反转再反转，谁在说谎？

Morning FX

特朗普正向这个世界生动演示，一个老男人发神经的后果能有多严重。

昨天日间，原油价格继续飙升，全球风险情绪极速杀跌。就在市场为攻打发电厂计划48小时大限惴惴不安时，傍晚特朗普在社交媒体上单方面宣布和伊朗进行了良好的会谈，因此攻击计划延迟五天。

图：油价盘中大跳水

而伊朗方面并不领情，法尔斯通讯社称，与美国之间没有任何形式的沟通，特朗普是为下一步计划争取时间。

一、首次实质性延缓战局的意义

自2月底战争开始以来，美国和以色列的饱和式打击持续加码，伊朗的反击目标从军事基地扩大到基础设施，施加的经济痛感亦是有增无减。

在霍尔木兹海峡通行无望之际，市场焦点转移到美军对哈尔克岛和发电厂的作战计划上。如果两项计划如期实施，伊朗的反击目标将扩大到所有中东邻国的基础设施，势必会造成能源危机的进一步恐慌。

图：伊朗90%原油出口于哈尔克岛

此刻特朗普及时刹车，是这场战争首次得到实质性延缓。无论美伊双方在私下是否有交流，或是特朗普故意编织明目，都意味着战局出现了更光明走向的可能。

但若此次缓和只是为更猛烈打击做准备，那么市场本就脆弱的情绪将极端恶化。

二、当前的加息定价过头了吗

在此番反转上演前，全球央行“调头加息”的定价正愈演愈烈。三周前还预计年内降息两次的美联储，被交易员认为将被油价胁迫最早于6月加息，全然不顾经济衰退风险和就业疲软的现实。

图：年内开始定价加息

历史上看，美联储因油价上涨而逆转货币政策的先例，集中在70年代末至80年代的第二次石油危机期间。伊朗伊斯兰革命和两伊战争相继发生，油价从十几美元飙升至四十美元。通胀飙升至两位数以上，时任主席沃尔克大胆实施暴力加息，美国经济虽在80年代初陷入衰退，但成功奠定了后二十年的低通胀环境。

图：80年代大通胀与大缓和

如果以经济衰退换取对伊朗的胜利，特朗普第二任期可言失败。如90年代海湾战争和08年油价上行期，联储未加息反而更重视衰退。当前的短端利率，存在对这场战争不确定性的恐慌溢价。

三、小结

(1) 特朗普主动刹车，使战争首次迎来实质性缓和。但后续走势仍不明朗。

(2) 历史上油价上涨不必然带来加息。当前市场的加息定价，既有通胀预期抬头，也有对战争持续时间不确定性的恐慌。