Liệu giá vàng có thể phục hồi lên 5.000 USD không?

Trang tin Hội Thông ngày 27/8 đưa tin—— Trong bối cảnh "giao dịch mất giá tiền tệ", vàng đang leo lên mức cao lịch sử: đồng đô la Mỹ suy yếu, lạm phát cao hơn mục tiêu của Fed và dòng vốn đổ kỷ lục vào các quỹ ETF vàng đang phối hợp thúc đẩy giá vàng hướng tới mốc 5.000 USD.

Trong bối cảnh "giao dịch mất giá tiền tệ", vàng đang leo lên mức cao lịch sử: đồng đô la Mỹ suy yếu, lạm phát cao hơn mục tiêu của Fed và dòng vốn đổ kỷ lục vào các quỹ ETF vàng đang phối hợp thúc đẩy giá vàng hướng tới mốc 5.000 USD.

Giá vàng đang hưởng lợi từ sự suy yếu của đồng đô la Mỹ, dù lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đồng thời tăng cao. Các quỹ ETF vàng đang thu hút hàng chục tỷ đô la vốn.

Cần lưu ý rằng, sự kết hợp "đô la Mỹ yếu + lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao" trong lịch sử rất ít khi xảy ra – thường thì khi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng sẽ gây áp lực lên giá vàng, bởi chi phí cơ hội nắm giữ vàng không sinh lãi sẽ tăng. Tuy nhiên, lần này giá vàng phớt lờ yếu tố bất lợi trên, điều này cho thấy tâm lý phòng thủ và logic "mất giá tiền tệ" đã chi phối định giá thị trường, mối quan hệ nghịch giữa lợi suất và vàng truyền thống đang tạm thời mất tác dụng.



Đồng đô la Mỹ đã phục hồi gần một nửa mức giảm do Bộ Tài chính Mỹ dự định can thiệp thị trường trái phiếu để kiểm soát lợi suất. Nhà đầu tư nghi ngờ về quy mô và hiệu quả của các biện pháp này, điều này lại đang khôi phục niềm tin vào đô la Mỹ. Dữ liệu lạm phát cung cấp thêm sự hỗ trợ. Tháng 7, chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) tăng 3,7% so với cùng kỳ năm trước, PCE lõi tăng 3,3% so với cùng kỳ. Cả hai chỉ số này đều lâu nay cao hơn hẳn mục tiêu 2% của Fed. Sau khi dữ liệu được công bố, thị trường phái sinh đã định giá khả năng Fed tăng lãi suất tháng 9 vào khoảng 40%.

Điều này có nghĩa rằng, nếu thực sự tăng lãi suất vào tháng 9, đây sẽ lại là một lần chuyển hướng bất ngờ trong chu kỳ thắt chặt này – trước đó thị trường đã tin rằng chu kỳ thắt chặt đã đạt đỉnh, dữ liệu PCE chắc chắn đã làm xáo trộn kỳ vọng này, đồng thời tăng nhạy cảm của giá vàng với đường hướng chính sách.

Nhà Trắng tiếp tục gây áp lực lên Fed – chính phủ lại một lần nữa cố gắng bãi nhiệm Lisa Cook khỏi vị trí thành viên FOMC, cuộc điện đàm giữa Trump và Walsh, cũng như ý định dùng biện pháp phi thị trường gần đây của Bộ Tài chính nhằm hạ lợi suất trái phiếu – đang bào mòn niềm tin vào đô la Mỹ, và kích hoạt cái gọi là "giao dịch mất giá tiền tệ". Trong giao dịch này, các nhà đầu tư chuyển dịch vốn khỏi tiền tệ và trái phiếu sang các tài sản như kim loại quý.

Nói cách khác, nỗi lo của thị trường lúc này không chỉ là lạm phát đơn thuần mà là nguy cơ độc lập chính sách suy giảm và "rủi ro tài chính điều hành": khi chính phủ tìm cách can thiệp bằng hành chính vào quyết định ngân hàng trung ương và định giá trái phiếu, uy tín sức mua thực tế của tiền pháp định bị suy yếu, vai trò vàng như "tài sản trú ẩn tối thượng" được củng cố mạnh mẽ.



Năm phiên giao dịch gần đây nhất, các quỹ ETF vàng và tiền kỹ thuật số đã thu hút khoảng 7 tỷ USD vốn, điều này không có gì bất ngờ. Trong đó 3,4 tỷ USD (gần một nửa) đã chảy vào SPDR Gold Shares ETF của State Street Global Advisors. Kim loại quý đang tận dụng tốt điểm yếu của đồng đô la dù lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao, thể hiện đà tăng mạnh mẽ.

Đáng chú ý, dòng tiền tập trung đổ vào SPDR Gold Shares – sản phẩm đầu tàu truyền thống, cho thấy không chỉ các quỹ đầu cơ mà còn có dòng tiền tổ chức cỡ lớn quan tâm tới thanh khoản cao, quy mô lớn – hành động "mua thực vàng, mua ETF vàng quy mô lớn" thường được xem là dấu hiệu thị trường có khả năng duy trì xu hướng, chứ không chỉ là hiện tượng đầu cơ ngắn hạn.


Ngân hàng này cho biết, đà tăng lần này thậm chí đã bắt đầu trước khi Bộ Tài chính Mỹ công bố kế hoạch nâng lượng mua trái phiếu dài hạn tối thiểu. Sóng tăng được thúc đẩy bởi loạt dữ liệu kinh tế Mỹ đáng thất vọng, làm thay đổi kỳ vọng trên thị trường kỳ hạn. Trước đó, thị trường phái sinh còn kỳ vọng hai đợt thắt chặt tiền tệ; hiện tại thị trường thậm chí đã nghi ngờ về khả năng có bất kỳ vòng thắt chặt nào.

Theo logic của Natixis, giá vàng lên cao không phải chỉ vì một lý do đơn lẻ mà là kết quả cộng hưởng "dữ liệu kinh tế yếu + chuyển hướng kỳ vọng chính sách". Nếu dữ liệu việc làm và lạm phát sắp tới tiếp tục xấu đi, thị trường hoàn toàn từ bỏ kỳ vọng tăng lãi suất thì động lực tăng giá vàng có thể càng mạnh; ngược lại nếu lạm phát dai dẳng đẩy tăng xác suất nâng lãi suất, mục tiêu giá này sẽ đối mặt với rủi ro điều chỉnh.



Lý do là điều kiện vẫn chưa thực sự chín muồi. Bằng chứng là giá vàng đã điều chỉnh trở lại trước khi Kevin Walsh phát biểu tại Hội nghị Jackson Hole.

Hội nghị Jackson Hole được xem là điểm then chốt trong truyền thông chính sách ngân hàng trung ương toàn cầu, những bình luận của Walsh có thể trực tiếp thay đổi kỳ vọng thị trường về đường hướng chính sách Fed. Ý của TD Securities là: đà tăng hiện tại đã phản ánh khá nhiều "kỳ vọng can thiệp chính sách", nếu phát biểu gửi tín hiệu “diều hâu” hoặc kỳ vọng can thiệp không thành hiện thực, giá vàng có thể đảo chiều nhanh chóng; việc mua đuổi theo cảm xúc ở vùng cao như hiện tại là khá rủi ro.