هل نشهد "فترة تبريد" في موجة تقييم الأصول الرياضية الأمريكية؟ مخاوف توقف دوري البيسبول الأمريكي MLB تفجر موجة بيع على المكشوف، وزيادة مراكز البيع على أسهم فريق Atlanta Braves (BATRK.US) إلى أعلى مستوى بثلاثة أضعاف.

أفادت الاقتصادية الذكية أن مع تصاعد أزمة المفاوضات العمالية بين دوري البيسبول الأمريكي للمحترفين (MLB)، وعودة شبح إلغاء بطولة العالم لعام 1994، فضلاً عن وصول تقييم الأندية الرياضية إلى مستويات تاريخية مرتفعة، تتجمع عاصفة مضاربة بالبيع على المكشوف تحيط بهذه المفاوضات بهدوء. ووفقاً لأحدث بيانات S3 Partners، فقد زادت المراكز المكشوفة لأسهم فريق MLB الوحيد المتداول علنًا في أمريكا — Atlanta Braves Holdings (BATRK.US) — ثلاثة أضعاف خلال الـ 12 شهرًا الماضية، لتصل إلى 6.8% من الأسهم المتداولة، وهو أعلى مستوى منذ الانفصال عن Liberty Media عام 2023. وبسعر السهم الحالي، يعادل هذا رهان سلبي بنحو 170 مليون دولار.

دوامة الموت للمفاوضات العمالية: جدل سقف الرواتب يعيد كابوس 1994

قال Sam Pierson، مدير الأبحاث في S3 Partners، صراحةً: "يبدو أن التوقعات العامة تشير إلى توقف الأعمال؛ يمكنك أن تتخيل أن المضاربين بالبيع ينتظرون ديسمبر — حينها قد يحدث الإغلاق ولا يمكن تحديد موعد المباراة التالية في MLB".

الزيادة المفاجئة في المراكز المكشوفة تتزامن بشكل كبير مع وتيرة تدهور مفاوضات العمل. ينتهي اتفاق العمل الجماعي (CBA) الحالي لـ MLB في 1 ديسمبر 2026. في أواخر مايو، بعد أن رفض اتحاد اللاعبين (MLBPA) خطة سقف الرواتب المقدرة بـ2.453 مليار دولار التي قدمها الدوري، زادت المراكز المكشوفة على BATRK تقريباً إلى الضعف. وهذه هي المرة الأولى منذ عام 1994 التي يطرح فيها الدوري سقف رواتب صارم — وهي القضية التي أدت حينها إلى إضراب اللاعبين وإلغاء بطولة العالم. الفجوة بين MLB واتحاد اللاعبين تتسع بسرعة مذهلة.

مقترح الدوري: قدمت MLB اقتراحًا بسقف رواتب صارم بقيمة 2.453 مليار دولار مع حد أدنى للرواتب بقيمة 1.712 مليار دولار. ووفقًا لحسابات Spotrac فإن إجمالي رواتب فريق Atlanta Braves حالياً يبلغ حوالي 2.535 مليار دولار، متجاوزًا السقف المقترح. وإذا تم تمرير هذا المقترح، ستحتاج ثمانية فرق إلى خفض رواتبها بإجمالي 578 مليون دولار.

مطالب اللاعبين: يطالب MLBPA بمضاعفة الحد الأدنى للرواتب من 780,000 دولار إلى 1,500,000 دولار، ورفع بداية ضريبة الرفاهية، وإصلاح نظام انتقال اللاعبين. وقد صرح المدير التنفيذي المؤقت لـMLBPA، Bruce Meyer، بوضوح أن سقف الرواتب "غير مقبول تمامًا".

الإغلاق بات شبه محسوم. ففي استطلاع شمل 101 لاعب، توقع 80 منهم (حوالي 80%) حدوث توقف. حذر لاعب MLB السابق وعضو قاعة المشاهير John Smoltz: "إذا لم يتم حل هذه القضية، فإن لعبة البيسبول ستخسر. لا يمكنهم تحمل تكلفة الإغلاق — خاصةً بالنظر إلى الإنجازات التي تحققت والمباريات الرائعة في السنوات الأخيرة".

حذر الصحفي Bob Nightengale من صحيفة "اليوم الأمريكي" بأن المالكين الجدد يركزون أكثر على العقارات وليس الفريق نفسه، ما يجعلهم مستعدين لتمديد الإغلاق للحصول على سقف الرواتب. "إذا لم يتحقق الآن، فلن يتحقق أبدًا." من المحتمل أن يستمر الإغلاق حتى منتصف أبريل من العام التالي، مما سيجبر اللاعبين على تفويت شيكات الرواتب.

موجة ارتفاع تقييم الأندية: بيع نادي Padres بـ3.9 مليار، وLakers بـ12.5 مليار — منطق الندرة لدى المضاربين بالشراء

بينما يراهن المضاربون بالبيع على الإغلاق، يزيد المضاربون بالشراء من استثماراتهم أيضاً. في الاثني عشر شهرًا الماضية، زادت صناديق الاستثمار النشطة حصتها في أسهم BATRK بنسبة 10%، ونمت مراكز صناديق التحوط الطويلة بنسبة 17%.يستمد المضاربون بالشراء ثقتهم من الارتفاع الهيكلي في تقييم الأندية الرياضية. ففي هذا الصيف: تم شراء فريق Los Angeles Lakers بسعر قياسي بلغ 12.5 مليار دولار؛ وبيع فريق San Diego Padres مقابل 3.9 مليار دولار؛ واستحوذت Apollo Global Management على حصة من أسهم New York Yankees؛ وتتفاوض Arctos Partners التابعة لـ KKR لشراء 10% من أسهم فريق Atlanta Falcons.

أشار Rob Tillis، مؤسس Inner Circle Sports، إلى أن قيمة صناعة الرياضة العالمية تقدر بنحو 450 مليار دولار، ويرجع ارتفاع التقييمات أساسًا إلى ارتفاع أسعار العقارات، وزيادة حقوق الإعلام، وجاذبية هذه الأصول النادرة لفئة الأثرياء المتزايدة.

أشار محللو Morgan Stanley إلى أنه نظرًا لقلة عدد الأندية الرياضية المدرجة، فإن تداول أسهم مثل BATRK يتأثر بشكل أكبر بتوقعات القطاع بأكمله بدلاً من الأرباح الفصلية. ففريق Braves يملك أكثر من مجرد الفريق — إذ يمتلك الملعب والعقارات المجاورة، مما يجعله "أصلًا رياضيًا عقاريًا" نادرًا للاستثمار.

منطق المواجهة بين البائعين والمشترين: من سيربح في ديسمبر؟

تدور جوهر هذه المواجهة على الرهان على مصير موسم MLB بعد الأول من ديسمبر.

منطق المضاربين بالبيع: سيؤدي الإغلاق إلى تأخير أو حتى إلغاء الموسم — لا مباريات، يعني لا إيرادات تذاكر، ولا عوائد بث، ولا مبيعات جانبية. كل مباراة ضائعة هي "صديق" للبائعين. ولا يزال موقف الطرفين بشأن سقف الرواتب "بعيد جدًا". أشار Pierson من S3: "بمجرد التوصل إلى اتفاقية عمل جديدة، ستتم إعادة تعديل عقود البث التلفزيوني، وستبدو الأسعار غير المسبوقة اليوم رخيصة. ولكن الطريق ربما سيمر بفترة إغلاق تتيح فرص البيع المكشوف".

منطق المضاربين بالشراء: إن سعر البيع البالغ 3.9 مليار دولار لفريق Padres (الذي وافق عليه جميع مالكي الفرق الثلاثين) يفترض أن اتفاق العمل التالي (وربما يتضمن سقف رواتب) سيكون لصالح المالكين. كما أن ندرة الأصول الرياضية، والقيمة طويلة الأجل لحقوق البث الخاصة بفريق Braves، والعائدات المحتملة من مزاد حقوق البث التلفزيوني الوطني في 2029، تشكل أساسًا ماليًا متينًا. كما لخصت S3: "المباريات الضائعة تحقق أرباحًا لبائعين BATRK؛ والاتفاقية لصالح المالكين تعود بالنفع على المشترين".

وبوصفها فريق MLB الوحيد المتداول في السوق العامة، فإن ندرة BATRK هي ورقة رابحة للمشترين وهدف للبائعين في آن معًا. وأشار محللو Morgan Stanley إلى أنه نظرًا لقلة عدد الأندية الرياضية المدرجة، فإن تداول BATRK يتأثر أكثر بتوقعات القطاع وليس بالأرباح الفصلية.

تشير بيانات S3 Partners إلى أنه ضمن شركة تبلغ قيمتها السوقية حوالي 3.4 مليار دولار، يحتفظ المستثمرون المؤسسيون بحوالي 1.4 مليار دولار، وصناديق التحوط بـ900 مليون دولار، والمضاربون بالبيع بحوالي 169 مليون دولار. وقد سجل كل منهم حجم مراكزه القياسي الجديد منذ الانفصال هذا العام، وسيتقرر من كان على حق لحظة انتهاء اتفاق العمل في الأول من ديسمبر — ومهما كان الطرف الذي يرمش أولًا، فسيظهر ذلك جليًا في البيانات.