Beisent kündigt an, dass US-Staatsanleihenrückkäufe noch erhöht werden können, mit Einzelkäufen von über 4 Milliarden; Wirtschaftskrieg gegen Iran könnte militärische Maßnahmen ersetzen.

Am Donnerstag, dem 20. Juni Ostküstenzeit, gab der US-Finanzminister Bessonet eine Reihe von politischen Signalen ab, die Themen von den jüngsten Markttrends im US-Anleihemarkt bis hin zur Iran-Frage abdecken.

Während die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen wieder steigen, erklärte Bessonet, dass die Größenordnung der Rückkäufe von Langläufern durch das Finanzministerium eine einzelne Tranche von über 4 Milliarden Dollar erreichen könnte, und betonte, dass das Finanzministerium über einen leistungsstarken Instrumentenkasten verfüge.

Zur Iran-Frage, berichtete das Chinesische Staatsfernsehen (CCTV), kündigte Bessonet an, am 24. August, also am kommenden Montag, eine Pressekonferenz abzuhalten, um den US-Aktionsplan gegenüber Iran zu erläutern. Bessonet deutete an, dass eine verstärkte wirtschaftliche Druckausübung eine wichtige Maßnahme sein könnte, um die Wiederaufnahme groß angelegter militärischer Aktionen zu vermeiden. CCTV erwähnte, dass er sagte: „Wir verfügen über asymmetrische Informationen, ich weiß nicht, warum das Ölproblem im Fokus steht. Wenn wir maximalen wirtschaftlichen Druck ausüben, bedeutet das, dass ein Großkonflikt unwahrscheinlicher wird.“

Bessonet äußerte zudem, dass die aktuellen US-Anleiherenditen nicht ausreichend die grundlegenden wirtschaftlichen Faktoren widerspiegelten, insbesondere sei die Liquidität der 30-jährigen US-Staatsanleihen „äußerst knapp“; bezüglich des US-Dollars bekräftigte er die Absicht, weiterhin eine starke Dollar-Politik zu verfolgen. In Bezug auf Unternehmensfinanzierung beobachtete er, dass die Erwartung von Investitionen in KI zu einer „nahezu unempfindlichen“ Haltung der Unternehmen gegenüber den Renditen bei Emissionen von Unternehmensanleihen geführt habe, wobei Investitionen letztlich voraussichtlich das Produktivitätswachstum ankurbeln würden.

Die Ausweitung der Rückkäufe von Langläufern durch das Finanzministerium erfolgte erst einen Tag zuvor. Am Mittwoch verkündete das Finanzministerium, dass das Volumen der Liquiditätsrückkäufe für US-Staatsanleihen mit Laufzeiten von 10 bis 20 Jahren sowie 20 bis 30 Jahren mindestens verdoppelt wird, die Obergrenze pro Transaktion wurde von 2 Milliarden Dollar auf mindestens 4 Milliarden Dollar erhöht.

Bessonet: Die Langzeitrendite spiegelt die fundamentalen Faktoren nicht wider, die Liquidität der 30-jährigen Anleihe ist besonders mangelhaft

Gefragt, ob das Finanzministerium weiter in den US-Anleihemarkt eingreifen werde, gab Bessonet eine recht klare Stellungnahme ab.

Er betonte, das aktuelle Anleihemarktsegment sei von geringer Handelsaktivität geprägt und das Finanzministerium verfüge über einen umfangreichen Instrumentenkasten im Anleihemarkt.

Bessonet hob insbesondere hervor, dass der Markt die grundsätzlichen Faktoren der US-Wirtschaft möglicherweise nicht ausreichend berücksichtige. Nach seiner Ansicht spiegeln die aktuellen US-Anleiherenditen die wirtschaftlichen Grundlagen nicht wider, wobei die Liquidität der 30-jährigen US-Staatsanleihe besonders knapp sei.

Wie groß die Rückkaufsvolumina tatsächlich werden könnten, ließ Bessonet offen und meinte, dies hänge von den Bedingungen ab. Er sagte weiter, Schwankungen innerhalb von 24 Stunden seien nur „Lärm“, das Ziel des Finanzministeriums sei es, den schwachen Markt zu stabilisieren.

Das bedeutet, dass Bessonet nach der bereits erfolgten Ausweitung der Rückkaufsvolumina keinen „Schlussstrich“ gezogen hat, sondern vielmehr die Möglichkeit weiterer Maßnahmen bewusst offenließ. Berichten zufolge äußerte Bessonet sogar, dass einzelne Rückkäufe die zuvor genannten 4 Milliarden Dollar überschreiten könnten.

Bessonet erklärte zudem, dass die USA durch eigene wirtschaftliche Entwicklung die Schuldenlast bewältigen könnten. Mit anderen Worten: Während das Finanzministerium mit Marktaktionen den Finanzierungsdruck langfristig zu mildern versucht, sieht er die Lösung des US-Schuldenproblems letztendlich in Wirtschaftswachstum und Produktivitätssteigerung.

Rückkaufsimpuls hält nur einen Tag, die Rendite der 30-jährigen US-Anleihe steigt auf 5,26 % zurück

Bessonets Signal für mögliche weitere Interventionen erfolgte vor dem Hintergrund der plötzlichen Ausweitung der Rückkaufsvolumina langfristiger US-Anleihen am Mittwoch.

Die Ankündigung des Finanzministeriums sieht vor, ab dem 9. September die Liquiditätsrückkaufsvolumina für nominale US-Staatsanleihen mit Laufzeiten von 10 bis 20 Jahren sowie 20 bis 30 Jahren mindestens zu verdoppeln, wobei die Obergrenze je Transaktion von 2 Milliarden Dollar auf mindestens 4 Milliarden Dollar steigt. Dies wird als Maßnahme zur Verbesserung der Liquidität des langfristigen Anleihemarktes betrachtet.

Nach der Bekanntgabe fielen die US-Anleiherenditen zunächst deutlich, und auch die globalen Bondmärkte erhielten einen kurzfristigen Schub. Dieser positive Impuls hielt jedoch nicht lange.

Am Donnerstag stiegen die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen erneut, die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe legte um rund 7 Basispunkte auf 5,26 % zu und kehrte auf das Niveau vor der Ausweitung der Rückkaufsvolumina zurück; die 10-jährige US-Anleiherendite erreichte ebenfalls 4,71 %. Reuters berichtete, dass die durch die Rückkaufsmaßnahmen des Finanzministeriums bewirkte Entlastung möglicherweise nur von kurzer Dauer sei, da der Fokus des Marktes weiterhin auf dem gewaltigen US-Haushaltsdefizit, den Inflationserwartungen und dem Druck durch das langfristige Angebot an Anleihen liege.

Das heißt, der Markt hat weiterhin erhebliche Zweifel daran, inwieweit die Maßnahmen des Finanzministeriums die Finanzierungskosten am langen Ende tatsächlich senken können.

TD Securities-Stratege Howard Du meinte, der Markt glaube dem Finanzminister nicht ganz, dass er die Langfrist-Renditen effektiv drücken könne. Andrew Canobi, Leiter Fixed Income bei Franklin Templeton, wies darauf hin, dass derzeit mehrere Faktoren gemeinsam für steigende Renditen und eine steilere Renditekurve sorgen, darunter die Haushaltsprobleme der führenden Industrieländer und hartnäckige Inflation.

Daher können Rückkäufe des Finanzministeriums zwar die Liquidität bestimmter langfristiger Anleihen verbessern, aber die fundamentale Bewertung von Fiskal- und Inflationsrisiken, die den langfristigen Anleiherenditen zugrunde liegt, lässt sich nicht so einfach ändern.

Rückkauf von Langläufern durch kurzfristige Fundings – Wirkt der fiskalische „Operation Twist“?

Ein weiterer Fokus des Marktes liegt auf der Herkunft des für die Rückkaufsmaßnahmen verwendeten Kapitals.

Die Erklärung des Finanzministeriums am Mittwoch gab keine Details zur Quelle der Mittel für die ausgeweiteten Rückkäufe. Üblicherweise bedient sich das Finanzministerium zur Abdeckung von Finanzierungsbedarfen Schwankungen kurzfristiger Treasury Bills mit Laufzeiten unter einem Jahr.

Wenn das Finanzministerium tatsächlich durch verstärkte Emission von kurzfristigen Treasury Bills die Rückkäufe langfristiger US-Anleihen finanziert, könnte dies eine Art fiskalischen „Operation Twist“ (QT) bewirken – durch mehr kurzfristige Schuldtitel und weniger Angebot an Langläufern wird die Laufzeitstruktur des Anleihemarktes geändert.

Die Financial Times berichtete zuvor von solchen Analysen aus dem Markt; Bloomberg zitierte den Bericht von Deutsche-Bank-Strategen und beschrieb die Veränderung als „QT ist gekommen“.

Dies bedeutet jedoch nicht, dass das Finanzministerium herkömmliche Quantitative Lockerung betreibt.

Im Gegensatz zur Fed, die Bankreserven direkt erschaffen kann, kann das Finanzministerium keine Treasury Bills aus dem Nichts schaffen und diese direkt als Zahlungsmittel für den Kauf von Langläufern verwenden. Wenn die Finanzierung also durch das Angebot kurzfristiger Anleihen geschieht, müssen diese letztlich von Investoren gekauft werden.

Daher halten einige Marktteilnehmer den Zuwachs an Nachfrage nach langfristigen Anlagen durch diese Maßnahmen für begrenzt. Bloomberg betonte in einem Kommentar, dass selbst bei weiter ausgedehnten Rückkäufen die neue Nachfrage angesichts des enormen Bestands und Ausgabevolumens an Langläufern sehr gering sei und die Angebot-Nachfrage-Struktur nicht übermäßig verändern werde.

Das ist auch ein wichtiger Grund, warum die langen Anleiherenditen am Donnerstag sofort wieder stiegen: Das Finanzministerium kann die Liquiditätsstruktur des Marktes beeinflussen, doch allein durch Rückkäufe lassen sich Haushaltsdefizit, Angebots- und Inflationsrisiken kaum beseitigen.

KI-Investitionen machen Unternehmen weniger sensitiv gegenüber Finanzierungskosten, Bessonet erwartet Produktivitätszuwachs

Abseits staatlicher Schulden sprach Bessonet auch über die zuletzt rasch gestiegene Unternehmensanleiheemission und den Einfluss von KI-Investitionen auf den Bondmarkt.

Er erklärte, dass Unternehmen aufgrund der Hoffnung auf hohe Erträge aus KI-Investitionen bei der Emission von Unternehmensanleihen „nahezu unempfindlich“ gegenüber den Renditen seien.

Bessonet meinte, die Emission von Langläufern durch Unternehmen sei „interessant“, und wenn er selbst ein Manager wäre, würde er sich verstärkt für den mittleren Bereich der Renditekurve, das sogenannte „Bauchsegment“ („belly“), interessieren.

Nach seiner Meinung werde das Investitionsverhalten der Unternehmen letztlich die Produktivität stärken, weshalb viele Unternehmen ihr Finanzierungsverhalten derzeit nicht spürbar wegen kurzfristiger Renditeänderungen anpassten.

Dieser Befund steht im Zusammenhang mit einer weiteren Belastung des Bondmarktes: Der Aufbau von KI-Infrastruktur erfordert erhebliche Investitionen, weshalb Tech-Unternehmen und ihre Wertschöpfungsketten anhaltend über die Bondmärkte Mittel aufnehmen und so das Angebot an Unternehmensanleihen steigern.

Bessonet setzt aber mehr auf die möglichen langfristigen ökonomischen Erträge der KI-Investitionen. Nach seiner Logik kann eine tatsächliche Steigerung der Produktivität durch KI letztlich höhere aktuelle Finanzierungskosten mit noch höheren Erträgen kompensieren.

Bessonet bekräftigt starke Dollar-Politik, Dollar kehrt auf Niveau von vor zwei Monaten zurück

In Bezug auf den US-Dollar gab Bessonet relativ klare Signale.

Er sagte, der US-Dollar sei stets sehr stabil und kehre nun auf das Niveau von vor zwei Monaten zurück.

Bessonet bekräftigte zugleich, dass die USA weiterhin auf eine starke Dollar-Politik setzen.

Diese Aussage erfolgte nach der Ausweitung der Rückkäufe von Langläufern durch das Finanzministerium. Es gab Marktsorgen, das direkte Eingreifen des Finanzministeriums am Langläufermarkt könnte die Risiken politischer Intervention und von Dollar-Anlagen erhöhen. Bloomberg berichtete, dass einige Investoren den Dollar als potenzielles Opfer der Marktintervention sahen.

Bessonet möchte jedoch offensichtlich das Gegenteil klarmachen: Die Maßnahmen des Finanzministeriums am Markt bedeuten nicht die Aufgabe der starken Dollar-Politik.

Trump-Regierung setzt verstärkt auf wirtschaftliche Druckausübung, Pressekonferenz zur Iran-Frage am kommenden Montag

Bei der Iran-Frage sendete Bessonet ein weiteres wichtiges politisches Signal.

Er kündigte an, am kommenden Montag eine Pressekonferenz abzuhalten und das US-Vorgehen gegenüber Iran zu diskutieren. Es sollen die „strengsten Sanktionen aller Zeiten“ gegen Iran verhängt werden.

Am Tag zuvor hatte Präsident Trump bereits erklärt, dass die USA die „strengste wirtschaftliche Maßnahme aller Zeiten“ gegenüber Iran ergreifen werden. Die US-Regierung versucht aktuell, durch verschärfte wirtschaftliche, finanzielle und handelsbezogene Maßnahmen Iran zu Zugeständnissen zu zwingen.

Bessonets jüngste Äußerungen sind insbesondere bemerkenswert, weil sie andeuten, dass mit verstärktem wirtschaftlichen Druck nicht zwingend eine groß angelegte militärische Aktion notwendig sei.

„Wenn wir den maximalen wirtschaftlichen Druck ausüben, wird es wahrscheinlich keinen umfassenden militärischen Konflikt geben.“

Die Trump-Regierung verlagert damit ihre Druck-Instrumente gegenüber Iran noch weiter von militärischen hin zu wirtschaftlichen und finanziellen Sanktionen.

Die Nachrichtenagentur Xinhua zitierte US-Medienanalysen, wonach der US-amerikanische „Wirtschaftskrieg“ gegen Iran mit Herausforderungen verbunden sei. Iran ist seit langem von US-Sanktionen betroffen und hat sich daran teilweise angepasst. Die Iran-Frage steht zudem in enger Verbindung mit der weltweiten Energierversorgung und der Sicherheit des Schiffsverkehrs durch die Straße von Hormus, weshalb verschärfte wirtschaftliche Sanktionen auch komplexe Auswirkungen nach sich ziehen könnten.

Bessonets Ankündigung, die Aktionsdetails am kommenden Montag näher darzulegen, lässt erwarten, dass der Markt bald mehr Informationen zu Reichweite, Zielen und Umsetzung der Sanktionen erhält.

Plötzlicher Anstieg des Ölpreises für Bessonet „unverständlich“, US-Maßnahmen sollen Ölpreisrückgang bewirken

Bemerkenswert ist, dass Bessonet angesichts der bevorstehenden verstärkten wirtschaftlichen Maßnahmen gegen Iran vom deutlichen Anstieg des Ölpreises am Donnerstag überrascht war.

„Wir haben heute starke Ölpreiszuwächse gesehen, das kann ich wirklich nicht nachvollziehen“, sagte Bessonet.

Er erklärte zugleich, dass die US-Maßnahmen, die bald angekündigt werden, einen „schnellen Rückgang“ des Ölpreises bewirken würden.

Der Ölpreis ist mittlerweile ein wichtiger Faktor für die US-Politik. Steigende Rohölpreise erhöhen nicht nur die Energieausgaben für US-Verbraucher und Unternehmen, sondern könnten auch die Inflationserwartungen wieder ansteigen lassen und somit die Langläufer-Renditen weiter erhöhen.

Das steht in direktem Zusammenhang mit Bessonets Bemühungen, den Markt für langfristige US-Anleihen zu stabilisieren: Wenn die Iran-Krise die Risiken für die Energieversorgung weiter erhöht, können steigende Ölpreise und Inflationserwartungen die positiven Effekte der Rückkäufe auf die Langläufer-Renditen teilweise zunichtemachen.

Bessonet betonte daher, einerseits verfüge das Finanzministerium über einen umfangreichen „Instrumentenkasten“ für den US-Anleihemarkt, andererseits versuche man, durch wirtschaftliche Maßnahmen die energiebezogenen Risiken im Zusammenhang mit Iran zu senken. Dahinter steht eine gemeinsame politische Logik: Die externen Risiken für die langfristigen Finanzierungskosten der USA sollen möglichst reduziert werden.

Der Markt hat mit dem Anstieg der 30-jährigen US-Anleiherendite auf 5,26 % am Donnerstag bereits eine erste Antwort gegeben: Die Maßnahmen des Finanzministeriums können kurzfristig die Handelsstimmung verändern, aber um den Langfristtrend der Anleiherenditen tatsächlich zu drehen, sind letztlich breitere fundamentale Faktoren wie Haushalt, Inflation, Wirtschaftswachstum, Energiepreise und das Angebot sowie die Nachfrage nach US-Anleihen entscheidend.