Strategy 成行情風向標？齒輪開始轉動？

美元儲備加上現金池合計達到66.9億流動性，公司還宣稱淨槓桿率接近零。

撰文：區塊鏈騎士

隨著比特幣反彈至8萬美元以上，Strategy公司股價一週上漲了37%，而帳上還握有近67億美元現金，但過去兩週他們一顆比特幣都沒有買。

上週Strategy通過市價發行計劃售出了1826萬股MSTR普通股，淨募資約20億美元。

目前Strategy持有約84萬枚BTC，成本均價7.53萬美元，現在比特幣價格加算，帳面浮盈超過30億美元。

美元儲備加上現金池合計達到66.9億流動性，公司還宣稱淨槓桿率接近零。

過去幾年市場習慣了Saylor逢低就買的策略，但這週的操作恰恰相反，賣了20億股票，卻沒有流入比特幣。

STRC是Strategy主打的浮動利率優先股，設計目標是在100美元面值附近交易。今年6月市場最差的時候，STRC一度跌到71.25美元，直接動搖了公司通過優先股融資買幣的能力。

為了穩住價格，Strategy在7月設立了各10億美元的兩項回購授權，分別用於回購STRC和MSTR普通股。

目前STRC回購授權還剩5.166億美元，而MSTR普通股回購的10億美元額度至今未動。

這個修復過程十分關鍵，STRC回到面值附近，代表Strategy最核心的低成本融資買幣渠道正在重新打通。

公司明確表示，不會在100美元以下發行新的STRC，而未來高於面值的發行所得，可以用於包括買比特幣在內的一般公司用途。

換言之，STRC一旦突破100，公司就能以低於其他融資工具的成本籌集資金，繼續擴大比特幣持倉。

但這條通道的恢復，建立在MSTR股價持續強勢的基礎上。MSTR上週最高衝到126.79美元，漲幅約37%，同期比特幣只漲了約22%。

股價跑贏底層資產，聽起來是個好故事，但別忘了，這輪上漲伴隨著大規模的股權稀釋，僅那週就增發了4.59%的股本，而今年以來MSTR整體仍較52週高點下降約69%。

這種左手踩右手的玩法，每一步都依賴前一步不出問題。MSTR股價靠比特幣上漲和自身敘事支撐，STRC靠MSTR融資的錢托底，而整個模型的最終出口是比特幣長期升值。

若比特幣掉頭向下，例如跌回其成本線以下，浮盈變浮虧，MSTR的溢價可能快速收縮，STRC也會再次承壓。

Strategy也很機智，他們沒有急著在8萬美元以上追漲，而是先把STRC修回面值，並提升現金池，再把淨槓桿降到零。

這套操作更像是在為下一輪買幣窗口蓄勢，等融資渠道徹底通暢了再出手。

短期來看，齒輪還在轉，但轉速已比前幾年慢不少，也聰明不少，現在看來Strategy賣幣真成了底部標誌，那等他們再度購入BTC時，會不會就是牛市的開始？