بعد ارتفاع أسعار الذهب وتراجعها، عادت شركات إدارة الأصول العالمية العملاقة لشراء الأصول بقوة!

بعد تراجع أسعار الذهب من أعلى مستوياتها التاريخية، بدأت مؤسسات إدارة الأصول العالمية الكبرى بإعادة زيادة تخصيص الذهب في محافظها الاستثمارية. شركة Amundi، أكبر شركة لإدارة الأصول في أوروبا، تراهن على أن سعر الذهب سيعود إلى مستوى 5000 دولار للأونصة قبل نهاية العام، كما أعادت شركات إدارة الأصول مثل Pictet، Robeco وFidelity International شراء مواقع الذهب التي كانت قد قلصتها في وقت سابق من هذا العام.

أجرت وكالة Bloomberg مقابلات مع أكثر من عشر مؤسسات لإدارة الأصول تدير مجتمعة أصولاً بقيمة حوالي 27 تريليون دولار، بما في ذلك BNP Paribas Asset Management وManulife John Hancock Investment Management. جميع المؤسسات التي تم استطلاع رأيها أعادت زيادة حيازتها من الذهب أو حافظت على موقفها الإيجابي تجاهه.

مستوى 4000 دولار نقطة دخول جديدة للمؤسسات

في يناير من هذا العام، دفعت الأموال المضاربة أسعار الذهب إلى مستوى تاريخي يقترب من 5600 دولار. ثم تراجع سعر الذهب باستمرار، وزاد ارتفاع أسعار الطاقة وحرب إيران من صدمة التضخم، ما أدى إلى هبوط الذهب في يونيو مقترباً من 4000 دولار.

يرى مايكل كوجينو (Michael Cuggino)، رئيس Permanent Portfolio Fund، أنه إذا لم يكن لديك مركز في الذهب سابقاً، فإن تراجع سعر الذهب إلى ما يقارب 4000 دولار هو فرصة شراء جيدة. وأضاف أن المنطق الكلي الداعم للذهب ما زال قائماً، ومن المتوقع أن يحقق سعر الذهب مستقبلاً "قمم وقيعان أعلى".

يعد طلب البنوك المركزية عاملاً أساسياً في إعادة شراء المؤسسات للذهب. قال أرنوت فان راين (Arnout van Rijn)، مدير المحافظ المتعددة الأصول وحلول الأسهم في Robeco، إن تسارع شراء البنوك المركزية للذهب في الربع الثاني كان محفزاً رئيسياً لإعادة الاستثمار في الذهب.

تشير بيانات مجلس الذهب العالمي إلى أن صافي مشتريات الذهب من قبل البنوك المركزية عالمياً بلغ 289 طناً بين أبريل ويونيو، وهو أعلى مستوى مسجل للربع الثاني حتى الآن.

وأشارت صوفي هويين (Sophie Huynh)، مديرة استراتيجية ومحفظة تخصيص الأصول الديناميكية في BNP Paribas Asset Management، إلى أن الارتباط بين الذهب والأصول الخطرة مثل الأسهم يتراجع، ما يدل على استعادة الذهب لوظيفته التقليدية كأداة تحوط في المحافظ الاستثمارية.

قالت هويين: "لقد تلاشت فقاعة الذهب"، مضيفةً أن العوامل الدافعة حالياً لسعر الذهب هي مشتريات البنوك المركزية وسعي مؤسسات إدارة الأصول المتعددة لتنويع محافظها الاستثمارية كأداة للتحوط.

سياسة الفدرالي المتشددة لا تزال العائق الأساسي أمام ارتفاع الذهب

على الرغم من إعادة المؤسسات تقييم محافظها مرة أخرى، إلا أن تجاوز الذهب لمستواه المرتفع الأخير بالقرب من 4600 دولار لن يكون سلساً. ارتفاع عوائد سندات الخزينة الأمريكية، وزيادة التوقعات بأن الفدرالي سيرفع الفائدة مرة واحدة على الأقل هذا العام، قد يشكلان ضغطاً على الذهب الذي لا يدر عائداً.

حذر كيفين وورش (Kevin Warsh)، رئيس مجلس الاحتياطي الفدرالي، في اجتماع Jackson Hole السنوي في 28 أغسطس، من أن التضخم في الولايات المتحدة لم يشهد تباطؤاً ملموساً، ما أدى مؤقتاً إلى رفع توقعات التشديد النقدي.

مع ذلك، أرسل كريستوفر والر (Christopher Waller)، عضو مجلس الاحتياطي الفدرالي، الخميس، إشارات أكثر اعتدالاً، حيث قال إنه إذا استمرت ضغوط التضخم في التراجع فسيميل إلى دعم الإبقاء على معدلات الفائدة، أما إذا أتت بيانات التضخم مرتفعة فقد ينظر في رفع الفائدة، مشيراً في الوقت نفسه إلى ظهور بعض علامات التراجع في التضخم مؤخراً.

خفضت الأسواق بعدها بشكل كبير رهانات رفع سعر الفائدة. يتوقع المتداولون حالياً أن يكون احتمال رفع الفائدة في اجتماع الفدرالي يومي 15-16 سبتمبر يقارب 50%، انخفاضاً من حوالي 70% في وقت سابق من هذا الأسبوع. وارتفع سعر الذهب يوم الخميس بنسبة تزيد عن 2%، ويتم تداول الذهب الفوري حالياً بالقرب من 4470 دولار.

سيركز المستثمرون بعد ذلك على تقرير التوظيف الأمريكي غير الزراعي يوم الجمعة وبيانات التضخم الأسبوع القادم لتحديد اتجاه السياسات القادمة للفدرالي.

مخاوف الدولار وتنوع الأصول يمنحان الذهب مساحة صعود طويلة الأمد

يعكس تجدد الطلب على الذهب مخاوف المستثمرين من الدولار واتجاههم نحو تنويع الأصول. قال أنتوني ساجليمبين (Anthony Saglimbene)، كبير استراتيجيي الأسواق في Ameriprise Financial، إن الأموال تتجه من الدولار نحو الذهب والأصول الحقيقية، في إشارة إلى تراجع ثقة الأسواق في مصداقية السياسة المالية الأمريكية.

وأبدى كيفن كانغ (Kevin Khang)، رئيس أبحاث الاقتصاد العالمي في Vanguard Group، رأياً مشابهاً، حيث يرى أن انتعاش الذهب مؤخراً يتماشى مع عودة قلق المستثمرين إزاء قدرة الدولار على حفظ القيمة.

مع ذلك، ليس جميع مؤسسات إدارة الأصول ترى أن الدولار يواجه تهديداً خطيراً. أشار كريستوفر هاميلتون (Christopher Hamilton)، رئيس حلول استثمار العملاء لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في Invesco، إلى أنه "لا يوجد بديل واضح للدولار حالياً"، لكن ذلك لا يمنع المستثمرين من تنويع المحافظ الاستثمارية تدريجياً.

لا يزال الذهب يمثل نسبة منخفضة نسبياً من المحافظ الاستثمارية لمستثمري الغرب، خاصة بعد سنوات من ارتفاع الأسهم الأمريكية. وبالتالي، فإن أي زيادة طفيفة في تخصيص الذهب قد تدعم سعره بشكل ملحوظ.

اقترح راي داليو (Ray Dalio)، مؤسس Bridgewater Associates، مؤخراً أن يقلل المستثمرون من حيازتهم للسندات ويوجهوا ما يصل إلى 15% من أموالهم إلى الذهب كأداة للتحوط من مخاطر أزمة الديون الأمريكية.

وفي الأسبوع المنتهي في 25 أغسطس، ارتفع صافي المراكز الطويلة للذهب لدى الصناديق التي يتتبعها CFTC إلى أعلى مستوى لها هذا العام.

قالت تريسي تشين (Tracy Chen)، مديرة محفظة في Brandywine Global Investment Management، إنه بغض النظر عن كيفية تعامل مجلس الاحتياطي الفدرالي مع التضخم، لا يزال بإمكان الذهب أن يكون أداة لمواجهة عدم اليقين الاقتصادي الكلي والجيوسياسي، "ولا يزال الذهب قادراً على التحوط ضد المخاطر التي يعجز الفدرالي عن السيطرة عليها".

ويرى لورينزو بورتيللي (Lorenzo Portelli)، رئيس استراتيجيات الأصول المتعددة في Amundi، أن الذهب لا يزال أصلاً "رخيصاً نسبياً، فعالاً في التحوط، وذو سيولة عالية". ومع ذلك، فإن Amundi تحتاج لرؤية مسار أكثر وضوحاً لأسعار الفائدة الفدرالية قبل زيادة مراكز الذهب التي تمت إضافتها الشهر الماضي.