Suveren istiqrazların faizləri 2008-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəyə çatdı! ABŞ və Yaponiya dövlət istiqrazları ard-arda kritik həddi keçdi, qlobal istiqraz bazarı niyə tamamilə çökməkdədir?

Qlobal istiqraz bazarı son iyirmi ildə ən güclü satış dalğasını yaşayır. Bloomberg Qlobal Hökumət İstiqrazları İndeksinin gəlirliliyi ardıcıl dörd ticarət günü yüksəlir və hazırda 3.72% səviyyəsindədir, bu da 2008-ci ilin ortalarından bəri ən yüksək göstəricidir — bu, yalnız bir bazarın lokal dəyişməsi deyil, ABŞ, Yaponiya, Avstraliya və bütöv G10-u əhatə edən sistemli qiymət yenidən qiymətləndirməsidir.

Çərşənbə axşamı (1 sentyabr), ABŞ-ın 10 illik istiqrazlarının gəlirliliyi bir müddətlik 4.78%-ə yüksəldi, bu 2025-ci ilin yanvarından bəri ən yüksəkdir; Yaponiyanın 10 illik istiqrazlarının gəlirliliyi 30 il sonra ilk dəfə 3%-ə çatdı, Avstraliya da bu müddət üçün ən yüksək səviyyəyə çatdı, bu 2011-ci ildən bəri ən yüksək göstəricidir.

Bu satış dalğasını hərəkətə gətirən məntiq bir-birinə bağlıdır: FED sədri Kevin Warsh Jackson Hole illik tədbirində inflyasiyaya qarşı mövqeyini bir daha təsdiqlədi, ABŞ-İran qarşıdurması Brent neftini yenidən bir barel üçün 90 dolların üstünə yüksəltdi və ABŞ istiqrazlarının həcmi 40 trilyon dolları aşdı, büdcə kəsiri genişlənir və bazar "daha uzun müddət yüksək faiz dərəcələri" üçün qiymətləndirməni tam yenidən nəzərdən keçirir.

Lakin, daha vacib sual budur: Son on ildən artıq müddətdə qlobal aktivlərin qiymətləndirilməsində əsas olan ucuz maliyyə dövrü, bəlkə də sona çatır. Analitiklər bildirir ki, ABŞ istiqrazlarının 5% gəlirliliyi son nöqtə deyil, yeni normanın başlanğıcıdır.

Başlanğıc: Warsh-in sərt bəyanatı və neft qiymətinin şoku

Bu satış dalğasının birbaşa səbəbi iki amilin eyni zamanda baş verməsi oldu.

Warsh keçən cümə Jackson Hole-də çıxışında inflyasiyanı tam sıxma mövqeyini bir daha təsdiqlədi — bu, FED-in ardıcıl beş il inflyasiyanı hədəf səviyyəsində saxlamamasıdır. Nitq sonrası, faiz dərəcəsi swap bazarında FED-in sentyabrda faiz artırımı ehtimalı 34%-dən 65%-ə sıçradı.

Eyni zamanda, ABŞ-İran qarşıdurması yenidən eskalasiya etdi, bazar Hörmüz boğazında enerji tədarükünün davamlı pozulmasından narahatdır, Brent neftinin qiyməti 1.2% artaraq təxminən 91.55 dollar/barel oldu. Neft qiymətinin yüksəlməsi inflyasiya gözləntilərini gücləndirdi, istiqraz qiymətini əlavə olaraq aşağı saldı.

Bloomberg-in bildirdiyinə görə, ABŞ və İranın bir neçə keçmiş və indiki rəsmisi bildirir ki, Orta Şərqdə qarşıdurma bir neçə ay davam edəcək. Bu, enerji qiymətlərinin qısa müddətdə yüksəlmə təzyiqinin azalmayacağı və inflyasiya yollarına olan qeyri-müəyyənliyin istiqraz bazarını narahat etməyə davam edəcəyini göstərir.

Hər iki amil birləşərək istiqraz bazarının yükünü kəskin artırdı. Barclays və Société Générale Warsh-in çıxışından sonra faiz proqnozlarını dəyişdirdi və sentyabr və dekabrda faiz artımını səviyyə ssenarisinə daxil etdi.

ABŞ istiqrazlarının əsas məntiqi: kəsirin idarəolunmazlığı və real faiz dərəcəsinin yenidən qiymətləndirilməsi

ABŞ istiqrazlarının gəlirliliyinin yüksəlməsi geosiyasi səbəblərdən daha dərin struktur amillərlə bağlıdır.

ABŞ dövlət borcu avqustda 40 trilyon dolları aşdı, istiqraz bazarında təklif təzyiqi artmağa davam edir. Eyni zamanda, böyük texnologiya şirkətləri süni intellektə infrastruktur üçün maliyyə cəlb etmək məqsədilə böyük həcmdə uzunmüddətli şirkət istiqrazlarını buraxır, sentyabrda təxminən 200 milyard dollar yüksək reytinqli korporativ istiqraz bazara çıxacaq, bu da dövlət istiqrazları ilə eyni maliyyənin paylaşılmasıdır.

MarketWatch-un bildirdiyinə görə, ABŞ-ın nominal ÜDM-in artımı illik təxminən 6.6%-ə yüksəlib, lakin real artım yalnız 2.1% təşkil edir, fərq əsasən inflyasiyanı əks etdirir — ÜDM deflatoru illik 4.4% artıb. Tarixdə, 10 illik istiqraz gəlirliliyi adətən ÜDM deflatorundan yüksək olurdu, lakin hazırda aradakı fərq tarixi minimumdadır, bu gəlirliliyin hələ də artım potensialının olduğunu göstərir.

Daha önəmli olan odur ki, bu dəfə gəlirlilik artımı əsasən real faiz dərəcələri (real gəlir) vasitəsilə baş verir, inflyasiya gözləntiləri ilə deyil. Bu, istiqraz bazarının sadəcə inflyasiyanı qiymətləndirmədiyini, daha yüksək real gəlir tələb etdiyini göstərir — bu, ABŞ iqtisadiyyatının uzunmüddətli balanslı faiz dərəcəsi səviyyəsinə fundamental yenidən qiymətləndirmədir.

MarketWatch-un bildirdiyinə görə, nominal ÜDM artımı pul təklifinin artımından daha sürətli gedir, pul dövriyyə sürəti artır, tarixi olaraq bu, uzunmüddətli faiz dərəcələrinin yüksəlməsi ilə sıx bağlıdır.

Xəbərlərə görə, maliyyə naziri Besent bazar ertəsi bildirib ki, o və Warsh təxminən 31.5 trilyon dollar istiqraz bazarın problemlərində eyni mövqedədirlər. Maliyyə Nazirliyi avqustun ortasında 10-30 illik istiqrazların geri alınmasını genişləndirdi, lakin analitiklər hesab edir ki, hazırki hədəf yalnız gəlirliliyi sabitləşdirməkdir, onu aşağı salmaq aktiv məqsəd deyil.

Qlobal Mərkəzi Bankların sinxron sıxılması, ucuz maliyyənin dövrü sona çatır

Bu istiqraz satışının başqa bir əsas məntiqi, qlobal ucuz maliyyə dövrünün sona çatmasıdır.

Uzun müddət ərzində, ABŞ istiqrazlarının aşağı gəlirliliyi Yaponiya, Avropa və digər aşağı faiz dərəcəli iqtisadiyyatlardan davamlı ucuz xarici kapital axınına əsaslanırdı. Lakin, qlobal əsas mərkəzi banklar ardıcıl pul siyasətini sıxdıqca bu məntiq çökür.

Xarici gəlirlilik yüksəldikcə, ABŞ istiqrazları xarici investorlar üçün nisbətən cazibədarlığını itirir, xüsusilə valyuta qorunma xərci də daxil olduqda, bu ABŞ istiqrazlarının gəlirliliyinin əsas yükünü daha da artırır. Bloomberg analitiki Mark Cranfield qeyd edir:

"G10 sabit gəlir treyderləri Yaponiyanın istiqrazlarını getdikcə daha yaxından izləyir, Avstraliya istiqrazları da ABŞ istiqrazlarından çox Yaponiyanın istiqrazlarını izləyir. Hazırki fon çox mənfi: inflyasiyanın bərk olması və ABŞ, Yaponiya, İngiltərə və Fransada böyük büdcə kəsiri."

Yaponiyanın dönüşü xüsusilə vacibdir. Yaponiyanın Mərkəzi Bankı 2024-cü ildə qlobal miqyasda son mənfi faiz dərəcəsi siyasətini bitirdi, bundan sonra Yaponiyanın istiqraz gəlirliliyi sürətlə artdı. 10 illik Yapon istiqrazının gəlirliliyi bir il öncə yalnız 1.5% idi, bu gün 3%-ə çatıb, artım iki dəfədir.

Beynəlxalq investorların Yaponiyanın istiqrazlarının aylıq ticarətində payı 2009-cu ildə 12%-dən təxminən üçdə iki hissəyə yüksəlib, Yapon istiqrazları qlobal aktiv bölgüsündə yenidən əsas variantlara çevrilir, bu, ABŞ istiqrazlarına yönəlmiş bəzi vəsaitlərin geri yönəldiyini göstərir.

Eyni zamanda, büdcə təzyiqi də nəzərəçarpacaqdır. Yaponiya baş naziri Sanae Takaichi hökuməti misli görülməmiş ölçüdə büdcə xərcləri planı elan etdi, lakin ərzaq istehlakı vergisinin azaldılması üçün maliyyə mənbəyi hələ müəyyən olunmadı, büdcə dayanıqlılığı ilə bağlı narahatlıqlar Yapon istiqrazlarının gəlirliliyini artırdı. Yaponiyanın Maliyyə Nazirliyi gələn maliyyə ili ilkin büdcəsində borcun ödənməsi xərci rekord səviyyədə 36.6 trilyon yenə (təxminən 230 milyard dollar) çatıb.

ABŞ, Yaponiya, Avropa, Avstraliya və digər mərkəzi bankların faiz artımı gözləntiləri yüksəlir

Qlobal istiqraz bazarının satış dalğası ilə, qlobal faiz dərəcələrinin yenidən qiymətləndirilməsi daha da genişlənir, bazarın əsas mərkəzi bankların pul siyasətini sıxlaşdırması gözləntiləri əhəmiyyətli şəkildə artır.

Jackson Hole qlobal mərkəzi bank illik iclasından sonra Bloomberg-in məlumatına görə, swap bazarında FED-in sentyabrda faiz artırımı ehtimalı Warsh-in çıxışından əvvəlki 34%-dən birdən-birə 65%-ə yüksəldi.

Bundan əlavə, swap bazarı göstərir ki, Avropa Mərkəzi Bankının sentyabrın 10-da faiz artırması tam qiymətləndirilib, Yeni Zelandiya Mərkəzi Bankı bu həftə faiz artırma ehtimalı 98%-dir, Yaponiyanın mərkəzi bankının sentyabrın 18-də faiz artımı ehtimalı 92%-dir, oktyabr artımı isə tam qiymətləndirilib.

Wall Street Journal məqaləsi yazır, Yaponiyanın milli yayım şirkəti NHK-ya görə, ABŞ maliyyə naziri Besent bazar ertəsi G20 maliyyə nazirləri toplantısı zamanı Yaponiyanın maliyyə naziri Satsuki Katayama və Yaponiyanın mərkəzi bankının sədri Kazuo Ueda ilə ayrıca görüşdü. Besent hər iki tərəfə aydın şəkildə bildirdi ki, Yaponiyanın növbəti addımı faiz artımı olmalıdır.

Bundan sonra, Besent CNBC-yə müsahibəsində dedi: "Məndə bazarın bilmədiyi məlumatlar var, Yaponiyanın hökuməti və mərkəzi bankı tədbir görəcək və yenin güclənməsinə səbəb olacaq." Bu, Vaşinqtonun indiyə qədər Yaponiyanın pul siyasəti ilə bağlı verdiyi ən dəqiq siqnaldır.

Pepperstone Group-un strateqi Dilin Wu qeyd edir: "Qlobal əsas mərkəzi bankların siyasət yolları eyni ay ərzində açıqlanacaq, bu, faiz və valyuta bazarlarında sıx qiymətləndirmə pəncərəsi yaradır."

Qlobal rezonans: Avstraliyadan Avropaya qədər zəncirvari reaksiya

Bu satış dalğası artıq qlobal səviyyədə sinxron rezonansa çevrilib, tək bazarın izolyasiya edilmiş hadisəsi deyil.

Çərşənbə axşamı, Avstraliyanın 10 illik istiqrazlarının gəlirliliyi 2011-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəyə çatdı, əvvəl Avstraliyanın açıqladığı inflyasiya göstəriciləri gözləntilərdən güclü oldu, treyderlər dərhal Avstraliya Mərkəzi Bankının bu il dördüncü dəfə faiz artımı gözləntisini 54%-ə yüksəltdi.

TD Securities-in Asiya-Sakit Okean bölgəsi böyük faiz strategisti Prashant Newnaha qeyd edir:

"İstiqraz bazarı məhv olmayıb, lakin çox aydın bir xatırlatma verir: inflyasiya nə qədər bərk olsa, siyasət faiz dərəcələri bir o qədər 'daha yüksək və daha uzun' olacaq. Büdcənin pisləşməsi və daha yüksək müddətli premium bazarın diqqətində qalacaq."

Fəsillik tendensiyasına görə, təzyiq davam edə bilər. Bloomberg-in məlumatına görə, ötən on ildə sentyabr və oktyabr ayları qlobal istiqraz indeksinin ən pis performans göstərdiyi aylar olub, hər ay orta itki 1%-dən çoxdur.

Səhmlər təzyiq altında, borclanma xərcləri hərtərəfli artır

Qəlirliyin davamlı artımı real iqtisadiyyata və maliyyə bazarlarına müxtəlif kanallarla ötürülür.

Səhmlər üçün, Dakota Wealth Management-in böyük portfel meneceri Robert Pavlik bildirir:

ABŞ-ın 10 illik istiqrazlarının gəlirliliyi 4.75% investorlar üçün "həqiqətən diqqətli olmağa başlanan həddir", bazar gəlirliliyin 5%-ə çatması və bunun səhm bazarında düzəlişə səbəb olacağından narahatdır.

Franklin Templeton Institute-un baş bazar strateqi Chris Galipeau bildirib ki, səhm bazarı hazırda mövcud faiz səviyyəsinə tab gətirə bilər, amma 10 illik gəlirlilik 5%-i keçərsə, səhm bazarı "bəzi problemlərlə qarşılaşa bilər".

Adi ailələr üçün, 10 illik istiqraz gəlirliliyi 30 illik ipoteka faiz dərəcəsinin qiymətləndirmə əsasını təşkil edir, gəlirlilik artımı ev alma xərclərini birbaşa artırır.

MetLife Investment Management-in baş bazar strateqi Drew Matus bildirir ki, gəlirlilik 3.5%-4.5% "rahat bölgə"ni keçəndə, bu ailələri daha çox qənaət etməyə məcbur edəcək və istehlaka mənfi təzyiq göstərəcək.

Hazırda 30 illik ABŞ istiqrazlarının gəlirliliyi 5.27%-dir, bu ilin yanvarından bəri 55 ticarət günü 5%-dən yuxarıda bağlanıb, bu 2006-cı ildən bəri ən çoxdur. Avqustun ortalarında, 30 illik gəlirlilik bir müddətlik 5.34%-ə yüksəldi, bu 2007-ci ildən bəri ən yüksək göstəricidir.

Natixis Investment Managers-in portfel strateqi Garrett Melson isə xəbərdarlıq edir ki, gəlirlilik daha da yüksələrsə, səhm bazarı çoxlu neqativ faktorlara məruz qalacaq, xüsusilə son zamanlarda iqtisadiyyatın sərt göstəriciləri zəiflədi. O qeyd edir:

"Cazibədar real gəlirlilik və bir az zəif iqtisadi artım hissi bazar narrativini dəyişmək, istiqrazlara marağı yenidən artırmaq üçün kifayətdir."

Bu həftə cümə günü açıqlanacaq avqust ayı qeyri-kənd təsərrüfatı məşğulluq hesabatı növbəti əsas müşahidə pəncərəsi olacaq.