"Tháng 7 đen" kết thúc với hai phiên tăng liên tiếp, giao dịch AI đã chạm đáy chưa?

Trọng tâm của cơn bão lần này là quỹ đầu cơ Situational Awareness do Leopold Aschenbrenner quản lý.

Wall Street Insights đề cập, quỹ này đã phải chịu tổn thất lớn tại các vị thế AI sử dụng đòn bẩy, dẫn đến việc nhận thông báo bổ sung ký quỹ và buộc phải bán tháo cổ phiếu trên thị trường công khai trong quá trình thị trường lao dốc, qua đó càng tăng tốc đà giảm điểm.

Quy mô và tốc độ giảm đòn bẩy đã được xác nhận ở nhiều khía cạnh:

• Cổ phiếu công nghệ toàn cầu bị bán tháo ở mức lớn nhất trong hơn 5 năm qua;

• Tính đến ngày 30 tháng 7, quy mô tổng tài sản quản lý (AUM) của quỹ ETF đòn bẩy/ngược được niêm yết tại Mỹ dao động quanh mức dưới 150 tỷ USD, giảm gần 60 tỷ USD so với đỉnh tháng Sáu.

• Quy mô quản lý tài sản của các ETF đòn bẩy chỉ số chứng khoán Hàn Quốc giảm mạnh từ đỉnh 53 tỷ USD trong tháng Sáu về khoảng 15 tỷ USD;
• Nhiều yếu tố định lượng ghi nhận mức dao động trong một ngày lớn nhất trong bốn năm qua.

Chỉ đến khi Citadel mua lại phần lớn danh mục cổ phiếu niêm yết của SA thì đà giảm dạng xoắn ốc này mới bị gián đoạn. Tuy nhiên, quỹ đầu cơ SA không phải là “thiên nga đen” đơn lẻ.

Trước đó, nhóm AI đã bắt đầu suy yếu khi nhà đầu tư nghi ngờ lợi nhuận đầu tư vào AI, một cuộc họp chính sách của Fed tưởng như bình thường lại khơi lên nghi ngại về quyết tâm kiểm soát lạm phát của Chủ tịch mới Walsh, khiến lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ tăng cao.

Độ dốc đường cong lợi suất kỳ hạn 5–30 năm chỉ trong một tuần đã mở rộng mạnh nhất từ tháng 8 năm 2025 đến nay.

Theo nhà phân tích định lượng của Wolfe Research, Yin Luo, sự tăng lên của lợi suất dài hạn không chỉ phản ánh nền kinh tế mạnh mẽ mà còn chủ yếu chỉ ra kỳ vọng lạm phát tăng cùng với phí bù hạn mức tăng, tức phần thưởng bổ sung nhà đầu tư yêu cầu để nắm giữ trái phiếu dài hạn thay vì liên tục gia hạn trái phiếu ngắn hạn.

Nhìn dưới góc độ yếu tố định lượng, cường độ biến động của thị trường lần này là đặc biệt nổi bật.

Chiến lược động lượng—đặt cược vào những cổ phiếu vừa tăng mạnh—trước hết đã trải qua mức giảm mạnh nhất trong 4 ngày kể từ năm 2020, sau đó lại phục hồi trong một ngày mạnh nhất trong cùng kỳ.

Trong tuần này, biên độ dao động trung bình ngày của chỉ số S&P 500 dưới 1%, trong khi đó biên độ dao động trung bình ngày của chỉ số động lượng chủ lực của Goldman Sachs gần 10%. Một số phân tích nhận định, trước khi tín hiệu này suy yếu, đừng kỳ vọng thị trường chứng khoán sẽ phục hồi mạnh.

Nhìn lại toàn bộ tháng 7, rổ động lượng beta cao của Goldman Sachs ghi nhận mức hiệu suất tháng tồi tệ nhất kể từ tháng 11 năm 2000. Các vị thế mua trong rổ bị áp lực lớn, trong khi nhiều cổ phiếu phần mềm bị bán khống trước đó lại tăng ngược chiều.

Trong khi đó, các yếu tố lâu nay ở vị thế yếu như giá trị, chất lượng và biến động thấp đã phục hồi rõ rệt, phần nào đảo ngược thứ tự phong cách dẫn dắt kể từ khi AI trở lại thống trị.

Các chỉ số đồng trọng số S&P 500, chỉ số biến động thấp và S&P 500 đã loại bỏ thành phần AI đều vừa lập đỉnh lịch sử trong tuần này.

Wai Lee, Giám đốc nghiên cứu cổ phiếu có hệ thống của Allspring Global Investments, cho biết:

Động lượng yếu đi gần đây trông giống với sự luân phiên hơn là sự sụp đổ hay điều chỉnh. Thị trường đang thưởng cho những doanh nghiệp có lợi suất đầu tư và dòng tiền tự do tốt hơn.

Sự phục hồi cuối tuần này mang lại một khoảng không thở cho thị trường.

Cổ phiếu bán dẫn ghi nhận mức tăng hai ngày lớn nhất kể từ tháng Sáu, chỉ số KOSPI với tỷ trọng chip lớn của Hàn Quốc có lúc tăng sốc 18,5%, S&P 500 lấy lại đường trung bình 50 ngày, chỉ số VIX giảm từ trên 20 xuống 15,99.

Tuy nhiên, Michael Dickson—giám đốc nghiên cứu của Horizon Investments—đặt ra câu hỏi thận trọng hơn:

Vấn đề thực sự là: Chúng ta đã chạm đáy của vòng luân phiên động lượng chưa?

Lewis Grant, quản lý danh mục cấp cao của Federated Hermes, cho rằng, sau khi các cổ phiếu động lượng điều chỉnh mạnh cùng với việc các cổ phiếu dẫn đầu AI điều chỉnh định giá, “giai đoạn luân phiên mạnh mẽ nhất có lẽ đã qua”.

Mike Shell, Giám đốc đầu tư của Shell Capital cho biết dữ liệu của broker mà ông sử dụng cho thấy: đợt đóng vị thế động lượng lần này về tiến trình đã gần xong, tỷ lệ lợi nhuận – rủi ro đang trở nên hấp dẫn hơn, nhưng đồng thời nhấn mạnh điều này không có nghĩa đáy chính xác đã xác nhận.

Đội ngũ định lượng của JP Morgan lại có lập trường thận trọng hơn. Nhóm chuyên gia do Khuram Chaudhry dẫn đầu viết trong báo cáo thứ Sáu rằng, tâm lý xấu đi và tốc độ tăng cung tiền đạt đỉnh giúp vòng luân phiên có thể còn tiếp diễn, “tháng này cho cảm giác khác biệt hẳn so với trước”, đồng thời khuyến nghị gia tăng tỷ trọng vào các yếu tố chất lượng.