مكالمة أرباح الربع الثالث لشركة ADI.US: تطور الذكاء الاصطناعي يجلب دورة نمو جديدة و"استراتيجية من الشبكة الكهربائية إلى الشريحة" ترسم آفاقاً واعدة

أفادت منصة الأخبار الاقتصادية الذكية أن عملاق الرقاقات التناظرية العالمي Analog Devices (ADI.US) قدم نتائج مالية تجاوزت التوقعات بشكل كامل، ما يعزز المنطق القائل إن توسع قدرات الذكاء الاصطناعي (AI) ينتقل عبر سلسلة التوريد إلى قطاعات أوسع. تظهر البيانات المالية أنه في الربع المالي الثالث للعام 2026 المنتهي في 1 أغسطس،

حققت Analog Devices إيرادات بلغت 4.022 مليار دولار، بنمو سنوي قدره 40%. لم تتجاوز فقط توقعات المحللين البالغة 3.91 مليار دولار، بل أيضاً تمثل أول مرة في تاريخ الشركة تتجاوز فيها الإيرادات الفصلية حاجز الـ 4 مليارات دولار. قفز صافي الربح المحسوب وفق معايير GAAP من 519 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي إلى 1.34 مليار دولار، بزيادة سنوية نسبتها 158%. توسعت هوامش الربح الإجمالية وهوامش الأرباح التشغيلية في الوقت ذاته – حيث بلغت الهامش الإجمالية وفق GAAP 67.3% وهامش الربح التشغيلي 40.1%؛ أما بعد التعديل فبلغت الهامش الإجمالية 72.5% وهامش التشغيل المعدل 50.0%. وكان ربح السهم المعدل 3.45 دولار، متفوقاً على توقعات المحللين البالغة 3.34 دولار.

من حيث الأسواق النهائية، أظهرت نتائج Analog Devices نمواً متعدداً في عدة قطاعات. لا تزال الأعمال الصناعية – التي تغطي الأتمتة والطيران والدفاع ومعدات الاختبار وغيرها – تمثل "القاعدة الأساسية" للشركة، إذ ساهمت بنحو نصف الإيرادات. وحققت أعمال الاتصالات أعلى معدل نمو مع ارتفاع الإيرادات بنسبة 84% على أساس سنوي – وكانت الإدارة قد أشارت مسبقاً إلى أن مراكز البيانات باتت تشكل غالبية أعمال الاتصالات مع مساهمة في منتجات إدارة الطاقة ووحدات الاتصال البصرية. عاد قطاع السيارات إلى النمو الإيجابي، بينما بقيت الإلكترونيات الاستهلاكية نقطة ضعف نسبياً.

يتمثل موقع Analog Devices في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي في توفير رقاقات تحليلية وإمداد طاقة تضمن "أن تدعم الرفوف الطاقة الدقيقة والقياس والاتصال". مع الارتفاع المستمر في كثافة الطاقة لخوادم الذكاء الاصطناعي، أصبحت إدارة سلسلة الإمداد بالطاقة من الشبكة إلى الرقاقة عنصراً أساسياً لتوسع القوة الحاسوبية – وهنا بالضبط تكون Analog Devices مورداً محورياً.

في الوقت ذاته، قدمت Analog Devices توجيهاً للربع الرابع يتجاوز توقعات السوق. حيث أن النطاق المتوسط المتوقع لإيرادات الربع الرابع هو 4.3 مليار دولار، أعلى من توقعات المحللين البالغة 4.08 مليار دولار؛ كما أن ربح السهم المعدل المتوقع عند 3.86 دولار يفوق أيضاً التوقعات البالغة 3.54 دولار.

أوضح مدراء Analog Devices في مكالمة عرض النتائج المالية أن الذكاء الاصطناعي يدفع بالشركة نحو "دورة نمو جديدة تمتد من الشبكة الكهربائية حتى الرقاقة". فبنية الذكاء الاصطناعي التحتية تحتاج إلى أكثر من مجرد رقاقات، بل تتطلب ترقية شاملة للنظام: من إنتاج الطاقة إلى نقلها ثم استهلاكها النهائي بواسطة المعالجات، وهو ما سيعزز الطلب على الرقاقات التحليلية وحلول الطاقة ذات القيمة العالية بكثرة، ما يعني أن آفاق النمو كبيرة. أما على الصعيد المالي، فالشركة تواصل الحفاظ على تدفق مالي قوي وعائدات مرتفعة للمساهمين رغم النمو السريع، وتعرض نموذجاً مالياً فعالاً وقابلاً للاستدامة.

فيما يلي محتوى مكالمة الإفصاح عن نتائج Analog Devices في الربع الثالث.

أولاً، تصريحات الإدارة في Analog Devices

فينسنت روش – الرئيس التنفيذي ورئيس مجلس إدارة Analog Devices

كما شاهدتم جميعاً، تجاوزت إيراداتنا وهوامش ربحنا وأرباحنا في الربع الثالث التوقعات السابقة، وحققت جميع الأسواق النهائية نمواً، وتصدرت أسواق مراكز البيانات والصناعة، ما دفع الشركة لتتخطى لأول مرة على الإطلاق حاجز الـ 4 مليارات دولار في الإيرادات الفصلية في تاريخها. ومع الدعم القوي لإنفاق الذكاء الاصطناعي والدفاع، والاتجاهات الدورية، والنمو المحتمل طويل الأجل في الأسواق النهائية المتنوعة، يواصل الطلب على حلولنا في الارتفاع.

عبر البحث والتطوير الموجه، نواصل دفع الحدود التقنية ونسرّع وتيرة تقديم حلول أشمل وأسرع لمشاكل عملائنا الأكثر تعقيداً. في الوقت ذاته، مكنتنا استثماراتنا في شبكة تصنيع هجينة من تعزيز مرونة سلسلة التوريد والاستجابة، وسجلنا نمواً أعلى من الموسمية لأكثر من عامين متتاليين.

اليوم في كلمتي سأركز على كيفية مساعدتنا لعملائنا على التكيف مع الطلب غير المسبوق والمتسارع لأنظمة الذكاء الاصطناعي والبنى التحتية للطاقة.

اليوم، لم يعد يُقاس حجم مراكز البيانات بوحدات FLOPS وTOPS بل بوحدات جيجاوات (GW)، ما يبرز أحد أكبر التحديات في عصر الذكاء الاصطناعي: قدرة إمداد الطاقة باتت عنق الزجاجة الرئيسية لمزيد من التطور في الذكاء الاصطناعي.

حل هذا التحدي لا يقتصر على إضافة مزيد من الطاقة؛ بل يتطلب تبنياً لنظام شامل يبدأ من الشبكة إلى الرقاقة (grid-to-chip)، بما يضمن تحسين توافر الطاقة وقدرة النقل، وزيادة القدرة الحوسبية المستخرجة من كل واط كهربائي يصل إلى المعالج.

والآن سأطلعكم على بعض العناصر الرئيسية لاستراتيجيتنا "من الشبكة إلى الرقاقة"، بدءاً من طرف الشبكة حيث تظهر عنق الزجاجة للذكاء الاصطناعي.

مع تعقّد الشبكات الكهربائية أكثر فأكثر، أصبحت الرؤية والكفاءة والمرونة من أكبر التحديات. يعتمد العملاء على حلول مراقبة الشبكة الخاصة بنا للحصول على رؤية واضحة لتدفق الطاقة في جميع أنحاء الشبكة، والحصول الفوري على معلومات عن الجهد والتيار وجودة الطاقة وصحة النظام. حلولنا ذات القيمة المرتفعة تساعد شركات المرافق ومشغلي الطاقة ومزودي المشاريع التحتية على زيادة الكفاءة والموثوقية والاستغلال الأمثل.

ومن بين أجزء الشبكة المتنامية الأهمية وأسرعها نمواً قطاع تخزين الطاقة. في هذا المجال، يختار العملاء تقنيات إدارة البطاريات الرائدة لدينا لزيادة الطاقة المتوفرة، وتحسين كفاءة النظام، وإطالة عمر البطاريات، وتعزيز الأمان، وأيضاً تحسين معدل العائد على الاستثمار (ROI).

ومع ذلك، فإن مجرد توسيع الشبكة الكهربائية وقنواتها التقليدية لا يكفي لمواكبة سرعة نشر بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. لتسريع توصيل الطاقة، أصبح عمالقة الحوسبة السحابية (hyperscalers) يتوجهون أكثر نحو الاعتماد على شبكات كهربائية محلية مخصصة، ما يفتح لـ Analog Devices مساحة نمو إضافية. نعتقد أن هذا الاتجاه نحو توطين الطاقة سيطلق توسع أعمالنا في مجال الطاقة، الذي حقق بالفعل حجماً يتجاوز 500 مليون دولار، وشهد نقطة تحول اعتباراً من 2025 مع تسارع النمو هذا العام أيضاً.

الأهم هنا أن تعاظم مكانتنا في قطاعي الطاقة ومراكز البيانات جعلنا لاعباً محورياً في منظومة الذكاء الاصطناعي، حيث نغطي كامل سلسلة القيمة للطاقة – من التوليد والنقل والتخزين إلى التوزيع ثم الطاقة في رفوف الأجهزة وصولاً إلى تغذية المعالجات، أي ما يعتبر فعلياً "النظام الوعائي" لمركز البيانات.

أما ربْط الشبكة بمراكز البيانات، فيظل مطلب الذكاء الاصطناعي المتمثل في كثافة طاقة ومعلوماتية عالية جداً يجعل من إمكانياتنا العميقة والمبتكرة في إدارة الطاقة عالية الأداء، والاستشعار، والقياس عن بعد، والاتصال البصري، عنصراً محورياً.

لذا سأبدأ بأعمالنا في البصريات وأشرح بالتدرج كيف نوسع نشاطنا وفرصنا في قطاع مراكز البيانات عبر مساعدة عملائنا على تخطي التحديات الهائلة المرتبطة بكثافة الطاقة والمعلومات.

عندما نفكر في عملية انتقال البيانات داخل البنية التحتية، هناك طريقان رئيسيان للبيانات: مسار البيانات البصرية الكهربائية، ومسار التحكم – حيث يدير هذا الأخير توجيه البيانات وضمان اكتمالها والتحكم فيها. محور تركيزنا هو مجال مسار التحكم، وهو مجال نضع فيه معايير الصناعة ونعمل منذ عقود على توسيع حدود الأداء التقني فيه.

اليوم، مع الحاجة إلى نقل البيانات داخل الرفوف وبينها وداخل مجمع مركز البيانات بسرعات أعلى وكفاءة متزايدة، يتزايد التعقيد بشكل أُسّي. ويعتمد العملاء بشكل متزايد على Analog Devices لإمدادهم بوقت التوقيت، وإدارة الطاقة، وتحويل البيانات، والمراقبة والتحكم الضروريين لتعمل وحدات الليزر والمرسل/المستقبل بشكل دقيق وموثوق وفعال، وتصل إلى نطاق العمل المطلوب لأحمال الذكاء الاصطناعي.

ومع سعي العملاء لزيادة عدد القنوات البصرية أو عرض النطاق الترددي للإشارة أو كليهما، بهدف رفع سرعة الشبكات من 800 جيجابت في الثانية إلى 3.2 تيرابت في الثانية، نجد أن لدينا ثلاث فرص رئيسية للاستفادة: أولاً، زيادة عدد وحدات الاتصال البصرية القابلة للإزالة والوحدات البصرية المتماسكة؛ ثانياً، رفع قيمة قائمة المواد (BOM)؛ ثالثاً، مع احراز تقدم تقني في هذه المجالات، تعزيز حصتنا السوقية.

ومع بروز هياكل مثل Switching الضوئي (OCS) والبصريات المدمجة (CPO) في مجموعات الذكاء الاصطناعي الضخمة من الجيل القادم، سيتعقد المشهد التقني أكثر، وستتسع فرصنا بعيدة المدى. ووفقاً لعقود التصميمات الحالية والتزامات العملاء، من المتوقع أن تتضاعف إيرادات OCS تقريباً هذا العام، وهدفنا بلوغ نمو بمستوى قريب بحلول 2027. أما CPO، وفي ظل بدايتها الحديثة، فنراها فرصة لتوسيع السوق الممكن خدمته (SAM). مع زيادة تحديات التبريد والصيانة، تصبح دقة تقنيات التحكم لدى ADI أكثر أهمية.

ختاماً، نشعر بمزيد من الثقة بأن الجمع بين نمو السوق في قطاع البصريات لمراكز البيانات وتوسع المحتوى ورفع الحصة السوقية وتقديم قيمة متمايزة سيبقي هذا القطاع محركاً رئيسياً لنمو Analog Devices القوي في السنوات القادمة.

والآن أتحول لنشاطنا في قطاع الطاقة.

يحتاج العملاء إلى تحويل وتوصيل كميات متزايدة وأدق من الطاقة بطريقة فعالة وآمنة على مستوى الرف ومستوى الحوسبة، ما يدفع سلسلة منتجاتنا بالكامل نحو المزيد من النمو الشامل. يستخدم العملاء منتجاتنا وحلولنا لتحقيق كفاءة تحويل تتجاوز 98%، وتوفير طاقة بعدة كيلوواط، والوصول لقدرة قصوى تعادل ضعف أقصى حمولة مُقيمة، مع توفير الحماية الكاملة، والقياس عن بعد، ووظائف التسجيل للأعطال، ما يعزز موثوقية النظام ويزيد من زمن التشغيل الأمثل.

وللتوضيح، قد يبدو الاختلاف بين كفاءة تحويل تبلغ 97% و98% صغيراً، لكنه يعني أن الطاقة المهدورة على شكل حرارة في كفاءة 97% تزيد بنحو 50% عن حلول 98%. ومع مرور الوقت، يتراكم هذا الفارق ليتجلى في الحاجة لمزيد من بنية التبريد، وضغط أكبر على الأجهزة، وارتفاع تكلفة التشغيل.

ونحن مؤمنون أنه مع زيادة كثافة الطاقة المطلوبة لمجموعات الذكاء الاصطناعي، ستزداد فرصنا بدرجة كبيرة. على سبيل المثال، التحول في القطاع إلى بنية توزيع الطاقة بتيار مباشر بـ 800 فولت (800V DC) ينسجم مباشرة مع قدرات ADI وخبراتها في إدارة الطاقة.

رصدنا زيادة كبيرة في الاعتماد على تقنياتنا لحماية وتحويل التيار من 800 فولت إلى مستويات الجهد المتوسطة. تمنح هذه الحلول قدرة 20 كيلوواط بكثافة تزيد عن 2.5 كيلوواط لكل بوصة مكعبة واحدة، وهي الأعلى في القطاع.

أما في مجال التحويل من المستوى المتوسط إلى التحويل النهائي (core conversion)، فهو واحد من أكبر وأسرع فرص رقاقات التحويل التناظرية في عصر الذكاء الاصطناعي. نوظف الدمج بين تقنيات التحويل المتقدمة والتحكم الذكي في النظام والقياس الفوري، ما يُعد ضرورياً لتحقيق الكثافة والكفاءة والموثوقية المطلوبة للجيل الجديد من المعالجات، ما يسمح للمعالج بالعمل على تيار 6000 أمبير وجهد أقل من فولت واحد.

عزز استحواذنا على شركة Empower Semiconductor قدراتنا الرأسية في الطاقة، ما أتاح لنا توصيل الطاقة مباشرة داخل هيكل المعالج. في عمليات نشر الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، تقلل هذه المزايا من استهلاك الحوسبة ودرجات الحرارة بنسبة 10% إلى 15% تقريباً، أي ما يعادل توفير نحو 30 مليون دولار سنوياً في مركز بيانات بقدرة 1 جيجاوات.

كما هو الحال في قطاع البصريات، فإن خط طلبات الطاقة لدينا ينمو بسرعة كبيرة، وتوجه واستثمار البحث والتطوير لدينا يعكس تقديراتنا لحجم الفرصة الحالية في سوق SAM، ويؤكد ثقتنا في أن قطاع الطاقة لمراكز البيانات سيبقى محرك نمو قوي خلال السنوات المقبلة.

بوجه عام، نرى أن التحول المعماري المدعوم بعصر الذكاء الاصطناعي المتطور يرفع مكانة Analog Devices كشريك أساس في منظومة "من الشبكة إلى الرقاقة" العالمية، ويوفر فرصاً ضخمة.

تقييمنا الحالي أن حجم سوق SAM لمراكز البيانات والطاقة لدينا تضاعف أكثر من مرتين مقارنة بتقديرات العام الماضي فقط حتى 2030. هذا التوسع الكبير لا ينبع فقط من زيادة النفقات الرأسمالية (CapEx) للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بل يعكس أيضاً تأثير الأسواق والهياكل الجديدة التي تتطلب محتوى أكبر من الرقاقات التناظرية وحلول ذات قيمة مضافة أعلى.

ومن منظور أوسع لعملية تطور Analog Devices المستمرة، فإن "من الشبكة إلى الرقاقة" هو مجرد أحد أوجه الجيل الأول من الذكاء الاصطناعي. هذا الجيل يركز التطبيقات في مراكز البيانات. أما النمو الذي لاحظناه مؤخراً في معدات الاختبار الآلي (ATE) فهو وجه آخر.

وبالرغم من الأثر الكبير للجيل الأول من الذكاء الاصطناعي لدينا حتى الآن، ما زلنا نعتقد أن الفرصة الأكبر تكمن في الجيل الثاني – حيث يتوسع الذكاء الاصطناعي من مركز البيانات إلى العالم المادي، ليصل إلى كل مكان بدءاً من الروبوتات ومجال الصحة الرقمية والتنقل الذاتي وغير ذلك الكثير.

في هذه المرحلة الناشئة الجديدة، على الذكاء الاصطناعي ألا يكتفي بدعم مستويات عليا من التعلم والتحليل، بل عليه أيضاً أن يشعر ويستنتج ويستجيب لإشارات العالم الحقيقي المعقدة في الوقت الفعلي. قدرتنا على معالجة هذا التحدي – أي دعم الاستنتاج على الحافة باستخدام الذكاء الفيزيائي العميق – سيوسع من وعدنا بقيمة الذكاء الاصطناعي ليغطي كامل السوق الممكن خدمته.

تستطيع Analog Devices اقتناص هذه الفرص نظراً لنموذج أعمالها الذي يوفر مرونة هائلة، مما يدعم النمو غير المتناسق ويعزز المرونة في مواجهة الدورات الدورية. وترتكز هذه المرونة على أمرين: توظيف طبقات التقنية والخبرات المتقدمة في مجال التداخل الكهربي الفيزيائي، والعلاقات طويلة الأمد مع العملاء.

ما حققناه حتى الآن في الذكاء الاصطناعي هو دليل جديد، وأعتقد أن الأكثر إثارة قادم لاحقاً.

ريتشارد بوتشيو – المدير المالي التنفيذي ونائب الرئيس التنفيذي لـ Analog Devices

بلغت إيرادات الربع الثالث 4.02 مليار دولار، أعلى من الحد الأقصى لتوقعاتنا وأعلى بنسبة 11% عن الربع السابق و40% عن العام الماضي.

النمو شمل جميع الأسواق والمناطق. مثّلت الأعمال الصناعية 49% من عائدات الربع الثالث، بزيادة 10% ربعياً و53% سنوياً. وسجلت جميع قطاعات أعمالنا الصناعية نمواً سنوياً، بقيادة الـ ATE، والأجهزة الإلكترونية للاختبار والقياس، والطيران والدفاع، والأتمتة.

سهمت أعمال السيارات بـ 25% من الإيرادات، بزيادة 14% ربعياً و16% سنوياً. وتواصل حصتنا النسبية العالية في السوق ونسبة المحتوى دفع النمو أعلى بكثير من معدل المبيعات المعدل موسمياً (SAAR). وشهدنا أداءً قوياً ومتنوعاً في العملاء والمنتجات في مجالات نمو مهمة منها الجيل التالي من ADAS، وأنظمة المعلومات والترفيه، وأنظمة الدفع الكهربائية.

مثّلت أعمال الاتصالات 16% من الإيرادات، بزيادة 18% ربعياً و84% سنوياً. حالياً، تمثل مراكز البيانات نحو 80% من إيرادات قطاع الاتصالات لدينا وتواصل تسارع النمو، مع نمو سنوي بأكثر من 100% في الأعمال البصرية والطاقة.

ارتفعت أعمال اللاسلكي بأكثر من 25% سنوياً، ولا نزال نستفيد من رياح موسمية إيجابية.

أخيراً، شكلت الأعمال الاستهلاكية 10% من الإيرادات الفصلية، دون تغيير ربعياً، وبزيادة 6% سنوياً. رغم تحديات تقودها الذاكرة، أظهر قطاعنا الاستهلاكي المتنوع مرونة قوية؛ وسجلت الهواتف الذكية، وأجهزة الأذن، والأجهزة القابلة للارتداء نمواً سنوياً، وتسارع نمو قطاع الإلكترونيات المخصصة للأعمال B2B لدينا.

والآن نلقي نظرة على بقية قائمة الأرباح والخسائر.

بلغ هامش الربح الإجمالي في الربع الثالث 72.5%، بانخفاض 50 نقطة أساس ربعياً، وارتفاع 330 نقطة أساس سنوياً, ويرجع ذلك أساساً إلى الإيرادات الأعلى، والاستغلال الأفضل للقدرة، وتركيبة المنتجات المفضلة.

بلغت نفقات التشغيل هذا الربع 907 مليون دولار، وكان هامش التشغيل عند الحد الأعلى من التوقعات، بنسبة 50%، بزيادة 100 نقطة أساس ربعياً و780 نقطة أساس سنوياً، بدعم من تحسن الهامش وتنفيذ انضباطي.

بلغت المصاريف غير التشغيلية 69 مليون دولار، فيما بلغ معدل الضريبة للربع 13.1%.

في المجمل، حققنا ربح سهم عند الحد الأعلى من التوقعات وسجل 3.45 دولار، بنمو 12% ربعياً و68% سنوياً.

أود الآن تسليط الضوء على بعض العناصر في الميزانية وقائمة التدفقات النقدية. انخفض النقد والاستثمارات قصيرة الأجل إلى 2.3 مليار دولار، ويرجع ذلك أساساً لإتمامنا بنجاح الاستحواذ على Empower Semiconductor في 7 يوليو عبر صفقة نقدية بالكامل بلغت 1.5 مليار دولار. معدل الرفع الصافي الآن 0.9 مرة.

استمررنا في تكوين مخزون رقاقات استراتيجي لدعم الطلب المتسارع ما أدى لزيادة المخزون بـ 83 مليون دولار ربعياً. في نهاية الربع الثالث من عام 2026 المالي، كان لدينا مخزون قياسي في الميزانية، وكذلك ارتفع مخزون الموزعين. رغم الزيادة، انخفض معدل دوران المخزون إلى 156 يوماً، وكان معدل دوران القناة أقل من هدفنا (6 إلى 7 أسابيع).

بلغ التدفق النقدي التشغيلي والاستثمار الرأسمالي للاثني عشر شهراً الماضية 5.5 مليار دولار و600 مليون دولار على التوالي. ما زلنا نتوقع أن يكون الإنفاق الرأسمالي في عام 2026 بين 4% و6% من الإيرادات.

بلغ التدفق النقدي الحر 4.9 مليار دولار (36% من الإيرادات). وفي الفترة نفسها، قمنا بإعادة جزء كبير (أكثر من 100%) من التدفق النقدي الحر للمساهمين عبر التوزيعات وإعادة شراء الأسهم.

أذكركم بأن متانة نموذجنا المالي وقوته تسمح لنا باستهداف إعادة الـ 100% بالكامل من التدفق النقدي الحر للمستثمرين على المدى الطويل، بمعدل تخصيص 40% إلى 60% لدعم الأرباح السنوية، والباقي لتقليل الأسهم القائمة.

بالانتقال لتوقعات الربع الرابع، من المتوقع للإيرادات أن تبلغ 4.3 مليار دولار بهامش تقلب 100 مليون دولار. ويُتوقع أن يكون هامش الربح التشغيلي للوسطي 52% مع هامش تقلب 100 نقطة أساس. من المتوقع أن تبلغ النفقات غير التشغيلية حوالي 80 مليون دولار، ومعدل الضريبة بين 12% و14%. بناءً على هذه الافتراضات، يتوقع أن يبلغ الربح المعدل للسهم 3.86 دولاراً، مع هامش تقلب 0.15 دولار.

أخيراً، تثبت أداؤنا القياسي وتوقعاتنا قدرتنا على الاستفادة الكاملة من منظومة الذكاء الاصطناعي والدفاع ودورات النمو في الأسواق الصناعية والسيارات الأساسية. سنواصل تحقيق التوازن بين الانضباط في التنفيذ والاستثمارات الاستراتيجية للنمو، تماشياً مع تطور البيئة الاقتصادية والسياسية الدولية، إلى جانب الوفاء بنموذجنا المالي الجذاب.

ثانياً، فقرة الأسئلة والأجوبة

1- هارون سول، محلل JPMorgan:

بالنسبة لدليل هامش الربح التشغيلي القوي وما ينطوي عليه من هامش ربح إجمالي قوي، حسب حساباتي سيكون هامش الربح في أكتوبر حوالي 73.5%، أي زيادة 100 نقطة أساس. معدل الاستفادة من طاقاتكم الإنتاجية عالية حالياً. أشرتم فيما سبق إلى أن الدوافع الرئيسية مستقبلاً ستكون مزيج المنتجات والمبيعات. فهل هذان العاملان سيقودان القسم الأكبر من نمو هامش الربح بمقدار أكثر من 100 نقطة أساس في أكتوبر؟ أم أنكم تقومون باستراتيجيات رفع أسعار أخرى تتجاوز ما اتخذتموه في بداية العام، مما قد يساهم أيضاً في الأداء القوي لهامش الربح؟

ريتشارد بوتشيو:

كما وصفنا، جاءت هوامش الربح للربع الثالث كما هو متوقع. ونتوقع في الواقع زيادة الهوامش بمقدار 150 نقطة أساس لتسجل حوالي 74%. وصفتَ بدقة أن ذلك يُعزى في الأساس لمزيج المنتجات المواتي، والاستفادة الأكبر من التكاليف الثابتة – بدعم واضح من الإيرادات الأعلى – إلى جانب تعديلات الأسعار التي أجريناها.

وبالنسبة للمستقبل المتوسط، أود تذكير الجميع أن لدينا إيقاف موسمي للإنتاج في الربع الأول سيؤثر سلباً على الهوامش، ومتوقع أيضاً زيادة التكاليف مع بقاء التضخم تحدياً قائماً.

رغم ذلك، فإن جميع إجراءات رفع الأسعار التي أعلناها لن تظهر كاملة في الربع الرابع. لذا سنستفيد من ربع كامل من الشحنات في الربع الأول إلى جانب بعض آثار التأخير نتيجة مراجعات العقود.

بوجه عام، طالما استمرت الإيرادات ومزيج المنتجات كما هو متوقع، نتوقع أن تبقى الهوامش قرب مستوياتها في نهاية الربع الرابع.

2- فيفيك آيا، محلل بنك أمريكا سيكيوريتيز:

أود معرفة وجهة نظرك (فينسنت روش) حول السنة المالية 2027. إذا نظرنا للسنتين الماضيتين، أرى أن نمو الإيرادات كان يتسارع تقريباً في كل ربع. كم من هذا النمو تتوقع له أن يكون طويل الأجل، وكم منه دوري؟ وكم منه يعود للتسعير؟ إذا أخذت متوسط توقعاتكم للربع الرابع وافترضت عوامل موسمية اعتيادية، يبدو أن الشركة قد تحقق نمواً يقارب 20% أو أكثر مع دخول سنة 2027.

لذا أود معرفة رأيك الاستراتيجي العالي. هل هناك مجالات تواجه قيوداً؟ ولو سمحت أضيف سؤالاً ذا صلة: لو نما الدخل 20%، هل ثمة مزيد من التشغيلية يمكن إطلاقها؟

فينسنت روش:

سأتناول النقاط المحورية ثم أترك لريتشارد فرصة إضافة رأيه.

أبرز مكامن قوتنا منذ حكمنا بوصول السوق إلى القاع في الربع الثاني من السنة المالية 2024 هي التالية.

من الواضح أننا استفدنا من الدورات الفائقة في الدفاع والذكاء الاصطناعي، وأعتقد أن هذه الاتجاهات ستستمر لسنوات كثيرة. أما المسار الدقيق للنمو، فلا يعلم أحد تفاصيله. لكن حالياً، نحو 30% من أعمال Analog Devices مرتبطة بالطيران والدفاع، وATE، ومراكز البيانات، وحصتنا في هذه المجالات تنمو بسرعة وبإمكاننا زيادة نسبة المحتوى واكتساب حصة أعلى، بالإضافة إلى استمرارنا في كسب حصة في جميع أنواع المركبات من الوقود وحتى الكهربائية. وفي قطاع الإلكترونيات الاستهلاكية، قطعنا المنعطف قبل عامين أو ثلاثة ونلاحظ الآن زيادة في الحصة ومحتوى المنتجات المتطورة ومتوسطة المستوى مثل الهواتف والألعاب وأجهزة الأذن والملبوسات.

وتحدثت كثيراً سابقاً عن مكاسبنا مع Maxim. حين أعلنا صفقة الاستحواذ، توقعنا تحقيق فوائد مشتركة بقيمة 1 مليار دولار. نحن الآن على المسار لتحقيق هذا الهدف بالكامل، وسنحقق بنهاية هذا العام نحو 700 مليون دولار وأتوقع تجاوز المليار دولار في 2027.

بالتالي، أعتقد أن الرياح الدورية المواتية قوية جداً. مع اتساع Portfolio منتجاتنا نغطي الأعمال مجتمعةً مع الرياح المعاكسة.

وأخيراً، وكما ذكر ريتشارد، لدينا زخم جيد حالياً في التسعير. نعتقد أننا نغتنم اتجاهات النمو الصحيحة، ومنتجاتنا باتت أكثر أهمية من أي وقت مضى للعملاء.

أشير أخيراً إلى أن دورات التسليم لدينا الآن قوية. وكما أوضح ريتشارد، نملك مخزوناً قياسياً، لكن تم تكوينه وتوزيعه بدقة، ويعزى ذلك إلى مرونة التصنيع عبر النمط الهجين التي بنيناها دوماً.

ريتشارد يمكنك إضافة تفاصيل إضافية.

ريتشارد بوتشيو:

أضيف أننا كما ناقشنا إدارة المخزون، نلحظ أن العملاء رغم الطلب القوي لم يبدأوا فعلياً إعادة تكوين مخزوناتهم وإنما يحافظون على الحد الأدنى.

أعمالنا في إدارة المخزون سواء في الميزانية أو القنوات كانت مفيدة، وبالانتقال للربع القادم سنواصل إضافة مزيد من المخزون في القناة توفيراً للنمو المتسارع. وهذه فرصة كبيرة.

في أنماط الاستهلاك، نرى محركات نمو طويلة الأمد قوية بالفعل في ثلاث مجالات رئيسية. نلحظ نمو مصروفات الذكاء الاصطناعي في البنية التحتية بشكل كبير، ونمو قطاعي الطيران والدفاع.

بالنظر إلى بقية الأعمال، نرى معظمها لا يزال دون المستوى التاريخي للاستهلاك.

عند النظر للأسواق الأوسع، سواء الإصلاحات الدورية أو القطاعات الخاصة بالدفاع والطيران والـATE ومراكز البيانات، نجد أننا نملك مساحة للنمو والأداء القوي.

فينسنت روش:

بوجه عام، نعتقد أن الشركة في موقع قوي للغاية. وما في نطاق سيطرتنا ننفذه بإتقان. بالطبع ثمة عوامل ماكرو اقتصادية كثيرة محتملة الحدوث، فالمخاطر الجيوسياسية في تصاعد وكذلك مخاطر سعر الفائدة وأسواق المال متقلبة بشدة. قد يتراجع أو يتباطأ CapEx الذكاء الاصطناعي، لكن رغم ذلك، نعتقد أن 2027 ستكون سنة نمو سريع.

3- ستايسي راسغون، محلل بيرنشتاين:

بشأن أعمال مراكز البيانات، ذكرتم أن 80% من إيرادات قطاع الاتصالات هي من مراكز البيانات، ويبدو أن النمو يقترب من الضعف سنوياً (100%). فهل يجب أن أعتبر هذه النسبة معياراً لنمو أعمال الاتصالات للعام القادم؟ وأيضاً إذا كان بالإمكان تقديم نظرة فورية بشأن أعمال هذا القطاع في الربع الرابع؟

جيف أمبروزي، رئيس علاقات المستثمرين ومدير أول في Analog Devices:

سنبدأ بنظرة قصيرة المدى وتوقعات السوق النهائي، ثم يشارك فينسنت رؤيته لمستقبل الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات.

وفقاً لتوقعاتنا المتوسطة، نتوقع نمواً عالي الرقم الفردي في القطاع الصناعي، مع تقدم قطاع الاتصالات بفعل مراكز البيانات التي تنمو حوالي 10%. أما قطاع الاستهلاك فسينمو بأرقام فردية عالية، وقطاع السيارات بأرقام منخفضة فردية.

بشأن نمذجة نمو مراكز البيانات، فهذا صلب سؤالك، وهناك عدة دوافع للنمو. أولاً، السوق قوية جداً، وإذا احتُسب CapEx تجد الأسواق النهائية تنمو بنسب مزدوجة.

أهم من ذلك أن محتوى الرقاقات التناظرية في الـ BOM آخذٌ في الارتفاع، خاصة مع الاعتماد المتزايد لبنى الطاقة بقوة 800 فولت وغيرها.

بالطبع، تستهدف استثماراتنا الحالية رفع الحصة السوقية في عدة مجالات. لذلك، بوجه عام، نتوقع محركات نمو قوية لمراكز البيانات في السنوات المقبلة.

فينسنت روش:

ستايسي، لا أرغب باعطائك رقم دقيق للعام 2027، لكن سرعة النمو تقترب من الضعف ونتوقع مضاعفة النمو في 2026. أرى أن أسواق مراكز البيانات والطاقة ستظل بنمو قوي لنهاية هذا العقد على الأقل بنسب اثنينية.

وأذكر أن قطاع الطاقة يدر علينا الآن حوالي 500 مليون دولار؛ وأظن أنه سيضاعف قيمته بنهاية هذا العقد.

4- توري سفنبورج محلل Stifel‌:

سؤالي عن الحيز الزمني الطويل في صناعة الرقاقات التناظرية. تاريخياً كان معدل نمو الصناعة في الأرقام الفردية العالية. أما اليوم فتستفيد أكثر فأكثر من الذكاء الاصطناعي كما قلت، وفي المستقبل من AI الفيزيائي أيضاً. فهل ينبغي لنا أن نفترض أن معدل النمو الأساسي الصناعي يرتفع؟ سواء من حيث الشحنات أو التسعير؟

فينسنت روش:

أجل، أعتقد أن ذلك حقيقي. من الممكن جداً أن تحقق صناعة الرقاقات التناظرية نسب نمو اثنينية لسنوات متتالية. إذا نظرت فقط إلى مركز البيانات، فمن الآن إلى 2031 سيُبنى ما يعادل 100 جيجاوات من البنية التحتية. وكل جيجاوات تمدنا بسوق SAM تصل قيمته من مليار إلى 1.5 مليار دولار. في الوقت عينه، تصبح مشاكل مراكز البيانات أكثر تعقيداً، ما يزيد من تعقيد حلولنا وقدرتنا على التسعير.

لذا أرى أن هذا التوقع منطقي. في اليوم المفتوح في 2021، قلنا إن معدل النمو سيتراوح بين 5% و7%. الآن ندرس إمكانية تحقيق معدلات أعلى في السنوات المقبلة.

5- مارك ليباسيس، محلل Evercore:

إذا سمحت أتابع هذه النقطة. فينسنت شكراً لأنك أعطيتنا نسبة النمو اثنينية. آخر مرة تجاوز فيها نمو الإيرادات الخط 5%~7% كان نهاية التسعينيات وبداية الألفية، حين توقع الجميع أن الإنترنت والتحرر في قطاع الاتصالات سيدفعان النمو الكبير. هل تتذكر تلك الحقبة؟ وكيف ترى الفارق بين ظروف النمو الهيكلي اليوم مقارنة مع آنذاك؟ في النهاية عادت الصناعة لمعدل 5%~7%.

فينسنت روش:

عشت تلك الحقبة وأعتقد أن السوق كان أكثر تركُّزاً بكثير. الآن نرى – في تطور الصناعة – أن الذكاء يمضي نحو تكنولوجيا المعلومات وينتشر على الحواف، وبذلك يزداد حجم السوق TAM وSAM لرقاقات التناظرية. وكلما عولج المزيد من البتات زادت قيمة المحتوى؛ ومع ارتفاع قيمة كل بت ووحدة طاقة، تزداد قيمة الرقاقة التناظرية.

وعليه، نجد أن عرض منتجاتنا اليوم من حيث الكم والعمق وعدد الأسواق أكبر بكثير مما كان سابقاً. كما ذكرت، بنينا خياراً ضمن نموذج الأعمال. يمكننا استهداف هذه الفرص أو يُختار لنا السوق تلك الفرص غير المتكافئة. ونملك أعمالاً قادرة على النمو المركب الدائم، ما يجعل الشركة شديدة المرونة.

وهكذا، أرى أن الصناعة أصبحت أعمق وأوسع بكثير. وأهمية الرقاقات التناظرية اليوم أعلى بكثير. وأرى أن النمو الاقتصادي في الـ 25 أو حتى 50 سنة المقبلة سيرتكز على "الذكاء المؤسسي الخارجي". الذكاء الاصطناعي ينشأ مجال جذب يجتذب الجميع.

وبالعموم، ما تقدمه الصناعة اليوم يفوق بكثير أي مرحلة ماضية من حيث الانتشار. ونحن الآن نملك حقل الجاذبية هذا، ومهما تغيرت العوامل الدورية في السنين المقبلة لن نشهد دورة بقوة أو عمق أو تشكيل الذكاء الاصطناعي للحقل الجاذبي مثلما نشهد الآن.

6- بريتني كيرتس، محللة Jefferies:

أعود لموضوع مراكز البيانات. أذكر أنكم أشرتم سابقاً إلى أن انكشافكم على الذكاء الاصطناعي يشمل الـ ATE، فكيف نرى الفرصة هناك إذا كانت مراكز البيانات تنمو بثلاثة أرقام؟ هل يمكنكم التصريح بحجم هذا القطاع؟

جيف أمبروزي:

أنت محق في أن تعريفنا للانكشاف على الذكاء الاصطناعي يشمل الـ ATE مع مراكز البيانات. الاثنان يشكلان معاً نحو 20% من أعمال Analog Devices. لن أذكر رقماً دقيقاً لنمو السنوات القادمة، لكننا على ثقة كبيرة.

والمهم أن هذه الثقة تستند لديناميات مشاريع التصميم لا الآمال فقط. إذا نظرنا لأنابيب الطلب، نشاط التصميم مع العملاء قوي جداً في مجال الـ ATE ومجمل أعمال مراكز البيانات بما يشمل كل من الطاقة والبصريات.

وقد سمعت هذا من فينسنت أيضاً. إجمالاً، يمثل هذا الجزء 20% من أعمالنا ويتمتع بمحركات نمو قوية ستستمر لسنوات.

مرة أخرى، هذه الثقة مستمدة من نشاط التصميم، وتراكم الطلبات وطول الأفق أمامنا.

7- ماثيو بريسكو، محلل Cantor:

الجميع يتحدث عن خلفية الطلب القوية في السنوات القادمة. مع استمرار صعود الإيرادات، كيف نرى قدرة التوريد لدى Analog Devices؟ ومتى علينا التفكير بزيادة الطاقات؟ هل هناك أي عوائق في سلسلة التوريد الآن؟ أو هناك ضغط متوقع بالمستقبل؟

ريتشارد بوتشيو:

سأجيب أولاً ثم يُكمل فينسنت عن المدى الطويل.

نحن ندير سلسلة التوريد بكفاءة كبيرة. سجلنا نمواً فوق الموسمية 9 أرباع على التوالي ونوجه لنمو ربع عاشر متتالي. نواصل تعزيز المخزون ما يشير لقدرتنا على زيادة طاقتنا الداخلية.

نجري تركيباً للمعدات في المساحات المتاحة ونحصل على مزيد من الشرائح من الخارج. وهذا يمنحنا موقعاً جيداً لتلبية الطلب القريب والمتوسط الأمد.

ما زال بعض القطاع ضعيف والمهل الزمنية تطول، لكننا نسيطر على الوضع بفاعلية. معدل تسارع الطلب الحالي غير مسبوق تاريخياً، ولكن وضعنا جيد.

نسبة طلب إلى شحن (book-to-bill) لدينا تتجاوز 1 بقليل ولكن ليست عالية جداً، وتحسن كفاءة الإنتاج يمنحنا رؤية أفضل للطلبات وأكثر تخطيط على المدى البعيد. بل ونطلب من العملاء ترتيب الطلبات زمنياً. كل هذا يسهم في استخدام أمثل للطاقة الحالية. مع نمو الأعمال سنزيد الطاقات.

أضف إلى ذلك أننا نجري تخطيط سيناريوهات لنرى كيف قد تبدو السنوات المقبلة إذا استمر هذا النمو، وكيف نوازن بين أنواع التصنيع المختلفة، بما يشمل توسيع التوريد الخارجي، وإن كنا نحتاج المزيد من التوسعة فوق ما أنجزناه آخر 3~4 سنوات.

فينسنت روش:

أضيف أننا نواصل توسيع قدرات التصنيع المحلية، كما نملك شركاء خارجيين أقوياء للمرحلتين الأمامية والخلفية. نعكف مع هؤلاء الشركاء على تخطيط مشترك طويل الأمد لتغطية كافة المجالات المهمة لـ Analog Devices ، من الشرائح غير الحساسة لليثوغرافيا (نحو 6 ميكرون) حتى عقدتي الـ 5 نانومتر والـ 3 نانومتر. هذا ما فعلناه خلال فترة الجائحة، ونواصل تطوير نموذج التصنيع الهجين هذا، وهذه استراتيجيتنا.

واعلم أنه قبل بضع سنوات كان يُعتقد أن سوق أشباه الموصلات بالكامل سيصل إلى تريليون دولار بحلول 2030، لكن هذا أصبح من الماضي وننظر الآن لسوق أكبر بكثير. لذا كل الصناعة تواجه مهمة ضخمة: مواكبة المسار الجديد للنمو الذي نشهده، ونحن جزء أساسي من ذلك.

8- جوشوا بوتشارت، محلل TD Cowen‌:

مبروك للشركة على النتائج القوية والتوجيه الممتاز. هامش الربح 74% مثير للإعجاب وأعدنا بلوغ مستوى الذروة لعام 2022 دون الكثير من الاستفادة من الرافعة التشغيلية. من منظور أوسع، هل هذا المستوى يمكن الإبقاء عليه وربما رفعه؟ وما هو ترتيب أولوياتكم بين زيادة الإيرادات والهوامش على المدى الطويل؟ وهل يعد هامش 70%+ إلى منتصف السبعينات هدفاً بعيد المدى؟

ريتشارد بوتشيو:

كما قلت سابقاً يمكننا مواصلة الحفاظ على مستوى 74% تقريباً.

في الوقت نفسه نواصل تركيزنا على استثمارات النمو؛ ذكرت في المكالمة السابقة أننا سنواصل الاستثمار بالنمو، وبعض هذه الاستثمارات قد تضغط على الهوامش عند تعزيز الإنفاق.

لكن مع انتقال تركيبة منتجاتنا للمزيد من القطاعات النامية، تظل إمكانية الحفاظ على هذا المستوى قائمة.

مثلما قلت، الاستفادة الكبيرة من رفع معدل استغلال المصانع تحققت الآن، ونتوقع استمرار نسب الاستغلال العالي طوال فترة الدورة الصاعدة. لذا نشعر بالارتياح.

سنوازن بين استثمارات النمو المستقبلي والحفاظ النسبي على الهوامش. لا أظن أن هناك مكاسب إضافية هائلة يمكن أن تتحقق عبر تعزيز الاستغلال التشغيلي، لكن تظل هناك مرونة صعودية ممكنة مع تغير تركيبة العمليات، أو على الأقل موازنة أي رياح سلبية، إذ نتوقع استمرار الضغوط التضخمية ومراقبتها كما فعلنا سابقاً. من الأفق المتوسط للبعيد، نحن في موقع متوازن جيداً.

فينسنت روش:

أضيف هنا أن المنبع الرئيسي للهيكلية المرتفعة لهوامش الأرباح هو قدرتنا على جني علاوة الابتكار. مهمتنا هي الحفاظ على تلك العلاوة. مع الوقت ستدعمنا العوامل الدورية (الدورة الصاعدة) في تعزيز كفاءة التشغيل. هذان العاملان أساسيان؛ الأول استراتيجي، والثاني تشغيلي.

ونؤمن أن هناك مجالاً لنمو هذين العنصرين لسنوات قادمة. يطلب منا العملاء معالجة مشاكل أصعب وأداء المزيد من العمل، وتكويننا في المنتجات عالية الأداء بالجودة والانتشار يمنحنا ميزة الاستمرار في انتاج القيمة من مرحلة هوامش الأرباح، ما يجعلها عنصراً محورياً في رسالة Analog Devices لسنوات عديدة مقبلة.