أسطورة "أكبر ملحمة في هذا السوق الصاعد" تنتهي! في غضون أسابيع قليلة فقط، تم الإطاحة بـ"عبقري الأسهم المدعوم بالذكاء الاصطناعي"، وCitatdel تستحوذ على جميع مراكزه

شاب يبلغ من العمر 24 عامًا، جمع 45 مليار دولار في وول ستريت بمقالة طويلة تنبأت بتغير العالم بفعل الذكاء الاصطناعي، وحقق أرباحًا بنسبة 439% في النصف الأول من هذا العام. ومع ذلك، وفي الشهر الأخير الذي شهد انهيار أسهم الذكاء الاصطناعي، خسر كل شيء قام ببنائه في عامين دفعة واحدة.

في 30 يوليو، انتشر خبر في وول ستريت:

صندوق تحوط يضم ثمانية موظفين فقط، خلال الـ36 ساعة الماضية، باع جميع مراكزه في السوق المفتوحة — أي حوالي 16 مليار دولار من الأسهم — في صفقة واحدة إلى الطرف المقابل.

المشتري هو Citadel، أحد أكبر صناديق التحوط في العالم، مؤسسه Ken Griffin، بحجم أصول مُدارة يبلغ 71 مليار دولار.

الصندوق الذي اضطر إلى البيع يُدعى Situational Awareness (اختصارًا SA)، ومؤسسه Leopold Aschenbrenner، وعمره 25 عامًا.

من الجدير ذكره أن خطيبة Aschenbrenner، Avital Balwit، هي كبيرة طاقم Anthropic والمديرة التنفيذية لدى Dario Amodei. وقد حدث هذا الانهيار وتصفية الصندوق تمامًا في نهاية الأسبوع التي سبقت زفافهما.

وفقط قبل بضعة أسابيع، كان لا يزال الاسم الأكثر شهرة في وول ستريت ووادي السيليكون.

“نبي الذكاء الاصطناعي” و”ساحر أسهم الذكاء الاصطناعي” الذي عُبدته سيليكون فالي

Leopold Aschenbrenner، ألماني، 24 عامًا.

دخل جامعة كولومبيا في سن الخامسة عشرة وتخرج الأول على دفعته بعمر 19 عامًا. بعد التخرج انضم إلى فريق "المواءمة الفائقة" في OpenAI، والمتخصص في البحث عن كيفية جعل الذكاء الاصطناعي الفائق يتوافق مع القيم الإنسانية. في عام 2024، فصلته OpenAI بحجة "تسريب معلومات داخلية غير مناسب". ينفي هو هذا الأمر، قائلاً إنه أرسل مستند تخطيط أساسي لا يحتوي على أسرار كبيرة إلى باحثين خارجيين للحصول على آرائهم، وأن السبب الحقيقي للفصل هو مذكرته الداخلية التي انتقد فيها تدابير السلامة لدى OpenAI.

بعد الفصل، قام بشيء لم يتوقعه الكثيرون — كتب مقالة طويلة من 165 صفحة بعنوان "الوعي بالموقف" (Situational Awareness).

الحجة الأساسية للمقالة: تطور الذكاء الاصطناعي أسرع بكثير مما يتوقع الجميع، وبحلول عام 2027، سيكون بإمكان الذكاء الاصطناعي إجراء أبحاث على الذكاء الاصطناعي بنفسه، وسيتواجه البشر مع ذكاء اصطناعي فائق. كل هذا يتطلب توسعًا هائلًا في الرقائق والذاكرة ومراكز البيانات والبنية التحتية للطاقة.

أثارت هذه المقالة ضجة في وادي السيليكون. وصفها البعض بأنها "أهم مقالة في العقد". أطلق عليها مقدم البودكاست Tim Ferriss لقب "نوستراداموس مجال الذكاء الاصطناعي".

في عام 2024، أسس صندوق SA نفسه مع رأس مال أولي يقارب 225 مليون دولار. ومن بين المستثمرين مؤسسي Stripe، Patrick وJohn Collison، والرئيس التنفيذي السابق لـ GitHub Nat Friedman، ومؤسسات مثل Jane Street.

دون أي خبرة عملية، دخل مباشرة في إدارة مليارات الدولارات. وتضخم حجم الصندوق بسرعة ليقترب من 45 مليار دولار بحلول يوليو 2026.

كل فريق الصندوق لا يزيد عن ثمانية موظفين، أربعة منهم متخصصون في الاستثمار.

تكديس استثمارات ضخمة في بنية الذكاء الاصطناعي الأساسية، وتضخيمها بأربعة أضعاف بالرافعة المالية

منطق الاستثمار في SA كان مباشرًا جدًا: بما أن الذكاء الاصطناعي يحتاج إلى قوة حوسبة وبنية تحتية هائلة، فلنركز على الشركات التي توفر هذه الحوسبة والبنية.

جانب الشراء: SK hynix (أشباه موصلات/ذاكرة كورية)، Nebius (منصة سحابية للذكاء الاصطناعي)، SanDisk (رقائق تخزين)، Micron (رقائق ذاكرة)، CoreWeave (حوسبة سحابية للذكاء الاصطناعي)، Bloom Energy (طاقة).

جانب البيع: بيع على المكشوف لشركات البرمجيات التقليدية مثل Adobe — الفكرة أن الذكاء الاصطناعي سيقلبها رأسًا على عقب.

وبالمقابل، استخدم الصندوق الرافعة المالية عن طريق استدانة أموال من البنوك، بنسبة رافعة تقارب 4 مرات.

يتميز هذا الهيكل بأن البنوك تحتفظ بأسهم حقيقية، بينما يحصل SA على تعرض اقتصادي ورافعة مالية عبر "مقايضة العوائد الإجمالية" (TRS). الميزة هي مضاعفة الأرباح، أما العيب فهو أنه إذا انخفضت أسعار الأسهم، تطالب البنوك بزيادة الضمان (المارجن).

من 2025 حتى النصف الأول من 2026، نجح هذا الأسلوب لدرجة مذهلة.

بنهاية يونيو 2026، وصلت عوائد SA الصافية إلى 439%. وتضخم حجم الصندوق من أقل من مليار دولار عند البداية إلى حوالي 45 مليار دولار في أعلى نقطة في يوليو.

بعض المستثمرين الأوائل نالوا عائدات تصل إلى 200% هذا العام.

في 24 يوليو، كتب Aschenbrenner للمستثمرين: "أحيانًا نشير بشكل خاص إلى أنه الآن هو الوقت المثالي لزيادة استثماراتك — إن كنت تنتظر." وفي خاتمة الخطاب، دعا المستثمرين لإضافة أموال بحلول 1 أغسطس.

خلال ثلاثة أسابيع، خسر على الجبهتين

لكن الأمور لم تدم طويلاً. في يوليو، بدأت أسهم الذكاء الاصطناعي بالانخفاض.

بدأ السوق بالتشكيك: هل يمكن أن تستمر التقييمات المرتفعة لبنية الذكاء الاصطناعي؟ وسحب كثيرون أموالاً من أسهم العتاد للذكاء الاصطناعي.

كانت مراكز الشراء في SA هي الضحية الأولى:

• Nebius تراجعت من ذروتها في يونيو بنحو 48%، وفقدت نحو 35 مليار دولار من قيمتها السوقية
• SanDisk انخفضت بأكثر من 56% خلال شهر ونصف تقريبًا
• CoreWeave وMicron وSK hynix سجلوا جميعًا انخفاضات تفوق 35% خلال الشهر

في الوقت نفسه، ارتفعت أسهم البرمجيات التي باعها SA على المكشوف، مثل Adobe، لتسبب خسائر على جانب البيع أيضًا.

خسائر في كل من الشراء والبيع، مع رافعة مالية 4x، زادت حجم الخسارة. بدأت البنوك بإرسال إشعارات المارجن (متطلبات ضمان إضافي).

هذه هي "دعوة الهامش" في لغة وول ستريت: عندما تقترض المال لشراء أسهم وتنخفض قيمة الأسهم، يطلب البنك منك ضخ المزيد من الضمان، وإلا سيقوم بإغلاق مراكزك بالقوة. هذا هو نفس منطق انفجار التمويل بالهامش في سوق الأسهم الصينية.

شمل الوسطاء الرئسيون لـ SA بنك أمريكا وجولدمان ساكس وجي بي مورجان؛ تدخل الثلاثة معًا لمساعدة الصندوق في مواجهة الطلبات أو تنفيذ تقليص مراكز منظمة.

من الجدير ذكره أن خطيبة Aschenbrenner، Avital Balwit، هي كبيرة طاقم Anthropic ولدى الرئيس التنفيذي Dario Amodei. هذا الانهيار حصل تحديدًا في الأسبوع الذي سبق زفافهما.

36 ساعة ومزاد ليلي

تطورت الأزمة خلال 36 ساعة فقط.

ليلة 29 يوليو، أرسل SA نداءات استغاثة عاجلة لعدة مشترين محتملين، ساعيًا لبيع أسهم بأكثر من 10 مليارات دولار لتحقيق الاستقرار. وقد غطت هذا الخبر كل من Financial Times وBloomberg.

ومن بين مقدمي العروض: Millennium Management (صندوق تحوط عالمي متعدد الاستراتيجيات) وJane Street (أحد مستثمري SA).

قدمت Millennium عرضًا، لكنها رأت أن المخاطر عالية جدًا ولم ترغب بدفع سعر مرتفع.

في النهاية انتصرت Citadel.

صباح 30 يوليو، اكتملت الصفقة. استحوذت Citadel بخصم ضخم على جميع مراكز SA المفتوحة تقريبًا بقيمة 16 مليار دولار — بما في ذلك المراكز الطويلة والقصيرة. تعتبر هذه واحدة من أكبر صفقات الأسهم الطارئة في تاريخ وول ستريت.

بعد إعلان الصفقة ارتفع مؤشر ناسداك 100 بنسبة تتجاوز 3% في ذلك اليوم — ارتاح السوق: SA لم تعد بحاجة لبيع ما تملكه في السوق.

وليست هذه أول مرة تقوم فيها Citadel بهذا النوع من الصفقات. تاريخيًا، استحوذت Citadel على أصول شركات متعثرة مثل Enron بأثمان بخسة أثناء الأزمات. ويقول Ken Griffin إن أحد أسباب نجاح Citadel المستمر: "الخبرة. الحكمة المكتسبة من الخسارة والألم. فريق قيادتي مر بالكثير من أصعب لحظات السوق وتعلمنا دروسًا مؤلمة — لكن ذلك جعلنا مستثمرين أفضل في أوقات الاضطراب والأزمات."

تأسست Citadel عام 1990. تأسست SA عام 2024.

ما الذي تبقّى؟

بعد الصفقة، انخفض حجم الأصول المُدارة لدى SA من الذروة عند 45 مليار دولار إلى نحو 10 مليارات دولار — أي أكثر من النصف.

لكن Aschenbrenner لم يُصفى بالكامل.

احتفظ SA بكل استثماراته الخاصة غير المدرجة، بنحو 10 مليارات دولار، وأهمها حصة في Anthropic بقيمة تقديرية تبلغ 5 مليارات دولار. وسيواصل SA العمل كذراع استثماري خاص.

ما إذا كانت هذه الأصول ستُحقق أم لا يعتمد على قيمة Anthropic وغيرها عند الطرح مستقبلاً.

هذا سؤال لا تزال إجابته معلقة.

جدير بالذكر: خطيبة Aschenbrenner، Avital Balwit، هي رئيسة طاقم Anthropic تحت الرئيس التنفيذي Dario Amodei. كانت هناك شائعات بأن SA سيبيع حصته في Anthropic، لكن المتحدث باسم SA نفى ذلك.

أين أخطأ؟

السؤال الأهم: هل أخطأ Aschenbrenner في توقعاته عن الذكاء الاصطناعي؟

ليس بالضرورة.

فكرة الحاجة طويلة الأجل للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لا تزال تلقى قبولاً مؤسسياً واسع النطاق.

لكن المشكلة كانت في بناء المراكز الاستثمارية.

اقتبس بعض رواد منصة X ما قاله Ken Griffin سابقًا عن أسباب فشل مديري الصناديق: "محفظتك الاستثمارية مركزة جدًا، مراكزك ضخمة، ولا يمكنك أن توضح بجلاء ما هي ميزة تنافسية لاحتفاظك بهذه المراكز."

وهذا بالضبط مشكلة SA: تكديس كل شيء في موضوع واحد (بنية الذكاء الاصطناعي)، واستخدام رافعة مالية بمقدار أربعة أضعاف، والمراهنة على جانبي السوق حول نفس القصة. إذا تغير اتجاه السوق، لا توجد وسادة أمان.

هذا الهيكل يولد أرباحًا بنسبة 439% أثناء الصعود، ويمكنه أن يفجر كل المراكز المفتوحة في أسابيع قليلة أثناء الهبوط.

كما قال البعض، "لم يخطئ في رؤيته للذكاء الاصطناعي، خطؤه كان في بناء المراكز."

وجه آخر للأسطورة

قصة Aschenbrenner هي واحدة من أقوى نماذج سوق الذكاء الاصطناعي الصاعد الحالي.

مقالة واحدة، قصة واحدة، ثمانية أشخاص، 45 مليار دولار، 439% عائد — ثم خسارة كل شيء في ثلاثة أسابيع بعد مكالمات الهامش.

هذه ليست نهاية الذكاء الاصطناعي، ولا نهاية Aschenbrenner.

لكنها أوضحت حقيقة واحدة: إذا كنت على الطريق الصحيح فهذا لا يعني أنك ستبقى حتى يتحقق ذلك الطريق.