瑞銀：MLCC分銷商庫存量進一步降至「新低」，單價則再度上漲

積層陶瓷電容器（MLCC）市場供需格局正在發生實質性轉變。

據追風交易台消息，瑞銀旗下UBS Evidence Lab對全球逾100家分銷商的追蹤數據顯示，截至8月9日，全球MLCC分銷商庫存量較四週前（7月11日）再降8%，續創歷史新低；與此同時，庫存金額較同期上漲10%，單位價格指數上漲7%。量價背離的趨勢愈發清晰。

數據顯示，這一量跌價升的格局在同比維度上同樣顯著：截至7月底，庫存量同比下降22%，而庫存金額同比上漲6%，單位價格指數同比上漲13%。目前分銷商渠道的單位價格指數已接近2023年1月以來的最高水平，價格修復週期正在加速推進。

瑞銀認為，供需收緊最早將從AI相關需求及分銷商渠道發端，隨後向整體市場蔓延。這一判斷對MLCC相關個股形成明確催化，瑞銀對三星電機、村田製作所及東京電氣化學維持買入評級，對太陽誘電維持中性評級。

從各廠商數據來看，截至8月9日較四週前，庫存量方面：村田製作所下降8%，三星電機下降20%，國巨電子下降1%，東京電氣化學下降7%，太陽誘電持平。庫存量普遍下降的趨勢在多數廠商中均有體現。

庫存金額方面，走勢出現分化：村田製作所上漲8%，國巨電子上漲13%，東京電氣化學上漲3%，太陽誘電大幅上漲32%，而三星電機則下降4%。

單位價格指數方面，各廠商全線上漲：村田製作所上漲6%，三星電機上漲14%，國巨電子上漲7%，東京電氣化學上漲8%，太陽誘電上漲13%。

與上一輪庫存週期底部相比，村田製作所、三星電機、東京電氣化學及國巨電子的庫存量指數均已處於或低於彼時水平；太陽誘電則較其近期底部高出約15%。庫存金額指數與上一輪週期底部相比，村田製作所上漲19%，三星電機上漲29%，國巨電子上漲45%，東京電氣化學上漲3%，太陽誘電上漲81%，反映出價格上漲對庫存價值的支撐力度相當顯著。

兩家日本主要MLCC製造商在4至6月季報中均明確提及，分銷商需求出現過熱跡象，並表示可能實施漲價以糾正供需失衡。當前分銷商單位價格指數已接近2023年1月以來的最高水平。

瑞銀指出，儘管不排除部分分銷商需求中包含提前拉貨（pull-forward orders）的成分，但分銷商庫存量快速且大幅下滑是客觀事實。結合主要MLCC製造商4至6月的訂單出貨比（村田製作所為1.47，太陽誘電為1.72）、7至9月產能利用率指引（兩家公司均為95%），以及AI相關業務銷售指引的上調，瑞銀判斷，供需收緊最先將從AI相關及分銷商渠道顯現，並進而向整體市場傳導。

目前瑞銀對三星電機維持買入評級，目標價2,500,000韓元；對村田製作所維持買入評級，目標價13,200日圓；對東京電氣化學維持買入評級，目標價4,950日圓；對太陽誘電維持中性評級，目標價17,700日圓。

從估值來看，上述標的2026年預期市盈率（P/E）在15.7倍至65.5倍之間，其中三星電機估值溢價最為顯著，而東京電氣化學估值相對偏低，2026年預期市盈率為21.5倍。瑞銀認為，在價格上漲週期啟動、供需持續收緊的背景下，高端產品佔比較高的製造商將率先受益。