週末熱議：「空存儲、多光」？

作者 | Kozmon

      編輯 | 硬AI

週五，美股儲存與光通訊板塊走勢顯著分化。

花旗大幅下調美光目標價，儲存股全線承壓；而AAOI財報大幅優於預期點燃光通訊板塊，Coherent單日大漲13%。

兩條線索交會下，「空儲存、多光」（short memory, long optical）交易策略週末引起激烈爭論。

首先提出此一架構的，是市場公認的儲存多頭——Citrini 分析師 Jukan。他於X平台表示部分對沖基金已開始依此佈局。

隨即，著名投資人「白毛股神」Serenity針鋒相對，認為儲存基本面未變，市場不過是在「瓶頸與瓶頸之間輪動」。

花旗下調美光目標價，儲存價格見頂預期升溫

週五，美光（MU）跌近1%，SanDisk（SNDK）跌超過2%，跌勢蔓延到亞洲——SK海力士跌逾4%，三星、鎧俠同步下挫。

壓力來自花旗。分析師 Atif Malik 維持美光「買入」評級，但將目標價由1,400美元大幅下修至1,150美元。花旗在與儲存供應商及產業參與者溝通後指出，DRAM與NAND價格增速將於未來四季逐步放緩，預期於明年五月見頂。

具體而言，花旗將未來四季DRAM價格季增率預期分別設定為23%/9%/2%/0%，2027年下半年預期同比下降3%；NAND價格預期調整為29%/7%/0%/-1%，下半年季降幅擴大至5%。

花旗將價格放緩歸咎於中國儲存廠長鑫儲存（CXMT）和長江儲存（YMTC）的產能擴張。

AAOI財報超預期，點燃光通訊板塊

與儲存板塊形成鮮明對比的是光通訊板塊的集體強勁。

美國光模組廠AAOI（Applied Optoelectronics）第二季營收年增86%至1.919億美元，資料中心業務首次突破億元關卡，非GAAP每股收益0.06美元，高於指引上限。公司第三季營收指引2.55~2.90億美元，全年維持近11億美元目標。當日Coherent大漲13%，Lumentum漲6%，康寧漲5%，AAOI本身漲9%。

產品結構上，400G收入4,840萬美元，年增超過四倍；更具指標意義的是800G——二季收入1,280萬美元，年增逾十倍、季增翻倍，管理層預期三季度將近五倍季增。增長重心正加速自100G、400G轉往更高速率。

產能端訊號同樣強烈。管理層透露當前客戶需求超過供應能力20%至40%，制約增長的已不是需求而是產能。現階段800G和1.6T月產能接近20萬片，計畫於2026年底突破65萬片，2027年底達93萬片以上。CEO林宗男預估第四季1.6T營收可突破7,000萬美元，"明年第一季再翻倍也不意外"。但他也坦言，1.6T關鍵組件DSP、TIA 供應仍偏緊，第四季交貨主要受材料而非產能限制。

分析師認為，AAOI財報大幅超預期對即將公布財報的Lumentum和Coherent構成利多預示——兩家公司皆獲NVIDIA持股背書，被市場視為AI算力建設的「鍬與鏟」標的。

多頭轉向？「空儲存、多光」引爆週末論戰

引爆週末討論的是著名儲存多頭Jukan於社交平台發文——他在X平台表示，市場短線或需採取「空儲存、多光」策略，並提出三點原因：

一是韓國槓桿ETF市場功能性失靈後，相關投資人面臨贖回壓力，或將導致儲存股額外拋壓；二是NVIDIA正在調整新一代AI系統架構，Rubin Ultra可能減少每個機架HBM配置，改以光互連連接多機架；三是市場對儲存價格未來兩季見頂的預期正升溫。

Jukan強調，對儲存長期仍看好，但短線保持謹慎。他指出，AI基礎建設投資重心正從HBM容量轉向資料中心總體架構效率，其中高速光互連是關鍵方向。

「白毛股神」Serenity隨即加入討論，立場鮮明：依舊看多儲存。

Serenity的核心觀點是——變化的只是股價，不是基本面。他指出，Coherent和Lumentum的雷射器於7月下跌時就已售罄兩年產能，AAOI的需求失衡於上季電話會議便已明確，7月暴跌期間這些公司基本面毫無惡化，「只是被清算後的股價改變了」。當時大量投資人於AAOI跌至75美元時稱其為「騙局」，如今漲到140美元又轉多，「但光收發器和磷化銦基板的瓶頸壓根沒變，甚至更惡化。」

至於儲存，Serenity表示看到大量散戶恐慌拋售，「但這些人一個月前還在為美光簽下16份供貨協議、三星創紀錄營業利潤歡呼。」Serenity認為，Rubin Ultra對儲存進行優化本就是NVIDIA每一代都會做的事，儲存當前市值對應營業利潤水平「荒謬」，尤其在儲存正成為結構性需求背景下，明年供需失衡只會更加嚴重。

「AAOI在140美元與75美元時是同一家公司。三星在1.5萬億與9800億美元市值時也是同一家公司。改變的只是估值與敘事——通常只是市場雜音——市場則在板塊間輪動。」Serenity寫道。