澳元：要么早信，要么别信

这两天全球金融市场的Popular Trade Unwind给投资者上了一堂生动的金融实践课。一个交易譬如一条赛道，参与拥挤的赛道，就要做好一两天跌掉全月收益的准备。类似的事情过去也曾发生在日元等市场……

太阳底下无新鲜事，屡次血淋淋的Unwind案例告诉我们一个道理——对于赛道投资（赛道交易），要么趁早信、要么根本别信，最好不要半路相信。

一个衍生的问题是：对于当下的G7汇率市场，哪个部位最拥挤？显然是澳元，无论你多么看多澳元的基本面，一个问题不容忽视——澳元多头很拥挤。

比如CME的外汇期货持仓数据显示，目前AUDUSD净多头持仓占比4%，处于近一年来较高位置。与此同时，AUDUSD的25D RR隐含波动率也处于历史较高位置，这反映出外汇市场对澳元看多情绪浓郁。

为什么外汇市场对澳元如此看多？除了有“商品货币”的原因，一个重要因素是：澳元有很强的加息预期。BBG数据显示，市场定价的2月3日澳央行加息25bp的概率达到70%，而且下半年还有一次25bp加息（8月前后）。与此同时，2Y澳债与政策利率的利差达到60bp，创2022年以来最高，这显然蕴含了明显的加息预期。

不过，澳央行（RBA）真的能快速加息吗？目前澳央行官员的表态整体上是排除降息，但不预设加息路径。RBA的决策框架比较像美联储“数据依赖+风险管理”。笔者倾向于认为，在上半年G7央行都处于审慎观望状态的背景下，RBA可能不会在即将到来的议息会议上给出太明确的政策信号，“鸽派加息”or“鹰派暂停”是更大概率情形。

所以，怎么看待澳元？还是那句话，要么早信、要么别信，最好不要半路相信。

总结今天的分享：

1、当下的G7汇率市场，哪个部位最拥挤？显然是澳元。从外汇期货持仓、外汇期权隐含波动率等维度看，澳元多头情绪较为拥挤；

2、为什么外汇市场对澳元如此看多？除了有“商品货币”的原因，一个重要因素是：澳元有很强的加息预期。2Y澳债与政策利率的利差达到60bp，市场预期2月和8月两次加息。不过，在上半年G7央行都处于审慎观望的背景下，澳央行可能不会在即将到来的议息会议上给出太明确的政策信号，更大概率“鸽派加息”or“鹰派暂停”；

3、怎么看澳元？那是那句话，对于赛道投资（赛道交易），要么早信、要么别信，最好不要半路相信。