美股CAPE比率逼近互聯網泡沫峰值，高位買入還是等待回調？歷史數據給出答案

智通財經APP獲悉，標普500指數年內已多次刷新歷史新高，但一項關鍵估值指標正發出警示信號。目前，標普500指數的席勒市盈率（即週期性調整市盈率，簡稱CAPE）已升至42.2，為1999年11月網路泡沫峰值（44.2）以來的最高水平。這意味著當前美股估值已經達到了26年來的最高點。

估值指標拉響警告

CAPE比率衡量投資者為標普500成分股公司每1美元盈利所支付的價格。該指標考察標普500成分股公司過去10年的盈利，並經通脹調整，同時剔除新冠疫情封鎖等一次性事件對數據的干擾。

CAPE比率越高，意味著標普500指數的估值越昂貴。自1990年以來，CAPE比率的平均值略高於27，對比當前42.2的水平，可見當下市場已顯著高於歷史均值。該指標並非完美無缺，但為判斷市場估值提供了重要的歷史參照。

當前與網路泡沫時期有何不同？

網路泡沫是美股歷史上最具投機色彩的時期之一，投資者盲目追捧未經驗證的互聯網企業。2000年3月泡沫頂峰時，標普500指數觸及1527點，隨後兩年半內下跌約50%，大量公司破產，投資者損失慘重。

當前CAPE比率逼近網路泡沫水平，並不意味著歷史將簡單重演。The Motley Fool分析師David Dierking指出，兩輪週期存在本質差異：網路泡沫時期，許多公司連實質性營收都沒有，更遑論盈利；而當前推高美股估值的核心驅動力是人工智慧（AI）熱潮及科技巨頭估值的飆升。

Dierking強調，標普500指數高度集中於「科技七巨頭」，投資者願意為這些公司支付溢價。對於當前AI熱潮是否存在泡沫，市場雖有爭議，但驅動這輪上漲的頭部公司與網路泡沫時期那些投機性強、未經檢驗、不盈利的企業截然不同。

與此同時，華爾街機構對美股前景並不悲觀。目前至少七家華爾街機構預計標普500指數將在2026年底達到8000點。摩根士丹利與摩根大通近日表示，推動標普500繼續上行的第一驅動力正在從估值擴張，切換為盈利上修+AI商業化兌現。摩根大通將2026年末目標從7800點上調至8000點；摩根士丹利將2026年目標提高至8000點、12個月目標提高至8300點。

投資者面臨兩難抉擇

標普500指數年內漲幅已超12%，僅在8月就多次刷新歷史新高。對於持有現金、等待入場的投資者而言，當下處境尤為棘手：此時買入，可能買在階段高點；等待回調，卻可能等不到。

策略一：高位買入

標普500指數長期趨勢向上，在健康的牛市行情中，指數刷新歷史新高是常態，這通常是強勢信號，而非估值過高的必然標誌。

摩根大通研究了1970年以來的標普500指數回報數據後發現：在歷史高點買入，隨後12個月的平均回報率為9.4%；在非高點買入，同期平均回報率為9.0%。將持有週期拉長至兩年，差距進一步擴大：歷史高點買入的平均回報率為20.2%，非高點買入的平均回報率為18.5%。

換言之，從歷史數據看，「買在頂部」並不像投資者想像中那樣可怕。

策略二：等待回調

當然，標普500指數隨時可能下跌。當前美股在多項估值指標上均顯昂貴，利率高企、地緣政治不確定性以及AI預期過高，都可能引發市場波動。

Dierking表示，但等待回調意味著需要做出兩個正確的判斷：一是準確預判目標股票會跌至當前價位以下；二是準確判斷何時入場。很少有人能持續做對這兩件事。

歷史經驗反覆證明，「擇時」往往適得其反。投資者最明智的選擇之一，是保持在場，相信即便市場出現回調，長期來看仍會反彈並產生良好回報。

當然，知易行難。Dierking認為，對於當前市場環境下的投資者，定投策略是一個值得考慮的選擇——確定一個固定投資金額、設定投資週期（每週、每兩週或每月），並嚴格執行，無論市場漲跌。定投的核心價值在於幫助投資者克服擇時衝動，因為投資計畫已經事先確定。長期堅持投資的投資者，其長期回報率通常優於那些試圖精準擇時的投資者。