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「美聯儲通訊社」:歷史重演,當面對戰爭,貝森特試探「美聯儲與財政部的界限」

「美聯儲通訊社」:歷史重演,當面對戰爭,貝森特試探「美聯儲與財政部的界限」

华尔街见闻华尔街见闻2026/08/28 00:51
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作者:华尔街见闻

「美聯儲通訊社」Nick Timiraos認為,貝森特宣布至少加倍回購長期國債,目標是壓低觸及19年新高的長端收益率,此舉恰逢美聯儲可能需要收緊金融條件之際發生。若干預成功,將促使FOMC更多官員傾向加息。結合貝森特此前對日圓干預、亞特蘭大聯邦儲備銀行人事及貨幣政策的介入,財政部與美聯儲之間的歷史邊界正面臨多方面的試探。

8月27日,《華爾街日報》發表了一篇由資深記者、素有「聯準會通訊社」之稱的Nick Timiraos 撰寫的深度報導。

報導發布的時機頗為微妙——正值堪薩斯城聯邦儲備銀行年度經濟政策研討會(Jackson Hole 中央銀行會議)召開前夕,聯準會主席凱文·沃什即將登台發言,而美國財政部長貝森特的一系列舉措,已成為與會央行官員場外討論最熱的話題之一。

文章發問稱:貝森特究竟走得有多遠? 他的債市操作、關注聯準會人事、以及對貨幣政策的公開表態,是否已經越過了財政部與聯準會之間那條歷史劃定的界線?

這條界線並非天然存在。它誕生於1951年,起源於一場戰爭,而如今,歷史的回音再度響起。

一紙公告,攪動市場

上週,貝森特宣布財政部將至少翻倍回購長期國債的規模。

這一公告的時機格外值得注意——距離財政部上一次季度例行發布會僅過去兩週,而此類政策調整通常在季度會議上宣布。財政部長期以來向投資者承諾,債務管理將「定期且可預測」,而非機會主義式操作。

貝森特給出的原因是:目前長期國債殖利率已觸及19年新高,「無法反映基本面」。他的目標,是透過擴大回購來壓低長端殖利率,降低政府融資成本。

Nick Timiraos 認為,問題在於,這恰巧發生在聯準會或許希望收緊金融環境的時刻。如果財政部的操作成功壓低了長端利率,等於在聯準會還沒採取行動的情況下,提前鬆開了貨幣政策的「閥門」

知名投資人、貝森特曾經的導師Stanley Druckenmiller本週撰文評論,直接批評這項回購計畫是「價格管理」,並稱其「是一個錯誤」。

貝森特的「多線出擊」

債市回購只是貝森特近期舉措的一部分。

Nick Timiraos 寫道,本月稍早,他向聯準會施壓,要求為外國央行提供更多美元流動性,目的是協助日本在不拋售美國國債的前提下干預匯市、撐住日圓——因為一旦日本大規模拋售美債,將直接推升美債殖利率。

同時,貝森特還對亞特蘭大聯準銀行總裁的人選表現出興趣。該職位自今年三月以來一直空缺。

更早之前,川普政府還曾指示政府持股的房利美和房地美增加對房貸抵押證券的購買,以壓低房貸利率。

這一連串操作加總在一起,讓外界開始質疑:財政部是否正系統性地尋找多種槓桿,以繞過聯準會、直接影響市場利率?

「對沃什來說是真正的麻煩」

Nick Timiraos 文中引述曾擔任過去三任聯準會主席顧問的喬恩·福斯特(Jon Faust)說法:

貝森特的言行對沃什來說是真正的麻煩。當通膨高漲時,貨幣政策有可能被從屬於政府的融資需求,這一擔憂本就存在。而他偏偏選在Jackson Hole 會議前夕這樣做,在我看來,這相當不體貼,甚至可說是一記耳光。

這位顧問還指出,聯準會聯邦公開市場操作委員會(FOMC)內部分歧本已明顯——上月就有三位官員投票支持升息。如果貝森特的債市干預成功壓低長端利率和借貸成本,「這肯定會推動FOMC中的大多數人更傾向升息」。

對此,財政部方面予以駁斥。財政部發言人表示:「在全球金融危機之前,債務管理決策完全由財政部自行決定。在貝森特部長領導下,財政部正在收回這些權力,以履行使命——以盡可能低的長期成本替美國納稅人融資。」

貝森特本人也表示,債務回購「不會干擾貨幣政策」,財政部和聯準會「如果資產負債表有任何變動,將會協同合作」。

沃什的兩難

這場爭議對聯準會主席沃什來說,格外棘手。

Nick Timiraos 指出,沃什上任後一直強調,聯準會應該「少說」未來政策走向,以便從市場價格中獲得「未經過濾的真實訊號」。上月他還特別引用上升的國債殖利率,作為債券市場正在自發收緊金融環境的證據。

但如今,這些殖利率的走勢,可能已經摻雜了財政部的干預成份,而非純粹反映投資人對經濟前景的判斷。這讓沃什仰賴的市場「溫度計」,變得不那麼可靠。

麻省理工學院教授、前歐洲央行官員阿塔納西奧斯·奧爾法尼德斯(Athanasios Orphanides)則持相對溫和立場。他表示,財政部有權以其認為合適的方式管理債務,聯準會的責任不是質疑這些政策,但應把其經濟影響納入利率決策考量。

明尼阿波利斯聯準銀行總裁尼爾·卡什卡利本週在電視訪談中表示,他尚未看到近期債市拋售使聯準會工作變得更困難的跡象,國債市場「運作正常」。

歷史的回音:從1951年到今天

財政部與聯準會之間的界線,並非一直清晰。

Nick Timiraos 指出,二戰期間,聯準會曾同意壓低國債殖利率,以協助政府為戰爭融資。這一安排直到1951年隨著一份協議簽署而終結——當時雙方正為如何支付韓戰費用爭執不下。那份協議,如今被視為聯準會獨立性的起點。

戰爭還催生過另一個著名歷史場景:1965年,林登·詹森總統將時任聯準會主席威廉·麥克切斯尼·馬丁召到德州農場,當面責備他在越戰期間升息的決定。

沃什去年曾提及要撰寫一份「1951年協議的更新版」。如今,他面對的是另一場戰爭引發的新一輪通膨壓力,而貝森特正主導著旨在終結這場戰爭的經濟外交。

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