从持有到控股：当比特币开始“买上市公司”

作者：Conflux

比特币第一次以“出资资产”的身份，进入上市公司资本结构。

2 月 4 日，纳斯达克上市的保险经纪公司天睿祥控股宣布，一名未披露身份的投资者将出资 15,000 枚比特币，以换取公司的股权。按当时比特币约 75,000 美元计算，这笔出资的名义价值约 11 亿美元。

公告没有披露具体细节，但它已经完成了一件历史性突破：比特币，第一次以“出资资产”的身份，进入了一家纳斯达克上市公司的股权结构。

这不是买 ETF，不是持有 BTC，也不是发债买币。这是用比特币直接换上市公司股权。

比特币财库时代

过去两年，一个深刻的变化正在发生：比特币开始系统性地进入上市公司的资产负债表。

以 Strategy 为例，它已经彻底改变了传统上市公司的运作逻辑。它不再靠卖软件赚钱，而是变成了一台金融机器：不断发型股票、可转债等，把融资换成比特币。

在法律上，它是一家纳斯达克上市公司；

在财务上，它更像一个“比特币资产放大器”；

在资本市场中，它变成了一个不需要 ETF、直接可交易的比特币通道。

日本的 Metaplanet、美国的 Twenty One Capital 和 Bitcoin Standard Treasury，走的都是与 Strategy 相同的路。

这类公司，已经形成了一个新的物种——比特币财库公司。

上市公司比特币阵营

截至目前，全球持有比特币最多的上市公司，已经形成了一个庞大的阵营：

• Strategy（原 MicroStrategy）：超过71 万枚比特币
• MARA、Riot、Hut 8 等大型矿企
• Coinbase、Bullish 等交易平台
• Twenty One Capital、Metaplanet、Bitcoin Standard Treasury 等比特币财库公司
• 甚至还有 Tesla、Block 这样的科技与支付公司

这些公司有一个共同点：它们把比特币，从一个投资资产，变成了公司资本结构的一部分。

而天睿祥的那一笔 15,000 枚比特币交易，更是这个发展方向上的一次跃迁。

加密资产的“反向并购”

如果交易完成，天睿祥将以 15,000 枚比特币的持仓，超过美国加密交易所 Coinbase，成为全球第八大比特币财库公司。

但它和 Strategy、矿企、交易所的区别在于：它不是“用法币买了比特币”，而更像是用比特币，“买下了一个纳斯达克上市公司的壳”。

在这样的结构下，这笔交易看起来已经不再像一笔投资，而更像是一次加密资产对传统资本市场的反向并购。

比特币不再只是被公司“持有”，而是开始被用于重构所有权本身。

从 Strategy 的 70 多万枚比特币，到矿企、交易所、金库公司，再到现在直接用比特币换上市公司股权的交易，一条清晰的路径已经浮现：比特币正在重构“上市公司网络”。

当这一体系足够庞大时，比特币就不再只是一个“加密资产”，而会变成一个嵌入在全球体系内部的金融基础设施。

当足够多的上市公司，把比特币作为资本与所有权的基础层，比特币就不再只是一个“加密资产”，而会变成一个嵌入在全球资本体系内部的金融基础设施。