前美联储“鹰王”：更担心经济而非通胀，美联储至少观望至下半年

在美国纵容特朗普以“解放日”关税震惊全球不到一周后，前圣路易斯联储主席吉姆・布拉德（Jim Bullard）在电视上说出了大多数经济学家在噩梦中才会提到的一个词：《斯姆特-霍利关税法》 （TheSmoot-Hawley Tariff Act）。

1930年的《斯穆特 - 霍利关税法》被视为美国国会历史上最“灾难性”的立法之一，这是一项保护主义贸易政策，提高了数千种美国进口商品的关税，引发了一场全球贸易战，历史学家称这场贸易战加剧了大萧条。

布拉德在接受全国性电视媒体采访时警告称，特朗普的关税“显著增加了”出现类似《斯姆特-霍利关税法》后果的风险。

布拉德在接受Bankrate的独家采访时进一步阐述了他登上头条新闻的言论，他说：“其他国家没有通过谈判来回应，而是提高了他们的关税，然后在1930年至1931年期间，全球贸易出现了崩溃。这在很大程度上加剧了大萧条，所以我们不希望出现那种情况。没人希望那样，但这是（关税举措）可能导致的后果之一。”

从那以后，所谓的对等关税已暂停实施90天。这些举措让布拉德更加乐观地认为，特朗普政府能够在对美国经济造成不可挽回的损害之前达成贸易协议。

他补充道：“但他们必须继续推进（贸易谈判）。” 随着美国推进谈判以消除特朗普所说的“贸易壁垒”，白宫目前还与中国达成90天关税豁免期。

布拉德目前是普渡大学丹尼尔斯商学院院长，此前是美联储任职时间最长的地区联储主席。在圣路易斯联储任职期间，他整体采取更为鹰派的立场，主张采取更激进的政策行动，以遏制当时正在加速的通胀。他在4月28日讨论了美国经济状况、关税和通胀问题。当时他在联邦公开市场委员会（FOMC）的前同事们正准备在5月的利率设定会议上宣布，尽管对美国经济衰退的担忧加剧且消费者信心大幅下降，但他们并不急于降息。

美联储政策制定者在会后声明中还警告称，失业率和通胀率可能很快上升，这是“滞胀”的信号。美联储主席鲍威尔表示，对关税可能导致类似新冠疫情时期的通胀螺旋上升的担忧，是政策制定者无法对这些经济困境的早期预警信号采取措施的原因之一。

然而，布拉德对关税有不同的看法，如果他还在利率设定委员会，他会试图向同事们表达自己的观点。

以下内容摘录了布拉德在采访中谈及的关于经济衰退风险、关税和通胀的看法。

问：当你提到对等关税可能会给美国经济带来类似《斯姆特-霍利关税法》 的后果时，你是什么意思？

答：“关税的小幅变化只会在特定市场上稍微改变需求，但大幅变化就相当于对特定商品实施了后续的贸易限制。”

问：美联储官员警告称，关税可能会同时推高通胀率和失业率。你认为是通胀率先上升，还是失业率上升且招聘疲软先出现？

答：“我的经验来自2018-2019年的贸易战。在那场贸易战中，我们看到美国经济放缓。到2019年夏天，实际数据明显体现出了这种放缓，美联储最终在那时降低了政策利率，试图弥补经济放缓带来的影响。在那个时候，我并没有看到太多通胀的迹象。按同比计算的核心个人消费支出（PCE）通胀率在2019年上半年下降了，而不是上升。”

“游戏规则的不确定性可能抑制投资，这会使全球经济和美国经济放缓。价格影响比大多数人讨论的要小得多，因为你不能进入一个市场就说‘突然之间，我要为我的产品提高价格’，却不考虑需求下降的情况。在高关税的情况下，你的产品根本不会有需求。”

问：如果你还在美联储，当你的同事们讨论应更关注哪一方面时，你会对他们说什么？

答：“最有可能的是，关税对实体经济会产生影响，所以如果你在美联储，就必须留意这一点。我确实认为（美联储）委员会在利率方面处于有利位置。如果情况像2019年那样发展，他们可能会在未来的会议上降低政策利率。我不认为（降息）会马上到来，但如果（经济放缓）真的发生并在数据中体现出来，那么他们可以降低政策利率，以帮助缓解经济放缓。”

“在通胀方面，确实通胀率仍高于目标水平，委员会希望看到通胀继续降至目标水平。但最近的通胀报告令人鼓舞，通胀读数更为温和。如果这种情况持续下去，那么通胀率将更接近2%。”

“但我心中的总体想法是，经济增长放缓通常与通胀率下降有点关联。所以你不会看到像原本预期那样高的通胀率。”

问：听起来通胀根本不是你主要担心的问题。

答：“我一直反对围绕关税的通胀说法。这与我们在2018年、2019年看到的情况不同。实际上，2019年上半年通胀率下降了，而那时正值贸易战最激烈的时候。相反，我们看到的是全球投资回落，全球经济增长放缓，进而影响美国经济增长。”

“仔细想想，贸易战期间可能不是提高产品价格的最佳时机。大多数企业高管会尽量维持价格不变，直到不确定性得到解决，因为如果你大幅提高价格，而贸易战结束后，你会失去一些客户，而重新获取客户的成本非常高。”

问：鲍威尔提到，尽管消费者信心恶化，但“硬”数据（经济增长、就业、消费者支出、失业率等）仍然表现强劲。但考虑到你对关税影响经济的担忧，你对目前我们可能陷入经济衰退的观点有何看法？

答：“企业为了赶在关税实施前（采取行动），提前下订单，大量进口商品，通过这一渠道，关税对第一季度的国内生产总值（GDP）产生了明显影响。”一季度GDP出现了收缩。）

“劳动力市场似乎表现良好。我认为目前不能说我们正处于经济衰退中，但主要的担忧在于情况在第二季度、第三季度以及到年底会如何发展。我们只能拭目以待，看贸易战在这一过程中会如何发展。”

问：你认为美联储会暂停降息多久？

答：“对我来说，看起来至少会到今年下半年。这在很大程度上取决于贸易战的具体发展情况。很多时候，各国通过威胁和反威胁来进行博弈。这场博弈的本质是，在达成协议之前，双方都不想完全做出承诺。这将在未来几个月影响全球宏观经济和美国宏观经济——除非能够签署一些协议，减少一些不确定性，从而释放全球范围内的重大投资决策。”

“真正需要的是原则性协议。可能不需要所有细节。细节可以稍后确定。我认为可以与许多不同国家迅速达成协议，但他们必须继续推进。”