موقع هوي تونغ 3 سبتمبر—— بعد أن جنت شركة Schroders الأرباح وخرجت من السوق في مايو، قامت في نهاية أغسطس برفع تصنيفها للذهب إلى إيجابي وأعادت بناء مراكزها. وعلى الرغم من ارتفاع العوائد الحقيقية وتراجع أسعار الذهب من مستوياتها العالية بعد تصريحات Kevin Warsh المتشددة، ترى الشركة أن العائد والمخاطرة على المدى المتوسط ما يزال جذابًا، مستشهدة بالطلب القوي الهيكلي، وتحسن مراكز المستثمرين المضاربين، واستمرار القلق بشأن التضخم والدين السيادي واستقرار العملات. من الجدير بالذكر أن منطق الاستثمار الهيكلي في الذهب أصبح بشكل متزايد مستقلًا عن العلاقات الماكرو قصيرة الأجل مثل أسعار الفائدة أو الدولار، وأن الطلب من البنوك المركزية والدول الآسيوية الكبرى يشكل الدعم الرئيسي.
بعد جني الأرباح في مايو والتحول إلى موقف مراقبة، أعلن محللو شركة Schroders في نهاية أغسطس عن رفع وجهة نظرهم تجاه الذهب وإعادة بناء مراكز المعادن الثمينة. وقالت شركة إدارة الأصول، التي يقع مقرها في لندن، إنه على الرغم من ارتفاع العوائد الحقيقية وصعود أسعار الذهب مؤخرًا، إلا أن الفرص متوسطة الأجل أصبحت أكثر جاذبية.
من الخروج إلى العودة: ثلاثة عوامل وراء التحول
في أحدث منظور للأصول المتعددة، رفعت Schroders تصنيف الذهب إلى إيجابي، وشددت على مزيج من ثلاثة عوامل: الطلب الهيكلي القوي، وتحسن مراكز المستثمرين المضاربين، والقلق المستمر بشأن التضخم والدين السيادي واستقرار العملات. وقالت الشركة: "العوائد الحقيقية المرتفعة، وتعافي الطلب المؤسسي، وتحسن مراكز المستثمرين السريعين ساهمت في عودتنا لتداول الذهب. وعلى الرغم من ارتفاع أسعار الذهب مؤخرًا، نعتقد أن هذا الموقف قد يوفر فرصة جذابة للعائد والمخاطرة على المدى المتوسط."
تتجه Schroders نحو الذهب في وقت اكتسبت فيه أسعار الذهب زخمًا جديدًا وسط تصاعد المخاوف في الأسواق بشأن النمو غير المستدام للديون الأمريكية وانخفض الدولار مجددًا. ومع تأكيد رئيس الاحتياطي الفيدرالي Kevin Warsh على تركيزه على استقرار الأسعار والتزامه بخفض التضخم إلى هدف البنك المركزي البالغ 2٪، تراجعت أسعار الذهب بشكل حاد من أعلى مستوياتها الأخيرة. ومع ذلك، مازالت الأسعار أعلى بكثير من أدنى مستوياتها في يوليو.
لماذا تدخل Schroders السوق رغم الرياح المعاكسة؟
إن موقف Schroders الصعودي للذهب يلفت الانتباه، لأن محلليها ما زالوا يتبنون نظرة بناءة تجاه الاقتصاد العالمي والأصول الخطرة عمومًا. وتواصل الشركة تفضيل الأسهم والحفاظ على موقف استثماري مؤيد للدورة الاقتصادية. وفي الوقت نفسه، أشارت إلى أن العوائد الحقيقية الأعلى حسنت تقييم السندات الأمريكية. من المنظور التقليدي، فإن ارتفاع العوائد الحقيقية يزيد من تكلفة الفرصة البديلة للذهب، لأنه لا يقدم أي عائد. ومع ذلك، فإن قرار Schroders بالعودة إلى السوق يشير إلى وجود عوامل أساسية أخرى قوية بما يكفي لتجاوز هذه الرياح المعاكسة التقليدية.
وأشارت الشركة بشكل خاص إلى تعافي الطلب المؤسسي وتحسن مراكز المستثمرين المضاربين كعوامل حيوية أعادت إشعال اهتمامها بالمعادن الثمينة. كما أشار المحللون إلى أن المعادن الثمينة "مدعومة بالطلب الهيكلي القوي من البنوك المركزية والدول الآسيوية الكبرى، بينما يستمر القلق حول التضخم والدين السيادي واستقرار العملات".
ذكرت Schroders أنها ما زالت حذرة بشأن المخاطر التي تهدد استقلال السياسات النقدية في بيئة العجز المالي الضخم، لكنها ما زالت تعتقد أن البنوك المركزية ستحافظ على المسار الصحيح للسياسة.
كما تتوقع الشركة أن متانة الاقتصاد الأمريكي ستسمح للاحتياطي الفيدرالي بالإبقاء على موقفه المتشدد. ولاحظت Schroders أن السوق قد سعّر حاليًا مقدارًا ضئيلًا فقط من التشديد الإضافي، وإذا تحقق السيناريو الاقتصادي البناء، فإن ذلك سيفسح المجال لمزيد من رفع الفائدة. وفي الوقت نفسه، أعادت الشركة بناء مراكز شراء مقابل عملات منخفضة العوائد مثل الين والفرنك السويسري.
لماذا لا تزال Schroders صعودية؟
هذا المزيج يمثل بيئة تقليدية صعبة للذهب: ارتفاع العوائد الحقيقية واحتمالات ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية وقوة الدولار. لكن مع ذلك، زادت Schroders انكشافها على المعادن الثمينة. هذا الانحراف يشير إلى أن
تعتقد الشركة أن منطق الاستثمار الهيكلي في الذهب أصبح بشكل متزايد مستقلًا عن العلاقات الماكرو قصيرة الأجل التقليدية.
خلال السنوات الأخيرة، ظل الطلب من البنوك المركزية أحد أهم ركائز الدعم للذهب، حيث يسعى المديرون الاحتياطيون لتنويع محافظهم. وأشارت Schroders أيضًا إلى أن الطلب من الدول الآسيوية الكبرى هو مصدر دعم هيكلي آخر. في الوقت نفسه، يستمر القلق بشأن الدين السيادي واستقرار العملات في تعزيز دور الذهب كأصل نقدي وأداة لتنويع المحافظ الاستثمارية. وإذا أدى العجز المالي الضخم في النهاية إلى إضعاف ثقة المستثمرين في الدين الحكومي أو استقلالية السياسات النقدية، فقد تصبح هذه المخاطر أكثر أهمية.
توقعات Schroders الصعودية للذهب تتماشى أيضًا مع رؤيتها الإيجابية الأوسع للسلع الأساسية. وإلى جانب الذهب، تتمسك الشركة برأي إيجابي تجاه الطاقة والمعادن الصناعية، وتحافظ على انكشافها على الموارد الطبيعية من خلال شركات التعدين العالمية وشركات إنتاج الطاقة. وعلى الرغم من النظرة المتفائلة للنمو العالمي، إلا أن Schroders تضع تسارع التضخم وتدهور النشاط الاقتصادي بشكل ملحوظ باعتبارهما أبرز مخاطر التوقعات، وكلا السيناريوهين قد يعزز في النهاية جاذبية الذهب كأداة للتنويع.
الخلاصة
اختيار Schroders يحمل دلالة رمزية: فهي من ناحية تزيد حيازتها للدولار، وتراهن على السندات الأمريكية، وتفضل الأسهم، وفي الوقت نفسه تعيد بناء مراكز الذهب. يظهر هذا التناقض في الظاهر لكنه يشير فعليًا إلى تقييم عميق: إن منطق الاستثمار الهيكلي في الذهب لم يعد يعتمد على انخفاض أسعار الفائدة أو انخفاض العوائد الحقيقية. وفي ظل الرياح المعاكسة الثلاثية المتمثلة في العوائد الحقيقية المرتفعة، وقوة الدولار، وتوقعات أسعار الفائدة المرتفعة، فإن الطلب من البنوك المركزية والدول الآسيوية الكبرى، والقلق بشأن الديون واستقرار العملات، تشكل مسارًا جديدًا للذهب مستقلًا عن التقلبات الماكرو قصيرة الأجل. بالنسبة للمستثمرين، قد تكون رسالة Schroders: أسباب الاحتفاظ بالذهب قد تغيرت بالفعل.
الرسم البياني اليومي للذهب الفوري - المصدر: إي هوي تونغ
بتوقيت بكين 3 سبتمبر 11:27، تم تداول الذهب الفوري عند 4427.21 دولار أمريكي للأونصة