黃仁勳5000億融資「撕裂市場」：資產管理巨頭狂歡，科技股連跌兩日

Nvidia聯手華爾街六大金融機構打造AI基建融資平台的計畫，在資本市場引發了截然分化的反應——另類資管巨頭股價全線爆發，而科技股則連續承壓，這一分化折射出市場對此融資模式的深層分歧。

週二（8月11日），參與合作的另類資管機構成為最大贏家。KKR大漲6.88%領跑，阿波羅全球管理漲6.26%，博楓資產管理漲4.77%，黑石集團漲3.89%，貝萊德漲1.54%。

GPU雲端運算服務商Coreweave常規交易時段漲2.42%，盤後一度飆漲逾16%。市場將此融資安排解讀為對私募信貸與另類投資的直接利好——龐大的資金管道意味著管理費收入的長期增長前景。

同時，大型科技股連續第二日走弱，Google收跌3.84%，錄得近六個月來最大單日跌幅，Amazon跌2.09%，Nvidia自身股價幾乎未動，微跌0.02%。美股三大指數連續第二日收跌，納斯達克指數跌0.6%。

市場的深層疑慮在於：Nvidia需要親自下場幫客戶找錢，究竟意味著AI算力需求強勁到需要金融創新來滿足，還是部分需求本身就需靠融資條件來「創造」？

黃仁勳的「大構想」：AI基建成為新資產類別

週一，Nvidia CEO 黃仁勳在接受CNBC訪問時，與高盛、貝萊德、黑石、KKR、阿波羅和博楓的高層同台亮相，宣布六家機構簽署合作備忘錄，各自搭建獨立的算力融資平台，通過第三方資本市場募資建設AI基礎設施，目標規模高達5000億美元，且可能更高。

黃仁勳將此計畫稱為「大構想」，其核心邏輯是將AI算力重新定義為一種可投資資產。「這些系統不像我們的PC，不像我們的手機，」黃仁勳對CNBC表示，「它們現在是創收資產，具有生產性、長壽命、可替代性和靈活性。」

KKR數位基礎設施主管Waldemar Szlezak進一步詮釋了該邏輯的金融含義：

「你可以把它看作一種收入流，然後對其進行證券化，或者有效地分割風險，賣給希望參與其中任何層級的投資者。」

高盛CEO David Solomon則表示：

「你開始看到針對這一基礎設施建設的資產抵押融資，這並不令人意外，因為這些是真實資產，具有真實價值。」

根據安排，六家金融機構將各自獨立做出貸款決策，Nvidia負責將客戶與融資夥伴對接，並可選擇為每筆貸款承擔不超過25%的擔保敞口。黃仁勳隨後於社交平台X上澄清，該支持「基於殘值價值，旨在補充而非取代獨立承銷方」。

消息傳出次日，參與合作的另類資管機構股價成為盤面最突出的贏家，市場邏輯明確：龐大的融資管道直接對應管理費收入的長期增長預期。

同時，「新雲」服務商同樣受到提振。NEBIUS漲4.95%，RIOT漲4.33%，Hut 8漲3.64%，IREN漲2.61%。

費城半導體指數當日收漲0.87%，30檔成分股中24家上漲，Entegris漲4.16%，KLA漲4.01%，Teradyne漲3.96%，ASML漲3.8%。記憶體概念股多數走高，SK海力士漲4.7%，SanDisk漲2.68%，Seagate Technology漲2.44%。光通訊概念股整體走強，CRDO漲3.23%，Marvell Technology漲1.8%。

Coreweave的盤後飆漲尤為引人注目。作為GPU雲端計算服務商，Coreweave正是該融資模式潛在受益最直接的「新雲」代表——有真實算力需求，卻缺乏超大型雲服務商的資產負債表支撐，恰好是Nvidia融資平台意圖服務的目標客群。

科技巨頭承壓，市場分歧尖銳

與算力基建鏈的強勢形成鮮明對比，大型科技股連續第二日走弱。

Google收跌3.84%，自上週宣布重組人工智慧部門以來，過去五個交易日有四天下跌，拖累通訊服務板塊領跌標普11大板塊。Amazon 跌2.09%，Apple跌1.09%，Broadcom跌1.5%，Microsoft跌0.44%。

這一分化暗示著市場的深層疑慮：資管機構因管理費預期大漲，但科技巨頭和Nvidia自身股價並未獲得提振。

背後的邏輯在於——如果AI算力需求真的如此強勁，超大規模雲服務商本應是最直接的受益者；而Nvidia需要親自下場為客戶搭建融資管道，反而令部分投資者擔憂，這是否意味潛在需求方的資產負債表已經承壓。

值得注意的是，Nvidia五年期信用違約掉期（CDS）今年以來已飆升約90%，週二雖因黃仁勳的澄清表態收窄5個基點至72.11個基點，但仍處於歷史高位附近，信用市場並未完全消化「循環融資」的質疑。

「循環融資」爭議：GPU殘值是核心懸念

Nvidia融資平台的核心邏輯並不複雜：AI行業的瓶頸正在從晶片和電力轉向資本。

超大規模雲服務商之外的新客戶——AI實驗室、新興雲端運算公司、主權AI專案——有真實算力需求，但缺乏Google和Microsoft那樣的資產負債表。1吉瓦級AI資料中心造價約500億美元，而OpenAI至今沒有投資級信用評級。

貝萊德CEO Larry Fink將這一模式與抵押貸款證券化市場的早期階段相比：

「這是非常早期的階段，就像我在1970年代剛進入抵押貸款支持證券市場時一樣。我把這看作金融工程的下一個未來。」

阿波羅全球管理總裁Jim Zelter則承認存在一定風險：「會有過度，會有回調，」但他同時表示，參與方數量眾多有助於分散集中度風險。

然而，市場最關心的問題尚未得到回答：GPU作為抵押品的長期殘值究竟如何？

Nvidia自身晶片迭代從兩年一代加速到一年一代，每一代性能躍升都在削弱上一代的市場價值。融資模型賴以成立的地基——晶片殘值——尚未經歷完整週期檢驗。

此外，此次公告僅為合作備忘錄，並無任何合約約束，具體借款方、利率水平、設施選址及啟動時間均未披露，細節的缺失令部分投資者保持觀望。

博楓CEO Bruce Flatt則給出一個更宏觀的視角：「黃仁勳正在主導創建這些結構，因為世界上有數萬億美元的資金。」這或許正是此「大構想」最有力的支撐，也是其最大的未知數所在。