「消費晴雨表」拉響警報！Walmart（WMT.US）第二季美國同店銷售創六年新低，罕見大幅遜於預期，全年獲利指引不及預期

智通財經APP獲悉，週四盤前，沃爾瑪(WMT.US)公佈了截至7月31日的2027財年第二季度財報：營收1879.4億美元（同比增長5.9%）超出市場預期的1868.7億美元，調整後每股收益0.81美元同樣高於預期的0.74美元。然而，這份亮眼的成績單被一項核心指標徹底蓋過了風頭——美國同店銷售額（不含燃油）僅增長2.6%，創下逾六年最低水平，遠低於市場預期的3.7%至3.8%。財報發佈後，沃爾瑪股價盤前一度重挫逾7%，報106美元，市值約9000億美元。

核心數據：營收與EPS雙超預期，同店增速跌破心理關口

沃爾瑪美國同店銷售額增長2.6%，不僅低於分析師預期的3.8%，更創下2019年以來最慢增速。剔除燃油銷售後，這一增速連續第二個季度放緩。

從消費行為來看，本季度平均交易額僅增長1.1%，遠低於去年同期的3.1%；交易筆數增長1.5%，也較一季度3%的增速明顯放緩。這意味著：消費者到店的頻率和每次花的錢，都在減少。

藥房業務拖累，同店銷售增速創六年新低

沃爾瑪明確指出，藥房業務是本季度業績承壓的核心拖累。聯邦政府依據《通脹削減法案》推動的藥品價格談判，導致相關藥品售價走低，對整體銷售形成約900個基點的負面衝擊。

若剔除藥房業務的影響，沃爾瑪美國核心同店銷售額實際增長3.4%。剔除藥房拖累後，這一核心增速仍略低於華爾街預期，但已接近市場預期的下限，說明藥房業務幾乎是本次不及預期的全部原因。

消費端也出現明顯分化信號。當季平均客單價僅增長1.1%，遠低於去年同期的3.1%，與一季度增速持平；交易筆數增長1.5%，低於一季度3%的增速。這意味著消費者仍在購物，但單次支出更加謹慎，傾向於尋找性價比更高的產品。

消費者信心的變化同樣不容忽視。高油價持續施壓低收入家庭的可支配收入，8月消費者信心指數三個月來首次下滑，勞動力市場亦顯現疲軟跡象。作為每週服務超過1.5億顧客的零售風向標，沃爾瑪的同店銷售增速放緩正在引發市場對整體消費環境走弱的深層擔憂。

關稅退款：29億美元的「天降橫財」

本季度財報中最引人注目的數字，是約29億美元的IEEPA關稅退款。

沃爾瑪CFO約翰·戴維·雷尼透露，公司有資格申領約29億美元關稅退款，目前已收到大部分款項。這筆退款對季度業績產生了750個基點的淨收益貢獻；若剔除該收益，沃爾瑪調整後營業收入增長率仍達到此前7%至10%指引區間的上限。

沃爾瑪明確表示，將把關稅退款用於降低商品價格。公司本季度已在美國門市實施了超過11,000項商品降價，並計劃將降價效應延續至下半年。

關稅退款的另一面是燃油成本壓力。雷尼表示，沃爾瑪預計今年還將面臨超過20億美元與燃油價格上漲相關的額外成本壓力，高油價已導致低收入家庭明顯收縮消費支出。

亮點：電商與廣告的「高增長引擎」

儘管核心零售增速放緩，沃爾瑪在新興業務領域繼續保持高增長：

全球電商銷售額：增長23%，其中沃爾瑪美國電商增長24%，山姆會員店美國電商增長26%；

沃爾瑪美國門市配送：增長40%；

美國廣告業務Walmart Connect：增長43%；

第三方市場淨銷售額：增長超過50%；

全球廣告收入：增長約38%；

會員費收入：雙位數增長，Walmart+淨新增會員數創第二季度新高。

沃爾瑪CEO約翰·弗納在聲明中表示：「我們多年的電商增長證明，顧客選擇沃爾瑪是因為我們能以實惠的價格、快捷的速度和便利的方式提供豐富商品。在沃爾瑪，他們什麼都能買到。」

全年指引：上調營收，EPS不及預期

上調全年指引——全年淨銷售額增長指引從此前的3.5%至4.5%上調至4%至5%；全年調整後每股收益指引從2.75至2.85美元上調至2.80至2.87美元。但盈利指引力度不足——全年EPS指引中值2.835美元低於市場預期的2.90美元。

這種「上調全年、但不及預期」的矛盾指引，正是市場用腳投票的核心邏輯。投資者擔憂的是：如果沃爾瑪——這家在消費降級趨勢中歷來佔據優勢的零售商——都開始看到增長放緩的信號，那麼整體消費經濟的拐點可能正在臨近。

第三季度指引更為保守——預計EPS為0.62至0.64美元（中值0.63美元），遠低於市場預期的0.69美元；淨銷售額增長目標僅為3%至3.75%。

保守指引背後是對消費前景的謹慎判斷。雷尼表示，公司持續感受到消費者資金緊張的局面，尤其是在汽油價格上漲的背景下。儘管消費者仍具韌性，但沃爾瑪希望「進一步降低價格，減輕消費者的錢包壓力」。

同店增速跌破「心理關口」，競爭壓力加大

財報發佈後沃爾瑪盤前重挫逾7%，核心原因在於同店銷售增速跌破3%這一心理關口。

在長達數年的「沃爾瑪溢價」行情中，市場已習慣於這家零售巨頭持續超出預期的表現。此次同店增速不僅低於預期，更創下六年新低，引發了市場對美國消費動能正在失速的深層擔憂。

Annex Wealth Management首席經濟策略師布萊恩·雅各布森的評價一針見血：「對消費經濟而言，這就像Nvidia宣佈增速放緩一樣。沃爾瑪一直在消費降級趨勢中佔據優勢，但這種順風可能正在消退。」

今年以來，沃爾瑪股價已累計下跌約13%。此次盤前大跌進一步抹去了年內的微弱漲幅。

在競爭格局方面，塔吉特正受益於業務轉型逐步回暖，克羅格和開市客也在積極壓低食品價格以爭奪市場份額，沃爾瑪面臨的競爭壓力不容忽視。

Placer.ai的客流量數據進一步印證了這一分化：塔吉特第二季度整體門市客流量同比增長4.7%，而沃爾瑪僅增長0.7%。塔吉特正在從此前數年的商品策略失誤中復甦，而沃爾瑪則在經歷了連續數年的強勁增長後，面臨越來越高的比較基數。面對日益激烈的競爭壓力，沃爾瑪能否在維持「天天低價」定位的同時，通過廣告、電商和會員等高利潤業務維持利潤增長，將是未來數個季度的核心看點。

沃爾瑪增長引擎的「換檔時刻」

沃爾瑪的二季度財報，是一份關於「增長換檔」的典型樣本。營收超預期、電商高增長、廣告業務飆升43%、29億美元關稅退款——這些數據證明沃爾瑪仍是零售業最具統治力的存在。但美國同店增速跌至六年新低、消費者單筆消費縮水、全年EPS指引不及預期——這些信號同樣清晰：曾經支撐「沃爾瑪溢價」的消費順風，正在變成逆風。

弗納領導的沃爾瑪正在向「全渠道零售平台」轉型——用電商、廣告和會員費構建第二增長曲線。但當高油價持續擠壓低收入家庭、當消費者信心三個月來首次下滑、當勞動力市場顯現疲軟跡象時，沃爾瑪的「基本盤」正在接受考驗。

正如一位分析師所言，沃爾瑪一直是消費降級趨勢的最大受益者。但當消費者從「降級消費」走向「減少消費」時，即便是全球最大的零售商，也無法免疫於經濟週期的引力。

經濟晴雨表之憂

作為全美最大零售商，沃爾瑪的業績歷來被視為美國經濟健康狀況的重要風向標。此次同店銷售增速降至六年低點，疊加消費者單次消費縮水、燃油成本高企、勞動力市場疲軟等多重信號，正在加劇市場對消費端增長動能減弱的擔憂。

正如沃爾瑪CEO John Furner所言：「顧客選擇沃爾瑪是因為我們提供種類繁多的商品，價格實惠、速度快、購物方便。」但當消費者即使面對沃爾瑪也開始「算著花」的時候，美國經濟的消費引擎或許正在失去一部分動力。而這份「營收與利潤雙超預期、同店銷售卻創六年新低」的財報，正是這一微妙轉折最清晰的註腳。