海外资本市场如何看待人民币国际化？迈向多元货币体系

最近一段时间看到一个很有意思的讨论话题，人民币国际化。

人民币作为新兴的国际货币，正通过一系列渐进而持续的措施，提升其全球影响力，尤其是在资本流动和大宗商品结算等领域。它是中国经济深度融入全球经济、金融市场开放的自然结果，是国际社会对中国经济发展成就的认可。

对于这方面，我们都比较了解。但是，对于海外的资本市场，很多时候他们都是戴着有色眼镜来看待这件事。甚至有时，有些人会带着恐惧的目光来看待人民币国际化，认为这是希望取代美元的主导地位，对规则的破坏和对西方的威胁。不得不说，擅长叙事的美国媒体在其中起了很大的作用。

但是，最近半年，似乎海外资本市场对人民币国际化的看法有了很大的改观。他们能更好的理解人民币国际化的目标以及影响。他们也认识到，当前，国际货币体系正处于深刻的演变过程中。而人民币国际化并不是规则的破坏者，而是在推动形成一个更加多元化、更具韧性的全球货币格局。

我们就从海外资本市场参与者的视角，来讨论他们怎们看待人民币国际化这件事。

观点的变化，当然是有驱动因素的。最近，人民币在国际交易中发生了很多事情，应用场景显著拓宽：

： 2023 年 9 月，中国扩大从阿根廷进口大豆并以人民币结算； 10 月，全球铁矿石巨头必和必拓与中国买家达成协议，将其 30% 的现货交易以人民币结算。这些举措直接触及美元在大宗商品定价中的传统优势，为人民币跨境使用开辟了关键领域。

： 2025 年 10 月，印度尼西亚发行首只离岸人民币债券（ “ 点心债 ” ），并获得超额认购；也在 10 月，中国人民银行授权阿布扎比第一银行担任阿联酋人民币清算行，进一步连接中东地区与中国支付体系。此外，中国与韩国、土耳其、泰国、欧盟等多国续签或新签货币互换协议，增强了人民币的流动性支持网络。

：埃塞俄比亚、斯里兰卡、肯尼亚等国将部分美元债务转换为人民币债务；阿根廷使用人民币偿还国际货币基金组织债务；印度购买俄罗斯石油的支付也开始采用人民币。这些案例表明，新兴市场国家正积极寻求减少对美元的过度依赖，人民币成为重要选项之一。

：中国在香港发行美元主权债券获得大幅超额认购，定价接近美国国债，显示国际投资者对中国信用与美元融资能力的认同。这一 “ 以美元换美元 ” 的策略，实际上增强了中国在全球美元流动性管理中的角色。

这些举措看似零散，却共同构成了一套系统性推进人民币国际化的“切香肠”战术。通过累积微观层面的交易与金融安排，逐步重塑货币使用的习惯与路径。

现在的资本市场意识到，和外媒大规模宣扬的不一样，中国推动人民币国际化并不是为了与美元正面竞争，或迅速颠覆现有货币体系，而是基于自己的国家战略考虑。

在增强货币自主性与金融安全方面，能够看到，2022年乌克兰危机后，俄罗斯外汇储备被冻结，警示了过度依赖单一货币体系的政治风险。中国通过扩大人民币在贸易结算、双边互换中的使用，旨在构建一道“金融防火墙”，确保在极端情境下，外部力量无法通过美元体系对中国实施金融遏制。

服务实体经济与贸易便利化也是重要目标之一。人民币国际化首先围绕贸易结算展开，特别是与中国紧密关联的大宗商品和产业链贸易。这不仅能降低中国企业汇率风险与交易成本，也有助于提升人民币在区域乃至全球贸易网络中的媒介功能。

另外，中国并未追求资本账户的完全可兑换，而是在保持宏观审慎管理的前提下，通过发展离岸人民币债券市场、扩大清算行网络、推动双边本币结算等，逐步构建人民币的境外循环体系。这一做法兼顾了开放与稳定，避免了激进金融自由化可能引发的风险。

因此，海外资本市场意识到，人民币国际化的本质是一种“防御性国际化”，其重点在于提升功能性作用（如交易媒介、计价单位），而非急于挑战美元作为价值储藏与核心储备货币的地位。

同时，他们也明白，尽管人民币国际化步伐加快，但美元在全球货币体系中的核心地位短期内难以动摇。

因为美元依然具备市场深度与流动性优势。根据国际清算银行2025年调查，美元在全球外汇交易中占比达89.2%，人民币虽升至第五位，但份额仅为8.5%。SWIFT数据亦显示，2023年9月美元在全球支付中占比47.8%，人民币仅占3.2%。美国国债市场容量巨大、流动性强，仍是全球最重要的安全资产池。

经过多年的发展，美元已经具备了网络效应与制度惯性。美元体系依托于成熟的金融市场、健全的法治环境、深厚的抵押品链条以及美联储的公信力，形成了强大的使用惯性与制度依赖。多数国际贸易、金融合约仍以美元计价，转换成本高昂。

在全球经济循环中，美国经常账户赤字对应着其他国家的储蓄盈余。其他国家往往通过购买美元资产实现资金回流。这一结构短期内难以改变，意味着美元资产仍将保持需求。

而且，人民币目前还是有局限性。中国资本账户尚未完全开放，金融市场化程度仍有提升空间，这限制了人民币作为完全自由兑换货币的便利性与避险属性。人民币国际化因此更多体现为“渠道式开放”，而非全面自由化。

以上因为，就构成了所谓的“TINA”现象（There Is No Alternative）。即美元目前依然没有替代选项，在中期内仍将是国际货币体系的基本特征。

人民币国际化的真正意义，不在于能否取代美元，而在于是否有助于推动国际货币体系向更加多元、均衡的方向演进。

在特朗普引领下的美国主动脱离国际体系，货币市场会有

。美元可能继续保持全球核心储备货币地位，而人民币则在大宗商品结算、区域贸易融资、双边互换等领域扮演重要角色。其他货币如欧元、日元等也在特定区域或功能中发挥作用，形成一个 “ 核心 — 区域 — 双边 ” 的多层货币体系。

人民币跨境支付系统（CIPS）、双边本币互换网络、离岸清算行等“中国管道”将继续发展，为全球提供一套非美元的金融基础设施选项。尽管规模尚无法与美元体系相比，但其存在增强了体系的多样性与韧性。

另外，各国央行也会向储备资产配置多元化趋势迈进。它们可能逐步增加人民币在外汇储备中的比重，同时探索黄金、特别提款权（SDR）及其他非美货币的配置。这种分散化并非完全“去美元化”，而是优化储备结构以应对风险。

人民币国际化将推动国际货币基金组织、世界银行等多边机构更加关注新兴货币的融入，也可能促进SDR货币篮子的调整与作用提升。

以上，就是全球资本市场对人民币国际化的思考。

以往，在美国政府引导下的新闻叙事，往往是冷战思维导向。这也影响到全球资本市场对人民币国际化的判断。曾几何时，资本市场认为人民币的国际化是对原有体系的破坏，妄图占领西方。

但是，经过长期的发展，他们终于认识到，人民币国际化是一个长期、渐进的进程。其战略意图并非颠覆美元，而是在维护自身金融安全的前提下，推动国际货币体系向更加平衡、包容的方向发展。

他们也意识到，对各个国家、企业与投资者而言，重要的不是在美元与人民币之间做“非此即彼”的选择，而是根据实际需求，在贸易、投资与储备管理中实现货币配置的优化与风险分散。

全球货币体系的未来，很可能不是一个单一货币主导的格局，而是一个多种货币各司其职、相互补充的“多极体系”。人民币的崛起，正是这一历史进程中的重要组成部分。在这个过程中，中国将继续以务实、渐进的方式推进人民币国际化，同时与全球各国共同探索更加稳定、公平的国际金融新秩序。

资料来源：

• 澳大利亚央行：Rmb Internationalisation Where To Next

• 安盛资产：Renminbi internationalisation

• 法巴银行：Towards a multi-currency global system

• Kapronasia：Assessing the state of renminbi internationalization

• Alliance Berstein：China's Currency Offers Diversification

（顺便说一句，很有意思的是，愿意讨论人民币话题的，似乎都是美国以外的发达国家）