Thị trường trái phiếu toàn cầu "đá tảng ổn định" rung chuyển: Lợi suất trái phiếu Nhật Bản kỳ hạn 10 năm trở lại mức 3% có ý nghĩa gì? Nhiều chuyên gia phân tích

Theo trang tài chính Zhihui Finance APP, vào thứ Ba, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản đồng loạt tăng mạnh, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm lần đầu tiên chạm ngưỡng 3% kể từ năm 1996, lợi suất kỳ hạn 5 năm đạt mức cao mới 2,26%, trong khi lợi suất kỳ hạn 2 năm leo lên 1,795%, cao nhất trong 31 năm qua.

Thị trường trái phiếu toàn cầu cũng chịu áp lực tương tự, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên 4,786% trong phiên giao dịch tại Tokyo, mức cao nhất kể từ tháng 1 năm ngoái, và lợi suất trái phiếu chính phủ Úc kỳ hạn 10 năm ghi nhận mức tăng trong ngày lớn nhất trong năm tháng. Lợi suất trái phiếu chính phủ châu Âu cũng tăng, trong đó lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn 10 năm vọt lên 3,34%, cao nhất kể từ năm 2011.

Đợt bán tháo quyết liệt này diễn ra đúng lúc tình hình Trung Đông gia tăng căng thẳng. Mỹ và Iran lại bùng phát xung đột quân sự, đẩy giá hợp đồng tương lai dầu Brent vượt lại mốc 91 USD/thùng, khiến áp lực lạm phát trở lại. Áp lực lạm phát, lo ngại tài khóa và kỳ vọng tăng lãi suất đang kết hợp, tái định hình sâu sắc cấu trúc thị trường trái phiếu toàn cầu.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản vốn duy trì ở mức thấp trong thời gian dài, được coi là "tảng đá cân bằng" của thị trường trái phiếu toàn cầu, giúp giảm chi phí tài chính cho các chính phủ. Tuy nhiên, hiện tại "tảng đá cân bằng" này lại đứng ở đầu sóng ngọn gió. Liệu lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm phục hồi lên 3% chỉ đơn thuần là một quá trình bình thường hóa lãi suất, hay là dấu hiệu đầu tiên của sự phân hóa sâu rộng trên thị trường thu nhập cố định toàn cầu? Nhiều chuyên gia thị trường đã đưa ra các nhận định về sự kiện này.

Sau đây là ý kiến của các nhà phân tích thị trường:

Tai Hui - Giám đốc chiến lược thị trường khu vực châu Á - Thái Bình Dương của J.P. Morgan Asset Management:

"Khi quý IV đến gần, căng thẳng ở Trung Đông có thể đẩy giá năng lượng lên cao hơn. Trước mùa đông của Bắc bán cầu, tồn kho nhiên liệu giảm cùng với nhu cầu theo mùa tăng trở lại đồng nghĩa với việc lạm phát toàn cầu sẽ phải chịu áp lực tăng trực tiếp. Ngoài ra, các biện pháp trừng phạt của chính phủ Mỹ với đối tác thương mại của Iran và nguy cơ thuế quan mới cũng có thể là yếu tố kích hoạt làm giá cả tăng nhanh."

Fred Neumann - Chuyên gia kinh tế trưởng khu vực châu Á của HSBC:

"Việc lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng không chỉ phản ánh những lo ngại của nhà đầu tư về triển vọng tài khóa của Nhật, mà còn thể hiện áp lực đối với chi phí tài chính dài hạn trên toàn cầu. Chính phủ Nhật Bản đã ám chỉ sẽ tung ra các kế hoạch chi tiêu đầy tham vọng trong vài năm tới. Ở nhiều thị trường phát triển, chi phí tài chính dài hạn đều đang tăng lên do cả khu vực công và tư nhân đều gia tăng nhu cầu vay vốn. Từ góc nhìn này, việc lợi suất trái phiếu Nhật tăng không phải hiện tượng đơn lẻ, song do quy mô nợ công tồn đọng của Nhật lớn hơn nhiều nên áp lực tăng chi phí trả nợ cũng đặc biệt đáng chú ý."

Shigeto Nagai - Trưởng bộ phận kinh tế Nhật Bản của Oxford Economics:

"Lãi suất dài hạn tăng do nhiều yếu tố chi phối, bao gồm quan ngại lạm phát toàn cầu gia tăng, làm kỳ vọng tăng lãi suất thêm mạnh và lo lắng về tính bền vững tài khóa tại các nền kinh tế phát triển lớn. Nếu chỉ nhìn nhận hiện tượng tăng lãi suất từ góc độ một nền kinh tế riêng lẻ thì sẽ gây hiểu nhầm. Sự lo lắng về xu hướng lãi suất dài hạn giữa các nền kinh tế lớn đang cộng hưởng và lan truyền xuyên biên giới, tạo thành xu hướng tăng lãi suất đồng loạt trên phạm vi toàn cầu."

Vasu Menon - Giám đốc điều hành chiến lược đầu tư của OCBC Bank:

"Đối với tài khóa công của Nhật, đây không phải là tin tốt. Chi phí tài chính tăng sẽ làm nặng gánh trả lãi cho đống trái phiếu quốc gia khổng lồ, khiến tỷ lệ thu nhập tài chính dành cho trả lãi ngày càng lớn, có thể hạn chế không gian chi tiêu của chính phủ. Nhìn về phía thị trường, việc lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật tăng có thể khiến nhà đầu tư Nhật bán ra tài sản ở nước ngoài và rút tiền về trong nước, gây áp lực giảm nhất định cho thị trường nước ngoài. Trong khi đó, nhu cầu trái phiếu nước ngoài của Nhật giảm có thể đẩy lợi suất trái phiếu tại các thị trường lớn như Mỹ, châu Âu tăng, tạo ảnh hưởng tiềm ẩn đến cả chính sách tài khóa lẫn tiền tệ."

Masahiko Loo - Chiến lược gia thu nhập cố định cấp cao tại State Street Global Advisors Tokyo:

"Lợi suất trái phiếu Nhật kỳ hạn 10 năm chạm 3% đương nhiên là một cột mốc quan trọng, nhưng tôi thiên về coi đó là tiến trình bình thường hóa, không phải tín hiệu khủng hoảng. Thị trường đang tái định giá dựa trên bối cảnh lạm phát cao hơn, lãi suất trung tính cao hơn và kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật tiếp tục tăng lãi suất. Nhà đầu tư trái phiếu đang chú ý đến các yếu tố như rủi ro lạm phát, nguồn cung lớn cùng việc điều chỉnh lại premium kỳ hạn.
Tình hình Trung Đông leo thang ảnh hưởng đến thị trường chủ yếu nằm ở việc giá dầu phục hồi làm tăng thêm nguy cơ lạm phát kéo dài vào mùa đông, hơn là bản thân yếu tố địa chính trị. Ngoài ra, yếu tố Nhật Bản cũng không thể xem nhẹ, điểm mấu chốt không nằm ở việc dòng vốn Nhật trở lại ồ ạt, mà là tiếng Nhật không còn giữ vai trò người mua trái phiếu nước ngoài chủ chốt như trước. Là một trong những "bể tiết kiệm" lớn nhất thế giới, khi nhu cầu tăng trưởng giảm, premium kỳ hạn trái phiếu toàn cầu cũng tăng. Điều này lý giải vì sao đợt bán tháo lần này giống như một 'cuộc đình công của bên mua' hơn là một cuộc hoảng loạn bán ra. Nhà đầu tư trái phiếu đang bớt lo lắng về tăng trưởng kinh tế, thay vào đó tập trung mạnh hơn vào lạm phát và yếu tố nguồn cung."

Andrew Lilley - Trưởng bộ phận chiến lược lãi suất của Barrenjoey:

"Đợt bán tháo này chủ yếu bắt nguồn từ việc rà soát lại chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Tôi cho rằng Fed sẽ tăng lãi suất vào tháng 9 tới, và đó mới chỉ là sự khởi đầu cho một chu kỳ tăng lãi suất ít nhất ba lần. Nếu Fed không tăng, thì premium kỳ hạn sẽ phải tăng... Điều này cho thấy chính sách có thể đã tụt hậu so với tình hình, và đây không phải là viễn cảnh tốt. Không có ngân hàng trung ương nào muốn rơi vào trạng thái như vậy: nếu bạn không siết chặt lãi suất thì thị trường sẽ giúp bạn làm một nửa công việc thắt chặt, chỉ vì thị trường nghĩ rằng bạn đang đối mặt với rủi ro lớn."

Ryutaro Kimura - Chuyên gia chiến lược thu nhập cố định cấp cao của BNP Paribas Asset Management:

"Đến thời điểm hiện tại, khi lãi suất tăng, thị trường trái phiếu phần nào đã phát đi cảnh báo về việc mở rộng tài khóa. Thực tế, chính phủ Mỹ cũng đang kêu gọi Nhật Bản thay đổi đường lối Abenomics, đồng thời điều chỉnh lại chính sách tài khóa mở rộng. Tuy vậy, ngân sách của Nhật cho năm tài khóa tới vẫn tăng mạnh. Dưới góc độ thị trường trái phiếu, có thể thấy tâm trạng bất lực hoặc mặc kệ xu hướng tăng lãi suất đang lấn át.
Mặt khác, 3% là một ngưỡng tâm lý, có thể kích thích một mức độ mua nhất định. Phiên đấu giá trái phiếu Nhật kỳ hạn 10 năm thu hút lượng lớn nhà đầu tư, vì vậy trong ngắn hạn lợi suất có thể dao động quanh ngưỡng này. Một khi nhu cầu này được đáp ứng, cần cảnh giác rủi ro lợi suất tiếp tục tăng."

Eiji Doke - Chuyên gia chiến lược trái phiếu trưởng của SBI Securities:

"Lợi suất trái phiếu Nhật dài hạn chạm mốc 3% rất có thể chỉ là một điểm dừng tạm thời. Thị trường hiện kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật sẽ tăng lãi suất, điều này chủ yếu tạo áp lực tăng lên lợi suất ngắn và trung hạn; trong khi lo lắng về tài khóa lại gây áp lực lớn hơn cho thị trường trái phiếu siêu dài hạn. Do đó, trái phiếu dài hạn đang chịu áp lực tăng lợi suất từ cả hai phía trên."

Prashant Newnaha - Chuyên gia chiến lược lãi suất cao cấp của TD Securities:

"Đây là một sự thay đổi thực sự về mặt câu chuyện. Trong thời gian dài, trái phiếu chính phủ Nhật được coi là 'tảng đá cân bằng' của thị trường thu nhập cố định toàn cầu, nhưng nay cục diện đã đảo chiều hoàn toàn. Nếu làn sóng bán tháo tiếp tục thì thị trường thu nhập cố định thế giới sẽ phải tái định giá.
Dù điểm chú ý của thị trường đang xoay quanh chính sách tiền tệ và lộ trình tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật, nhưng lợi suất kỳ hạn 10 năm lên 3% có thể sẽ khiến thị trường một lần nữa chú tâm đến chính sách tài khóa. Nhìn rộng hơn, lợi suất trái phiếu Nhật tăng sẽ khiến giao dịch chênh lệch mất hấp dẫn và có khả năng thúc đẩy dòng vốn quay trở lại các tài sản Nhật Bản."

Tổng hợp các quan điểm, việc lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật kỳ hạn 10 năm vượt ngưỡng 3% vừa là kết quả giao thoa của chu kỳ lạm phát toàn cầu và tăng lãi suất, vừa phản ánh nỗi lo sâu xa về tính bền vững tài khóa của các nền kinh tế lớn. Sự kiện cột mốc này rất có thể báo hiệu thị trường trái phiếu toàn cầu đang chuyển sang một mô hình định giá mới.