استطلاع عشية جاكسون هول: السوق لا يريد من وزير المالية كبح العائدات، بل يريد المزيد من تصريحات وولش

موقع هوي تونغ 27 أغسطس—— أظهرت الاستطلاعات أن 80% من بين 31 مشاركًا يأملون أن يوضح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي وولش وجهة نظره الاقتصادية بشكل أوسع، لكن التباين حول آفاق أسعار الفائدة يتزايد؛ 45% يتوقعون أن خطابه يوم الجمعة لن يقدم أي توجيه بشأن أسعار الفائدة، و32% يرونه مائلًا نحو التشدد. 77% من المشاركين يعتقدون أن جهود بيسنت في شراء السندات لكبح العائدات لن تنجح، ومن المتوقع أن يستقر عائد السندات لأجل 10 سنوات بين 4.60% و4.70% حتى نهاية العام المقبل. وخلال العام القادم، يتوقع 53% رفع الفائدة، و30% خفضها، بينما تبلغ احتمالية رفع الفائدة في سبتمبر 40% وترتفع إلى 70% في ديسمبر.

يرغب السوق في الحصول على مزيد من المعلومات من رئيس الاحتياطي الفيدرالي، وفي الوقت نفسه يتمنى تدخلًا أقل من وزير الخزانة، وهذه هي الإشارة الأساسية التي أطلقتها تغطية وسائل الإعلام الخاصة بمؤتمر جاكسون هول الأخير. من بين 31 مشاركًا في الاستطلاع، يرى 80% أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يوسع في شرح وجهة نظره الاقتصادية؛ لكن في مسألة ما إذا كان يجب أن يوضح آفاق أسعار الفائدة، أظهر المشاركون انقسامًا تامًا بنسبة 48% مقابل 48%.

قالت كاثي بوستجانشيك، كبيرة الاقتصاديين لأمريكا في شركة نيشنو وايد للتأمين المتبادل: "نظرًا للارتفاع الحاد في أسعار الفائدة طويلة الأجل، وعدم اليقين المرتفع بشأن مسار التضخم واستجابة الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية، سيكون خطاب وولش بالغ الأهمية".

السوق يترقب ما سيقوله وولش

جدير بالذكر أن وولش سيلقي أول خطاب رئيسي له منذ توليه المنصب في الساعة 10 مساءً بتوقيت شرق آسيا (UTC+8) يوم الجمعة، الموافق 28 أغسطس، في مؤتمر جاكسون هول السنوي الرائد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. منذ توليه المنصب، بدأ وولش في وضع آلية تواصل جديدة — حيث يرفض تقديم الكثير من وجهات نظره الشخصية حول الاقتصاد أو السياسات، وهو أمر يختلف بشكل حاد عن أسلافه.

يرى معظم المشاركين أنه سيواصل هذا النهج: حيث يتوقع 45% منهم ألا يقدم في خطابه يوم الجمعة أي توجيه بشأن آفاق أسعار الفائدة، ويعتقد 32% أن رسالته ستكون أكثر تشددًا، فيما يتوقع 19% أن يبقى محايدًا. وانتقدت كونستانس هانتر، كبيرة الاقتصاديين ومديرة البحوث في EconomistEnterprise، الأمر قائلة: "بتجنبه التوجيه المستقبلي، يكون السيد وولش قد ألقى بالطفل مع ماء الحمام. لقد تخلى عن دوره في توضيح آلية رد الفعل من خلال التواصل، وأصبح هذا التواصل يأتي فقط من محاضر الاجتماعات وخطب أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الآخرين."

جهود بيسنت تُقابل بتشاؤم واسع

ومن المفارقات، أن تحركات وزير الخزانة سكوت بيسنت بدت وكأنها تجعل من الصعب أكثر على وولش الحصول على تلك "الصورة السوقية النقية" التي يرغب فيها. فقد أعلنت وزارة الخزانة بشكل غير متوقع الأسبوع الماضي عن زيادة مشتريات السندات القديمة طويلة الأجل، وأغلب الناس يرون ذلك محاولة لقمع عوائد السندات، إلا أن 77% من المشاركين في الاستطلاع يعتقدون أن هذه الجهود لن تنجح.

قال بيتر بوكفار، مدير الاستثمار الشريك في OnePointBFG Wealth: "من خلال تسريع إصدار أذون الخزانة، أرى أن وزارة الخزانة الأمريكية تجعل عمل الاحتياطي الفيدرالي أكثر تعقيدًا". وكتب مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في Moody Analytics: "جهود الحكومة في خفض العوائد طويلة الأجل، ليست إلا النفخ في مواجهة رياح معاكسة سببها حرب إيران والعجز الضخم في الموازنة والغموض بشأن سياسات الاحتياطي الفيدرالي النقدية." وقال غريغوري داكو، كبير الاقتصاديين في ParthenonEY: "تعتبر تحركات وزارة الخزانة بمثابة لاصق للجروح في أفضل الأحوال، وإشارة ذعر في أسوأها."

وقد انعكست وجهة النظر المتشائمة حول فعالية إجراءات وزارة الخزانة أيضًا في توقعات العائد على السندات لأجل 10 سنوات: حيث يتوقع أن يستقر العائد بين 4.60% و4.70% حتى نهاية العام المقبل. وعند سؤال المشاركين عن سبب استمرار ارتفاع العوائد، عزوا ذلك في المتوسط إلى: 37% نتيجة زيادة العرض العالمي من الديون، 28% نتيجة ارتفاع توقعات التضخم، 21% نتيجة ارتفاع التوقعات برفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، و19% نتيجة تحسن توقعات النمو.

تزايد الخلاف حول آفاق الفائدة، هل يحتاج تراجع التضخم إلى رفع الفائدة؟

عشية انعقاد مؤتمر جاكسون هول السنوي، أصبح التباين في الرؤى حول آفاق أسعار الفائدة أكبر من أي وقت مضى. يتوقع 53% من المشاركين رفع الفائدة خلال العام المقبل، بينما يتوقع 30% خفضها، و16% يتوقعون أن تبقى الأمور على حالها. ومن المتوقع أن ينخفض معدل التضخم من 3.4% هذا العام إلى 2.6% في العام المقبل؛ أما معدل البطالة فيتوقع أن يستقر عند حوالي 4.3% حتى عام 2027؛ ومن المرجح أن يتذبذب الناتج المحلي الإجمالي عند مستوى يزيد قليلاً عن 2%. لكن في رؤية بعض الأشخاص، فإن تراجع التضخم الحالي هو بالأساس نتيجة رفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي.

وقد انعكس الخلاف حول سياسة أسعار الفائدة أيضًا في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية المسؤولة عن وضع أسعار الفائدة. ففي يوليو، صوتت اللجنة بنسبة 9 مقابل 3 لصالح إبقاء الفائدة دون تغيير، بينما أيد ثلاثة رفعها 25 نقطة أساس. وتظهر سوق العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي احتمال رفع الفائدة بنسبة 40% في سبتمبر ترتفع إلى 70% في ديسمبر. في المقابل، يتوقع 46% من المشاركين أن يتم رفع الفائدة مرة واحدة على الأقل من الآن وحتى ديسمبر.

إصلاحات وولش المؤسسية، ما مدى دعم أعضاء FOMC؟

مع تجمع كبار صناع السياسة النقدية في جاكسون هول، قد يكون وولش على أعتاب ما أسماه "الخلاف الأسري"، أي الإصلاحات المؤسسية التي وعد بإدخالها على مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

انقسم المشاركون بشأن ما إذا كان معظم أعضاء FOMC يدعمون آراء وولش حول إصلاح إطار التضخم في الاحتياطي الفيدرالي، بنسبة 40% مقابل 40%؛ بينما يرى 38% أن وولش يحظى بغالبية التأييد في إصلاح الميزانية العمومية، مقابل 31% يرون أنه لا يحظى بتأييد؛ أما بشأن إصلاحات التواصل، فيعتقد 47% أنه يحظى بدعم أغلبية الأعضاء، مقابل 30% لا يعتقدون ذلك. ومع ذلك، منذ تولي وولش المنصب، لم يتردد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في التعبير عن وجهات نظرهم الاقتصادية ورؤاهم حول أسعار الفائدة في الخطابات والمقابلات الإعلامية.

ومع ذلك، قال جون دونالدسون، مدير الدخل الثابت في HaverfordTrust: "ندعم هدف الرئيس في تحسين وتحديث عمل الاحتياطي الفيدرالي. هذه العملية ستكون تدريجية وليست ثورية، ولن تكتمل بين ليلة وضحاها، وسيتطلب الأمر بعض الوقت لإعادة كل شيء إلى المسار الصحيح."

خاتمة

ترسم هذه الدراسة الاستقصائية عشية مؤتمر جاكسون هول صورة الآمال المعقدة للسوق بشأن العلاقة بين الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة: السوق يتمنى أن يجد وولش توازنًا جديدًا بين الصمت والتواصل، ولا يثق عمومًا في أن جهود بيسنت في شراء السندات ستنجح بالفعل في كبح العائدات.

في ظل الضبابية الثلاثية حيال التضخم والمالية والسياسة النقدية، سيكون خطاب وولش الرئيسي الأول يوم الجمعة محط أنظار الأسواق العالمية بلا شك. فهل سيواصل تحفظه في الكلمات، أم يكسر الصمت ويوضح الاتجاه؟ ستنكشف الإجابة قريبًا.