Lãi suất thực tăng nhanh, Goldman Sachs cảnh báo áp lực bán hệ thống trên thị trường chứng khoán Mỹ vào cuối quý đang gia tăng

Goldman Sachs cảnh báo rằng lãi suất thực tăng nhanh đang làm giảm khẩu vị rủi ro, trong khi hoạt động tái cân bằng quỹ hưu trí vào cuối tháng, cuối quý cùng với áp lực bán từ các quỹ giao dịch có lập trình (CTA) có thể tạo thêm áp lực cung cho thị trường chứng khoán Mỹ.

Ngày 29 tháng 9, người đứng đầu mảng cổ phiếu của Goldman Sachs, Rich Privorotsky cho biết mặc dù thị trường cổ phiếu thể hiện sự vững vàng trước đây, nhưng "tốc độ tăng của lãi suất, đặc biệt là lãi suất thực, đã trở nên quá mạnh để thị trường có thể bỏ qua".

Ông nhấn mạnh, đối với cổ phiếu, điều quan trọng không chỉ là mức tuyệt đối của lãi suất mà còn là tốc độ tăng của nó. Dữ liệu cho thấy khi lãi suất tăng nhanh với biên độ khoảng hai độ lệch chuẩn, thị trường cổ phiếu thường sẽ phản ứng rõ rệt hơn.

Hiện tại, đường hai độ lệch chuẩn này đã bị phá vỡ.

Privorostsky cho biết biên độ thay đổi của lãi suất thực trong vòng một tháng hiện nằm trong số những giai đoạn biến động mạnh nhất kể từ năm 2013. Ông bổ sung rằng, "biến động lãi suất cao hơn sẽ khiến ý chí và khả năng chịu rủi ro của các nhà môi giới trên Wall Street giảm đi." Điều này đồng nghĩa với việc khi lãi suất biến động mạnh hơn, khả năng thị trường hấp thụ các giao dịch tài sản rủi ro có thể bị suy giảm.

Từ góc độ nội tại của thị trường cổ phiếu, áp lực không đồng đều. Privorostsky cho biết dưới bề mặt của các chỉ số đã xuất hiện những "cảm nhận đau đớn": cổ phiếu vốn hóa nhỏ, cổ phiếu ngành tài chính và các nhóm cổ phiếu có kỳ hạn dài hơn, nhạy cảm hơn với lãi suất đang chịu áp lực lớn hơn đáng kể so với nhóm cổ phiếu công nghệ lớn.

Tái cân bằng vốn cuối quý có thể tạo áp lực bán 3,3 tỷ USD

Privorostsky ước tính các quỹ hưu trí có thể bán tổng cộng khoảng 3,3 tỷ USD cổ phiếu trong các đợt tái cân bằng cuối tháng và cuối quý. Trong đó, tái cân bằng hàng tháng chiếm khoảng 1,1 tỷ USD, còn hàng quý tương đương khoảng 2,2 tỷ USD lệnh bán.

Goldman Sachs cho biết, dự báo bán ra 3,3 tỷ USD này nằm trong mức 97% giá trị tuyệt đối của tất cả các ước tính mua bán trong ba năm gần đây; nếu mở rộng phạm vi quan sát từ tháng 1 năm 2000 đến nay thì ở mức 98%. Goldman Sachs cũng dự báo các quỹ hưu trí sẽ mua vào các trái phiếu quy mô tương đương.

Privorostsky cho biết các luồng vốn vào cuối quý và cuối tháng có thể hỗ trợ cho các tài sản có kỳ hạn dài hơn, do đó về mặt chiến lược ông "nghiêng về phía thử nghiệm chiến thuật" theo hướng này.

Ngoài việc tái cân bằng quỹ hưu trí, nguồn vốn hệ thống hóa cũng có thể tạo thêm áp lực bán.

Theo mô hình CTA của Goldman Sachs, trong trường hợp thị trường đi ngang, các tổ chức quản lý hệ thống hóa như CTA trong tuần tới có thể bán ra khoảng 530 triệu USD hợp đồng tương lai chỉ số Russell 2000. Privorostsky gọi đây là "một trong những ước tính bán lớn nhất trong sáu năm trở lại đây".

Ở phương diện thị trường tín dụng, Privorostsky cho biết áp lực đã bắt đầu xuất hiện, trong khi mức dao động cổ phiếu vẫn chưa hoàn toàn phản ánh được rủi ro này.

Về diễn biến thị trường sắp tới, ông cho rằng diễn biến của năng lượng và lãi suất vẫn là chìa khóa. Ông nói: "Tôi có thể cực kỳ lạc quan về trí tuệ nhân tạo và tốc độ phát triển của nó, nhưng ở giai đoạn hiện tại, trừ khi các vấn đề về năng lượng và lãi suất được giải quyết, mọi thứ khác gần như không quan trọng."

Ông nói thêm, nếu giá dầu giảm thì có thể giúp làm dịu áp lực lãi suất; lãi suất ổn định có thể tạo điều kiện cho một đợt phục hồi rộng hơn của cổ phiếu. Ngược lại, hoạt động tái cân bằng quỹ hưu trí cuối quý và các giao dịch bán hợp đồng tương lai Russell 2000 do CTA thực hiện có thể trở thành dòng vốn mà thị trường cần phải hấp thụ.