ liệu việc làm, tiêu dùng sẽ là cơ sở quan trọng để thị trường suy đoán hướng đi lãi suất.

Một báo cáo lạm phát vượt kỳ vọng có thể gây biến động lớn hơn trước. Nhưng giảm các cuộc họp định kỳ không có nghĩa là Fed mất khả năng hành động.

Khi có rủi ro nghiêm trọng, FOMC vẫn có thể họp khẩn. Cái Fed thực sự làm giảm là tần suất thị trường được tiếp cận thông tin chính sách, chứ không phải phản ứng nhanh với các sự kiện bất ngờ.

Logic của người ủng hộ

Những người ủng hộ việc giảm số cuộc họp cho rằng, việc tổ chức 8 cuộc họp mỗi năm đang khiến thị trường quá phụ thuộc vào Fed.

Sau mỗi báo cáo kinh tế, nhà đầu tư đều lập tức đi tìm câu trả lời:

“Liệu dữ liệu này làm thay đổi kỳ họp Fed kế tiếp?”

Lâu dài, chính sách tiền tệ trở thành biến số trung tâm cho giao dịch ngắn hạn.

Nhóm này cho rằng, biến động lãi suất cần có thời gian mới tác động được tới nền kinh tế.

Chi phí vay của doanh nghiệp, tín dụng tiêu dùng, thị trường bất động sản… không thể thay đổi ngay chỉ sau một lần giảm lãi suất.

Nếu Fed liên tục thay đổi kỳ vọng thị trường vì những biến động ngắn hạn của dữ liệu, điều đó có thể làm gia tăng biến động không cần thiết.

Xét ở khía cạnh này, giảm số cuộc họp không nhất thiết đồng nghĩa chính sách sẽ cứng rắn hơn. Ngược lại, nó có thể cho thấy Fed muốn giảm phản ứng thái quá với biến động ngắn hạn để tập trung vào chiều hướng dài hạn.

Tranh cãi thực chất

Vấn đề không phải nằm ở chỗ tổ chức 8 cuộc họp một năm.

Mà là:

Nếu giảm số cuộc họp đồng thời giảm truyền thông chính sách, thị trường liệu còn hiểu đúng hướng đi của Fed?

Cải cách mà Warsh thúc đẩy không chỉ nằm ở thay đổi số lần họp.

• Trước đó ông còn đề xuất:

• Rút ngắn bản tuyên bố chính sách;

• Giảm giải thích công khai về định hướng lãi suất;

• Điều chỉnh hình thức họp báo sau cuộc họp.

Nếu những thay đổi này thực thi cùng lúc, số kênh thị trường nhận tín hiệu Fed sẽ giảm rõ rệt.

Theo MỸ CỔ ĐẦU TƯ, điều nhà đầu tư cần cảnh giác nhất là:

Số cuộc họp giảm + bản tuyên bố ngắn + họp báo ít đi, liệu có khiến Fed từ bỏ truyền thông minh bạch cao như hàng chục năm qua để chuyển sang phương án để thị trường tự dự đoán nhiều hơn không.

Sao thời điểm này lại cực kỳ nhạy cảm?

Lưu ý rằng cải cách này diễn ra trong bối cảnh bất đồng chính sách tăng mạnh.

Thị trường hiện nay không còn đơn giản nữa.

Một mặt:

Những tên tuổi công nghệ như Microsoft, Amazon tiếp tục tăng mạnh đầu tư AI, thị trường đánh giá lại tiềm năng tăng trưởng AI.

Mặt khác, nhà đầu tư vẫn lo lắng:

• Lạm phát có quay trở lại không; 

• Thuế quan có đẩy giá lên không; 

• Khả năng chống chịu của kinh tế Mỹ liệu có bền vững.

Đồng thời, bên trong Fed cũng đã xuất hiện bất đồng về hướng đi lãi suất. Tuần này đã có ba quan chức Fed nhận định không nên duy trì lãi suất hiện tại, mà nên điều chỉnh để phòng nguy cơ lạm phát quay lại.

Trong bối cảnh đó, khi thị trường nhận ít tín hiệu chính sách hơn, giá tài sản càng dễ biến động lớn.

Những tài sản nào sẽ bị ảnh hưởng?

Trước tiên là cổ phiếu công nghệ định giá cao.

Công ty AI, cloud computing cũng như nhiều doanh nghiệp tăng trưởng cao, giá trị phụ thuộc nhiều vào dòng tiền tương lai. Càng khó dự đoán lãi suất tương lai, cổ phiếu định giá cao càng biến động mạnh.

Đặc biệt trong chu kỳ đầu tư AI, nhà đầu tư vừa tin vào nhu cầu dài hạn vừa e ngại lãi suất cao sẽ đè nặng lên định giá. Sự giảm minh bạch chính sách có thể khuếch đại bất ổn này.

Tiếp theo là trái phiếu Mỹ và đồng đô la Mỹ.

Thị trường trái phiếu Mỹ phụ thuộc rất nhiều vào đường đi lãi suất của Fed.

Nếu tín hiệu chính sách giảm, lợi suất trái phiếu 2 năm nhiều khả năng sẽ di chuyển dựa vào số liệu lạm phát và việc làm hàng tháng. USD cũng có thể biến động ngắn hạn mạnh hơn quanh các số liệu kinh tế.

Vàng có thể hưởng lợi vì bất ổn chính sách, nhưng nếu thị trường vì vậy nâng kỳ vọng tăng lãi suất, lợi suất thực tăng lên thì sẽ gây áp lực lên giá vàng.

Cuối cùng là thị trường quyền chọn.

Nếu FOMC giảm số cuộc họp, rủi ro không biến mất mà tập trung vào ít thời điểm hơn.

Trước mỗi cuộc họp còn lại, thị trường có thể định giá biến động cao hơn. Kết thúc họp, nếu định hướng rõ ràng thì biến động có thể giảm nhanh hơn. Với nhà đầu tư quyền chọn, phí cược sai hướng có thể sẽ cao hơn trước.