تحذير Citadel من أن سياسة "الكبت المالي" لوزارة الخزانة الأمريكية قد تضعف الدولار وتدفع التضخم، في ظل القلق من أن الضغط على خفض عوائد سندات الخزانة الأمريكية قد يأتي بنتائج عكسية

أفادت تطبيق "المالية الذكية" أن وزارة الخزانة الأمريكية قامت مؤخرًا بتوسيع نطاق إعادة شراء سندات الخزانة طويلة الأمد لخفض تكلفة التمويل طويل الأجل، إلا أن هذا الإجراء أثار تحذيرات من المؤسسات المالية في وول ستريت بشأن آثاره الجانبية المحتملة. ترى Citadel Securities أن الحكومة الأمريكية تحاول التدخل في سوق السندات للحد من ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل، وفي الجوهر، تخلق تدريجيًا نوعًا من "الكبت المالي"، الذي لا يمكنه القضاء على العوامل الجوهرية التي تدفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى الارتفاع، بل قد ينقل الضغط إلى الدولار الأمريكي والتضخم.

أعلنت وزيرة الخزانة الأمريكية، بيسنت، الأسبوع الماضي عن توسيع خطة إعادة شراء سندات الخزانة الأمريكية. بعد ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 إلى 30 عامًا إلى أعلى مستوياتها منذ سنوات، قررت الوزارة زيادة حجم عمليات إعادة الشراء لهذه السندات على الأقل إلى الضعف.

ووفقًا لتقارير يوم الاثنين، قد تنظر بيسنت أيضًا في استخدام النقد من الحساب العام لوزارة الخزانة الأمريكية (TGA) لتمويل عمليات إعادة شراء السندات. ويعد TGA بمثابة الحساب النقدي الرئيسي لوزارة الخزانة الأمريكية لدى الاحتياطي الفيدرالي.

Citadel: خفض عوائد سندات الخزانة الأمريكية ينقل الضغط إلى أسواق أخرى

قال نوشاد شاه، رئيس مبيعات الدخل الثابت في Citadel Securities لمنطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا، في تقرير للعملاء: من منظور أوسع، فإن خطوة وزارة الخزانة الأمريكية ترقى بشكل ما إلى "الكبت المالي".

ما يسمى بالكبت المالي يشير عادةً إلى استخدام الحكومة سياسات أو تدخلات سوقية للحفاظ على تكاليف التمويل عند مستويات أقل من التي يحددها السوق بشكل طبيعي من أجل تقليل عبء تمويل الدين الحكومي الكبير.

يعتقد شاه أنه إذا طالب السوق بعوائد أعلى للسندات الطويلة الأجل بسبب العجز الأمريكي أو التضخم، فإن تقييد تراجع أسعار السندات الأمريكية بشكل مصطنع لن يؤدي إلى زوال هذه الضغوط فعليًا.

بل على العكس، قد يتم نقل هذه الضغوط إلى أسواق أصول أخرى، وخاصة الدولار الأمريكي أولًا.

ومع انخفاض عوائد السندات طويلة الأجل، قد تتراجع جاذبية الأصول الدولارية لدى المستثمرين العالميين، مما يؤدي إلى ضعف الدولار. وهذا الضعف قد يؤدي بدوره إلى زيادة ضغوط التضخم في أمريكا من خلال ارتفاع أسعار السلع المستوردة.

وأضاف شاه: "منع سندات الخزانة الأمريكية من التطهير السعري في السوق عند مستويات أقل لن يقضي على هذه الضغوط، بل سينقلها إلى أماكن أخرى فقط".

فعالية محدودة لإعادة شراء السندات طويلة الأمد، وضعف الدولار وصعود الذهب

ترى Citadel أن رفع بيسنت حجم إعادة شراء سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 إلى 30 عامًا على الأقل إلى الضعف هو بمثابة رسالة واضحة جدًا للأسواق بأن الحكومة الأمريكية غير مرتاحة لبقاء عوائد هذه السندات عند مستويات مرتفعة لفترة طويلة.

ومع ذلك، حتى الآن، كان الدعم الفعلي الذي قدمته الوزارة للسوق من خلال توسيع إعادة الشراء محدودًا للغاية.

فبعد إعلان خطة توسيع إعادة الشراء، ارتفع سعر السندات طويلة الأجل مؤقتًا وانخفضت العوائد، إلا أن سندات الثلاثين عامًا فقدت تقريبًا مكاسبها في اليوم التالي للإعلان.

في الوقت نفسه، شهد الدولار تراجعًا وارتفع سعر الذهب. وهذا إلى حد ما يتماشى مع توقعات Citadel، حيث قد يتحول المستثمرون، بعد تدخل السوق لتقييد تصحيح أسعار السندات، إلى الدولار والذهب وغيرهما من الأصول للتعبير عن قلقهم من المخاطر المالية والتضخمية.

المشكلة الحقيقية تأتي من السياسات المالية والنقدية وحمى الاستثمار في الذكاء الاصطناعي

ترى Citadel أن السبب في استمرار ارتفاع عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل لا يتعلق فقط بمشكلة سيولة السوق، بل هناك عوامل اقتصادية أعمق وراءها.

يشير شاه إلى أنه في ظل اقتراب التوظيف في أمريكا من الاكتمال، فإن الإطار المالي والنقدي الميسر نسبيًا لا يزال يحفز الاقتصاد، وفي الوقت ذاته هناك استثمارات ضخمة في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية تستنزف الكثير من رؤوس الأموال.

هذه العوامل معًا تؤدي إلى زيادة الطلب على المال في السوق، مما يعزز الضغط التصاعدي على أسعار الفائدة طويلة الأمد.

ولذلك، حتى إذا تدخلت وزارة الخزانة مؤقتًا لخفض العوائد من خلال إعادة الشراء، فإنها لا تستطيع القضاء على هذه العوامل الأساسية.

الأخطر من ذلك، إذا أدى التدخل السياسي إلى مزيد من ضعف الدولار، فقد يصبح الوضع المالي العام في أمريكا أكثر تساهلًا. فمن ناحية، قد يحفز ذلك الطلب الاقتصادي؛ ومن ناحية أخرى، سيؤدي ضعف الدولار إلى زيادة تكاليف الاستيراد، مما يرفع مجددًا مخاطر تسارع التضخم.

إشارة سوق السندات واضحة: يجب تشديد السياسات أكثر

ترى Citadel أن سوق السندات الأمريكي يبعث حاليًا برسالة واضحة لصناع السياسات: ينبغي أن تكون السياسة المالية أو النقدية أكثر تشددًا.

يقول شاه إن الطريقة الكفيلة حقًا بحل المشكلة على المدى الطويل ليست بمواصلة التدخل في سوق السندات عبر إعادة الشراء وما شابه، بل من خلال اتخاذ الحكومة لخيارات مالية أكثر صعوبة وفي الوقت ذاته يتعين على الاحتياطي الفيدرالي اتخاذ إجراءات أكثر فعالية لمواجهة مخاطر التضخم.

وأشار إلى أنه إذا لزم الأمر، يجب على الاحتياطي الفيدرالي حتى التفكير في رفع أسعار الفائدة.

"رسالة سوق السندات واضحة للغاية: يجب أن تكون السياسة المالية أو النقدية أكثر تشددًا." وأضاف شاه: "الحل الدائم ليس التدخلات المتكررة، بل اتخاذ خيارات مالية أكثر صعوبة وأن يتقدم البنك المركزي لمواجهة التضخم، بما في ذلك رفع أسعار الفائدة إذا لزم الأمر".

بصورة عامة، تشير تحذيرات Citadel Securities إلى أن توسيع وزارة الخزانة الأمريكية لإعادة شراء سندات الخزانة طويلة الأجل قد يخفف الضغط التصاعدي على عوائد السندات طويلة الأجل مؤقتًا، إلا أنه إذا لم تتحسن المشكلات الأساسية مثل العجز المالي والتضخم وحاجة رؤوس الأموال، فقد لا يختفي الضغط في السوق، بل ينتقل من سوق السندات الأمريكية إلى الدولار والذهب وغيرهما من الأصول.

وهذا يخلق أمام سياسة بيسنت الأخيرة التي تهدف إلى خفض تكلفة التمويل طويل الأمد مفارقة محتملة: فخفض عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل قد يساعد الحكومة على تقليل عبء التمويل، إلا أن ضعف الدولار الناتج وتيسير الأوضاع المالية قد يزيدان من مخاطر التضخم، مما يدفع السياسة النقدية إلى الحفاظ على معدلات الفائدة المرتفعة أو حتى تشديدها أكثر.