Die US-Kerninflation im Juli erreicht ein über fünfjähriges Tief, die Zinserhöhungswarnung der Fed ist vorübergehend aufgehoben, aber Ölpreiskriege und Lohnkürzungen brauen bereits die nächste Krise zusammen?

Bekannt durch das Finanzportal APP, veröffentlichte das US-Arbeitsministerium am Mittwoch Daten, die zeigen, dass der Verbraucherpreisindex (CPI) im Juli insgesamt moderat ausfiel und die Kerninflationsrate auf den niedrigsten Stand seit über fünf Jahren zurückging. Dies mildert in gewissem Maße den Druck auf die Federal Reserve, bei ihrer Sitzung im September die Zinsen anzuheben. Es ist jedoch zu beachten, dass die gleichzeitig veröffentlichten Lohndaten zeigen, dass die reale Kaufkraft der Arbeitnehmer weiterhin sinkt. Zudem treiben die wiederkehrenden geopolitischen Konflikte im Nahen Osten die Energiepreise in die Höhe, sodass der Inflationsausblick für die USA weiterhin voller Unsicherheiten ist.

Genauer betrachtet stieg der CPI im Juli gegenüber dem Vormonat um 0,1 %, was eine Erholung gegenüber dem Rückgang von 0,4 % im Juni darstellt (dem ersten monatlichen Rückgang seit sechs Jahren); die jährliche Rate sank leicht auf 3,4 %, weniger als die 3,5 % im Juni. Nach Ausschluss der volatilen Lebensmittel- und Energiepreise stieg der Kern-CPI gegenüber Juni um 0,2 %, nach einer stagnierenden Entwicklung im Vormonat; gegenüber dem Vorjahr stieg er um 2,5 %, weniger als die 2,6 % im Juni und gleichauf mit dem niedrigsten Anstieg seit März 2021. Beide Werte entsprechen dem Median der Erwartungen der Ökonomen.

Bezüglich der Einflussfaktoren ist das Wohnkosten weiterhin die wichtigste Triebkraft hinter dem Anstieg der Verbraucherpreise im Juli. Der Wohnpreisindex stieg gegenüber Juni um 0,1 % und trug fast zwei Drittel zum gesamten Anstieg der Verbraucherpreise bei. Die Lebensmittelpreise stiegen insgesamt nur um 0,1 %, wobei sich die einzelnen Kategorien deutlich unterschieden: Der Index für Essen außer Haus stieg um 0,3 %, während die Preise für Haushaltslebensmittel erstmals seit März sanken. Besonders beeinflussend war der historische Preisverfall bei Kopfsalat, der durch den Befall mit Zyklospora verursacht wurde und maßgeblich zum Rückgang der Lebensmittelpreise beitrug.

In anderen Bereichen zeigte sich im Juli eine widersprüchliche Entwicklung bei den Energiepreisen. Die Benzinpreise fielen gegenüber dem Vormonat um 2,9 %, die Strompreise stiegen nur geringfügig um 0,1 %, was dazu beitrug, den allgemeinen Inflationswert zu drücken. Allerdings dürfte dieser Rückgang nur eine Momentaufnahme sein: Noch im Juli brach das Waffenstillstandsabkommen zwischen den USA und Iran, es flammten neue Feindseligkeiten auf, die den Durchschnittspreis für Benzin in den USA erneut über die Marke von 4 Dollar pro Gallone steigen ließen, obwohl der Monatsdurchschnitt noch unter dem Juniwert lag.

Mit dem Übergang in den August wird die Erwärmung des Energiemarktes noch deutlicher. Am Tag der Veröffentlichung des CPI-Berichts erreichten Brent-Rohöl-Futures 90 Dollar pro Barrel, und US WTI-Rohöl näherte sich 84 Dollar.

Ökonomen warnen, dass die USA als Nettoexporteur von Öl durch die Freigabe strategischer Ölreserven zwar eine gewisse Dämpfung der aus dem Nahost-Konflikt resultierenden Preisschocks bewirken konnten, diese jedoch nicht auf Dauer anhält. Künftig werden die USA und andere Länder gezwungen sein, ihre Ölreserven wieder aufzufüllen, was die Preise über längere Zeit auf hohem Niveau halten und die Energiekosten für Verbraucher in den kommenden Monaten erneut steigen lassen dürfte.

Im Bereich Waren ist zu erkennen, dass die Preise für Kernprodukte (ohne Lebensmittel und Energie) nach zwei Monaten des Rückgangs im Juli wieder anstiegen. Besonders auffällig ist der außergewöhnliche Preisanstieg bei Computern und verwandten Produkten.

Die Preise für Computersoftware und Zubehör stiegen gegenüber dem Vorjahr um 21,2 % — der größte Anstieg seit Beginn der Aufzeichnungen; auch die Preise für Computer, Peripheriegeräte und Smart Home Assistenten erreichten den höchsten Stand seit über vier Jahren. Ökonomen führen dies auf einen weltweiten Boom beim Ausbau von Rechenzentren und einen damit verbundenen generellen Mangel an Speicherchips zurück. Die im Juni angekündigte Preiserhöhung für populäre Technikprodukte wie Apple (AAPL.US) Mac-Computer und iPad zeigt sich nun in den Daten.

Im Bereich Dienstleistungen stiegen die Preise für Posten ohne Energie und Miete im Vergleich zum Vormonat um 0,2 % und kehrten damit den Rückgang vom Vormonat um. Flugpreise, Gesundheitsversorgung, Kommunikation, Bildung und Unterhaltung verzeichneten im Juli alle Preisanstiege. Die Kfz-Versicherungen waren hingegen einer der wenigen wichtigen Indizes mit einem Rückgang im Juli.

Ausblick für die Federal Reserve: Das Tauziehen zwischen Falken und Tauben in der Beobachtungsphase

Dieser moderate Inflationsbericht, zusammen mit den zuvor veröffentlichten unerwartet schwachen Arbeitsmarktdaten, beeinflusste deutlich die Marktpreise für den zukünftigen Kurs der Geldpolitik.

Nach Veröffentlichung des Berichts stiegen die US-Aktienindex-Futures, Anleiherenditen fielen, und die Wetten der Investoren auf eine Zinserhöhung der Federal Reserve am 15. und 16. September wurden deutlich zurückgefahren. Laut dem CME „Fed Watch”-Tool lag die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September vor der Veröffentlichung der Daten bei etwa 46 %; nach dem CPI-Bericht sank dieser Wert weiter auf 36 %.

Derzeit liegt der Leitzins der Federal Reserve im Bereich von 3,50 % bis 3,75 %. Seit Beginn der US-Militäraktionen gegen Iran hat die Notenbank die Zinsen unverändert belassen, während andere große Zentralbanken in Europa und Japan bereits mit Zinserhöhungen begonnen haben. Präsident der Federal Reserve, Kevin Walsh, wird voraussichtlich später in diesem Monat auf dem jährlichen Symposium in Jackson Hole sprechen, und Investoren erwarten, daraus Hinweise auf die zukünftige Politik zu gewinnen. Vor der Sitzung im September werden die Entscheidungsträger weitere Arbeitsmarkt- und Inflationsberichte für August erhalten.

Innerhalb der Federal Reserve gibt es jedoch unterschiedliche Ansichten. Die Präsidentin der Federal Reserve Bank von Cleveland, Beth Hammock, hat am Dienstag auf Social Media unmissverständlich zu Maßnahmen aufgerufen: „Jetzt ist die Zeit für Handeln“, schrieb sie, „je länger wir warten, um die Inflation zurück auf das Ziel von 2 % zu bringen, desto schwieriger wird die Aufgabe der Eindämmung und desto höher werden die Kosten für die US-Bürger.“ Diese falkenhafte Haltung steht im Kontrast zu anderen Kollegen, die ein weiteres Abwägen zwischen Inflation und den Risiken einer Abschwächung des Arbeitsmarktes fordern und macht die endgültige Entscheidung für September weiterhin zu einem offenen Punkt.

Bemerkenswert ist auch, dass bald Anpassungen in den nachfolgenden statistischen Methoden für die Preisindizes erfolgen. Das Bureau of Economic Analysis des US-Handelsministeriums wird im September die Berechnung des Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE) ändern, insbesondere für Kategorien wie Rechtsdienstleistungen, Computersoftware und Investmentberatung. Die Federal Reserve bevorzugt die PCE-basierten Inflationsindikatoren, und seit Anfang dieses Jahres ist die Kern-PCE-Rate meist schneller gestiegen als die Kern-CPI-Rate.

Reale Lohnverluste schwächen das Verbrauchervertrauen

Auch wenn die CPI-Daten für Juli auf den ersten Blick eine Beruhigung zeigen, bringt dieser Bericht den normalen US-Verbrauchern weiterhin kaum echte Entlastung.

Ein weiterer am selben Tag veröffentlichter Bericht des US-Arbeitsministeriums zeigt, dass das Preiswachstum weiterhin das Lohnwachstum überholt, so dass nach Berücksichtigung der Inflation die durchschnittlichen Stundenlöhne im Juli im Jahresvergleich um 0,2 % sanken. Seit dem Ausbruch der Iran-Krise zeigt dieser Indikator für die reale Kaufkraft der Haushalte eine schwache Entwicklung. Die unbereinigte Steigerungsrate der durchschnittlichen Stundenlöhne lag im Juli bei 3,2 %, klar unter dem Anstieg des Verbraucherpreisindexes von 3,4 %.

Die hohen Lebenshaltungskosten beeinträchtigen zunehmend die Zufriedenheit der Öffentlichkeit mit der wirtschaftlichen Lage. Diese Unzufriedenheit spiegelt sich bereits im politischen Bereich wider und könnte die Chancen der Republikaner beeinflussen, bei den Zwischenwahlen im November die Kontrolle über den Kongress zu gewinnen.

US-Präsident Trump gewann die Wahl 2024 mit dem Versprechen, die Inflation zu senken, sieht sich nun jedoch einer Wählerschaft von schwindenden realen Einkommen gegenüber, was den Druck weiter erhöht. In einem Interview, das am Montagabend veröffentlicht wurde, bezeichnete Trump den Iran als „geschickten Verhandlungsführer“ und beschrieb seine aktuellen Optionen angesichts des Krieges: „Entweder man wartet ab und hofft auf den Zusammenbruch der iranischen Wirtschaft oder man trifft den Iran mit sehr, sehr harten Maßnahmen.“ Die Entwicklung des Krieges und der Ölpreise ist aktuell ein entscheidender unsicherer Faktor, der die Agenda von US-Wirtschaft und Politik in den nächsten Monaten bestimmen wird.