拼多多電話會：持續加碼供應鏈，自有品牌推進慢於預期，但「三年再造一個拼多多」目標不變

拼多多正在將更多資源投入供應鏈及自有品牌。

2026年第二季度業績電話會上，管理層透露，「百億生態」扶持計畫已從前期的規模投入進入深化執行階段，進一步向農業產區、產業集群和物流基礎設施延伸；同時，自有品牌業務已全面展開，但推進速度慢於此前預期。

自有品牌是公司「三年內打造另一個PDD」戰略的重要組成部分。管理層表示，自有品牌將優先聚焦平台和供應鏈具備差異化優勢的核心品類，並與製造商圍繞產品規劃、研發、質量標準和市場測試展開長期合作。不過，這項業務仍處於早期階段，需要較長時間完成供應鏈協同和市場驗證，公司也不會追求短期規模。

供應鏈投入則持續加強。目前，公司重點推進「新質供給」和「免費進村」等專案：前者深入產業帶，協助製造商提升產品開發和生產效率；後者則通過縣級轉運中心、村級取件點等設施，補足偏遠地區的最後一公里物流網絡。管理層認為，這類投入短期內未必直接轉化為業績，但有助於厚植供應鏈能力，提升平台長期競爭力。

同時，外部經營環境仍面臨一定壓力。歐盟自7月起對低價值跨境包裹徵收臨時關稅，管理層預計，這將對相關市場的訂單履約效率和成本產生「相當大的影響」。對此，公司將通過擴大在地商家供給、建設在地倉儲和履約設施等方式，提高海外供應鏈的在地化程度與韌性。

財務方面，公司第二季度營收1123.6億元，同比增長8%；歸母淨利潤272億元，同比下降12%。調整後淨利潤285億元，高於市場預期；同時，非GAAP研發費用同比增長40%至43億元，反映公司仍在持續加大對技術和業務能力的投入。

「百億生態」由降費走向供應鏈

管理層此次對「百億生態」專項的描述明顯更具體。

過去一年，公司對商家的支持逐漸從降費擴展至平台治理、產品開發、產業帶升級及農業供應鏈。聯席CEO趙佳臻表示，相關投入已經開始產生實質成果，支持範圍也從商家進一步延伸至農業產區和製造業集群上下游。

在製造業端，公司通過「新質供給」團隊深入產業帶，為製造商提供流量、數據、市場拓展、智慧製造和倉儲升級等支持。管理層舉例稱，部分製造商在相關支持下將生產週期縮短了一半，同時提升了大規模訂單與客製化訂單的履約能力。

這一邏輯與公司當前的長期戰略相呼應：不只是協助商家「賣貨」，而是向產品開發、生產效率和品牌建設等更上游環節延伸。農業端則繼續透過「金牌農貨」等專案介入產業鏈。公司希望通過新品開發、種植標準提升和冷鏈物流改善，提高農產品附加價值。

從管理層表述來看，「百億生態」正在從單純的商家扶持計畫，逐漸成為公司改造供給端、強化供應鏈能力的長期投入。

自有品牌啟動慢於預期，但仍是長期重點

相比「百億生態」，市場更關心的另一項戰略是「三年內打造另一個拼多多」。

管理層此次沒有迴避進度偏慢的問題。趙佳臻表示，過去六個月，自有品牌模式的初步推出速度慢於預期，相關業務需要更長時間進行產品開發和協作。

但公司並未因此改變方向。趙佳臻表示，公司會優先選擇平台和供應鏈具備獨特優勢的核心品類，與製造商進行長期合作，合作範圍從產品規劃、研發，到質量標準制定及市場測試。

這意味著公司目前並非簡單推出一批「拼多多自有品牌商品」，而是試圖從供應鏈源頭參與產品開發。更重要的是，管理層明確表示，自有品牌不會取代第三方商家，而是與第三方產品形成互補，服務不同消費場景和細分市場。

因此，這項業務短期內對收入和利潤的貢獻仍有限，其更重要意義在於，公司能否借此進一步掌握供應鏈上游能力，並推動製造商從代工與傳統生產向產品開發和品牌經營轉型。

全球業務面對監管變化，轉向在地供應鏈

海外業務則面臨更直接的外部壓力。

針對歐盟自7月起對低價值跨境包裹徵收臨時關稅，聯席CEO陳磊表示，短期內受影響市場的跨境訂單將面臨較低的履約效率和更高的成本，對相關業務會產生「相當大的影響」。

但公司並未因此改變全球化方向，而是準備通過在地化供應鏈降低對跨境模式的依賴。一方面，公司將繼續引進更多在地商家，擴大在地產品供應；另一方面，加快建設在地倉儲和履約基礎設施，並擴大在地履約覆蓋範圍。

陳磊同時強調，合規和平台治理將成為全球業務長期發展的基礎能力。公司正在透過技術篩查和人工審核加強知識產權保護，並進一步提升商品品質及消費者保護能力。

換言之，面對全球監管環境變化，拼多多並沒有選擇收縮海外業務，而是試圖通過在地商家、在地倉儲與在地履約，逐步提高海外業務的在地化程度。

以下是電話會全程內容：

女士們，先生們，感謝大家等待，歡迎參加PDD Holdings股份有限公司2026年第二季度財報電話會。目前，所有與會者均處於僅收聽模式。會議將先進行演示，隨後進入問答環節。請注意，今日會議正在錄音。

現在，我將把會議交給今天的主持人。先生，請繼續。

今天與我們一同參與電話會的有：我們的聯席董事長兼聯席首席執行官陳磊先生；我們的聯席董事長兼聯席首席執行官趙佳臻先生；以及我們的財務總監劉珺先生。陳磊和佳臻將就我們上季度的業績表現和戰略重點進行總體評述。隨後，劉珺將為我們詳細介紹截至2026年6月30日的第二季度財務業績。

在今天的電話會上，部分管理層的發言將使用中文，並將協助進行翻譯。請注意，英文翻譯僅供參考，如有任何出入，應以原始語言陳述為準。現在，很高興向大家介紹我們的聯席董事長兼聯席首席執行官趙佳臻先生。

趙佳臻，董事會聯席主席兼聯席首席執行官：

大家好，我是趙佳臻，感謝大家參加我們2026年第二季度財報電話會。在正式開始之前，我們想藉此機會，對我們獨立董事Ivonne Rietjens教授的逝世表示最深切的哀悼，並對她在任期間為公司做出的重要貢獻和盡責服務致以最高敬意。

Rietjens教授長期擔任荷蘭瓦赫寧根大學毒理學系主任，並在食品研究及藥物效應領域享有國際聲譽。自2023年8月加入公司擔任獨立董事以來，Rietjens教授為公司的治理和發展提供了寶貴的專業建議。同時，作為我們「多多農研科技大賽」的長期合作夥伴，瓦赫寧根大學始終為該活動帶來國際視野和專家指導，協助其成為農業科技創新和人才培養的重要全球平台。

我們將發揚她對農業研究的熱情，持續加大在農業和農業研究方面的投入。透過這些長期承諾，紀念她的專業遺產，並為全球農業和食品安全研究做出更大貢獻。現在，讓我們回到本季度的業績。

今年第二季度，標誌著我們高質量發展的新階段和新十年，我們從初步推動進入更深層次的執行階段。我們「百億生態」專案進入了持續投入開始產生實質成果的階段。平台和行業內的積極效應正以更快速度釋放，供需兩端品質與效率均得以提升。

同時，我們在「未來三年內打造另一個PDD」的戰略目標上繼續穩步推進。儘管過去六個月，由於某些外部因素，我們自有品牌模式的初步推出進程慢於預期，但整體勢頭依然積極。相關運營現已全線展開並順利推進。我們將全力致力於供應鏈轉型，以實現更高品質的增長，推動傳統產業升級，並繼續釋放供應鏈新的增長潛力。——此外，為加速供應鏈轉型和升級，我們於雄安新區成立專門公司，並購置辦公樓，專注於智慧技術創新機遇。為支持傳統製造業升級及高品質發展，我們還建立了傳統產業數據處理服務中心及綜合服務中心，協助傳統製造商向價值鏈上游移動並追求高價值發展。

我們本季度實現了穩健的業績。集團總收入為1124億元人民幣，同比增長8%，而集團淨利潤為272億元人民幣，同比下降12%。這主要反映了我們持續對平台及更廣泛產業生態系統進行投資，這部分影響了本季度的業績表現。今年上半年，電子商務行業競爭依然激烈。複雜且快速變動的市場環境對平台治理和行業發展都提出了更高要求，也帶來新的挑戰。我們繼續加強平台及行業生態系統投入，透過一套以治理、降費和商家支持為重點的協同措施，目標建構能為所有參與者創造價值的平台生態系統。

我們大幅增加了平台治理相關研發投入，除了升級技術驅動的風險預警和控制體系外，還顯著擴大了專門的信任與安全團隊，並加強對所有類別的監督。通過考慮不同類別的具體特點並進行有針對性的治理行動，使生態系統治理更為常態化、精細化及規範化。

迄今為止，平台已推出超過150項全方位信任與安全措施。僅6月份，就針對商品上架管制、食品藥品安全、資質審核、廣告合規、知識產權保護、誤導性行銷、直播電商標準和防止技術濫用等重點領域，推出逾50項針對性舉措。我們致力於堅持高合規標準和嚴格規則，採取系統化方法重塑治理框架，培育更安全、規範及值得信賴的購物環境。

在食品安全方面，我們發起了專門的治理行動，禁止銷售現製食品和飲料產品。我們進一步收緊了對商家資質的核查及資訊揭露要求，以及早預防和緩解食品安全風險。同時，平台對通過直播銷售食品的商品種類、主播行為及產品描述和展示方式引入更詳盡要求。從產品評估到直播展示，我們引導商家全程誠信經營、真實展示產品，讓消費者能夠安心購買、食用食品。（中文）6月初，我們製作並發布了一系列有關平台治理常見挑戰與痛點的視頻課程。這些課程鼓勵商家熟悉行業規則，避免違規，並根據平台規定保護自身合法權益。例如，針對店鋪營業執照常見問題的影片於發布首24小時即獲得34萬次觀看。

在平台治理系統性升級基礎上，我們持續加大對「百億生態」專案的投入。我們的支持現已超出廣泛的商家基礎，延伸至農業產區和產業集群上游及下游參與者，協助推動整體供應鏈升級。在農業產區，「2026多多金牌農貨」倡議已覆蓋數十個特色農業產區，包括江蘇水產、重慶李子、海南鳳梨、湖南臘鴨和湖北小龍蝦。透過該倡議，我們協助這些區域開發新品、提升種植標準及改善冷鏈物流，為其農產品釋放更大價值。

以泰國鳳梨種植區為例。近年來，當地商家開始引進一種名為「金鑽鳳梨」的新品種。與傳統品種不同，它具有獨特的甜味，食用前不需去芯也不用浸泡鹽水。在平台高流量方案（如秒殺和萬人團）支持下，此品種迅速獲得市場關注，成為當季最受歡迎食品之一。電商訂單所帶來的更高確定性也給予種植者擴大生產的信心。迄今為止，金鑽鳳梨本地種植面積已從零星試種擴大至逾10萬畝。

在整個產業帶中，我們專門的「新質供給」團隊走訪了不同地區及行業的製造商，包括江蘇南通的家紡、深圳的帳篷製造商、興安的戶外用品、廣州的化妝品以及興安的紡織品。為這些商家提供流量、數據賦能、市場拓展、降本、智慧製造和倉儲升級等系列支援。於是，製造商將生產週期縮短了一半，並顯著提升履約能力。他們現在可快速處理平台上的大量訂單，同步滿足消費者的客製化需求。這讓製造商從傳統製造走向建立自有品牌的飛躍，同時加速這些產業帶由傳統增長動力向新動力轉換。

新疆紡織業就是一個很好的例子。新疆曾是勞工輸出的主要地區，僅江蘇及浙江的紡織行業就有超過20萬當地居民曾於此務工。近年，當地年輕一代開始在家鄉設廠，並通過拼多多將紡織產品銷往全國。他們的年銷售額平均增長4至5倍，並在蚊帳等利基類別中建立領先品牌，夏季出口至東南亞和歐洲。如今當地經濟已脫離對勞務輸出的傳統依賴，構建了一條集資本、技術、人才與銷售渠道於一身的產業綜合發展路徑。

此外，我們的「免費進村」計畫自六個月前啟動以來持續取得正面成果。我們目前已於全國超過10個省市建立了最後一公里配送網絡，包括縣級轉運中心和村級取件點。這些網絡為縣域和農村帶來了顯著就業機會，並加速消費品、家用電器、農資和農業設備向鄉村市場的配送。如此，我們協助商家釋放新增長機會，讓偏遠村莊的消費者得以改善生活品質。以山東為例，作為中國領先的農業大省，是拼多多「免費進村」計劃的關鍵區域。先前在新疆的試點已產生顯著成效，村莊訂單量增長數倍。同時，新疆是國內水溶性和創新肥料的主要產地之一，許多當地農資公司正借勢將產品送達全國更多村莊。

作為一個服務公眾的平台，我們始終堅持履行社會責任，回饋社會。近日，颱風強降雨在多地造成嚴重水災。為支持一線救災，我們向受災地區現金捐贈1000萬元人民幣，用於購採救援物資和設備，為受災居民提供援助與臨時住所，並支持後續恢復與重建。

走進下一個十年，我們比以往更堅信，高質量發展既需衝刺的強度，也需馬拉松的毅力。我們將堅持長期主義，耐心且扎實地推動高品質發展新十年戰略，在每一步都實現堅實進展。我們會繼續深耕供應鏈，賦能商家及產業，為消費者提供更好的商品和服務。透過實際行動，為用戶、商家及社會創造更大積極價值。

接下來，我將時間交給陳磊，他將補充更多細節。

陳磊，董事會聯席主席兼聯席首席執行官：

大家好，我是陳磊，感謝大家參加2026年第二季度財報電話會。今年上半年，我們在高質量發展新十年戰略下取得明確進展，也為長期增長打下堅實基礎。正如佳臻剛剛所提，我們專注於兩個重點領域。首先，經由「百億生態」專案，我們持續回饋消費者及商家。同時，全方位升級平台治理框架。

這些舉措有助於在我們平台及更廣泛的產業生態中培養更健康的環境。其次，我們持續朝著「三年內打造另一個PDD」的目標努力。我們加大供應鏈投資，並協助供應鏈夥伴打造和發展自身品牌。本季度，對「百億生態」專案的長期投入已開始於更健康的生態系統里呈現結果。

在供給端，商家受益於降費、商家支持措施及更強平台治理綜合政策。此舉釋放商家更大創新活力，促進新產品與新品牌推出，帶動新增需求和新成長渠道。許多製造商運用數位和智慧技術落實定製化生產，推動供應鏈品質和效率升級，並助力製造商轉型至新型發展模式。

在需求端，我們持續滿足消費者對不同產品品類與多元消費場景不斷變化的需求。在農村地區尤為明顯，「免費進村」計畫為消費者提供更廣泛產品選擇，協助提升生活品質。結合「百億生態」專案帶來的供應鏈能力及品牌發展經驗，這一季度我們進一步推動供應鏈整合。

團隊深入調研不同產品產業鏈，與高品質供應商展開早期合作。通過產品、生產流程、質量控制標準的明確設定，協助商家及製造商調整營運並開發更高品質、利潤更佳的產品。此舉讓我們持續釋放供應鏈優勢及潛力，推動製造業向價值鏈上游邁進。

自今年初以來，全球監管和合規格局發生重大變化，既帶來挑戰，也帶來機會，並伴隨更大責任。我們發現自己處於全球貿易的特殊交匯點，不斷應對多樣化國際監管。同時我們的位置極為特殊，業務觸及全球數十億人的日常生活。雖然增長潛力龐大，但對我們的期待與問責標準也同樣提升。我們將堅守使命，以敬業精神和紀律做好每項工作。首先，我們將持續強化合規能力並微調平台治理。為保護知識產權，結合篩查技術與專家評審，對所有商品實時監控及評估，提前處理知識產權風險，取得生態保護系統性改善。

第二，我們繼續加大供應鏈投資。執行這些結構升級，我們最終目標是構建高度韌性的電子商務平台，全球消費者可於此獲取具競爭力價格及卓越品質。邁入新十年後，我們仍專注於核心電商業務。通過深化供應鏈投資，持續賦能商家及產業，並為消費者提供多元化高品質產品與服務。

我們有信心將「三年內打造另一個PDD」倡議落實成具體且可驗證成果。如此，我們將協助傳統供應鏈把握智能時代機遇，推動其轉型、向價值鏈上游進階，並打造具全球影響力品牌。

現在，我將時間交給劉珺，他將介紹2026年第二季度財務業績。

劉珺，財務總監：

好的，謝謝陳磊，大家好，我是劉珺。現在我為大家介紹截至2026年6月30日第二季度的財務表現。

首先來看損益表。本季度總收入同比增長8%至1124億元人民幣，主要由交易服務收入增長推動。本季度線上行銷服務及其他收入為576億元人民幣，2025年同期為557億元人民幣。交易服務收入547億元人民幣，同比提升13%。

再來是成本和費用。總營業成本自2025年同期459億元人民幣增長5%至本季度480億元人民幣。依GAAP計算，本季度總營業費用從2025年同期323億元增長13%至366億元人民幣。以非GAAP計算，總營業費用由2025年Q2的304億元增加到本季度353億元人民幣。

本季度非GAAP總營業費用占收入比31%，去年同期為29%。各項費用中，本季度非GAAP銷售及行銷費用為293億元人民幣，較去年同期增長10%。

以非GAAP計，本季度銷售及行銷費用占收入比26%，與去年同期持平。非GAAP一般及行政費用17億元人民幣，2025年同期7億元。本季度非GAAP研發費用43億元人民幣，同比增長40%。

GAAP計算下，本季度營業利潤278億元人民幣，去年同期258億元，同比成長8%。非GAAP營業利潤291億元人民幣，去年同期277億元。非GAAP營業利潤率為26%，去年同期27%。本季度歸屬普通股股東淨利潤為272億元，去年同期308億元。

基本每股ADS收益為19.32元人民幣，稀釋每股ADS收益為18.45元，2025年同期基本22.01元，稀釋20.75元。歸屬普通股股東的非GAAP淨利潤為285億元，去年同期327億元。非GAAP稀釋每股ADS收益19.33元，2025年同期22.07元。損益表部分到此結束。以下是現金流。本季度經營活動淨現金為257億元，去年同期216億元。截至2026年6月30日，我們擁有4564億元現金、現金等價物及短期投資。謝謝大家，報告到此結束。

好的，謝謝劉珺。我們現在進入問答時段。在本輪問答中，陳磊、佳臻及劉珺將回覆電話線上分析師。每位分析師最多可提兩個問題。陳磊與佳臻將用中文解答，並會協助翻譯。

接線員，請開始提問。

問答環節

接線員：

謝謝。女士們，先生們，現在進入問答環節。（接線員說明）首位提問來自Jefferies的Thomas Chong。請發問。

Thomas Chong，分析師：

我第一個問題關於公司的全球業務。我們注意到歐盟自今年7月起對低價值跨境包裹徵收臨時關稅。管理層能否說明這項變化對公司整體訂單量的預期影響？面對這些政策阻力，未來全球業務增長策略為何？第二個問題關於上季度宣布的自有品牌業務。能否提供其推進及最新進展？更廣泛來說，投資人如何評估這些舉措對公司的潛在影響？你們如何看待自有品牌產品與第三方產品的組合和定位？以及你們將以何策略決定自有品牌產品的定價？謝謝。

陳磊，董事會聯席主席兼聯席首席執行官：

你好，Thomas，我是陳磊。我來回答你關於全球業務的第一個問題。這段期間，我們全球業務面臨監管及合規格局重大變化，這為業務帶來挑戰也帶來機會，同時也增加了責任。

我們相信自己正處於全球經濟與貿易的獨特交界點。面對來自各地監管政策壓力，同時業務也佔據特殊位置。目前，我們的業務觸及全球數十億人的日常生活。雖然成長潛力巨大，但期望和問責標準也更高。

有關歐盟關稅變化，我們團隊正積極評估與適應。借助多年經驗，我們已調整供應鏈並優化履約過程。以合規為底線，我們努力平衡消費者體驗、商家經營與業務長遠發展。短期內，受影響市場的跨境訂單將面臨履約效率較低、成本較高，這會對該部分業務產生相當大影響。

但從中長期來看，外部環境變化進一步凸顯供應鏈重要性，並促使我們加速發展相關能力。首先，平台將繼續引進支持更多高質量在地商家，擴大在地產品供應。其次，加快建設在地倉儲及履約設施，並擴大在地履約覆蓋。藉由這些投入，我們希望更深入融入服務市場，強化供應鏈基礎與韌性，更好應對環境變化與波動。除供應鏈能力外，合規及平台治理也是我們長期投資的關鍵基礎能力。將持續加強平台治理，進一步提升產品品質及加強消費者保護，目標是為全球消費者提供可信賴平台。

同時，我們於知識產權合規方面投入大量努力，為全球商家創造健康及公平競爭的商業環境。憑藉技術監控及人工審查，平台形成系統性知識產權保護能力。近期於與業界同行的知識產權訴訟中獲得有利裁決，進一步證明了我們的保護機制成效。我們將繼續致力保護生態合作夥伴權益，培育公平可靠的商業環境。

監管及政策變化是全行業皆需面對的課題。我們對自身執行力與組織韌性充滿信心，短期波動不會改變全球業務長期方向。展望未來，將於供應鏈、履約、合規及客服等方面穩步推進，努力為全球消費者打造長期穩定、價格具競爭力、品質可靠、值得信任且受歡迎的購物平台。謝謝。

趙佳臻，董事會聯席主席兼聯席首席執行官：

你好，我是趙佳臻。關於你第二個問題，自有品牌業務是我們對供應鏈能力長期投資的重要延伸。目標是與具產品開發能力及意願的製造商緊密合作，借助平台市場洞見及全球影響力，為產業價值鏈帶來更大確定性，將增量價值回饋所有參與者。

執行方面，我們首先會選擇平台和供應鏈能力具明顯優勢的核心產品品類，與製造商長期合作，從產品規劃、研發、質量標準至市場測試全流程參與。

此業務發展及協作需要較長週期，初步推出所需時間超出預期。儘管如此，這仍然是平台明確的長期戰略重點，我們會保持耐心，專注把每一步做好，對自有品牌模式的長遠前景充滿信心。

營運策略上，我們維持開放公平市場環境承諾不變。一直相信，持續為消費者提供卓越產品和服務的前提，是建立健康、多元、公平的供應鏈生態。展望未來，自有品牌商品和第三方商家商品將互補，滿足不同場景和細分市場的多元需求，共創互惠生態。謝謝。

謝謝Thomas。接線員，請接下一位分析師。

接線員：

下個問題來自花旗集團Alicia Yap。請發問。

Alicia Yap，分析師：

感謝給我機會提問。有兩個問題。第一個，許多全球電商於擴張時都自建倉儲與配送能力，請問公司這方面的長期投資優先級如何考量？

第二個有關即時零售。許多全球同行已大量投資該領域，管理層如何評估消費者行為變化對產業競爭格局及公司核心業務的潛在影響？隨行業增加即日配送投入，公司將採何策略加強用戶心智與捍衛市占？謝謝。

趙佳臻，董事會聯席主席兼聯席首席執行官：

你好，我是趙佳臻。與我們其他投資一樣，物流與履約方面投資亦以改善消費者體驗與解決商家實際痛點為導向，我們僅在能創造實質價值領域審慎投入。因此投資優先級視不同市場與商業模式而異。在國內，電商物流網絡大多已具備，但西部及農村社區「最後一公里」配送仍是瓶頸。為解決此問題，我們投入大量資源強化物流網絡，並於「百億生態」專案下大力推動「免費進村」及偏遠地區物流支持。

自去年底起於「免費進村」方案下，已在湖南等地覆蓋全部177個村設立本地服務站。山東每天配送進村包裹已超過10萬件。這些基礎設施除使化肥等農資直接惠及農民，也令更多高質商品更有效送達農村消費者。因此我們協助釋放服務匱乏區的消費潛能，且顯著改善商家在該地區的轉單率。

於部分海外市場，分散的點對點運輸使透過集中貨運創造規模經濟更困難，導致整體履約成本較高，也使部分消費需求無法滿足。為解決此類挑戰，我們針對性投資中轉倉發展與營運，助商家簡化履約流程、降低物流門檻，並為消費者提供更可靠的配送體驗。

回到您的問題，我們將繼續於履約相關領域務實且問題導向投入，透過強化供應鏈能力與服務效率提升消費體驗，實現供需之間的良性循環，增強平台可持續的有機成長力。

有關第二個問題，零售與電商模式不斷演變，市場涌現愈來愈多創新形態。即時零售服務對象和我們核心電商、雜貨業務的需求不同。考慮到公司目前經營階段，這些模式在供應鏈與運營上及協同效應有限，故我們選擇將資源聚焦於已建立優勢且最能創造差異化價值的業務。

隨著行業成熟，各平台將憑自身能力和經驗服務消費者。我們的路徑清晰，將持續加強供應鏈能力。其中一個重點是確保高品質商品充足供應，另一重點為打造高效配送基礎設施。

在產品供給方面，透過「新質供給」、「金牌農貨」等舉措，協助具能力的傳統製造商打造產品研發與品牌能力，推動其向價值鏈上游，讓消費者以有吸引力價格享有更多優質商品。基礎設施方面，藉由推進「免費進村」等專案，補足偏遠地區「最後一公里」物流缺口，讓更多消費者享受電商便利與可負擔性。

我們選擇的供應鏈投資或許不能立即見效，但從長遠看將為行業、消費者和商家生態帶來切實價值。我們將繼續專注這項基礎、但極其重要的投入，為消費者與商家持續創造差異化價值。謝謝。

接線員，我想我們還有時間再接一位分析師。

謝謝。最後一個問題來自美國銀行Joyce Ju。請發問。

Joyce Ju，分析師：

我的第一個問題是關於長期商業化潛力。自公司推出「百億生態」專案以來已近一年。能否分享投入後商家生態的健康度與活躍度最新進展？隨著生態改善，商家在廣告投放的意願是否已有或預期提升？第二個問題關於收入增長前景。根據上半年觀察到的趨勢，全年消費者支出前景如何？展望未來，平台收入是否有潛力超越整體消費市場成長？謝謝。

趙佳臻，董事會聯席主席兼聯席首席執行官：

你好，我是趙佳臻。如前所述，「百億生態」專案已開始見效。自2024年推「百億減免」計畫到去年初的「百億生態」專案，我們投入的資源及供應鏈支持已涵蓋主要農業產區和製造業集群。

我們感到欣慰的是，這些努力協助許多產業帶商家於品質與效率取得實質進步。例如，在平台支持下，廣東一家本地化妝品公司大幅降低獲客與運營成本，並將利潤再投入兩年研發，成功轉型為擁有專利的本地品牌。燈具製造商也善用平台的快速產品測試能力，加大高質照明元件及智能功能投入，推出的明星產品數月內即創數百萬銷售額。

這些實打實的成果顯示我們再投資供應鏈生態的努力正發揮效用。當然，建設更健康商家生態系需要時間，我們會持續投入，幫助更多商家走向健康、可持續的成長。

電商平台屬雙邊網絡，商家成長與高品質消費者體驗及健康生態密切相關。因此，「百億生態」專案首重品質提升、強化供應鏈與支持商家生態，便於中小商家將效率提升紅利再投資於產品升級。長遠看，更低的運營成本、更強的盈利能力和更大信心終將推動平台實現可持續有機價值創造。謝謝。

劉珺，財務總監：

你好，我是劉珺。讓我回答你第二個問題。今年上半年，在持續消費支持政策推動下，中國消費市場穩步擴大，網路零售滲透率持續提升。我們依然對中國消費市場和電商行業長期潛力充滿信心。隨電商走向新發展階段，平台需主動解決供應鏈痛點，釋放新增長。例如透過「免費進村」計畫，我們正投資打造更全面的「最後一公里」配送網絡，包括中轉倉及管理取件點。

這些努力有助強化農村商業與分銷網絡，並激發這些地區消費需求。今年上半年，農村零售增長高於整體市場，潛力巨大。至於變現端，正如佳臻所言，我們仍聚焦強化平台生態與賦能商家成長。時序推移，只要踏實深耕這些基礎，我們相信平台內在價值的可持續增長將自然而然釋放。謝謝。

未具名發言人：

好的。謝謝劉珺，也謝謝各位今日參與會議。時間差不多了，期待下季度再會。

接線員：

女士們，先生們，今日會議到此結束。感謝大家參與。您們現在可以全部掛線。