兩大玩具商的不同命運：美泰業績暴跌，孩之寶數位化轉型見效

　　美泰與孩之寶雙雙發布了令人失望的2026年業績展望。但孩之寶股價在週二一度上漲9%，得益於其數位遊戲業務表現強勁；而美泰股價在週三盤前暴跌30%，或將創下四十多年來最大盤中跌幅。

　　這種截然不同的市場反應，凸顯出兩家玩具巨頭之間的戰略差距正在不斷拉大。

　　儘管兩家公司都在應對傳統玩具需求疲軟的困境，但孩之寶在數位遊戲領域的成功，從根本上改變了其風險結構，將慘淡的業績預期變成了一個小波折。而對美泰而言，同樣的宏觀經濟預警，卻足以使其股價大幅下挫。

　　美國投資公司D.A. Davidson分析師Keegan Cox表示：「美泰正處於投資初期階段，這與七年前孩之寶在遊戲領域的投入類似。」

　　作為經典芭比娃娃、風火輪玩具的生產商，美泰的投資者擔憂公司受疲軟玩具市場拖累，且在零售商訂單不確定的背景下，不得不壓縮庫存的風險不斷加劇。

　　美泰稱：「美國12月總賬單收入增速低於預期。」這意味著在關鍵的假日購物季，零售商的新訂單有所減少。

　　兩條發展路徑，同樣面臨衝擊

　　美泰的營收主要來源於玩具銷售：風火輪小汽車、費雪品牌的幼兒玩具套裝、玩偶，以及獲得皮克斯、兄弟探索等公司授權的可動人偶。

　　然而，消費者購買的經典玩具越來越少，轉而更多地消費與熱門網劇、電影相關的桌面遊戲和數位遊戲。

　　美泰週二宣布，計畫收購與中國合資公司剩餘的50%股權，以此進軍數位遊戲市場。但這些舉措仍處於初期階段，同時也對公司利潤率構成壓力。

　　與之形成對比的是，孩之寶旗下威世智與數位遊戲部門第四季度營收暴漲86%，營業利潤率從去年同期的約24%升至45%。

　　其旗艦集換式卡牌產品《萬智牌》營收激增141%。

　　分析師在報告中寫道：「儘管投資者已看到傳統玩具IP如何成功落地數位遊戲，以及由此帶來的利潤率提升空間，但美泰2026年在數位遊戲領域的大規模投入，將推遲盈利增長的兌現。」

　　美泰週二表示，2026年計畫投入約1.1億美元，主要用於數位遊戲領域，另外投入約4000萬美元用於效果類行銷。

　　庫存積壓問題持續存在

　　美泰在週二的分析師電話會議上表示，由於「從直接進口發貨轉向本地履約的配送模式轉變」，公司通過加大折扣清理庫存積壓，導致季度內利潤率承壓。

　　該公司稱，受關稅不確定性和消費者偏好轉變影響，零售商已改變下單方式。

　　如今，等零售商不再提前數月預測需求、管理漫長交貨週期，而是根據實際需求採購，並迫使美泰等企業在自有倉庫囤積庫存。

　　分析師表示，美泰的庫存清理工作預計將延續至本季度，這會進一步加劇公司的經營困境。

　　孩之寶的預期市盈率為18.95倍，高於美泰的12.14倍。週三盤前交易中，美泰股價報14.6美元。

責任編輯：李肇孚