الأسهم الأمريكية ذات بيتا المرتفعة تشهد انفجاراً كبيراً، Snowflake ترتفع بنسبة 26% خلال الجلسة، تسلا ترتفع بنحو 8%، تقارير الأرباح المتعلقة بـAI إلى جانب تصريحات "وولر" المتساهلة تشعل شهية المخاطرة

في توقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة يوم الخميس 3 سبتمبر، شهدت سوق الأسهم الأمريكية عودة واضحة للرغبة في المخاطرة، لتصبح الأسهم ذات معامل بيتا العالي والنمو السريع من أبرز الأصول في السوق.

خلال التداول، ارتفعت جميع مؤشرات الأسهم الأمريكية الثلاثة بأكثر من 1%، في حين صعدت شركة Snowflake الرائدة في سحابة البيانات والذكاء الاصطناعي، والتي أعلنت للتو عن نتائج مالية قوية، بنحو 26% في لحظة من الجلسة، واستفادت Bloom Energy من موجة الحماس للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي لترتفع نحو 10%، كما ارتفعت أسهم Tesla بنحو 8% قبيل المؤتمر الصحفي لإطلاق Cybercab، بينما شهدت أسهم كيانات العملات الرقمية الكبرى مثل Strategy وغيرها من الأسهم المرتبطة بالعملات الرقمية ارتفاعاً بعشرات النسب المئوية.

خلف موجة الأسهم ذات معامل بيتا العالي، يكمن أمران: الأول هو إعلان Dell Technologies وSnowflake عن نتائج فاقت التوقعات، مما عزز ثقة السوق في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي واحتياجات المؤسسات له، والثاني هو صدور إشارات سياسية أقل تشدداً من عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي Waller، حيث ذكر أنه إذا استمر تحسن أرقام التضخم لشهر أغسطس، فإنه يميل إلى دعم تثبيت الفائدة على وضعها الحالي. إثر ذلك، تراجعت توقعات رفع الفائدة في سبتمبر بشكل واضح، وتراجعت عوائد السندات الحكومية الأمريكية، مما فتح المجال لصعود أسهم النمو ذات التقييمات العالية والتذبذب المرتفع.

مع ذلك، لم تستفد جميع أسهم الذكاء الاصطناعي بشكل متساوٍ. فعلى الرغم من أن Broadcom حققت نمواً سنوياً في إيراداتها من أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي بنسبة 221% في الربع الثالث، وفاق أداؤها التوقعات بشكل عام، إلا أن توجيه الشركة لإيرادات الربع الرابع جاء أقل قليلاً من توقعات السوق، وإرشاد إيرادات الذكاء الاصطناعي جاء أعلى بقليل فقط من المتوقع، فانخفض سعر السهم خلال التداول بنحو 6.8%. هذا يدل أيضاً على أن متطلبات السوق لتحقيق الأرباح من شركات الذكاء الاصطناعي تزداد تشدداً بعد الارتفاع الكبير السابق.

ديل تطلق الشرارة الأولى: طلبات قياسية على خوادم الذكاء الاصطناعي ورفع الإرشادات السنوية بشكل كبير

المحفز الأساسي لهذه الدورة من التداول انطلق مساء الثلاثاء عندما أعلنت Dell Technologies عن نتائجها المالية.

حققت Dell في الربع الثاني إيرادات بقيمة 47 مليار دولار، بنمو سنوي بلغ 58%؛ وربحية السهم المعدلة (non-GAAP) بلغت 7.04 دولار، أي بنمو سنوي 203%، وجاء الأداء قوياً في كلا المؤشرين. الأهم من ذلك، أن أعمال الخوادم المحسنة للذكاء الاصطناعي لدى الشركة واصلت انفجارها: إذ حققت إيرادات بقيمة 16.4 مليار دولار في الربع الثاني، بارتفاع سنوي 100%، وبلغت طلبات خوادم الذكاء الاصطناعي رقماً قياسياً عند 60.9 مليار دولار، مع تراكم الطلبات في نهاية الربع بقيمة 95 مليار دولار.

بدافع التسارع في الطلب على الذكاء الاصطناعي، رفعت Dell إرشادها للعام المالي 2027 بشكل كبير: زادت توقعات الإيرادات السنوية من 167 مليار دولار إلى 192 مليار دولار، وتوقعات إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي من 60 مليار دولار إلى 74 مليار دولار؛ كما تم رفع إرشاد ربحية السهم المعدلة من 17.90 دولار إلى 25.50 دولار.

هذه الأرقام أرسلت إشارة مباشرة للسوق: إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي لم يهدأ بعد، بل يواصل انتقاله إلى مجالات الخوادم والشبكات والبنية التحتية لمراكز البيانات.

وهذا كان أحد الركائز الأساسية لموجة أسهم بيتا العالية يوم الخميس—حيث بدأ المستثمرون بالبحث عن المستفيدين الأكثر مرونة في دورة استثمار الذكاء الاصطناعي، وليس الاكتفاء بأسهم التكنولوجيا الكبرى التقليدية فقط.

ارتفعت أسهم Dell خلال التداول يوم الخميس لتصل إلى زيادة يومية قدرها 7.8%، وبلغت نحو 24.9% منذ إغلاق الثلاثاء حين إعلان النتائج، أي ارتفعت بنسبة تراكمية تقارب 25% منذ إعلان النتائج حتى الذروة يوم الخميس.

Snowflake تشعل فتيل آخر: الذكاء الاصطناعي أصبح محرك نمو جديد للبرمجيات

مساء الأربعاء، قدمت شركة Snowflake الرائدة في بيانات سحابة الذكاء الاصطناعي نتائج قوية جديدة.

حققت Snowflake في الربع الثاني إيرادات منتجات بلغت 1.49 مليار دولار، بنمو سنوي 37%، متجاوزة توقعات السوق؛ كما رفعت الشركة إرشادها السنوي لإيرادات المنتجات إلى 6.07 مليار دولار، أعلى من 5.84 مليار دولار سابقاً.

الأبرز أن أعمال الذكاء الاصطناعي لدى الشركة تشهد تسارعاً ملحوظاً. حيث صرح المدير التنفيذي سريدار راماسوامي أن الذكاء الاصطناعي ساهم بحوالي نصف التسارع الأخير في النمو. كما حققت منتجات مثل مساعد البرمجة بالذكاء الاصطناعي Cortex Code ومنتج الدردشة المؤسسي CoWork تبنياً سريعاً. وأشارت وكالة رويترز إلى أن الطلب على منتجات الذكاء الاصطناعي من Snowflake دفع الشركة لتحقيق تسارع في النمو العام، كما أدى ذلك لتعديل الحد الأعلى لسعر السهم لدى 34 مؤسسة وساطة مالية على الأقل.

استجاب السوق لهذا بشكل إيجابي للغاية: فقد ارتفعت أسهم Snowflake خلال التداول بنسبة 25.7%، لتصبح من أبرز الأسهم في ذلك اليوم.

وامتد تأثير تداول البرمجيات ذات الصلة بالذكاء الاصطناعي: ارتفعت أسهم ServiceNow خلال التداول بنسبة 7.5%، وSalesforce بنسبة 4.4%، وAdobe بنسبة تقارب 4.8%.

هذا يعني أن السوق بدأ يتداول منطقاً أوسع من مجرد "قوة الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي": إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي لا يخدم فقط شركات العتاد مثل Nvidia وDell وBroadcom، وإنما قد يتحول بشكل متزايد إلى نمو إيرادات شركات البيانات المؤسسية والحوسبة السحابية وبرمجيات المؤسسات.

Broadcom "الأقوى ينخفض أكثر": متطلبات السوق تجاه أداء الذكاء الاصطناعي ترتفع

لكن في الوقت نفسه الذي ولعت فيه Snowflake شرارة سوق البرمجيات، شهدت Broadcom سيناريو مختلف تماماً إذ أعلنت نتائجها مساء الأربعاء أيضاً.

حققت Broadcom إيرادات للربع الثالث بنحو 29.6 مليار دولار، بنمو سنوي 86%؛ بينما بلغت إيرادات أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي 16.7 مليار دولار، بنمو سنوي 221% ونمو ربعي 54%، متجاوزة بشكل واضح توقعات السوق.

لكن، مع ذلك، انخفض السهم رغم قوة النتائج.

السبب هو أن السوق بدأ يركز على الربع القادم.

تتوقع Broadcom إيرادات للربع الرابع بنحو 34.8 مليار دولار، في حين كانت توقعات السوق السابقة 35 مليار دولار تقريباً؛ وتتوقع الشركة إيرادات ذكاء اصطناعي بنحو 21.7 مليار دولار، وهو رقم أعلى قليلاً فقط من توقعات السوق، مع استمرار النمو القوي.

بالتالي، عند أدنى نقطة خلال تداول الخميس تراجعت أسهم Broadcom بنحو 6.8%، قبل أن تقلص الخسارة لتغلق بتراجع أقل من 3%.

هذا المشهد جدير بالملاحظة: نسبة نمو سنوي 221% في إيرادات أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي ونتائج تفوق التوقعات، ومع ذلك ينخفض السهم بقوة.

هذا لا يعني أن السوق أصبح فجأة متشائم تجاه الذكاء الاصطناعي، بل على العكس، فهو يعكس أن عتبة التداول في الذكاء الاصطناعي باتت أعلى—فبالنسبة لشركات الذكاء الاصطناعي الجوهرية ذات التقييمات العالية، فإن "تفوق التوقعات" وحده ربما لم يعد كافياً، إذ يتطلب السوق الآن رؤية إرشاد أقوى للمستقبل، ومزيداً من اليقين بالنمو وتحقيق الأرباح بوتيرة أسرع.

Waller يبعث إشارات مفصلية: إذا استمر التضخم في التحسن، فهو يفضل التريث

أما ما دفع الرغبة في المخاطرة يوم الخميس للصعود، فكان تغير توقعات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي.

حيث صرح عضو الاحتياطي الفيدرالي Waller بأنه إذا استمر تقديم بيانات تضخم شهر أغسطس في التحسن كما حصل في يونيو ويوليو، فإنه سيدعم الإبقاء على مستويات الفائدة الحالية؛ أما إذا شهد التضخم انتعاشا ملحوظاً، فلن يتردد في دعم رفع الفائدة.

ظاهرياً، احتفظ Waller بخيار رفع الفائدة، لكن السوق ركز على أن موقفه قد تغير بالمقارنة مع السابق.

وأشار الصحفي Nick Timiraos، الذي يلقب بأنه "قناة التواصل الجديدة للاحتياطي الفيدرالي"، إلى أن الموقف السياسي لـWaller شهد تحولاً دقيقاً: إذ كان في السابق أكثر ميلاً للقلق حيال التضخم وداعماً لرفع الفائدة؛ أما الآن فيبدو أكثر تفاؤلاً ويميل للإبقاء على الفائدة دون تغيير إذا استمر تحسن بيانات التضخم.

وهذا مهم جداً للسوق.

سابقاً، تسببت إشارات التشدد التي أطلقها Powell في مؤتمر Jackson Hole في رفع عوائد السندات الحكومية ذات الأجل القصير، وأعادت السوق لإدراج مخاطر رفع الفائدة؛ أما تصريحات Waller فقد خففت من هذا التشدد جزئياً.

وتفاعلت تسعير السوق بسرعة مع ذلك. ففي تداول الخميس، تراجعت نسبة توقع المتعاملين لرفع الفائدة 25 نقطة أساس في سبتمبر من نحو 70% في اليوم السابق إلى حوالي 50%.

وانخفض أيضاً عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات من ذروته الأخيرة عند 4.8% تقريباً، ليصل خلال التداول إلى نحو 4.75%.

بالنسبة لأسهم النمو ذات معامل بيتا المرتفع، فهذا يعني حصولها على دفعة مزدوجة من الأساسيات ومن تقييمات الأسهم أيضاً.

من Snowflake إلى Robinhood: انتشار واسع لتداول أسهم بيتا العالية

ومع تخفيف ضغط ارتفاع الفائدة مؤقتاً، انتقلت الأموال من الأصول الأساسية للذكاء الاصطناعي إلى أصول أكثر تذبذباً ومرونةً في أدائها.

وظهر ذلك خصوصاً في أسهم الشركات المرتبطة بالعملات الرقمية. إذ ارتفعت أسهم Robinhood خلال التداول بنحو 17%، وStrategy بنحو 15.4%، وCoinbase بنحو 11.9%. كما عاد سعر bitcoin للارتفاع مجدداً نحو 80 ألف دولار، ما عزز أكثر من موجة التداول المرتفعة المخاطر.

في الوقت نفسه، ارتفعت أسهم Tesla خلال التداول بنحو 7.6%، وMeta بأكثر من 4.5%، وNvidia بأكثر من 2.7%.

هذا لم يعد مجرد "موجة نتائج مالية لأسهم الذكاء الاصطناعي"، بل بات يعكس بشكل واضح عودة كبيرة للرغبة في المخاطرة ضمن أسهم بيتا العالية.

ومن بين ذلك، كان لارتفاع Tesla أيضاً محفز خاص بها—إذ كانت الشركة مقبلة على عقد مؤتمر لإطلاق منتج Cybercab، مع توقعات السوق بأن يصبح السرد حول القيادة الذاتية وRobotaxi والذكاء الاصطناعي عاملاً جديداً لدفع التقييمات.

منطق “أزمة الكهرباء” في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يعود للواجهة مجدداً، وبورصة Bloom Energy ترتفع بنحو 10%

من الأسهم الأخرى الملفتة ضمن قائمة بيتا العالية، برزت Bloom Energy.

شهد السهم خلال التداول ارتفاعاً تجاوز 9.7%، متفوقاً على مؤشر السوق وعدد من نظيراتها في أسهم خلايا الوقود.

السوق لا يتداول هنا مجرد فكرة "الطاقة النظيفة" التقليدية، بل عنق الزجاجة في إمدادات الكهرباء لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

مع التوسع السريع للبنية التحتية لحوسبة الذكاء الاصطناعي، يزداد الطلب على الكهرباء المستقرة في مراكز البيانات، بينما تحتاج بعض المناطق في أمريكا لفترات طويلة لتوسيع الشبكة وبناء القدرة على الربط. لذا يرى بعض المستثمرين في حلول توليد الكهرباء في الموقع التي تقدمها Bloom Energy مستفيداً محتملاً من "مشكلة نقص الكهرباء" في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

وأشار تحليل 247 Wall St أيضاً إلى أن من أسباب صعود سهم Bloom Energy يوم الخميس دخول السوق موجة جديدة من الرغبة في المخاطرة، إلى جانب إعادة تركيز المستثمرين على قضية الطلب على الطاقة في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

وعليه، فإن الأداء القوي لBloom Energy يعكس سلسلة تداول أخرى في الذكاء الاصطناعي:

توسع قدرات الذكاء الاصطناعي → ارتفاع هائل في الطلب على الكهرباء لمراكز البيانات → عنق زجاجة إمداد الكهرباء عبر الشبكة → ازدهار الطلب على توليد الكهرباء في الموقع → تدفق رؤوس الأموال نحو أسهم الكهرباء ذات معامل بيتا العالي.

وهذا يفسر أيضاً لماذا لم تتوقف الأموال عند أسهم شركات رقاقات الذكاء الاصطناعي العملاقة مثل Nvidia، بل انتقلت نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والكهرباء بل وأسهم خلايا الوقود المرنة.

تحول Waller نحو "الحمائم" مجرد محفز، وتقرير التوظيف يوم الجمعة هو الاختبار التالي

حتى نهاية تداول الخميس، لا يمكن اعتبار موجة بيتا العالية هذه اتجاهاً بأن الاحتياطي الفيدرالي قد تحول إلى سياسة نقدية توسعية.

لا تزال الشروط الأساسية التي حددها Waller تتعلق بأن "بيانات التضخم لشهر أغسطس يجب أن تستمر في التحسن". علماً أن مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس سيصدر في 11 سبتمبر، أي قبل اجتماع FOMC المقرر بين 15 و16 سبتمبر، وسيكون هو العامل الحاسم في تحديد السياسة النقدية لذلك الشهر.

في الوقت نفسه، سيستمر تقرير الوظائف الأمريكي المقرر صدوره يوم الجمعة في التأثير على تقييم السوق لسياسة الاحتياطي الفيدرالي.

لذلك، التعبير الأدق لما جرى في السوق يوم الخميس هو: ارتخت رهانات رفع الفائدة.

فبعد أن أعادت نتائج Dell وSnowflake القوية بعث الثقة في نمو الذكاء الاصطناعي، ساعدت تصريحات Waller في تهدئة قلق السوق حيال تشديد السياسة النقدية من الاحتياطي الفيدرالي، مما دفع الأموال للعودة مجدداً إلى أسهم مثل Snowflake وRobinhood وStrategy وCoinbase وTesla وBloom Energy وPalantir وغيرها من أصول بيتا العالية.

لكن تراجع Broadcom يذكّر المستثمرين بنفس الوقت: يمكن للرغبة في المخاطرة العودة بسرعة، لكن عتبة تقييم استثمارات الذكاء الاصطناعي لن تتراجع بسبب ذلك.