加密永續合約分類之爭升級，CFTC質疑芝加哥商品交易所（CME）的法律地位

美國商品期貨交易委員會已向聯邦法院申請駁回CME集團芝加哥商品交易所（CME）提起的訴訟，該訴訟質疑監管機構將加密貨幣永續合約視為期貨的做法。在9月2日提交的動議中，該機構辯稱，全球最大的衍生品市場CME缺乏提起訴訟的法律資格，從而削弱了CME投訴的基礎。

這場爭議源於美國商品期貨交易委員會（CFTC）於5月下旬批准Kalshi的比特幣永續合約，使其能夠在受監管的KalshiEX平台上按照期貨框架進行交易。芝加哥商品交易所（CME）於6月中旬提起訴訟，認為永續合約——一種沒有固定到期日、通過定期支付資金來追蹤標的資產價格的衍生工具——應作為互換合約而非期貨進行監管。該交易所聲稱，CFTC的批准賦予新興交易場所不公平的競爭優勢，並造成監管環境的不平衡。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）則反駁表示，芝加哥商品交易所（CME）本身就是指定的合約市場，可以根據其所質疑的同一監管政策，申請上市類似的永續合約產品。該機構認為，由此產生的任何競爭劣勢都是自找的，並指出原告不能通過自願放棄競爭對手可用的機會來確立訴訟資格。監管機構同時援引CME自身的交易數據，指出比特幣和以太坊期貨6月及8月的交易量均超過5月的水平，顯示並未出現任何實質性的競爭損害。

可補救性與分類之爭

除了訴訟資格之外，美國商品期貨交易委員會（CFTC）還質疑，即便法院對芝加哥商品交易所（CME）作出有利裁決，是否真的能夠彌補其所稱的損失。即使法院將永續合約重新歸類為互換合約，CFTC也指出，其他交易場所有可能仍向交易者提供經濟上類似的商品。CFTC進一步主張，CME的競爭利益並不在訴訟中所引用的《商品交易法》條文所保護的範圍內。

此動議為更廣泛的法律審查奠定了基礎，即根據美國法律應如何對永續合約進行分類。芝加哥商品交易所（CME）堅持認為，由於沒有固定的到期日，這些工具完全屬於互換合約的範疇，根據《多德-弗蘭克法案》設立的規定。 defi

美國商品期貨交易委員會（CFTC）則持不同意見，稱聯邦法律並未要求期貨合約必須預先設定結算日期——CFTC主席邁克爾·塞利格此前亦曾闡述此一立場，他強調受監管的永續合約仍須遵守國內的保證金、槓桿及客戶保護規定。卡爾希公司則為其產品辯護，並將該訴訟形容為限制競爭的企圖，而芝加哥商品交易所（CME）首席執行官特里·達菲則警告，永續產品可能會助長過度投機。

CME必須在10月2日前提交對駁回動議的反對意見。法院有可能以程序性理由駁回此案，無需處理根本的分類爭議，屆時CFTC的現行政策以及Kalshi的批准將保持不變。

如果法院認定原告具有訴訟資格，案件將繼續審查該機構是否錯誤詮釋《商品交易法》，將永續合約視為期貨——此一決定可能會影響未來與加密貨幣和商品掛鉤的永續合約產品之交易所申請，包括據報Kalshi正在開發的其他產品。