Bej kitabı göstərir ki, ABŞ iqtisadiyyatı yalnız AI infrastrukturuna güvənir, faiz dərəcəsinin artırılması paradoksu qızıl qiymətlərini artıra bilərmi?

汇通网 3 sentyabr xəbər portalı—— Məşğulluq və inflyasiyanın AI ilə sıx əlaqəsi faiz artırımı ehtimalını azaldır, sabahkı qeyri-kənd təsərrüfatı məlumatlarına diqqətlə nəzarət edilir.

2026-cı il 2 sentyabrda, ABŞ Federal Ehtiyat Sistemi (Fed) ən son Bej Kitabını yayımladı. Burada ABŞ-ın 12 regional Fed bölməsinin 24 avqusta qədər olan birinci xətt iqtisadi araşdırma məlumatları toplanıb və ABŞ iqtisadiyyatının “zəif bərpa, güclü sektoral ayrışma və AI ilə sıx bağlanma” əsas xüsusiyyətləri əhatə olunur.

Bu hesabat Fed-in 15-16 sentyabr tarixli faiz qərarı toplantısından öncə yayımlanıb və Fed sədri Walsh-ın Jackson Hole illik toplantısındakı sərt mövqeyilə birgə hazırkı ABŞ iqtisadi artım, inflyasiya və məşğulluğa dair real fonu və AI məlumat mərkəzi infrastrukturunun ABŞ makroiqtisadiyyatına ikiqat təsirini dərindən göstərir; o cümlədən hazırkı bazardakı sərt gözləntilərlə bir sıra ziddiyyətlər yaradır.

Eyni zamanda ABŞ-dakı daxili inflyasiya ilə bağlı Besentt digər ölkələrin mərkəzi banklarından faiz dərəcələrini artırmasını tələb edir, bazarda artıq likvidliyini çəkir, qlobal inflyasiyanı cilovlayır və Yaponiya kimi ölkələrdə milli valyutanın dəyərini qorumaq üçün ABŞ dövlət istiqrazlarının satışının qarşısını alır.

Ümumi iqtisadiyyat: Hər sahə üzrə kiçik artım, artım əsasən AI hesablamasına bağlı infrastrukturdan asılıdır

Bej Kitabındakı məlumatlara görə, avqustun sonuna ABŞ-da ümumi iqtisadi aktivlik cüzi artım göstərib, əksər ənənəvi sektorların artımı sürətlə zəifləyib, iqtisadi bərpa impulsu ümumilikdə zəifdir.

Ənənəvi sektorların durğunluğu ilə müqayisədə, Amazon, Microsoft kimi texnologiya nəhənglərinin rəhbərlik etdiyi məlumat mərkəzləri və AI infrastrukturuna yatırımlar ABŞ-ın ümumi tələbi dəstəkləyən, sənaye və tikinti sektoru üçün əsas təkan verici sütun olub, bu tendensiya artıq yalnız texnoloji yönümlü deyil, ABŞ makroiqtisadiyyatının əsas faktoru kimi çıxış edir.

Hazırda ABŞ iqtisadi artımının struktur asılılığı olduqca kəskindir, region və sektorlar arasında fərqlər nəzərəçarpacaqdır.

Klivlend kimi bölgələrdə terminal tələbi davamlı olaraq zəifləyir, ancaq məlumat mərkəzi infrastrukturunun gətirdiyi sifariş dividendinə əsaslanaraq yerli sənaye əks trendlə inkişaf edir; Minneapolis kimi bölgələrdə də hesablamalı infrastruktur investisiyaları işçi tələbi və sənaye impulsunu artırır.

Bunun əksinə, məlumat mərkəzi yatırımlarını çıxsaq, bir çox regional iqtisadi artım ciddi şəkildə azalır, St. Louis bölgəsində qeyri-yaşayış tikinti aktivliyi nəzərəçarpacaq dərəcədə soyuqlaşır, Chicago Fed isə birbaşa bildirir: "Məlumat mərkəzləri olmasa, ABŞ tikinti sektoru tənəzzülə girər."

Bu hal göstərir ki, ABŞ-da real iqtisadiyyatın bərpası dayanıqlığı qlobal texnologiya nəhənglərinin hesablama üçün kapital xərclərinə sıx bağlıdır, artım strukturu təkcə və zəifdir.

Uzunmüddətli investisiya həcminə görə, bu AI infrastruktur dalğası misilsizdir. PwC proqnozlaşdırır ki, 2026-2050 arası qlobal AI infrastrukturuna ümumi kapital xərcləri 31.6 trilyon dollar olacaq, illik məlumat mərkəzi investisiyası 2026-cı ildə 800 milyard dollardan 2050-ci ildə 1.8 trilyon dollara çatacaq.

Bu xərclərin 15.1 trilyon dolları ABŞ-a, 8.2 trilyon dolları Asiya-Sakit okean regionuna məxsus olacaq. Morgan Stanley əlavə hesab edir ki, 2026-2028 arası qlobal məlumat mərkəzi tikinti xərci 2.9 trilyon dollar olacaq, yalnız 2026-cı ildə AI-yə investisiya ABŞ ÜDM artımının 25%-ni təmin edəcək, ABŞ iqtisadiyyatı üçün əsas artım mühərriki olacaq. Eyni zamanda, texnologiya nəhənglərinin kapital xərcləri davamlı genişlənir, 2026-cı ildə 805 milyard dollardan 2027-ci ildə 1.1 trilyon dollara yüksələcək və iqtisadi sabitliyə güclü təkan verəcək.

İnflyasiya mənzərəsi: Ümumi qiymət artımı, bir sıra təzyiqlər siyasət sərtləşməsi gözləntilərini artırır

Bu Bej Kitabı Fed sədri Walsh-ın əsas mövqeyini təsdiqləyir: Hazırda ABŞ iqtisadiyyatının əsas riski işsizlik deyil, inflyasiyadır, inflyasiyaya qarşı mübarizə Fed-in birinci dərəcəli siyasi prioritetinə çevrilib.

Məlumatlar göstərir ki, ABŞ-da bütün 12 Fed bölgəsində qiymətlər artıb, əksər bölgələrdə orta inflyasiya vardır, bəzi bölgələrdə inflyasiya artımı əhəmiyyətlidir, inflyasiya təzyiqi ümumi yayılma şəklindədir.

İnflyasiyanın yüksəlməsinin əsas səbəbləri aydındır və ardıcıldır, üç əsas istiqamətdə formalaşır. Birincisi, geosiyasi münaqişələr enerji qiymətlərini davamlı dəyişir, İran vəziyyəti qlobal enerji təminatını qeyri-müəyyənləşdirir və ABŞ-da yanacaq, elektrik xərclərini artırır; bu, müəssisə və əhali üçün əsas xərclərdir.

İkincisi, tariflər, xammal və logistik xərclər artıb, sənaye və tikinti sektoru üçün qazanc sıxılır, metal, neft-kimya, nəqliyyat kimi sahələrdə idxal edilən qiymət təzyiqləri xüsusilə yüksəkdir.

Üçüncüsü, sığorta və səhiyyə xərcləri sərt şəkildə artır, davamlı xidmət inflyasiyası təzyiqi yaradır və inflyasiyanın yapışqanlığını möhkəmləndirir.

Qeyd etmək lazımdır ki, indiki inflyasiya ötürülməsi fərqli xüsusiyyətlər göstərir, əksər şirkətlər xərclərin artması ilə üzləşir, lakin son istifadəçi bazarında qiymət həssaslığı yüksəlib, bir çox şirkət qazanc məkanını daraldır və qiymət artımını gecikdirir ki, müştəri itirməsin; bu da inflyasiya təzyiqini bir müddət istehsalçıya köçürdür, gələcəkdə qiymət sıçrayışı riski hələ qalır.

Əlavə olaraq, məlumat mərkəzi infrastrukturunun yüksəlişi inflyasiya ziddiyyətlərini artırır: massiv hesablama infrastrukturunun tikintisi elektrik, sənaye xammalı, avadanlıq və kapital üçün daha çox rəqabət yaradır və tikinti, istehsal sektorunun xərclərini artırır, yeni inflyasiya təzyiqlərinin əsas mənbəyinə çevrilir.

Məşğulluq bazarı: Ümumi dayanıqlıq sabitdir, struktur çatışmazlıq və ayrışma mövcuddur

Yüksək inflyasiya təzyiqinə baxmayaraq, ABŞ-da məşğulluq bazarı ümumilikdə sabitdir və geniş işsizlik tənəzzülü baş vermir, bu da iqtisadiyyat üçün sabitlik təməlidir.

Araşdırmalar göstərir ki, ABŞ-da 7 bölgə məşğulluqda cüzi artım, 5 bölgə məşğulluqda sabitlik göstərib, ümumi məşğulluq bir qədər yüksəlib, bazar “az işə qəbul, az ixtisar” sabitliyinə çatıb.

Lakin məşğulluq bazarı struktur fərqlilikləri ilə seçilir, sektor və bölgələr arasında isti-soyuq fərqli vəziyyətndir.

Bir tərəfdən, məlumat mərkəzi cəmləşmiş Richmond kimi bölgələrdə tikinti və yüksək səviyyəli istehsal sektorlarında peşəkar işçilər kəskin çatışmır, hesablama infrastrukturunun yüksəlişi keyfiyyətli işçi qüvvəsini cəlb edir, şirkətlər işçi saxlamaq üçün maaşları kəskin artırır; Maryland ştatında bir tikinti şirkəti işçi çatışmazlığına cavab olaraq maaşları 35% artırıb.

Sənaye, hesablama infrastrukturu ilə bağlı xidmət sektorlarında işçi tələbi güclü, maaşlar ardıcıl artır.

Digər tərəfdən, ali təhsil sektorunda işçi ixtisarları davam edir, bəzi universitetlər işə qəbulı dayandırır, maliyyə və səhiyyə sektorlarında məşğulluq durğunlaşıb, Minneapolis kimi bölgələrdə iş imkanları azalıb.

Məşğulluq strukturuna baxdıqda, AI sənayesi işçi qüvvəsinə ikiqat təsir göstərir: həm çoxlu infrastruktur və texniki iş yerləri yaradır, həm də ənənəvi iş yerlərini əvəzləyir.

Təzə universitet məzunlarının məşğulluq şərtləri ötən illə müqayisədə bir qədər yaxşılaşıb, lakin iş yerlərinin təklifi hələ də iş istəyənlərin sayından azdır, gənclər arasında məşğulluq təzyiqi qalır.

Ümumilikdə, gələcək altı ay ərzində şirkətlərin işçi tələbi ehtiyatlı, lakin optimistdir; məşğulluq bazarı sabit və bir qədər sıx qalacaq.

İstehlak və sənaye: K-tipli ayrışma dərinləşir, iqtisadi qeyri-müəyyənlik artır

ABŞ-da istehlak bazarı ümumi olaraq cüzi artım göstərir, lakin struktur çatlaqlar genişlənir və tipik K-tipli ayrışma modelini ortaya çıxarır.

Yüksək səviyyəli istehlak güclüdür, New York kimi bölgələrdə lüks mallar və premium xidmətlərin istehlakı canlıdır;

Lakin orta və aşağı gəlirli qruplar neft qiymətlərinin və enerji xərclərinin artması təsiri altında sərəncam olunan gəlirlərini itirir və “istehlak azalma, qiymət və keyfiyyətə meyl” davranışı baş verir. Atlanta, Chicago, New York kimi bir sıra bölgələrdə istehlakçılar yüksək səviyyəli istehlakı atıb, daha sərfəli mallara və xidmətlərə yönəlməkdədir.

Regional istehlak fərqləri də nəzərəçarpacaqdır. Boston Dünya Kuboku və festivallara görə iyul-avqust aylarında restoran və pərakəndə satışında artım görür, lakin Cape Cod-da istilik və yüksək otel xərcləri səbəbindən istehlak cüzi azalır, Cleveland, Richmond, St. Louis kimi bölgələrdə istehlak ümumi olaraq enir.

Şirkətlər narahatdır ki, Yaxın Şərq geosiyasi münaqişələri davam edərsə, qış istilik mövsümündə enerji xərcləri artıb əhali istehlakını daha da sıxışdıracaq.

Sənaye tərəfində, istehsalat sektoru cüzi artım göstərir, məlumat mərkəzi və müdafiə sifarişləri əsas dayaqdır, lakin son istehlak mallarında tələb zəifdir; tarif qeyri-müəyyənliyi bəzi şirkətlərin istehsalını genişləndirmək istəklərini azaldır. Maliyyə olmayan xidmət sektorunda gəlirlər cüzi artım göstərir, peşəkar xidmətlər yaxşı performans göstərir, lakin ali təhsil sektoru daralmaqdadır.

Bank sektoru kreditləşmə sahəsində cüzi genişlənmə görür, kredit tələbi fərqlidir, kredit standartları ümumi sabitdir, bəzi yerlərdə sıxlaşır, maliyyə qurumları inflyasiya, yüksək faizlər və tariflərin əhali və şirkətlərin borclanma davranışına təsiri ilə bağlı narahatdır.

Bir sıra amillərin təsiri nəticəsində bazarda faiz artırımı gözləntiləri yüksəlir, CME FedWatch məlumatlarına görə, Fed-in sentyabr faiz qərarı toplantısında faiz artırma ehtimalı bir qədər azalaraq 60.2%-ə düşüb, faiz dəyişməz qalma ehtimalı isə 40%-ə yüksəlib.


(FedWatch faiz futures, mənbə: CME Chicago Mercantile Exchange)

Əsas yekun: AI infrastruktur ikitərəfli təsir göstərir, faiz qərarı ABŞ və qlobal artıma təsir edir

Bu Bej Kitabı ABŞ iqtisadiyyatının mürəkkəb vəziyyət xəritəsini bütöv şəkildə təsvir edir: ənənəvi iqtisadi impuls zəifdir, bərpa yavaşdır, AI məlumat mərkəzi infrastrukturuna əsaslanan istehsalat və tikinti real sektorunun əsas dayağıdır, ümumi artımı təmin edir;

Lakin hesablama investisiyaları yalnız bir fayda deyil, əksinə enerji, insan resursu, kapital, xammal təklif və tələbinin gərginliyini artırır və inflyasiya yapışqanlığını gücləndirir, “artım AI-dan asılıdır, inflyasiya AI-dan doğur” ikitərəfli vəziyyət yaradır.

Fed-in siyasəti hazırda əsas balans dövründədir: əgər sentyabrda gözlənildiyi kimi faiz artırılarsa, bu, ümumi tələbə kobud müdaxilə olur və texnoloji inqilabın yaratdığı “təchizat/sektor inflyasiyası” üçün təsirsizdir.

Faiz artırımı texnologiya nəhənglərini çip almağa məcbur edə bilməz, Hormuz boğazının daşıma qabiliyyətini artıra bilməz, amma AI təchizat zəncirinin maliyyə xərclərini artırır, nəticədə "nəhəng şirkətlər sərf etməyə davam edir, ənənəvi sektor və borclu infrastruktur isə faiz artımından ziyan görür", kiçik və orta biznes kapital tapa bilmir, inflyasiya hələ də cilovlanmır, ənənəvi sektor isə tənəzzülə gedir.

Buna görə son vaxtlar Besentt-in qlobal mərkəzi banklara faiz artırımı çağırışını nəzərə alaraq, ABŞ-da faiz artımı baş verməyə də bilər, biz sonrakı qeyri-kənd təsərrüfatı və CPI məlumatlarını diqqətlə izləyirik. Ticarətdə isə bu məlumatlar qızıl kimi aktivlərin qiymətinə böyük təsir edəcək, çünki məlumatlar Fed-in istiqamətini göstərir; əgər Fed-in faiz artırımı gözləniləndən az olarsa, qızıl yenidən yüksələ bilər.


(Spot qızıl günlük qrafik, mənbə: Yihuitong)

Şərqi Asiya vaxtı ilə 18:06 (UTC+8), spot qızıl hazırda 4429 ABŞ dolları/unsiyədir.