تشير البيج بوك إلى أن الاقتصاد الأمريكي يعتمد بالكامل على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي للبقاء، فهل يمكن لمفارقة رفع أسعار الفائدة أن تعزز سعر الذهب؟

موقع هويتونغ 3 سبتمبر—— ربط قوي بين التوظيف والتضخم والذكاء الاصطناعي، احتمال رفع الفائدة يتراجع بشكل طفيف، مع متابعة دقيقة لبيانات الوظائف غير الزراعية غدًا.

في 2 سبتمبر 2026، أصدرت الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أحدث إصدار من كتاب البيج بوك، حيث جمع بيانات بحوث اقتصادية ميدانية من فروع الاحتياطي الفيدرالي الـ12 في أنحاء أمريكا حتى 24 أغسطس، ليعرض بشكل شامل السمات الأساسية للاقتصاد الأمريكي: "انتعاش ضعيف، تباين قوي، وارتباط وثيق مع الذكاء الاصطناعي".

تزامن صدور التقرير مع انعقاد اجتماع تحديد السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في 15-16 سبتمبر، وتزامن أيضًا مع تصريحات الرئيس الاحتياطي الفيدرالي وولش المتشددة في منتدى جاكسون هول، مما كشف بوضوح عن الخلفية الحقيقية للنمو الأمريكي والتضخم والتوظيف الحالية، وأبرزت التأثير المزدوج لموجة الاستثمارات في بنية مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي على الاقتصاد الكلي الأمريكي، وما تولده من تناقضات مع توقعات السوق المتشددة.

وفي مواجهة التضخم المحلي، دعا بيسنت بقية بنوك العالم المركزية إلى رفع معدلات الفائدة بنشاط لسحب السيولة الزائدة من السوق، والحد من التضخم العالمي، وكذلك استقرار قيمة العملات المحلية مثل الين الياباني لمنع موجة بيع السندات الأمريكية لأي محاولة لمواجهة انخفاض قيمة العملات المحلية.

الاقتصاد الكلي: توسع طفيف في جميع المناطق والنمو يعتمد بشكل كبير على بنية الذكاء الاصطناعي الأساسية

تشير بيانات كتاب البيج بوك إلى أنه حتى نهاية أغسطس، سجل النشاط الاقتصادي الكلي للولايات المتحدة ارتفاعًا طفيفًا فحسب، مع استمرار تباطؤ النمو في معظم الصناعات التقليدية، ومحركات الانتعاش الاقتصادي ضعيفة بشكل عام.

وعلى النقيض من ضعف الصناعات التقليدية، برزت استثمارات مراكز البيانات والبنية الأساسية للذكاء الاصطناعي، بقيادة شركات التكنولوجيا العملاقة مثل Amazon و Microsoft، كركيزة أساسية تدعم الطلب الكلي الأمريكي وتحمل قطاعي الصناعة والبناء، متحولة بذلك من اتجاه مخصص لمجال التكنولوجيا فقط إلى متغير رئيسي يؤثر في مسار الاقتصاد الأمريكي الكلي.

ويبرز اعتماد الاقتصاد الأمريكي الحالي على الهيكلية بشكل واضح، مع تباين كبير حسب المناطق والقطاعات.

ففي مناطق مثل كليفلاند، تواصل الطلبات النهائية المحلية تراجعها، لكن بفضل طفرة بناء مراكز البيانات، ازدهرت الصناعة المحلية عكس المتوقع؛ ومناطق مثل مينيابوليس شهدت انتعاشًا في الطلب على العمالة والصناعة مع مشاريع بنية الذكاء الاصطناعي.

وعلى النقيض، عند إزالة الاستثمارات المرتبطة بمراكز البيانات، انخفض نمو العديد من المناطق بشكل كبير، إذ شهدت سانت لويس تباطؤًا ملحوظًا في بناء العقارات غير السكنية، وأكد الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو صراحة: بدون مراكز البيانات سيقع قطاع البناء الأمريكي في ركود.

تشير هذه الظاهرة إلى أن مرونة الانتعاش في الاقتصاد الحقيقي الأمريكي مرتبطة بدرجة كبيرة برأسمال استثماري في مجال الذكاء الاصطناعي تابع لشركات التكنولوجيا العملاقة العالمية، ما يبرز ضعف وتوحيد الهيكلية.

وعلى صعيد استثمارات طويلة الأجل، فإن موجة بناء بنى الذكاء الاصطناعي الأساسية هذه غير مسبوقة من حيث الحجم. تتوقع PwC أن تصل الاستثمارات الرأسمالية التراكمية العالمية في بنية الذكاء الاصطناعي الأساسية خلال 2026-2050 إلى 31.6 تريليون دولار، بينما سترتفع الاستثمارات السنوية في مراكز البيانات من 800 مليار دولار عام 2026 إلى 1.8 تريليون دولار عام 2050.

وتستحوذ الولايات المتحدة على 15.1 تريليون دولار من هذا الاستثمار، تليها منطقة آسيا والمحيط الهادئ بواقع 8.2 تريليون دولار. كما تقدر Morgan Stanley أن تصل تكاليف بناء مراكز البيانات عالميًا في الفترة 2026-2028 إلى 2.9 تريليون دولار، وستسهم استثمارات الذكاء الاصطناعي وحدها في الولايات المتحدة في نمو ناتجها المحلي الإجمالي بنسبة 25% في عام 2026، ما يجعلها المحرك الأهم للنمو الاقتصادي الأمريكي. في الوقت ذاته، من المقدر أن تواصل شركات التكنولوجيا العملاقة توسيع إنفاقها الرأسمالي، من 805 مليار دولار في 2026 إلى 1.1 تريليون دولار في 2027، ما يوفر قاعدة دعم مستمرة للاقتصاد.

مشهد التضخم: ارتفاع الأسعار بشكل عام وضغوط متعددة تعزز توقعات تشديد السياسة

أكد كتاب البيج بوك هذه المرة على تقييم رئيس الاحتياطي الفيدرالي وولش الأساسي: الخطر الرئيسي للاقتصاد الأمريكي حالياً يكمن في التضخم وليس البطالة، وأصبح مكافحة التضخم الهدف الأول للسياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي.

تشير البيانات إلى أن أسعار السلع في المناطق الـ12 الخاضعة للاحتياطي الفيدرالي ارتفعت بجميعها، مع تسجيل معظمها تضخمًا معتدلاً، بينما سجل البعض ارتفاعات ملحوظة، ما أدى إلى اتساع نطاق الضغوط التضخمية.

تتضح محركات ارتفاع التضخم، وتنقسم إلى ثلاثة أبعاد رئيسية. أولاً، تواصل الصراعات الجيوسياسية التأثير على أسعار الطاقة، مما يزيد من حالة عدم اليقين في إمدادات الطاقة العالمية بسبب الوضع الإيراني، لترتفع بذلك تكاليف الوقود والكهرباء في أمريكا وتصبح المصدر الرئيسي لضغط التكاليف على الشركات والمواطنين.

ثانيًا، تستمر تكلفة الرسوم الجمركية والمواد الخام والنقل اللوجستي في الصعود، مما يضغط هوامش أرباح قطاعي الصناعة والبناء، مع تركيز خاص على ارتفاع أسعار المعادن والبتروكيماويات والنقل.

ثالثًا، يشهد قطاع التأمين وخدمات الرعاية الصحية ارتفاعًا صلبًا في التكاليف، ما يخلق ضغطًا تضخميًا مستمرًا في خدمات القطاع، ويزيد من صلابة التضخم.

ومن الجدير بالذكر أن انتقال التضخم حاليًا يتميز باختلاف ملحوظ، فبينما تواجه الشركات تكاليف مرتفعة إلا أن حساسية أسعار السوق النهائي ازدادت بشكل واضح، ما دفع العديد من الشركات لتقليص هوامش أرباحها وتأجيل رفع الأسعار لتجنب فقدان الزبائن، وهو ما يعني أن ضغوط التضخم ما تزال مخفية في حلقة الإنتاج، مع استمرار خطر ارتداد الأسعار مستقبلاً.

وفي الوقت نفسه، أدت موجة بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي إلى تعميق التناقضات التضخمية: تحفز المشاريع الواسعة للذكاء الاصطناعي التنافس على الكهرباء والمواد الخام والمعدات ورأس المال، ما يرفع من تكاليف قطاعي البناء والصناعة، ويشكل مصدرًا جديدًا مهمًا لضغط التضخم.

سوق العمل: الاستقرار الشامل مع نقص هيكلي وتباين متزامن

مقارنة بضغط التضخم المرتفع، بقي سوق العمل الأمريكي مستقرًا إجمالًا، دون ظهور موجات بطالة كبيرة، مما جعله الركيزة الأساس للاقتصاد.

تشير البحوث إلى أن 7 فروع من 12 حققت نموًا طفيفًا في التوظيف، في حين استقر حجم التوظيف في 5 فروع أخرى، ليشهد السوق ارتفاعًا هامشيًا ويستقر في نمط "توظيف منخفض، وتسريح منخفض".

ومع ذلك، التباين الهيكلي في سوق العمل واضح جدًا، سواء حسب القطاع أو المنطقة.

من جهة، تعاني مناطق مثل ريتشموند التي تتركز فيها مراكز البيانات من نقص شديد في العمالة الماهرة بقطاعي البناء والتصنيع المتقدم، كما أن موجة مشاريع الذكاء الاصطناعي تستقطب العمالة المتميزة باستمرار، ما يدفع الشركات إلى رفع الرواتب بما يصل إلى زيادة راتب إحدى شركات البناء في ماريلاند بنسبة 35% لمواجهة نقص العمالة.

وتبقى قطاعات الصناعة والخدمات المعنية بالذكاء الاصطناعي في حالة طلب قوي على العمالة، مع ارتفاع مستقر في الأجور.

أما من الجهة الأخرى، فشهد قطاع التعليم العالي موجات تسريح مستمرة، وجمدت بعض الجامعات التوظيف، بينما اتسم التوظيف في القطاعات المالية والصحية بالجمود، بل وتراجعت فرص العمل في مناطق مثل مينيابوليس.

وبالنظر إلى هيكل سوق العمل، يتضح التأثير الثنائي لصناعة الذكاء الاصطناعي على سوق العمل: فهي تخلق العديد من الوظائف في البنية الأساسية والدعم التقني، لكنها تحل محل بعض الوظائف التقليدية.

تحسن طفيف في وضع التوظيف لخريجي الجامعات مقارنة بالعام السابق، لكن لا يزال العرض من الوظائف أقل بكثير من عدد الباحثين عن عمل، ليظل ضغط توظيف الشباب حاضرًا.

وعمومًا، تظل توقعات الشركات حول توظيف العمالة في الأشهر الستة المقبلة متفائلة مع الحذر، وسيواصل سوق العمل الاتسام بالاستقرار والضيق النسبي.

الاستهلاك والصناعة: زيادة تباين K وارتفاع مستمر في حالة عدم اليقين

سجل السوق الأمريكي نموًا طفيفًا في الاستهلاك، لكن الفجوات الهيكلية واصلت الاتساع، ليظهر نمط K النموذجي.

تحافظ فئة الاستهلاك الفاخر على مرونتها، بينما تبقى مبيعات السلع الفاخرة والخدمات الراقية قوية في مناطق مثل نيويورك؛

لكن الطبقات متوسطة ومنخفضة الدخل تتعرض لضغوط ارتفاع أسعار الوقود والطاقة، مع تقلص الدخل المتاح، لتسود بينهم سلوكيات شراء "تخفيض الاستهلاك ومتابعة الأداء السعري"، وترصد مناطق مثل أتلانتا وشيكاغو ونيويورك تحول المستهلكين عن السلع الراقية إلى الخيارات المعتدلة والسعرية.

كذلك تظهر الفوارق الإقليمية في الاستهلاك بوضوح، حيث تشهد بوسطن انتعاشًا في قطاع تجارة المطاعم والتجزئة بفضل كأس العالم والفعاليات الموسمية خلال يوليو وأغسطس، بينما تراجعت معدلات الاستهلاك في منطقة كيب كود بسبب ارتفاع درجات الحرارة وتكاليف السكن، كما سجلت مناطق مثل كليفلاند وريتشوند وسانت لويس تراجعًا إجمالياً في الاستهلاك.

وتخشى الشركات، في حال استمرار النزاعات الجيوسياسية بالشرق الأوسط، أن تؤدي زيادة تكاليف الطاقة مع حلول الشتاء إلى مزيد من الضغوط على القدرة الاستهلاكية للسكان.

ومن الجانب الصناعي، شهد قطاع الصناعة تحسنًا طفيفًا مدعومًا بطلبات مراكز البيانات والدفاع الوطني، بينما بقي الطلب ضعيفًا في بعض القطاعات الاستهلاكية، وأثرت حالة عدم اليقين الجارية حول الرسوم الجمركية على رغبة بعض الشركات بالتوسع. سجلت الخدمات غير المالية نموًا طفيفًا بالإيرادات، وتألق قطاع الخدمات المهنية، فيما واصل قطاع التعليم العالي التراجع.

شهد القطاع المصرفي توسعًا طفيفًا في الائتمان، وتباين الطلب على القروض، في حين بقيت المعايير الائتمانية مستقرة مع بعض التشدد المحلي، وأعربت المؤسسات المالية عن قلقها إزاء تأثير التضخم وارتفاع الفائدة والرسوم الجمركية على تصرفات المقترضين من أفراد وشركات.

ومع تراكم هذه العوامل، تواصل توقعات السوق برفع الفائدة الارتفاع، حيث أظهر بيانات CME FedWatch أن احتمال رفع الفائدة في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر تراجع قليلاً إلى 60.2%، بينما ارتفعت احتمالات تثبيت المعدلات إلى 40%.


(عقود فيدواتش لأسعار الفائدة، المصدر: CME شيكاغو ميركانتيل اكستشينج)

ملخص محوري: بنية الذكاء الاصطناعي سلاح ذو حدين، وقرار الفائدة يؤثر على النمو الأمريكي والعالمي

رسم كتاب البيج بوك الحالي صورة كاملة للوضع المعقد للاقتصاد الأمريكي: ركود في الديناميكيات التقليدية وضعف الانتعاش، مع الاعتماد الكلي على بنية مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي لدعم قطاعي الصناعة والبناء، مما يبقي قاعدة النمو ثابتة؛

لكن طفرة الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي ليست كلها إيجابية، بل تعزز التضخم في الطاقة والعمالة ورأس المال والمواد الخام، ما يرفع صلابة التضخم ويخلق مشهدًا مزدوجًا: "النمو بفضل الذكاء الاصطناعي، والتضخم بسببه".

تدخل سياسة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي حاليًا مرحلة توازن حاسمة: إذا تم رفع الفائدة كما هو مقرر في سبتمبر، فسيكون ذلك أداة عامة لكبح الطلب الكلي، وهي أداة غير فعالة لظاهرة "التضخم البنيوي/من جانب العرض" الناجمة عن ثورة تكنولوجية.

فرفع الفائدة لا يمكن أن يوقف شراء الشركات العملاقة للرقائق، ولا يمكنه زيادة كفاءة مضيق هرمز، لكنه سيرفع التكاليف المالية على كامل سلسلة إمداد الذكاء الاصطناعي، لينتهي الأمر بأن الشركات العملاقة ستتحمل العبء وتضاعف الإنفاق بينما ستتضرر القطاعات التقليدية والبنية الأساسية المدينة من القرار، وستجد المؤسسات الصغيرة والمتوسطة صعوبة في الحصول على التمويل، فتتضرر الصناعات التقليدية قبل أن يتم كبح التضخم.

وبالنظر إلى دعوة بيسنت الأخيرة للبنوك المركزية لرفع الفائدة عالميًا، فمن الممكن ألا يرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة، وعلينا مراقبة بيانات الوظائف غير الزراعية والتضخم (CPI) عن كثب؛ ومن الناحية التداولية، سيكون لهذه البيانات تأثير كبير على أسعار الذهب وغيرها لأن وضع السياسة النقدية يتضح من خلالها، فإذا تراجعت توقعات رفع الفائدة مجددًا سيسجل الذهب صعودًا جديدًا.


(الرسم البياني اليومي لسعر الذهب الفوري، المصدر: 易汇通)

الساعة 18:06 بتوقيت شرق آسيا (UTC+8)، بلغ سعر الذهب الفوري الحالي 4429 دولارًا للأونصة.