Nvidia süni intellekt təchizat zəncirinin mərkəzi bankıdır — Huang Renxunin qurduğu müdafiə divarının nə qədər dərin olduğu

Son günlərdə a16z tərəfindən yayımlanan bir podkastda, tanınmış investor Gavin Baker və a16z tərəfdaşı David George dərin söhbət apardılar, hər iki tərəf Nvidia-nın “çox, çox üstün bir mövqedə” olduğunu hesab edir.

Baker düşünür ki, Jensen Huang güclü bir sədd qurub. Nvidia təchizat zəncirini dikey şəkildə inteqrasiya edərək, TSMC-nin çip istehsalı gücünü və dünya üzrə əsas komponentlərin təchizatını qapadaraq, maliyyələşən data mərkəzi ekosistemi yaradaraq AI təchizat zəncirinin “mərkəzi bankı” oldu və bu sədd çox çətindir təkrarlanması. Aparıcı David George belə dedi: “Son 26 il mənə bir şey öyrətdi – əsla Jensen Huang-a qarşı mərc etmə.”

Doqquz çip, bir ekosistem

Gavin Nvidia-nın hazırki məhsul matrisini təsvir etdi: Doqquz çip – çoxsaylı sürətləndirici çip, CPU, Ethernet switch-i, iki GPU və InfiniBand.

Bu, sadəcə məhsul xəttinin genişlənməsi deyil. Gavin bildirdi ki, Nvidia-nın strategiyası “dikey inteqrasiya, lakin yatay açıqlıq”dır – hətta əslən güclü bir rəqib çip yaranarsa belə, əgər o, Nvidia ekosistemində yer ala bilirsə, demək olar ki, daha yaxşı performans göstərəcəkdir.

Bu o deməkdir ki, rəqiblər iki seçim qarşısındadır: birbaşa rəqabət, ya da inteqrasiya olmaq. Gavin yarıkeçirici şirkətlərinin rəhbərlərinə bir cümlə məsləhət verib: “Yeganə deməli olduğunuz şey 'Çox sağol Jensen Huang! Bu fürsəti yaratdığın üçün təşəkkür edirəm, sənə necə dəstək ola bilərik?'.”

O əlavə edir ki, bazar payının hər 1%-i bu gün təxminən 100 milyard dollar dəyərindədir, “bir niş bazar tap, 1%-i al, kifayətdir.”

Təchizat zəncirinin qapanması: ən çətin təkrarlanan baryer

Nvidia-nın səddi yalnız çip dizaynı qabiliyyətindən ibarət deyil, əslində təchizat zəncirinin idarəsindədir.

Gavin podkastda bildirdi ki, Nvidia dünya üzrə əsas təchizatın 70-80%-i, o cümlədən TSMC-nin istehsal gücü, DRAM kapasitesi, NAND kapasitesi, lazer istehsalı, kondansator istehsalı və rəfə quraşdırmada lazım olan hər şeyə nəzarət edir.

“O, keçən 15 ildə hər iki-üç ildən bir bir neçə milyard dollarlıq mərcini, minlərlə milyard dollarlıq mərcə çevirdi və bütün təchizat və maliyyə sistemi də onun yanında getdi.” Gavin deyir.

Bu ölçüdə təchizat zəncirinin inteqrasiyası, o deməkdir ki, rəqiblər kifayət qədər güclü çip əldə etselər belə, istehsal gücü məhdudiyyətləri ilə qarşılaşırlar. Gavin açıq şəkildə bildirir ki, “Hardware çox çətindir, real dünya çətindir. Jensen Huang indiki ölçü və sürətlə, bütün təchizat zəncirini və maliyyə sistemini yanında saxlayır, bunu təkrarlamaq həddindən artıq çətindir.”

Qalıq dəyərlə təminat: maliyyəni səddə çevirmək

Nvidia səddinin ən çox gözdən qaçan hissəsi onun maliyyələşmə strukturu.

Gavin bu mexanizmi detallı açıqladı: tutaq ki, Nvidia data mərkəzi 50 milyard dollar dəyərindədir, alan yalnız 15 milyard dollar səhm qoymalıdır, qalan 35 milyardı isə maliyyələşmə ilə həll etmək mümkündür. Blackstone, KKR, Apollo, Goldman Sachs, JPMorgan kimi qurumlar maliyyələşmədə iştirak etməyə həvəsli olurlar, əsas səbəb Nvidia-nın qalıq dəyərlə təminat verməsidir.

Əsas isə budur: qalıq dəyərlə təminat Nvidia-nın data mərkəzinə çip satmaqdan əldə etdiyi xalis gəlirdən az olduqca, Nvidia-nın riski demək olar ki, sıfırdır və eyni zamanda gəlir bölgüsündən faydalanır.

Müqayisə üçün, Gavin deyir ki, TPU bəlkə də ikinci ən uyğun maliyyələşən variantdır, “lakin ən azı iki dəfə daha çox səhm yatırımı tələb edir və maliyyə faizi də yüksəkdir.”

“Kapitalın qiyməti böyük üstünlükdür, buna görə də onun ekosisteminin bir parçası olmaq istəyirsən.” Gavin deyir.

David əlavə etdi ki, Nvidia qalıq dəyərlə təminat vasitəsilə kiçik və orta oyunçulara Anthropic və OpenAI-yə qarşı rəqabət imkanını verir, “necə ki, bir vaxtlar NeoClouds-u dəstəkləmişdi – bu, mahiyyətdə hesablamanı cəmiyyətə təqdim edir və dünyanın xeyrinədir.”

Açıq mənbə fürsətdir, təhlükə deyil

Bazarda belə bir narahatlıq var: Open source modellərin yüksəlişi Nvidia-nın xalis mənfəət marjasını azaldar. Gavin bunun tam əksini düşünür.

“Bəziləri bunu onun biznesinin böyük riski hesab edir – məntiq tam əksinədir.” Gavin deyir, “Open source o deməkdir ki, Nvidia GPU-da çıxan Token-lərin mənfəət marjı 90%-dən 40%-ə enə bilər, ancaq bu, daha çox Token istehlakı, daha çox hesablamaya ehtiyac deməkdir. Təchizatın məhdud olduğu dünyada Nvidia üçün bu, böyük fürsətdir.”

Gavin qeyd edir ki, Nvidia-nın təşviq sistemi təbii olaraq AI-nin parçalanmasına, modelin çoxalmasına və hesablamanın yayılmasına yönəlib, “bu tam olaraq ABŞ-ın milli maraqlarına uyğundur”. O, open source-un ən böyük müdafiəçisidir və bu onun biznesini gücləndirir, zəiflətdiyi yox.

Rəqiblərin dilemma: Michael Jordan-a toxunmayın

Nvidia-ya meydan oxuyan rəqiblər üçün Gavin təkrarlanan bir bənzətmədən istifadə edir.

“Bəzən görürsən ki, kimsə onun qarşısında pafoslu danışır, sanki Michael Jordan formada olanda ona mənasız sözlər deyir – mövsümün 50-ci oyunu, Jordan bir az sıxılır, və sonra özündənrazı bir gənc oyunçu onu qıcıqlandırmağa qərar verir və... bu, mənim ən sevdiyim anlardır.”

TPU komandasını misal çəkərək deyir ki, onlar “superman paltosunu geydilər”, nəticə yaxşı olmadı. Apple-nun daxili Jalapeno AI çipini isə Gavin müəyyən dərəcədə müsbət qiymətləndirir – “bu, gördüyüm ilk həqiqətən rəqabətə dözümlü daxili ASIC idi, qısa müddətdə ortaya çıxarıldı, mütləq layiq olduğu qiymət verilməlidir” – eyni zamanda deyir ki, “Jalapeno da superman paltosunu geyir, gözləyək görək nələr olacaq.”

Gavin əlavə bir struktur səbəbini də qeyd edir, niyə universal GPU-lar ixtisaslaşdırılmış çiplər tərəfindən əvəz edilə bilməz: DeepSeek, Kimmy, Qwen üç əsas Çin open source modeli müxtəlif yollarla inkişaf edir, “onların hamısı universal GPU-da işləyə bilər, lakin ixtisaslaşdırma istəyirsənsə, universal çip lazımdır ki, bu inkişafın qeyri-müəyyənliyinə uyğunlaşa biləsən.”

Çip alış strukturları: həqiqi bazar məhəbbətini göstərin

Gavin bazarın həqiqi məhəbbətini qiymətləndirmək üçün unikal perspektiv təklif edir: çip şirkətləri ilə müştərilərin imzaladığı alış strukturuna baxın.

O alış strukturlarını dörd səviyyəyə bölür, ən yaxşıdan ən pisiyə doğru: çip şirkətinin müştəriyə birbaşa investisiya etməsi (Google, Amazon-un Anthropic TPU və Tranium müqavilələri kimi); qalıq dəyərlə təminat strukturu (Blackstone, KKR maliyyələşməyə qoşulur); sabit Token qiymətinə bağlı səlahiyyətlər; və yalnız səlahiyyət təqdim etmək (“bu bəlkə də mənfi NPV-dir”).

“Bu dörd strukturun səviyyəsindən həqiqi müştəri məhəbbətini öyrənə bilərsən. Nvidia-nın etdiyi müqavilələr adətən yaxşı olur, ağıllı insanlar onun işinə qoşulurlar – bu, artıq özü hər şeyi izah edir.” Gavin deyir.