تزايد الطلب على الذكاء الاصطناعي بشكل متسارع! إيرادات Nvidia (NVDA.US) للربع الثاني تتضاعف سنويًا، والتوجيه لنمو بنسبة 70% في السنة المالية القادمة يتجاوز التوقعات بكثير، والتوصل إلى اتفاق مع Amazon لتوريد مليوني وحدة GPU

أفاد تطبيق "智通财经" أن عملاق شرائح الذكاء الاصطناعي العالمي Nvidia (NVDA.US) قدّم مساء الأربعاء نتائج فصلية تدخل التاريخ مرة أخرى—إيرادات بقيمة 96.22 مليار دولار أمريكي، بنمو سنوي 106%، وصافي ربح 59.69 مليار دولار، وربحية السهم المعدلة 2.22 دولار أمريكي، وجميع المؤشرات الأساسية الرئيسية تفوقت بالكامل على توقعات وول ستريت. والأكثر إثارة للأسواق أن الشركة أعلنت للمرة الأولى عن توجيه طويل الأمد لنمو الإيرادات في السنة المالية 2028 بنسبة تقارب 70%، متجاوزة بكثير توقعات المحللين السابقة البالغة حوالي 45%.

ومع ذلك، تعرض هذا التقرير المالي "من المستوى الدراسي" لتقلبات حادة بعد الإغلاق، حيث انخفض السهم في البداية تقريباً 3%، ثم ارتفع بسرعة بأكثر من 4% بعد المؤتمر الهاتفي. وفي ظل انخفاض السهم في خمسة من التقارير المالية الستة الماضية في اليوم التالي، اعتبر السوق "تفوق التوقعات" سيناريو افتراضياً—فقط التوجيه الذي يمكن أن يدفع بتوقعات الأرباح المستقبلية إلى الأعلى يمكن أن يعيد إطلاق توسع التقييم.

نظرة شاملة على البيانات: 96.2 مليار دولار من "قوة التوقعات المفاجئة"

حتى الربع الثاني المنتهي في 26 يوليو 2026، تفوقت جميع مؤشرات Nvidia الأساسية بشكل كامل على توقعات السوق:

الإيرادات تجاوزت التوجيه السابق للشركة البالغ 91 مليار دولار تقريباً بنسبة 5.7%، وهي أكبر مفاجأة في التوقعات خلال العامين الماضيين. بلغ التدفق النقدي الحر 21.3 مليار دولار وقفز صافي الربح المعدل بنسبة 118% على أساس سنوي.

توجيه التقرير الفصلي الثالث: تحقيق التوقعات المتداولة بقيمة 108 مليار دولار

بالنسبة للربع الثالث، تتوقع Nvidia أن تكون إيراداتها 108 مليار دولار (±2%)، متجاوزة توقعات السوق البالغة 104.2 مليار دولار. ويُفترض في التوجيه عدم احتساب أي إيرادات من مراكز البيانات في الصين.

قفزت الالتزامات الشرائية من 119 مليار دولار في الربع الماضي إلى 279 مليار دولار، ويرتبط ذلك أساساً بمشتريات الذاكرة—وهذا يعكس الطلب وأيضاً مصدر ضغط على التكاليف. وأشار المدير المالي بشكل خاص إلى أن منتجات Hopper لمراكز البيانات التي شُحنت للصين هذا الربع تمثل أقل من 1% من إيرادات مراكز البيانات.

ونظراً لأن المحللين يتوقعون أنه مع زيادة إنتاج شريحة Rubin وارتفاع أسعار الذاكرة في سلسلة التوريد، ستتعرض هوامش أرباح Nvidia للضغط، فإن هامش الربح للشركة يحظى باهتمام بالغ.

فيما يتعلق بهامش الربح الإجمالي، تتوقع Nvidia أن يبلغ هامش الربح المعدل للربع الثالث 74% (±50 نقطة أساس)، منخفضاً من 75% في هذا الربع. حذر المدير المالي من أن هامش الربح الإجمالي من المتوقع أن يصل إلى القاع في الربع المالي الرابع (حتى يناير القادم) ليصل إلى ما بين 71% و72%، وسيظل بين 72% و73% في السنة المالية 2028.

مراكز البيانات: المحرك "المطلق" بقيمة 89 مليار دولار

لا تزال أعمال مراكز البيانات حجر الزاوية لنمو Nvidia، حيث بلغت إيراداتها هذا الربع 89 مليار دولار بنمو 117% سنويًا، وهو ما يمثل 92.7% من إجمالي الإيرادات.

من حيث هيكل العملاء، قامت Nvidia في الربع الماضي بضبط طريقة الإبلاغ عن بيانات أعمال مراكز البيانات، بحيث تم تقسيم العملاء إلى فئتين: العملاء السحابيون الضخمين (Hyperscale) والعملاء AI Cloud والصناعيين والمؤسسات (ACIE). في هذا الربع:

العملاء السحابيون الضخمين: إيرادات بقيمة 48.71 مليار دولار، بنمو سنوي 102% ونمو ربع سنوي 13%؛

عملاء ACIE: إيرادات بقيمة 40.31 مليار دولار، بنمو سنوي 138% ونمو ربع سنوي 25%.

لقد تجاوز معدل نمو أعمال ACIE العملاء السحابيين الضخمين، ما يشير إلى أن الطلب على قدرة الذكاء الاصطناعي ينتشر من الشركات السحابية الرائدة إلى AI السيادية، ومزودي الخدمات السحابية الإقليمية، والعملاء المؤسسيين الأوسع نطاقاً. وتسعى Nvidia لتوسيع قاعدة عملائها لإثبات أن مبيعاتها لم تعد تعتمد على عدد قليل من عمالقة التكنولوجيا كما في السابق.

وقال الرئيس التنفيذي Jensen Huang في بيان الأرباح: "منذ عام، كان مختبر واحد فقط يقود البناء؛ أما اليوم فنحن في عصر ذهبي من المختبرات والشركات الناشئة الجديدة في مجال AI، والعديد من المختبرات المتقدمة تتوسع بالتوازي، والنظام البيئي للنماذج المفتوحة يزدهر، وAI الفيزيائي بدأ يعيش لحظته".

توجيه السنة المالية 2028: نمو 70% يفوق التوقعات، والعرض لا يزال هو عنق الزجاجة

للمرة الأولى، قدمت Nvidia توقعات بنمو إيرادات السنة المالية 2028—بنسبة تقارب 70%. هذا الرقم يتجاوز بكثير تقديرات السوق السابقة التي بلغت نحو 45%. وقال Jensen Huang في المكالمة الهاتفية إنه لم يسبق لهم إعطاء توجيه حول الأداء قبل عام. وصرح المدير المالي Kress بوضوح أن العرض سيظل يمثل عنق زجاجة النمو على الأقل حتى السنة المالية 2028. وأضاف Huang أن توقعات أداء الشركة في 2028 ستكون "أعلى بكثير" لو لم تكن هناك قيود في العرض.

ارتفاع كبير في إنفاق شركات التكنولوجيا الكبرى في مجال الذكاء الاصطناعي

Nvidia هي إحدى أعلى الشركات قيمة في العالم، وتعد نتائجها مؤشراً لاتجاه سوق الذكاء الاصطناعي، إذ أن رقائقها تشغل الغالبية العظمى من مراكز البيانات العالمية والنماذج المتقدمة للذكاء الاصطناعي.

وقد صدر هذا التقرير قبل بضعة أسابيع من إعلان عدة شركات كبرى مثل Microsoft وMeta—وهما من أهم عملاء Nvidia—تأكيدهما توقعاتهما السابقة بأن شركات التكنولوجيا الكبرى ستنفق هذا العام أكثر من 730 مليار دولار على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بزيادة كبيرة عن الـ400 مليار دولار التي أنفقت العام الماضي.

تبدي شركة Nvidia، الرائدة في تصنيع رقائق الذكاء الاصطناعي، ثقة متفائلة في آفاق مبيعات السنة المالية 2028، مما يخفف من المخاوف من أن يفقد إنفاق الذكاء الاصطناعي زخمه. وتعد Nvidia أعلى شركة عالمية من حيث القيمة السوقية، كما أنها المزود الرائد لمسرعات الذكاء الاصطناعي، وهي المكونات الرئيسية لتدريب وتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي. هذا الدور يجعل أرباح Nvidia الفصلية مؤشراً لواقع القطاع بأسره.

كما صرحت المديرة المالية لشركة Nvidia أنه إذا تمكنت الشركة من الحصول على مزيد من العرض، فإن معدل نموها سيكون أسرع. وقالت: "من المذهل أنه حتى في ظل حجمنا الحالي، فإن الطلب يتسارع". "تشير توقعات عملائنا إلى أن معدل نمونا للعام القادم سيتضاعف".

شراكة ضخمة مع AWS: نشر إضافي لمليوني وحدة GPU

أعلنت الشركة أيضاً عن توسع في الشراكة مع Amazon AWS. وكشفت كريس أن الطرفين سينشران مليونين إضافيين من وحدات GPU من Nvidia في البنية التحتية العالمية لأمازون خلال عامي 2027 و2028. هذه الشراكة تعزز مكانة Nvidia في ريادة مزودي الخدمات السحابية الضخمة.

وأشار Jensen Huang إلى أن "الطلب في السوق يتسارع"، وأن طلبات AWS الإضافية يمكن اعتبارها أحدث دليل على هذا الاتجاه.

الإنتاج الكلي لـ Vera Rubin: المحرك الجديد لـ20% من الإيرادات في مراكز البيانات

في تقرير أرباح الربع الثاني، أشار Jensen Huang إلى أن الطلب في السوق يشهد تسارعاً. كما ركز على إطلاق سلسلة الشرائح الجديدة Vera Rubin. قال: "البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تشهد نمواً هائلاً"، وأضاف: "Vera Rubin الآن في مرحلة الإنتاج الكلي، وهي مصممة خصيصاً لدعم هذا العصر".

بينما لا تزال Blackwell تُشحن بكميات ضخمة، دخل نظام الذكاء الاصطناعي الجديد Vera Rubin من Nvidia مرحلة الإنتاج الكلي.

وكشفت المديرة المالية Colette Kress خلال المكالمة أن Vera Rubin بدأت بالفعل عمليات الشحن في وقت مبكر من هذا الشهر. يُتوقع أن كل جيجاوات من قدرة حساب Vera Rubin يمثل فرصة إيراد بنحو 40 مليار دولار. ومن المتوقع أن تساهم Vera Rubin بحوالي 20% من إيرادات أعمال مراكز البيانات في الربع الثالث.

لم تعد Vera Rubin شريحة واحدة فقط، بل هي مجموعة كاملة من الأنظمة بمستوى POD—تشمل Vera CPU، وRubin GPU، وGroq 3 LPX، وBlueField-4 كوحدة تخزين، وSpectrum-6 للشبكات. أصبحت سلسلة التوريد الخاصة بشركة Nvidia تغطي أكثر من 350 مصنعاً و30 دولة، ودخلت شركات مثل Dell وHPE وLenovo وSupermicro بالفعل مرحلة الإنتاجية الكلية. كما بدأت CoreWeave، Google Cloud، Microsoft Azure، Oracle، وNebius في نشر هذه الأنظمة أيضاً.

وقال Jensen Huang: "تم إنتاج Vera Rubin بالكامل، وهي مصممة تماماً لهذا العصر".

جدل التمويل الدائري: "المناطق الرمادية" بمئات المليارات من الدولارات

بعيداً عن الأرقام المتفوقة، يظل أهم متغير يراقبه السوق هو الترتيبات التمويلية المتزايدة التعقيد المعروفة باسم "التمويل الدائري Circular Financing" في Nvidia.

من ناحية، تشارك Nvidia في منصة تمويل للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي تبلغ قيمتها 500 مليار دولار—بالتعاون مع Apollo وBlackRock وBlackstone وBrookfield وغولدمان ساكس وKKR، بهدف تعبئة أكثر من 500 مليار دولار من رؤوس الأموال الخارجية على المدى الطويل. من ناحية أخرى، قد تدعم الشركة مشاريع مراكز البيانات المستأجرة من قبل OpenAI بائتمان يصل إلى 105 مليار دولار. كما أشارت Goldman Sachs إلى تصاعد المخاوف بشأن "التمويل الدائري"، مطالبة Nvidia بشرح التفاصيل في المؤتمر الهاتفي.

تكمن النقطة الجدلية الأساسية لهذه الترتيبات فيما إذا كانت تلبي فعلاً الطلب الحقيقي المقيد بالتمويل أم أنها تُقدم جزءاً من الطلب المستقبلي إلى الحاضر من خلال دعم ائتماني من Nvidia والمؤسسات المالية المشاركة. من وجهة نظر Nvidia، يُنظر إليها كخطوة هجومية (تمويل المبتكرين لتسريع نشر الذكاء الاصطناعي عالمياً) ودفاعية (تمويل البيئات غير الضخمة لتنويع قاعدة العملاء) في آن واحد.

لكن المسألة الأساسية تبقى—إذا لم يكن نمو الإيرادات من جانب inference (تنفيذ أو استدلال الذكاء الاصطناعي) كافياً لتغطية التكاليف العالية للبنية التحتية، فقد تتحول هذه الترتيبات التمويلية من محفز إلى مصدر للمخاطر.

لذا، وللمرة الأولى، أدرجت Nvidia الديون في هذا التقرير المالي كعامل خطر مستقل، محذرة من أن الالتزامات التمويلية المتزايدة قد يكون لها "تأثير سلبي" على الوضع المالي والتدفق النقدي. حتى 26 يوليو، بلغ إجمالي السندات الممتازة التي لم تُسدّد 33.5 مليار دولار، بينما بلغ حجم برنامج الأوراق التجارية 25 مليار دولار. ستقوم الشركة بسداد 15 مليار دولار من الديون خلال السنوات الخمس القادمة، مقارنة بـ2.75 مليار دولار في الربع السابق فقط.

وحذرت Nvidia: "قد تؤدي متطلباتنا للديون، وقيود العقود، وإصدار ديون إضافية إلى استخدام جزء كبير من تدفقاتنا النقدية التشغيلية في سداد الديون والأصول". وأشارت الشركة إلى أن مثل هذه المعاملات التمويلية يمكن أن تسرّع من انتشار الذكاء الاصطناعي، وتولد طلباً أكبر على منتجاتها، لكن النقاد قلقون من أن التمويل الدائري قد يغذي الطلب الاصطناعي.

عائد المساهمين: عودة 26 مليار، و99 مليار بانتظار التنفيذ

من حيث العوائد الرأسمالية، أعادت Nvidia هذا الربع نحو 26 مليار دولار للمساهمين عبر إعادة شراء الأسهم وتوزيع الأرباح. حتى نهاية الربع، كان المتبقي من تفويض إعادة شراء الأسهم نحو 99 مليار دولار. وتم تحديد توزيعات الأرباح النقدية للربع القادم عند 0.25 دولار للسهم الواحد. كما أصدرت الشركة هذا الربع سندات ممتازة غير مضمونة بقيمة 25 مليار دولار تُستخدم للأغراض العامة للشركة.

تهديد المنافسة المتزايدة حدةً

غير أن قسماً متزايداً من نفقات شركات التكنولوجيا يتجه نحو تطوير الشرائح الخاصة، للحد من الاعتماد على معالجات Nvidia باهظة الثمن والمحدودة العرض. وفي الوقت ذاته، هناك عدد متزايد من المنافسين الطامحين إلى اقتحام سوق Nvidia المربح. ويصبح العملاء أنفسهم أكثر اعتماداً على تطوير الشرائح الخاصة، ما قد يقلل اعتمادهم على Nvidia على المدى البعيد.

ومع انتشار الذكاء الاصطناعي بشكل متزايد لأتمتة المهام والرد على الاستفسارات، أصبحت وحدات معالجة الرسومات لدى Nvidia تواجه منافسة شرسة من وحدات المعالجة المركزية والشرائح المخصصة المصممة لعمليات inference، الأمر الذي يدفع شركات التكنولوجيا الكبرى إلى الاستثمار في تطوير شرائحها الخاصة.

في هذا الأسبوع فقط، أعلنت شركة OpenAI المصنعة لـChatGPT أن معالجها الجديد Jalapeno تفوق في التجارب على أحدث منتجات Nvidia الحالية.

ووفقاً للتقارير، تخطط Meta لبدء إنتاج شريحة الذكاء الاصطناعي المملوكة لها "Iris" في سبتمبر، كجزء من الجيل الرابع من مشروعها لتقليل تكاليف الحوسبة.

وكشف تقرير في يونيو أن Alphabet طلبت من Intel أكثر من 3 ملايين شريحة، ويتوقع تسليمها في عام 2028، مع الإشارة إلى أن Nvidia تدرس تقنيات الإنتاج الخاصة بالشركة الأمريكية لإنتاج معالج يدمج أربعة وحدات GPU في وحدة واحدة.

كما أن المنافسين Intel وAMD يستهدفان سوق inference، وأنتجت عدة شركات صينية، بما فيها Baidu، شرائح خاصة بهذه المهام.

لاحظت Nvidia هذا الاتجاه. ففي مارس من هذا العام، أعلنت عن معالج مركزي جديد ونظام ذكاء اصطناعي مبني على تقنية حاصلة على ترخيص من الشركة الناشئة المتخصصة في inference Groq. تبلغ قيمة الصفقة 17 مليار دولار، وتجمع بين شرائح Groq ومنصة Vera Rubin القادمة من Nvidia.

وفي بداية هذا الشهر، أعلن Elon Musk، الرئيس التنفيذي لشركة SpaceX، أن شركته ستعتمد حصرياً على عتاد Nvidia، مما يعزز من ريادة Nvidia في سوق الذكاء الاصطناعي.

وأوضحت Nvidia أنه بحلول عام 2027، قد يزيد إمكانات إيرادات رقائق الذكاء الاصطناعي لديها عن تريليون دولار، وهو ما يعادل ضعف التوقعات السابقة لرقائق Blackwell وRubin بحلول عام 2026 التي كانت تبلغ 500 مليار دولار.