Ist zu viel Gewinn ein „Gift“? Ein Wachstumsparadoxon erschüttert die US-Börsen, während die Wall Street vor einer möglichen Rückwirkung von Spitzenbewertungen auf den Markt warnt.

Nach Beobachtungen der Zhihui Finanznachrichten APP gibt es aktuell einen ziemlich ungewöhnlichen Grund zur Sorge für die US-Aktienmärkte: Das Gewinnwachstum ist zu stark.

Mit dem nahe dem Ende stehenden aktuellen Quartalsbericht deutet alles darauf hin, dass das zweite Quartal eines der besten drei Monate in jüngerer Erinnerung war, wobei die Gewinnwachstumsrate über 30 % lag.

Das einzige Rätsel? Diese starke Dynamik dürfte schwer aufrechtzuerhalten sein. Bank of America-Strategen zeigen auf, dass derzeit allgemein erwartet wird, dass die Wachstumsrate im ersten Quartal 2027 unter 20 % fallen wird und sich danach im Jahresverlauf auf etwa 15 % verlangsamt. Aus historischer Sicht bleibt dieses Wachstum zwar weiterhin solide, aber wenn das Gewinnwachstum von einem Hoch zurückgeht, fällt es dem Markt oft schwer, das gleiche Maß an Unterstützung aufrechtzuerhalten.

Dieses Muster könnte den Aktienmarkt im nächsten Jahr in die verletzlichste Phase der US-Aktien bringen: Laut Daten von Bank of America beträgt die Medianrendite des S&P 500 Index über 12 Monate 6,7 %, wenn das EPS-Wachstum über dem Trend, aber abnehmend ist, mit einer Wahrscheinlichkeit von 72,3 % für einen Anstieg. Im Gegensatz dazu beträgt die Medianrendite 14 %, wenn das EPS-Wachstum über dem Trend liegt und beschleunigt, mit einer Wahrscheinlichkeit von 83,3 %.

Außergewöhnliches Gewinnwachstum

Für das diesjährige explosionsartige Gewinnwachstum ist die historische Datenbasis tatsächlich sehr begrenzt. Das von Savita Subramanian geleitete Strategie-Team der Bank of America erwartet, dass das Wachstum im dritten und vierten Quartal weiterhin über 20 % liegen wird, was vier aufeinander folgende Quartale über diesem Niveau markiert.

Solche Serien sind äußerst selten und traten seit 1936 nur zehnmal auf. Die Strategen weisen darauf hin, dass die jüngsten Fälle alle nach einem Rückgang des EPS auftraten, beispielsweise in Zeiten der Covid-19-Pandemie und der globalen Finanzkrise.

Die Wachstumsrate ist jedoch nicht die einzige beeindruckende Zahl im zweiten Quartal. Laut Citadel Securities steuern die Gewinne der S&P 500 Index-Komponenten ebenfalls auf einen der größten Unterschiede zu Analystenerwartungen in der Geschichte zu.

Scott Rubner, Leiter der Aktien- und Aktienderivate-Strategie des Unternehmens, weist darauf hin, dass die Unternehmen zudem den stärksten Gewinnanhebungszyklus seit mindestens 26 Jahren vorantreiben.

Rubner schreibt in einem Bericht, der am Dienstag veröffentlicht wurde: “Wichtig ist, dass dies nicht einfach eine AI-Geschichte ist, ”“Die makroökonomische Diskussion bleibt komplex, aber die Meldungen aus der US-Unternehmenswelt sind deutlich einfacher: Die Gewinne übertreffen die Erwartungen – und zwar massiv.”

Die Daten zeigen, dass bis zum Handelsende am Freitag insgesamt 85,6 % der Unternehmen die EPS-Erwartungen von Wall Street übertroffen haben – der höchste Prozentsatz seit 2021. Zudem haben nur 10,6 % der Unternehmen die Erwartungen nicht erfüllt, was den niedrigsten Wert seit drei Jahrzehnten darstellt.

Jetzt bleibt die Frage: Ist dies bereits der Gipfel?

Ben Inker, Co-Leiter der Asset Allocation bei GMO, erklärt, dass die Gewinne im zweiten Quartal “herausragend” gewesen seien. Allerdings gebe es eine Spaltung zwischen dem Bereich künstliche Intelligenz und dem Rest des Marktes. Letzterem seien die meisten hervorragenden Gewinne auf einen “zyklischen Aufschwung” zurückzuführen.

“Wenn der Aufschwung anhält, könnte dies die Inflation und die Zinssätze erhöhen; bleibt die Dynamik aus, könnten die Unternehmensgewinne im Vergleich zu den angehobenen Prognosen enttäuschen”, so Inker.

Obwohl die Analyse von Bespoke Investment Group zeigt, dass Unternehmen ihre Wachstumserwartungen mit der schnellsten Geschwindigkeit der letzten 25 Jahre anheben, bleibt das Institut vorsichtig und warnt vor extremen Situationen.

Noah Weisberger, Chef-US-Aktienstratege bei BCA Research, glaubt, dass die Anhebung der Analystenerwartungen und die Unternehmensprognosen die Wahrscheinlichkeit “lokaler Überhitzung” erhöhen. Er fügt jedoch hinzu, dass das Gewinnerwartungswachstum im niedrigen Bereich von 10 % bis 15 % bis 2027 durchaus erreichbar erscheint.

Doch angesichts der weiterhin hohen Zinssätze und der Tatsache, dass mit der Börsennotierung weiterer AI-Unternehmen eine massive Aktienflut auf die Märkte zukommt, ist der Höhepunkt des Gewinnwachstums eine gefährliche Zeit.

“Angesichts der hohen Bewertungen und dem anhaltenden IPO-Boom, der auf dem aktuellen Bewertungsniveau vom Markt absorbiert werden muss, bleibt der Anleihenmarkt unsere größte Sorge für die Aktienmärkte”, so Weisberger. “Irgendwann werden Investoren verständlicherweise aufhören, für Höchstgewinnzeiten das Vierfache der Höchstgewinnzeit zu zahlen.”

Investoren erkennen vielleicht, dass die Messlatte für Unternehmen in den nächsten Quartalen zu hoch angesetzt sein könnte. Jill Carey Hall, Strategie-Expertin bei Bank of America, weist darauf hin, dass der Markt im Vergleich zu den vergangenen Quartalen weniger energisch auf Gewinnübertriff und Wachstum reagiert und dies darauf hindeutet, dass “die meisten positiven Nachrichten bereits eingepreist wurden.”

Western Digital, Datadog Inc., SanDisk und DaVita Inc. übertrafen Umsatz und Gewinnprognosen, wurden aber dennoch verkauft. Die Daten zeigen, dass bei Unternehmen, deren Umsatz, Gewinne oder beide Erwartungen übertreffen, die Tagesüberschussrendite im Durchschnitt ausgeglichen ist – während das Verfehlen der Erwartungen zu deutlich stärkeren Verkäufen führt.

Carey Hall sagt: “Investoren haben tatsächlich für diese positiven Nachrichten und starken Gewinne bereits Positionen aufgebaut,”“Daher belohnt der Markt ein Übertrumpfen von Erwartungen nicht mehr so großzügig wie sonst.”