美股剛創最佳季度，華爾街卻開始警告了！四大風險或引爆10%-20%回調

儘管美股剛剛經歷了近年來表現最強勁的一個季度，但越來越多華爾街機構開始提醒投資者，下半年市場可能不會一路高歌猛進。

市場人士認為，企業盈利依然是推動美股上漲的最重要動力，但隨著第二季財報季即將開啟、聯準會政策前景充滿變數，以及市場槓桿水準持續攀升，美股未來數月或迎來一輪明顯波動。

企業盈利仍是美股上漲最大支柱

經歷第一季伊朗戰爭以及人工智慧衝擊傳統產業商業模式等因素帶來的劇烈波動後，美股第二季明顯回暖。

截至週一收盤，標普500指數自4月初以來累計上漲約14%，創2020年第二季以來最佳季度表現；那斯達克綜合指數同期上漲近20%，同樣有望錄得六年來最大季度漲幅。

其中，半導體板塊成為本輪行情最大贏家。費城半導體指數（SOX）第二季累計上漲超過80%，創歷史最佳季度表現。與此同時，南韓兩大晶片巨頭三星電子和SK海力士股價同期分別上漲93%和225.7%，漲幅甚至超過費城半導體指數。

華爾街普遍認為，本輪上漲的核心動力來自企業盈利預期不斷改善。

FactSet數據顯示，標普500指數第二季盈利預計同比增長23.1%。如果這一預測最終兌現，將是連續第二個季度盈利增速超過20%。不同於往年分析師通常會在財報季前不斷下調盈利預測，今年第二季度盈利預期反而一路上修，顯示市場對企業基本面依然充滿信心。

Nationwide首席市場策略師Mark Hackett表示，企業盈利改善為股市估值提升提供了充分支撐，因此他依然維持對美股的樂觀看法。

不過，他同時表示，儘管當前利多因素仍多於利空因素，但一些技術性風險正在逐漸累積，可能引發市場短期回調。

財報季將成為下半年首場考驗

未來幾週，美股將迎來第二季財報季。

高盛研究部美國股票首席策略師Ben Snider表示，過去一年，標普500指數幾乎所有漲幅都來自企業盈利預期持續上調，而不是估值擴張。

這意味著，未來企業盈利必須繼續超越市場已經相當高的預期，美股上漲行情才能延續。

與此同時，市場關注點也正在發生變化。

投資者已不再只關注微軟、英偉達等大型AI基礎設施建設企業，而是開始評估整個AI產業鏈的資本支出是否能夠持續，以及這些鉅額投資最終能否帶來足夠的盈利回報。

季末調倉可能放大市場波動

除了基本面因素外，資金流向也可能影響市場短期走勢。

Simplify Asset Management多資產解決方案主管Paisley Nardini表示，由於過去一個季度股票表現明顯跑贏債券，不少主權財富基金、退休金基金等大型機構可能會在季度末進行資產再平衡，賣出部分股票、增持債券。

數據顯示，過去一個季度，長期美債ETF（TLT）漲幅不足1%，明顯落後於美股，因此再平衡操作可能在短期內對股市形成一定壓力。

聯準會政策仍是最大變數

新任聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）首次主持議息會議後，市場對於未來利率路徑的分歧明顯加大。

目前，部分機構認為聯準會今年不會繼續升息，而美國銀行則預計年底前仍可能升息三次。

美國銀行財富管理高級投資策略總監Rob Haworth表示，市場之所以開始重新計入升息預期，主要原因在於投資者仍不清楚沃什未來將如何制定貨幣政策。

這種政策不確定性，也成為當前市場最大的風險來源之一。

槓桿交易升溫或放大市場調整

除了政策風險，越來越多分析人士開始關注市場不斷上升的槓桿水準。

今年以來，期權交易規模持續攀升，融資融券餘額不斷增加，槓桿ETF資金規模也快速擴大，尤其是大量資金湧入半導體相關產品，希望藉助AI行情放大收益。

野村證券策略師Charlie McElligott此前曾警告，槓桿資金的大量聚集可能加劇未來市場波動。

Franklin Templeton Institute首席市場策略師Chris Galipeau也表示：「通常，當市場開始出現這種劇烈波動時，就是一個警告信號。」

他認為，目前市場投機情緒已經明顯升溫，許多熱門科技股掌握在短線投資者手中，一旦市場出現利空，拋售壓力可能迅速放大。

數據顯示，美國規模最大的三倍做多半導體ETF——Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF（SOXL）管理資產已由去年6月的141億美元增加至今年6月高峰接近340億美元，一年時間增長超過一倍，反映出市場槓桿資金正持續流入AI和半導體板塊。

整體來看，華爾街對於下半年美股走勢仍保持相對樂觀。包括Nationwide和高盛在內的多家機構認為，企業盈利增長仍足以支撐牛市延續。

不過，不少分析師也提醒，在經歷第二季快速上漲後，美股未來數月很可能進入波動加劇階段。RBC近期在上調標普500指數目標位的同時，也預計未來一年市場可能出現5%至10%的回調；Kerux Financial首席投資官David Laut則認為，近期市場波動可能只是開始，不排除未來出現10%至20%的調整。

對於投資者而言，隨著財報季、聯準會政策和市場資金流向成為新的焦點，美股下半年的上漲之路或將遠沒有第二季那樣平坦。