Thâm hụt ngân sách Mỹ gần chạm 2 nghìn tỷ, hóa đơn lãi suất lần đầu vượt 1 nghìn tỷ, trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn dài được định giá theo vòng xoáy nợ
Thâm hụt ngân sách Hoa Kỳ đang gia tăng với tốc độ gần 2 nghìn tỷ USD, chi phí trả lãi ròng lần đầu tiên vượt 1 nghìn tỷ USD, lãi suất trung bình của trái phiếu chính phủ giao dịch tăng lên 3,48%, điều này có nghĩa là ngay cả khi không thêm thâm hụt mới, việc tái cấp vốn nợ hiện hữu cũng làm chi phí lãi vay tiếp tục tăng, thị trường bắt đầu định giá cho một vòng xoáy nợ tự củng cố.
Dữ liệu do Bộ Tài chính Hoa Kỳ công bố vào thứ Sáu cho thấy, thâm hụt ngân sách liên bang trong 11 tháng đầu của năm tài khóa 2026 đã đạt 1,97 nghìn tỷ USD, là một trong những mức cao kỷ lục, trong đó thâm hụt riêng tháng 8 là 166,8 tỷ USD.
Trong 11 tháng kết thúc vào tháng 8, chi phí trả lãi ròng đã tích lũy đến 1 nghìn tỷ USD, vượt các khoản chi quốc phòng và tất cả các khoản mục chi chính khác, chỉ thấp hơn chi bảo hiểm xã hội và Bộ Y tế & Dịch vụ Công cộng.
Được thúc đẩy bởi lo ngại lạm phát và kỳ vọng Fed tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ trong tuần này đã lên mức cao nhất trong nhiều năm: lợi suất kỳ hạn 2 năm trong phiên thứ Sáu có lúc chạm mức 4,66%, kỳ hạn 10 năm đạt 4,98%. Lãi suất trung bình của trái phiếu quốc gia giao dịch tăng lên 3,48%, cao hơn hơn 2 điểm phần trăm so với năm năm trước.
Do một lượng lớn trái phiếu phát hành trong thời kỳ lãi suất thấp lần lượt đến hạn, cần tái cấp vốn với chi phí cao hơn, chi phí vay trung bình của Bộ Tài chính vẫn tiếp tục gia tăng.Với một chính phủ có nợ tồn đọng đã vượt 40 nghìn tỷ USD, sự gia tăng chi phí lãi vay đang làm thu hẹp không gian tài khóa, và vị thế "neo không rủi ro" của trái phiếu Mỹ dài hạn trở nên không còn vững chắc.
Quy mô thâm hụt: Cả năm có thể thuộc top 3 cao nhất lịch sử
Dữ liệu từ Bộ Tài chính Hoa Kỳ cho thấy, trong 11 tháng đầu năm tài khóa 2026 (kết thúc tháng 8), thâm hụt ngân sách liên bang đạt 1,97 nghìn tỷ USD, sau khi điều chỉnh do chênh lệch lịch, đã giảm khoảng 5% so với cùng kỳ năm 2025.
Thâm hụt riêng tháng 8 là 166,8 tỷ USD, thu hẹp đáng kể so với con số 432 tỷ USD của tháng 7, nhưng thâm hụt tháng 7 chủ yếu bị ảnh hưởng bởi các yếu tố lịch như hoàn thuế quan, nên không thể so sánh trực tiếp.
Xét cơ cấu thu chi, tổng chi liên bang 11 tháng đầu năm đạt 6,81 nghìn tỷ USD, tăng 3% so với cùng kỳ; tổng thu đạt 4,85 nghìn tỷ USD, sau khi điều chỉnh cũng tăng 3% so với năm trước. Mặc dù tốc độ tăng thu và chi tương đương, nhưng quy mô chi tuyệt đối vượt xa thu, khiến thâm hụt vẫn rất lớn.
Theo phân tích dữ liệu tổng hợp của Bloomberg, thâm hụt cả năm tài khóa 2026 dự kiến sẽ tăng thêm khoảng 200 tỷ USD so với năm 2025, khi đó chỉ đứng sau hai năm khủng hoảng dịch bệnh 2020 và 2021, trở thành năm có thâm hụt lớn thứ ba trong lịch sử Hoa Kỳ.
Tháng 9, tháng cuối cùng của năm tài khóa, thường ghi nhận thặng dư do kỳ hạn nộp thuế TNDN, nhưng khó có thể đảo chiều được xu hướng cả năm.
Chi phí lãi đã vượt quốc phòng, có thể vượt an sinh xã hội vào 2028
Gánh nặng lãi vay là nút thắt chính gây áp lực tài chính liên bang hiện nay. 11 tháng đầu năm, chi phí trả lãi ròng đạt 1 nghìn tỷ USD, vượt quốc phòng và mọi khoản chi chính khác, chỉ thấp hơn chi an sinh xã hội và Medicare do Bộ Y tế & Dịch vụ Công cộng quản lý.
Nếu tính trên cơ sở 12 tháng cuốn chiếu, chi phí trả lãi của Mỹ hiện đã đạt đỉnh lịch sử 1,4 nghìn tỷ USD, tăng 12% so với cùng kỳ năm trước.
Trong khi đó, chi an sinh xã hội 12 tháng là 1,66 nghìn tỷ USD nhưng tốc độ tăng chậm hơn nhiều. Nếu theo đà này, chi phí lãi dự kiến sẽ vượt qua chi an sinh xã hội trước cuối năm 2028, trở thành khoản chi lớn nhất của chính phủ liên bang Mỹ.
Nhân tố chính đẩy gánh nặng lãi tăng lên là chi phí vay liên tục leo cao.Dữ liệu Bộ Tài chính cho thấy, đến cuối tháng 8, lãi suất trung bình của trái phiếu lưu hành đã tăng lên 3,48%, cao hơn hơn 2 điểm phần trăm so với 5 năm trước.
Cùng với việc các trái phiếu lợi suất thấp đáo hạn và Bộ Tài chính buộc phải tái cấp vốn với chi phí cao hơn, số liệu này sẽ còn tiếp tục tăng. Hiện, có 23% trái phiếu quốc gia lưu hành của Mỹ là tín phiếu kho bạc ngắn hạn (T-Bills), nếu Fed khởi động lại chu kỳ tăng lãi suất, chi phí trả lãi sẽ bị tác động trực tiếp và nhanh chóng hơn.
Khoảng cách thu-chi ngày càng lớn, áp lực cơ cấu chưa được giải quyết
Tăng trưởng chi liên bang vẫn cao hơn so với khả năng gia tăng thu ngân sách, dẫn đến khoảng cách thu-chi ngày càng lớn.
Trong tháng 8, chi tiêu của chính phủ Mỹ là 527 tỷ USD, trong khi thu là 360 tỷ USD. Xét xu hướng 6 tháng qua, hai đường thu và chi đang tách xa rất nhanh, tốc độ tăng chi gần chạm đỉnh thời kỳ đại dịch, còn tốc độ tăng thu bị giới hạn trong khoảng hẹp hơn nhiều.
Sự gia tăng liên tục khoản chi cho an sinh xã hội và Medicare là động lực chính. Khi dân số về hưu tăng đều đặn, các chương trình phúc lợi "theo luật định" này chịu áp lực lớn trong dài hạn, trong khi Quốc hội thiếu động lực chính trị để cắt giảm hoặc tăng đóng góp.
Hoàn thuế gần đây cũng khiến thâm hụt gia tăng tạm thời.Tòa án Tối cao Hoa Kỳ vào tháng 2 năm nay đã phán quyết phần lớn chính sách tăng thuế quan dưới thời Trump là bất hợp pháp, sau đó thu thuế quan ròng liên tục giảm trong nhiều tháng. Tuy nhiên, thu thuế quan ròng tháng 8 đã phục hồi lên 12,8 tỷ USD.
Lãi suất dài hạn tăng cao, từ tiêu chuẩn phi rủi ro thành định giá rủi ro tài khóa
Lợi suất kỳ hạn 2 năm hôm thứ Sáu đạt 4,66%, kỳ hạn 10 năm đạt 4,98%, đều ở mức cao nhất nhiều năm.
Việc tăng lợi suất các kỳ hạn dài phần lớn phản ánh phần bù rủi ro của thị trường liên quan đến thâm hụt ngân sách mở rộng, nguồn cung tăng mạnh và triển vọng nợ công xấu đi.
Văn phòng Ngân sách Quốc hội Hoa Kỳ hồi tháng 2 từng cảnh báo rằng đến năm 2030, tỷ lệ nợ trên GDP của Mỹ có thể vượt kỷ lục 106% thiết lập khi Thế chiến II kết thúc vào năm 1946.
Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen đã cam kết sẽ công bố kế hoạch củng cố tài khóa trong vài tuần hoặc vài tháng tới và cho biết bà đang cùng Giám đốc ngân sách Nhà Trắng Russ Vought xây dựng, đồng thời dự kiến phần lớn doanh thu thuế quan trước đây sẽ được khôi phục khi chính phủ triển khai các biện pháp thuế quan mới dựa trên luật pháp khác.
Các dấu hiệu cho thấy ba yếu tố nợ công, chi phí lãi và thâm hụt đang củng cố lẫn nhau, khiến việc định giá trái phiếu Mỹ dài hạn đang chuyển từ "chuẩn phi rủi ro" sang "tài sản rủi ro tài khóa".
Điểm thị trường tiếp theo sẽ theo dõi là việc Bộ Tài chính công bố phương án tái cấp vốn quý tiếp theo với cấu trúc phát hành và kế hoạch mua lại trái phiếu dài hạn, cùng với khả năng thực thi phương án củng cố tài khóa mà Yellen cam kết trong vài tuần tới.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
Giá dầu là "rắc rối lớn" của Trump, còn đồng yên là vấn đề của tất cả mọi người
Giá dầu đang tiến gần mức 110 USD/thùng, chỉ còn bảy tuần rưỡi trước cuộc bầu cử giữa kỳ, xác suất Đảng Dân chủ giành lại Thượng viện đã vượt quá 50%, áp lực chính trị và kinh tế đang buộc Nhà Trắng phải tìm kiếm các biện pháp giảm căng thẳng. Đồng thời, sự tăng giá mang tính cấu trúc của đồng Yên mới là rủi ro toàn cầu sâu sắc hơn — sự điều chỉnh chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật, dòng vốn lớn quay trở lại Nhật Bản, các giao dịch chênh lệch lãi suất buộc phải đóng vị thế, sẽ đồng thời đẩy lợi suất trái phiếu Châu Âu và Mỹ lên cao và kích hoạt chỉ số biến động VIX. Một cơn bão biến động đa tài sản có thể đang được hình thành.
Nếu Fed bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, “tăng liên tục 3 lần” có phải là kỳ vọng hợp lý?
BMO dự kiến sẽ tiếp tục tăng lãi suất vào tháng 10 và tháng 12, tổng cộng ba lần tăng có thể xóa sạch toàn bộ kết quả giảm lãi suất năm 2025; Tập đoàn Vanguard cho rằng “tăng liên tiếp ba lần” là một điểm khởi đầu hợp lý, nhưng số lần thực tế có thể lên tới sáu lần. Lịch sử từng có ngoại lệ: Năm 1997, FED chỉ tăng lãi suất một lần, sau đó không hành động gì thêm trong 18 tháng. Trong khi đó, các ông lớn AI huy động trái phiếu hàng nghìn tỷ, rủi ro tín dụng tư nhân từ ngành bảo hiểm, cộng với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tiến sát mức 5%, là những điểm áp lực nguy hiểm nhất của chu kỳ tăng lãi suất này.
Goldman Sachs cũng “đổi giọng”: Fed sẽ tăng lãi suất vào tuần tới!
Goldman Sachs từ dự đoán sẽ giữ nguyên lãi suất chuyển sang đặt cược vào việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tuần tới, đồng thời cho biết sự thay đổi này không phải do dữ liệu lạm phát quá tệ—chỉ số CPI tháng 8 dù không hoàn hảo nhưng cũng không đáng lo ngại. Điều thực sự quan trọng là: phát biểu mang tính diều hâu của Walsh đã dẫn dắt kỳ vọng thị trường rằng "nếu dữ liệu lạm phát không đủ hoàn hảo thì sẽ tăng lãi suất", nếu Fed rút lui vào thời điểm này, uy tín sẽ bị tổn thất lớn và lãi suất dài hạn có thể phản ứng mạnh ngay lập tức.
S&P 500 chững lại khi tiến sát mốc 8000 điểm! Các nhà đầu tư giá lên trên thị trường chứng khoán Mỹ đang "khát" chất xúc tác bí ẩn
Khi thị trường sắp bước vào giai đoạn nhộn nhịp, câu hỏi về điều kiện cần thiết để thúc đẩy chỉ số S&P 500 vượt mốc 8000 điểm lại một lần nữa xuất hiện.
Giá tiền điện tử
Thêm
