جولدمان ساكس: تم التقليل من الطلب على رقائق تخزين الذكاء الاصطناعي، ولا يزال سوق الأسهم الكوري لديه مساحة للارتفاع بنسبة 80%.

يواصل Timothy Moe، كبير استراتيجيي الأسهم في منطقة آسيا والمحيط الهادئ لدى Goldman Sachs، تمسكه بالموقف المتفائل تجاه سوق الأسهم الكوري، حيث يرى أن السوق يقلل بشكل كبير من تقدير مدة دورة الطلب على شرائح الذاكرة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، ويتوقع أن المؤشر القياسي الكوري KOSPI ما زال لديه نحو 80% من مساحة الصعود، مع الحفاظ على هدف النقاط للمؤشر عند 12000 دون تغيير.

ووفقًا لما أوردته Bloomberg، قال Moe في مقابلة أجريت معه يوم الجمعة الماضي: "السوق يقلل من تقدير مدة استمرار دورة الأرباح هذه"، ويتوقع أن الإنفاق الرأسمالي للشركات التكنولوجية الأمريكية الكبرى سيتجاوز 1.2 تريليون دولار العام المقبل، وهو أعلى بكثير من التقدير السابق البالغ 800 مليار دولار.

يتناقض هذا التقييم المتفائل بشكل كبير مع الاتجاه الأخير للسوق. إذ انخفض مؤشر KOSPI بنسبة 27% منذ أعلى مستوى له في يونيو، وعلى الرغم من إعلان عمالقة الشرائح مثل سامسونغ إلكترونيكس وSK Hynix عن نتائج قوية، إلا أن ذلك لم ينعكس بشكل فعّال في دعم أسعار أسهمهم. يشير هدف Moe إلى أنه في حال تحقق توقعاته للأرباح، فإن مستويات التقييم الحالية ستوفر هامش أمان ملحوظ للمستثمرين.

دورة الأرباح أقل من التقييم الفعلي... الطلب على الشرائح مرشح للمزيد من الارتفاع

يركز Moe في حجته الأساسية على وجود تهوين ممنهج من قبل السوق فيما يتعلق بديمومة دورة أرباح شركات شرائح الذاكرة الكورية. ويتوقع أن ينمو ربحية الشركات المكونة لمؤشر KOSPI بنحو 360% هذا العام، وأن يتباطأ إلى حوالي 35% في عام 2027، لكنه يؤكد أن تباطؤ النمو الربحي في نهاية المطاف أصبح مستوعبًا إلى حد كبير في السوق، ولا يشكل تفسيرًا معقولًا للضعف الحالي في أسعار الأسهم.

التسابق العالمي لبناء مراكز البيانات هو المحرك الأساسي وراء هذا التقييم. أشار Moe إلى أن التوسع الضخم في مراكز البيانات أدى إلى نقص حاد في شرائح الذاكرة والتخزين، مما يدفع أسعار الشرائح للارتفاع المستمر، كما أن هذا الخلل في ميزان العرض والطلب مرشح للاحتداد أكثر في 2027. وذكر أن مزودي الحوسبة السحابية على نطاق واسع "حتى وإن لم يحققوا أرباحًا مؤقتًا، يجب أن يواصلوا الاستثمار باستمرار"، مشددًا على أن الطلب المتفجر على الطاقة الحاسوبية يستهلك الذاكرة بشدة، ما ينعكس بشكل مباشر على استفادة مصنعي شرائح الذاكرة.

التقييم عند مستويات تاريخية منخفضة... هدف النقاط مدعوم بمعطيات ملموسة

من زاوية التقييم، يرى Moe أن سعر KOSPI الحالي يعكس التوقعات المتشائمة بشكل كافٍ، بل وقد يكون أقل من قيمته الحقيقية. وقد بنى هدفه عند 12000 نقطة على معامل سعر ربحية متوقع يبلغ 7.5 مرات، في حين يتم تداول KOSPI حاليا على أساس معامل ربحية متوقع يبلغ 5.3 مرات فقط، أي ما يعادل نصف متوسط السنوات السبع الماضية تقريبًا.

وأكد Moe أنه في حال تمكنت الشركات الكورية من تحقيق توقعات الأرباح، فإن هدف 12000 نقطة "ليس عدوانيًا كما يبدو للوهلة الأولى". عند تحديد هذا الهدف قبل ثلاثة أشهر، كان من أكثر التوقعات تفاؤلاً في السوق، لكن Moe أوضح أنه سيتمسك بهذا التوجه، حيث أن المنطق الأساسي لديه هو قدرة الشركات الحقيقية على تحقيق الأرباح.

ولم يتجاهل Moe المخاطر المحتملة، حيث أقر بوجود تهديدات من المنافسين، مثل صعود شركات مثل ChangXin Memory وغيرها، بالإضافة إلى العقبات السياسية المحتملة في الولايات المتحدة أمام التوسع الكبير في مراكز البيانات. ومع ذلك، يرى أن هذه المخاطر لن تقوض ميزة الشركات المصنعة المتقدمة لشرائح الذاكرة خلال السنوات القليلة القادمة. في نظره، سيستمر الطلب الهيكلي على استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في قيادة توجه القطاع، وستظل الشركات الكورية الرائدة في قطاع الشرائح، خاصة في تقنيات الذاكرة عالية النطاق الترددي، مستفيدة بشكل متواصل خلال موجة الطلب الحالية.