中间价创新低，该持汇过节吗

Morning FX

非美货币开启修复之际，人民币又重新回到了升值通道。就在昨天，美元兑人民币中间价创下2023年5月以来的新低，报6.9523，逼近6.95的关键点位。

图：中间价调整速度加快

如果从去年4月份贸易战的高点算起，美元兑人民币中间价已经连续8个月下行。其中经历过9月份至11月份的低波盘整，但最终回到了贴近市场升值速率的轨道上。春节将至，还应该持汇过节吗？

一、人民币升值的节奏是怎样的

去年12月人民币升值开始提速。继单月升值约900pips后，1月延续升值500pips。二月春节前企业集中结汇，日内升值时交易量陡增，尤其是远期结汇量开始增多。

图：日内升值时结汇量放大

如果用一词总结人民币的升值特征，应该是“以我为主”。本轮去美元化过程中，美元指数在96-99区间来回震荡，当美指下跌时，人民币顺势释放升值动能，USDCNY下行斜率稳健；当美指上行时，人民币跟随其微幅调整，USDCNY反弹空间受限，多在100pips以内。

图：人民币受美指影响较小

可见逢高结汇成为共识，企业抛弃刻舟求剑的固定点位，选择跟随趋势灵活调整。

二、节前节后的风险点在哪里

一是春节前结汇力量下的供需失衡。尽管2月已经升值了300pips，但按照过去两月的升值速度，USDCNY仍可能跌至6.9关口。本轮非美集体反弹，尤其是影子货币澳元上行趋势打开，一跃成为最强货币，也增加了人民币升值的压力。

二是关键数据催化。本周三公布此前缺席的1月非农，周五将公布CPI。就业和通胀聚集在同一周，尤其是周五恰逢境内收盘。若数据不及预期，人民币在春节弱流动性下，或有进一步升值风险。

另外，本次春节假期为史上最长的9天，蕴含了50pips的Carry收益。周三前后还存在Carry的投机交易，也会加大波动，短端期权波动率有反弹迹象。

图：波动率开始反弹

三、小结

(1) 美元兑人民币中间价新低，美指重启下行趋势，人民币升值动能节前有所增强。

(2) 春节前升值或未结束，关键数据催化和Carry Trade放大市场波动，逢高结汇并顺势调整可接受的点位，是合理选择。